BitMart研究所の週間ハイライト：CPIが利上げ観測を押し上げ、地政学的緊張緩和でBTCは落ち着きを取り戻す

1. マクロ経済と伝統的金融市場

1. CPI予想を上回り、FRBはタカ派に転換：利下げ期待は終了、利上げ観測が高まる

今週発表された米国の5月CPIは予想を上回り上昇しました。主な要因は中東紛争によるエネルギー価格の高騰です。5月のCPIは前年同月比4.2%上昇し、2023年以来の高水準となりました。コアCPIは前年同月比2.9%で、予想通りでした。これは、現在のインフレが需要過熱ではなく、エネルギーなどの供給側ショックによるものであることを示しています。FRBは今週、政策金利を3.50%～3.75%に据え置きましたが、政策スタンスは明らかにタカ派に転じました。最新のドットチャートでは、当局者は2026年末の政策金利中央値を約5.1%で維持すると予想しており、利下げの余地が大幅に縮小したことを意味します。さらに重要なのは、一部の当局者が今年の利上げを予測に織り込み始めたことで、3月時点では利上げを予想する当局者は誰もいませんでした。

市場の期待は「いつ利下げが行われるか」から「利上げが行われるかどうか」へと急速にシフトしました。ゴールドマン・サックスは今年の利下げ予想を撤回し、利上げ確率を20%に引き上げました。BNPパリバはFRBが最大3回の利上げを行う可能性があると予想しています。金利市場も、年内に少なくとも1回の利上げをほぼ織り込み済みです。

2. イスラエルとイランの停戦：原油価格下落、リスク資産が反発

今週、地政学的な大きな転換点がありました。トランプ大統領がイスラエルとイランの包括的な停戦合意を発表し、市場はホルムズ海峡の航行が正常化すると予想しました。これにより、エネルギー市場における戦争リスクプレミアムは急速に消失し、ブレント原油は週間で6%以上下落し、87ドル付近まで値下がりしました。停戦のニュースは米国株の力強い反発を促し、CPI予想上振れによる下落分をほぼ回復しました。S&P500は週間でわずか0.12%の下落にとどまりました。これは、先週の市場下落が米国経済の基礎的な悪化ではなく、地政学的リスクとインフレ懸念に起因するものであったことを示しています。

地政学的リスクの緩和は、将来のエネルギーインフレ圧力を低下させ、FRBが将来的に緩和的な政策を再開するための環境を整える一助となります。しかし、この論理は停戦合意が維持されるかどうかに依存しています。合意が破綻すれば、原油価格とインフレ圧力が再び上昇する可能性があります。金価格は今週も下落を続けています。これは主に戦争リスクプレミアムの消失によるものです。

3. ウォーシュ初のFOMC：ハト派寄りのスタンス、改革は予想より遅れる

新任のFRB議長ケビン・ウォーシュが初のFOMC会合を主宰しました。市場は彼がFRBのコミュニケーション・メカニズムを大幅に改革することを期待していましたが、実際の変更は限定的なものでした。ウォーシュ氏は過去にFRBが「話しすぎ」だと批判し、ドットチャートの有効性にも疑問を呈していました。しかし、現在のCPI高止まり、一部当局者による利上げ議論、政治的な利下げ要求という複雑な環境下で、彼は急進的な改革には踏み切りませんでした。ドットチャートは維持され、記者会見にも革新的な変化は見られませんでした。

現在の市場の見方は、ウォーシュ氏は段階的にFRBの信頼性を回復したいと考えているが、インフレ圧力が彼の改革の余地を制限しているというものです。今後の注目点は二つあります。一つはFRB当局者の発言頻度が減少するかどうか、もう一つはウォーシュ氏が「利上げに代わる量的引き締めの加速」という政策経路を提示するかどうかです。

2. 暗号資産市場

1. 市場概況：BTCが底値から反発、市場センチメントは初期の安定化を示す

先週の約17%の急落を経て、暗号資産市場は今週、安定化の兆しを見せました。BTCは60,000ドル付近から反発し、週間で約3.8%上昇、一時64,000ドル台を回復しました。ETHは週間で約2.1%上昇しましたが、ETH/BTC比率はさらに弱含んでおり、資金が依然としてBTCなどの大型資産を選好していることを示しています。暗号資産の時価総額は今週約2.9%上昇しました。アルトコインも反発しましたが、その勢いはBTCやETHに劣りました。恐怖と貪欲指数は8から20に回復しましたが、依然として「極度の恐怖」圏内にあり、市場センチメントは最悪期からは改善したものの、まだ脆弱です。

今回の反発は主に二つの外部要因によるものです。第一に、イスラエルとイランの停戦による世界的なリスク選好の回復、第二に、SpaceXのIPO成立により、市場の流動性が大幅に吸い上げられるという懸念が和らいだことです。ただし、市場センチメントは依然として脆弱であるため、マクロ経済や地政学的リスクが再び悪化した場合、反発の持続性には注意が必要です。

2. ETF資金：全体としては依然として流出、ただし月末にかけて回復の兆し

米国のビットコイン現物ETFは今週、約3億1,600万ドルの純流出となり、イーサリアム現物ETFは約1,490万ドルの純流出となり、全体としては資金流出状態が続いています。しかし、木曜日にはビットコイン現物ETFで約8,585万ドルの純流入を記録し、5月中旬以来の最も強い1日のパフォーマンスとなりました。このうち、ブラックロックのIBITが約5,769万ドルを占めており、一部の機関投資家が価格下落時に再びポジションを構築し始めていることを示しています。

Strategy（旧MicroStrategy）は今週もBTCの買い増しを継続し、平均価格約65,332ドルで1,550枚を約1億100万ドルで購入しました。これにより総保有量は845,256BTCとなりました。同社はBTCの蓄積を続けていますが、購入ペースはピーク時から明らかに低下しています。Strategy関連の優先株STRCは依然として額面以下で取引されており、約5%のディスカウントとなっています。市場は、STRCを額面に戻すために同社が月末に配当率を調整するかどうかに注目しています。不確実性がSTRCのパフォーマンスを引き続き圧迫しています。

3. オンチェーンデータ：ステーブルコインの減少、日本のキャリートレードリスクに警戒を

ステーブルコイン市場は今週も様子見状態が続いています。全ネットワークのステーブルコイン時価総額は約3,150億ドルで、過去7日間で約9億8,700万ドルの純流出となりました。USDTとUSDCの両方で小幅な流出が見られ、市場への新たな買い圧力が依然として弱いことを示しています。

もう一つの潜在的なリスクは日本からです。市場は日銀の利上げを懸念しているにもかかわらず、投機資金は依然として大規模に円売りを行っており、円のネットショートポジションは9年ぶりの高水準となっています。日銀が予想以上に金融引き締めを強化した場合、円は急反発する可能性があり、キャリートレードの巻き戻しを引き起こし、世界的な流動性と暗号資産市場に打撃を与える可能性があります。このリスクは、2024年8月の世界的な市場急落の引き金となったメカニズムと類似しています。

4. 業界の話題：SpaceXがトークン化された株式の議論を促進

SpaceXはIPOを135ドルで成立させ、上場初日は160.95ドルで終了し、時価総額は2兆ドルを突破しました。これは、伝統的な資本市場と暗号資産RWA（現実世界資産）の話題の焦点となっています。複数の暗号資産プラットフォームが、SpaceX株に関連するトークン化またはプレIPO購入商品を提供しました。これにはKraken、Bybit、Binance Wallet、Bitget Wallet、MEXC、Gateなどが含まれます。しかし、実際の株式割り当てが限られていたため、一部のプラットフォームは最終的に十分な原資産を確保できず、購入申込をキャンセルまたは返金せざるを得ませんでした。これはトークン化された株式の二面性を示しています。一方で、参加障壁を低くし、世界的な需要を迅速に集約できるという利点があります。他方で、伝統的なIPOの原資産供給制限を回避することはできません。将来的なトークン化された株式の競争において、重点は「誰がより早く上場させるか」ではなく、「誰が現実的で、安定し、透明性のある資産エクスポージャーを提供できるか」に移るでしょう。

本記事は市場分析であり、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。投資はリスクが高いため、取引前にご自身のリスク許容度を十分に評価し、厳格なリスク管理を実施してください。