二年半、幻想を燃やし尽くす：あるSocialFiプロジェクトの失敗の告白

原文著者：kipit

原文翻訳：Luffy、Foresight News

TL;DR

• エンジェルラウンド、シードラウンドの全投資家に元本と利息を全額返金。投資資金は1円も減らさずに返還。
• Fantasyは2年半の全期間、収益で自活。コミュニティに累計約2000万ドルを還元。
• 2年半で学んだ核心的な教訓：もし製品が何よりもまず経済的利益を優先するなら、それが惹きつけるのはユーザーではなく投機家である。これはカードチェーンゲームだけでなく、大多数のソーシャルトークンや初期トークンプロジェクトが苦戦する根本的な理由でもある。

Fantasyの閉鎖は一時的な決断ではありません。数ヶ月かけてあらゆる可能性を検討し、信頼できる人々と話し合い、真剣に方向転換を模索しました。その結果、私たちには続けるだけの確信が持てないという結論に至りました。だからこそ、責任を持って終わらせ、堂々と幕を下ろすことを選びました。

この記事は、私たちが何を構築し、なぜ失敗し、その過程でソーシャルプロダクト、暗号資産、トークンについてどのような新たな認識を得たのかを振り返るノートです。私たちはこの分野に挑戦した最初のチームではなく、決して最後でもないでしょう。この経験が、後続の人々が私たちの踏んだ穴を避ける助けになれば、この起業の試みには価値があったと言えるでしょう。

私たちが構築した製品

2年半の間、Fantasyは常に自社の収益で自活してきました。プロジェクトはDragonflyがリードする560万ドルの資金調達を完了しましたが、チーム運営は全期間を通じて投資資金を一切使用しませんでした。これを達成できる暗号資産プロジェクトは数えるほどしかなく、私たちはそれを誇りに思っています。

プロジェクトの中核となる還元データは一目瞭然です：

• 一般プレイヤーに2665 ETH（約800万ドル）を分配
• トップクリエイターに1078 ETH（約320万ドル）を分配
• Blastエコシステムを活用し、全プレイヤーとクリエイターに総額1220万ドル相当のエコシステムインセンティブを付与
• Blastの報酬を加算すると、86%のプレイヤーが最終的に利益を達成

全体的に、Fantasyがコミュニティに還元した資金は、コミュニティから得た収益をはるかに上回っており、これこそがプロジェクトの最も価値ある成果です。

私たちは、ソーシャル暗号資産分野において、拡散性が高く、ユーザー粘着力の強いヒット製品の一つを生み出しました。新たなメカニズム（業界の影響力スコア、ソーシャルグラフ予測市場、軽量な無料プレイモードなど）を導入しました。

私たちは常に迅速なイテレーションと、製品を効率的にリリースするペースを維持してきました。それでもなお、発展の壁を突破することはできませんでした。

Fantasy失敗の核心的な理由

失敗の核心的な理由はただ一つ：私たちは、暗号資産のために作られたわけではない基盤の上に、無理やり暗号資産を載せようとしたのです。

トレーディングカードゲーム（TCG）自体には成熟したビジネスロジックが存在します。マジック：ザ・ギャザリング、ポケモン、遊戯王は、世界的に人気が衰えないトップクラスのエンターテインメントIPです。プレイヤーはカードの収集、トレード、対戦に熱中し、そのファン層は非常に膨大です。

しかし、TopShot、Sorare、そして今の私たちに至るまで、すべての暗号資産カードゲームは結局失敗に終わっています。これは偶然ではなく、この分野の構造的な欠陥によるものです。

従来のトップTCGの核心ロジックは、まずゲームありきで、その後に周辺製品が続くというものです。プレイヤーがカードを手に入れる動機は、対戦の楽しさを体験することにあります。カードに付随する金融的プレミアムは、ゲームプレイが成熟し、コミュニティエコシステムが拡大した後に自然に生まれる副次的な結果であり、ユーザーが参加する第一の目的ではありません。

しかし、暗号資産分野のカードゲームはこのロジックを完全に逆転させました。カードが先に金融投機の対象となり、ゲームの楽しさは二の次になりました。これによって引き寄せられたのは、ゲームを愛するプレイヤーではなく、カードの投機で利益を得ようとする投機家集団であり、両者の要求は全く異なります。

プロジェクトが誕生当初から完全に金融化されてしまうと、その後のあらゆる運営判断が制約を受けます。ゲームプレイを自由に最適化できず、どんなルール変更もカード価格に直接影響します。新しいプレイモードを容易にリリースできず、コミュニティ内の利益再配分を引き起こすことを恐れます。最終的に、チームはゲームコンテンツの磨き上げに注力できなくなり、金融商品の管理者に成り下がってしまいます。これこそが私たちが陥った業界のジレンマです。

私たちはこの問題に早くから気づき、全力で打開を試みました。アリーナモードの導入による資産保有ハードルの低減、軽量なトラフィック誘導チャネルの構築、無料プレイ入り口の開放、さらにはNFT資産システムの廃止とソーシャル予測市場への全面的な転換。これらの調整はすべて「ゲーム第一」の初心に戻るためのものでしたが、全体的な衰退傾向を覆すことはできませんでした。

そして、Blastエコシステムの衰退が発展の困難をさらに悪化させました。当時Blastはかつてないほどの熱気に包まれており、多くのユーザーが噂される巨額のエコシステムエアドロップを狙ってFantasyに殺到しました。メインネットローンチ初月の収益は、プロジェクト史上最高値を記録し、全ライフサイクルにおける収益の70%をこの一ヶ月で稼ぎ出しました。

スタートがピークであったため、その後のすべての運営は下降傾向に直面しました。チームは長期的な成長を計画的に構築する余裕を失い、熱狂が冷めた後のトラフィックと関心の低下に受け身で対応せざるを得ませんでした。

金融化がユーザー層を根本的に変える

この業界の共通病は、暗号資産分野の至る所で見られます。ソーシャルトークンは、クリエイターとファンの関係を再構築するために生まれましたが、現在、関連する試みはほとんどすべて失敗しています。その背後にある理由は同じです。真のファンがクリエイターをフォローするのは、その作品や理念、コミュニティの雰囲気に共感するからであり、決して利益のためだけではありません。

ファンと好きなコンテンツの間に、トークンの値動きという要素が挟まると、純粋な感情的な結びつきは完全に変質します。コミュニティで最も活発な参加者も、熱心なファンから短期的なトレーダーへと変貌します。

これは決して些細な問題ではなく、この分野の発展を阻む核心的な問題です。

暗号資産業界は、インセンティブメカニズムを設計し、様々な参加者のコンセンサスを集めることに長けており、これが中核的な強みです。しかし、業界には一般的な誤解があります。従来のインターネット製品やゲーム、ソーシャルコミュニティの上に、無理やり金融的側面を付与すれば、業態がアップグレードできるというものです。

実際は全く逆で、金融的側面を付与することは製品の本質を根本的に変え、ほとんどの場合、製品本来の中核的価値を完全に弱体化させます。

従来のインターネットエコシステムの上に暗号資産製品を複製して規模を拡大することは根本的に不可能です。金融的側面は常に付加機能に過ぎず、それは直接的にユーザーグループの構造とユーザー参加の動機を再形成します。

分野トークンに関する深い考察

このロジックは最終製品だけでなく、暗号資産スタートアップ企業自体にも当てはまります。

私たちのチームはプロジェクト独自のトークンを発行したことは一度もなく、何度かアイデアが浮かんだことはあっても、最終的には放棄することを選びました。理由は簡単です。プロジェクトが実質的な発展のマイルストーンを達成する前にトークンを発行すること自体が無責任な行為だからです。市場に出回るトークンの95%は上場後に価格が下落し続けます。結果が分かっていながらトークンを発行して「刈り取る」ような行為は、私たちは断固として拒否します。

今回の業界サイクルにおける様々なトークン発行プロジェクトを俯瞰すると、ほとんどのプロジェクトのトークン発行メカニズム自体に深刻な欠陥があると確信するようになりました。

プロジェクトが製品として完成しておらず、安定した市場需要もない段階で、軽々しくトークンを発行すること自体が誤りです。以前は伝統的な金融規制は厳しすぎると考えていましたが、今ではその根底にあるロジックを完全に理解しました。厳格な規制は、まだ商業化の実力を持たない初期スタートアップから一般投資家を保護するためのものです。暗号資産業界はこのリスク管理フィルターをすっ飛ばしてしまい、業界全体がその代償を払っています。

製品と市場の適合性（PMF）を検証する前に慌ててトークンを発行することは、プロジェクトにとって百害あって一利もありません。トークン発行後、チームメンバーの注意はすべてトークン価格の変動に奪われ、一般ユーザーも値動きだけを注視するようになり、全員が製品開発に深く取り組む余裕を失い、プロジェクトは完全に停滞します。

実際の収益を持ち、安定して発展している優良プロジェクトであるAcross Protocolでさえ、トークン発行がもたらす悪影響は実際の価値をはるかに上回ると公言しており、この結論は業界全体で深く考える価値があります。

今回のサイクルで安定したパフォーマンスを示した優良トークンプロジェクトは、業界の標準ではなく、あくまで例外です。Hyperliquid、Pump、Jupiterなどのプロジェクトは、まず成熟したビジネス体系を構築し、安定した収益を達成し、そのプラットフォーム利益を使ってトークンを買い戻して価値を強化し、十分な実力を持った上でトークンを発行しており、確固たる発行の根拠を持っています。

分散型物理インフラネットワーク（DePIN）分野は数少ない構造的な例外と言えますが、初期の多くのDePINプロジェクトはローンチ時に評価額が過大であり、現在の市場では全く通用せず、この分野には今なお、認められた長期的な成功のベンチマークとなるケースはありません。

金融化されたカードゲームと同様に、プロジェクトが早期にトークンを発行すると、悪循環に陥りやすくなります。トークン上場後に過度に高い市場の金融的期待が結びつき、初期スタートアップが柔軟に試行錯誤し、正しい発展の道筋を模索する余地を大きく制限します。

投資家への全額返金

Fantasyの全エンジェル投資家およびシード投資家は、100%全額返金を受けられます。投資した金額を全額、元の経路で返還します。

これを実行できる自信があるのは、プロジェクト運営が全期間を通じて自活しており、外部からの投資資金を一切使用していないからです。当時、投資家が出資したのは、このプロジェクトが数百億ドル規模の優良企業に成長する可能性に期待したからです。現在、プロジェクトはその目標を達成する見込みがなくなり、私たち自身も、確信が持てない転換分野にこの資金を投じるだけの信念を持ち合わせていません。

私たちは投資家から寄せられた信頼を何よりも大切にしており、自分たち自身も良いとは思えない盲目的な試みに、その信頼を無駄にしたくはありません。

プラットフォームのクリエイターの皆様へ

心から感謝申し上げます！プロジェクトのビジネスモデルがまだ検証されていない段階で、皆様はご自身の名声と影響力を頼りに参加し、共に構築してくださいました。プラットフォームで累計320万ドル以上の収益を得ていただきました。この見返りが、当時皆様が私たちに寄せてくださった信頼に応えるものとなることを願っています。

コミュニティユーザーの皆様へ

一人ひとりのコミュニティユーザーこそが、かつてのFantasyを形作りました。上記の輝かしいデータの成果はすべて、皆様の力強い支援なしにはありえませんでした。私たちは、暗号資産分野で最も面白いソーシャルゲームを創り出そうと尽力し、確かに一時はそれを達成できました。日々のご愛顧、そして熱心なデッキ構築や大会への参加に、改めて感謝いたします。

最終的に皆様の期待に応えられなかったことを残念に思います。皆様の落胆と後悔を深く理解しており、私たちもこの結果を率直に受け入れています。

もし、Fantasyの背後にまだ数百億ドル規模のビジネスアイデアが潜んでいると信じる方がいらっしゃれば、ぜひ自由に挑戦してみてください。この分野の機会は誰に対しても開かれています。私たちは、実戦で得た経験と、踏んだ失敗の教訓をすべて惜しみなく共有する用意があります。

私たちが以前直面し、突破できなかった多くの業界の壁があります。後続の皆様は、同じ轍を踏み、自ら試行錯誤する必要はありません。ぜひ、新たな発展のアプローチで、私たちの通った遠回りを避け、私たちよりも優れた製品を生み出してください。

この振り返りの手記を書くことは、正式な別れの挨拶ではなく、後続の起業家の皆様に実戦の参考資料を残すためです。

現時点では、暗号資産カードゲームには自然な発展の上限が存在します。金融的側面を優先するソーシャル製品は、投機家を惹きつけるだけで、核心的なファンを集めることはできません。製品の実際のニーズから乖離した早期のトークン発行は、ほとんどがプロジェクトの足かせになります。

これらは決して私たち一社だけのジレンマではなく、暗号資産業界全体に共通する課題です。これらの難題は決して解決不可能ではありませんが、古いやり方をただ繰り返すだけではダメなのです。

私たちは最初の挑戦者ではなく、決して最後でもないでしょう。暗号資産業界の最も貴重な特性は、大胆に探索し、試行錯誤する勇気です。起業の探求はそもそも成功と失敗が常に隣り合わせですが、一つひとつの試みには唯一無二の価値があります。

最後に、かつて私たちを信じ、支えてくださったすべての皆様に、改めて感謝申し上げます。