42億ドルでEquinitiを買収、BullishがRWAの巨大ブルーオーシャンに賭ける
- 核心見解：米国上場の暗号資産プラットフォームBullishが、42億ドルで伝統的な譲渡代理サービス企業Equinitiを買収。規制準拠した譲渡代理、暗号取引プラットフォーム、メディアデータを統合し、エンドツーエンドのトークン化インフラを構築。伝統資産のトークン化という数兆ドル規模のブルーオーシャン市場の獲得を目指す。
- 重要な要素：
- 買収総対価は42億ドルで、185億ドルの債務引き受けと235億ドルの株式から構成。2027年1月の完了を見込み、規制当局の承認が必要。
- Equinitiは約3000社の上場企業に譲渡代理サービスを提供。2000万人以上の株主を管理し、年間約5000億ドルの支払いを処理する、成熟したコンプライアンス枠組みを有する。
- 買収後の合併事業体は、2026会計年度の調整後総収入が約130億ドル、2027年から2029年にかけてトークン化およびブロックチェーンサービスが20%の複合年間収益成長率に貢献する見通し。
- BullishのCEOは、トークン化は「資本市場における世代交代」であると強調。今回の買収により、エンドツーエンドサービス、統合台帳、優良発行体との関係性という3つの要素を一度に実現した。
- 合併後、Bullishは取引収入中心から高マージンのインフラサービスへとビジネスモデルが転換し、景気循環に対する耐性が強化。発表後、同社の株価は一時11%以上上昇した。
原文著者：マー・ハー、Foresight News
5月5日、米国上場の暗号資産プラットフォームBullishは、プライベートエクイティ企業Siris Capitalと最終合意に達し、総額42億ドルでEquinitiを買収する。この取引は、18.5億ドルのEquiniti既存債務の引き受けと、約23.5億ドルのBullish株式対価で構成され、株式発行価格は2026年5月4日終値までの30取引日の出来高加重平均価格（VWAP）1株あたり38.48ドルに基づいて算出され、取引は慣例的な購入価格調整の対象となる。
取引は2027年1月に完了する見込みで、その際には規制当局の承認およびその他の慣例的な完了条件を満たす必要がある。発表後、Bullishの株価は一時最高48.93ドルまで上昇し、上昇率は11%超となった。
Equiniti：伝統的資本市場の中核「戸籍管理」サービスプロバイダー
Equinitiは19世纪末に設立され、株式振替代理人および株主サービスプロバイダーであり、主に上場企業向けに、登録株主記録管理、株式発行・譲渡・消却、配当金支払いと再投資、株主コミュニケーション、コーポレートアクション処理、税務申告などの中核的サービスを提供している。
Equinitiは現在、約3000社の上場企業の株式振替代理人を務め、1万5000社以上の企業顧客にサービスを提供し、2000万人以上の確認済み株主を管理し、毎年約5000億ドルの支払いを処理している。
Equinitiは米国証券取引委員会（SEC）に株式振替代理人として登録されており、英国では金融行動監視機構（FCA）の規制下にあり、成熟したコンプライアンスフレームワークとクロス市場での運営能力を備えている。
2021年、Siris CapitalはEquinitiを買収し、米国の同業者ASTと合併させ、規模を拡大したグローバルな株式振替プラットフォームを形成した。
買収の論理はトークン化の兆ドル規模のブルーオーシャンを直接狙う
買収完了後、Bullishは取引プラットフォームBullish Exchange、メディアCoinDesk、およびエンドツーエンドのトークン化インフラサービスを傘下に持つことになる。
2025年第4四半期の決算発表によると、Bullishの調整後収益は9250万ドルに達し、前年同期（5520万ドル）から大幅に増加した。調整後EBITDAは4450万ドルで、前年比で大幅に改善し、粗利率は48%に達した。通年の調整後収益は約2.885億ドルで、前年比約35%増加した。サブスクリプション、サービスおよびその他の収益は第4四半期だけで5460万ドルに達し、前年同期比284%急増した。これはオプション取引の開始、機関顧客資金の増加、およびトークン化流動性サービスの拡大によるものだ。2月5日には株価が最安値24.79ドルに達したが、決算発表後、2日連続で上昇し、一時32ドルに達した。
取引完了後、BullishとEquinitiの合併事業体は、2026会計年度に約13億ドルの調整後総収益を生み出すと予想される。
2027年から2029年にかけて、合併会社は6%～8%の年間複合成長率を達成し、そのうちトークン化とブロックチェーンサービスが20%の収益成長率に貢献すると予想している。
今年3月のBullishの総取引量は604億ドルで、2月の841億ドルから約28%大幅に減少した。しかし、Bullishの3月の無期限先物取引高は44億ドルに達し、2025年5月以来の最高値を記録した。これは総取引量が減少する中での逆行成長である。
暗号資産エコシステムにおいて、RWAはすでに次世代の兆ドル規模のトラックと見なされている。伝統的な株式振替代理人のボトルネックは手作業処理、決済の遅延、および高コストであるのに対し、ブロックチェーン技術は即時の所有権移転、分割所有権、およびグローバルな24時間365日の流動性を実現できる。
Bullishのこの動きは、BlackRockやBNY Mellonといった伝統的な巨人がRWAを展開する動きに対する、暗号資産版の回答である可能性がある。すなわち、「規制下の株式振替代理人＋暗号資産取引所＋メディアデータ」の3つを統合し、クローズドなエコシステムを構築するというものだ。
元ニューヨーク証券取引所社長でBullishのCEOであるTom Farley氏は声明で次のように強調している。「トークン化は資本市場の仕組みにおける世代的な変化であり、今後25年間で最も定義的なインフラトレンドです。機関投資家による大規模な採用には3つの要素が必要です。エンドツーエンドのトークン化サービス、単一の統一元帳、そして規模化された優良発行体との関係です。今回の合併は、これら3つの要素を一気に提供します。」
これはまた、Bullishが取引収入主導のモデルから、徐々に高粗利のインフラサービスへとシフトし、景気変動への耐性が大幅に強化される可能性があることを意味する。
