MetaMaskの共同創業者が去り、IPO目論見書に封じられた一匹の小狐だけが残された

著者：库里，深潮 TechFlow

あの小さな狐を作った人は、もう作りたくないと言う。

4月23日、MetaMaskの共同創業者Dan FinlayがConsensysを正式に退社し、10年にわたる開発のキャリアに終止符を打った。理由は燃え尽き症候群で、家族との時間を増やしたいとのこと。

MetaMaskは、暗号世界で最も認知度の高いプロダクトと言えるだろう。あのオレンジ色の小さな狐のロゴは、暗号ウォレットをインストールしたことがある人なら誰でも知っている。2016年、Finlayはもう一人の共同創業者Aaron Davisと共に、Consensys内部でこのブラウザプラグインを開発し、一般ユーザーがフルノードを実行せずにイーサリアムとやり取りできるようにした。

この10年間で、複数のサードパーティプラットフォームの統計によると、世界全体のインストール数は1億を超え、月間アクティブユーザー数は約3000万、swap機能は累計で3億2500万ドル以上の手数料収入を生み出した。

公開情報を調べてみると、Finlayはこの10年間、ほとんどインタビューを受けていないことがわかった。以前はAppleでコードを書いており、根っからのエンジニアで、キャラクター作りをするタイプではないのだろう。

そういう人間が「疲れた」と言う時は、大抵本当に疲れているのだ。ただ、彼が去ったタイミングを考えると、色々と考えてしまう。

ほんの数ヶ月前、ConsensysはJPモルガンとゴールドマン・サックスをIPOアドバイザーとして迎え入れた。Axiosの報道によると、目標は最速で今年中の上場だ。

同社の前回の資金調達は2022年で、当時の評価額は70億ドル。その後、少なくとも2度の人員削減を経験している。そして$MASKトークンは2021年から「そのうち出す」と言われながら、5年経った今も動きがない。

ウォレットがトークンを発行する必要性はもはや薄れており、さらに恐ろしいことに、あの小さな狐は誰にとっても、もはやそれほど必要ではなくなったのかもしれない。

デフォルトの狐だが、必須ではない

かつて、多くのdAppの開発ドキュメントの最初のステップには「まずMetaMaskをインストールしてください」と書かれていた。それは業界のデフォルトウォレットであり、例えるなら10年前にWindowsをインストールした時にデスクトップにあった青いIEブラウザのようなものだった。

問題は、デフォルトであることと、優先されることは、ずっと前から別物だということだ。

Phantomという会社は当初、Solana専用のウォレットとしてスタートし、その後イーサリアムとビットコインにも対応を拡大した。2025年1月には1億5000万ドルのシリーズCラウンドを調達し、評価額は30億ドルに達した。

whales.marketがオンチェーンデータを基に推算したところによると、Phantomの年間収益は約1億800万ドル。対照的に、MetaMaskは約4600万ドル。倍以上の差があり、しかもPhantomはMetaMaskより5年遅れて生まれた。

Phantomは2021年にSolanaでスタートし、Solanaエコシステムの復活から爆発的な成長までの全過程を享受した。Heliusの統計によると、2024年にはSolanaのDEX取引量がイーサリアムを超え、2025年のチェーン上のアプリケーション総収益は23億9000万ドルに達し、前年比46%増加した。7億2500万の新しいウォレットが2025年に初めてのSolana取引を行った。これらのユーザーが参入する時、Phantomは入り口で待っていたのだ。

一方、MetaMaskはどうか？ 2025年5月になってようやくネイティブのSolanaサポートを開始した。それ以前に、ユーザーがMetaMaskでSolanaを利用しようとすれば、Snapsと呼ばれるサードパーティプラグインをインストールする必要があり、その体験はIEブラウザにChromeカーネルを搭載するようなものだった...

この5年の間に、SolanaはFTXの暴落で瀕死の状態になりかけたチェーンから、最大の取引量を誇るチェーンへと変貌を遂げた。Phantomもそれに伴って評価額を上げ、2025年初頭には1億5000万ドルのシリーズCラウンドを調達し、評価額は30億ドルに達した。

筆者は、MetaMaskの対応の遅さは技術的な問題ではなく、ある種のアイデンティティの問題だと考えている。MetaMaskはイーサリアムの「実子」であり、親会社Consensysの創業者はイーサリアムの共同創業者であるJoe Lubinその人だからだ。

Solanaをサポートすることは、Phantomにとっては拡大だが、MetaMaskにとっては裏切りである。イーサリアムエコシステムの成長速度が確実に鈍化し、クロスチェーンを余儀なくされる頃には、好機の窓はとっくに閉じていた。

もちろん、MetaMaskのイーサリアムエコシステム内での互換性は依然として最も強力であり、ほとんど全てのEVMチェーン上のdAppがそれをデフォルトオプションとしてテストしている。3000万の月間アクティブユーザーは偽りではない。

しかし、この粘着性はプロダクトの力から来るものではなく、移行コストから来ている。そして移行コストは、古いユーザーの離脱を防ぐことはできても、新しいユーザーが来ないのを防ぐことはできない。

2025年になってようやくチェーン上で遊び始めた人がウォレットをインストールする時、友人が勧めるのはおそらくもうMetaMaskではないだろう。

値段待ちの小さな狐

プロダクトは時代遅れになりつつあり、人は去っていく。しかしConsensysはIPOを目指している。

Axiosの報道によると、2025年10月、ConsensysはJPモルガンとゴールドマン・サックスをIPOアドバイザーとして迎え入れ、目標を最速今年中の上場とした。成功すれば、イーサリアムのコアインフラと深く結びついた最初の企業が米国株式市場に上場することになる。

しかし、投資銀行を起用した同じ年、Consensysは少なくとも2回の人員削減を行っている。

2024年10月には従業員の20%（約160人）を削減。CEOのJoe Lubinはその理由として、マクロ経済の圧力と規制の不確実性を挙げた。2025年半ばにも再度人員削減を実施し、今度の理由は「収益性の向上」というものだった。

海外の有名な求人コミュニティGlassdoorでは、従業員の評価は人員削減そのものよりも厳しいものとなっている。

ある人は、同社は年に少なくとも2回の人員削減を行い、削減されるのは常に現場の貢献者であり、経営陣が削られることは一度もないと書いている。また別の人は、上司に昇進の希望を伝えたところ、次の人員削減リストに自分の名前が載っていたと書いている。

これらの評価にどれだけの感情が含まれ、どれだけが事実なのかはわからない。しかし、上場目前で大規模な人員削減を行い、同時に従業員の士気が底値に落ち込んでいるという事実は、それ自体が一つのシグナルである。

そして、MASKトークンの話だ。

2021年、LubinがTwitterに「Wen $MASK？」と投稿した時、コミュニティは少し沸いた。2022年にはさらに、トークンとDAOを作り、「段階的な分散化」を推進すると説明した。2025年5月、FinlayがThe Blockのインタビューでトークンの発行時期を問われた時、彼の答えは「かもしれない（maybe）」に変わっていた。

ユーザーにとって、MASKトークンはぶら下がったニンジンであり、使い続け、交流し続け、MetaMaskにオンチェーンデータを貢献し続けるためのものだ。Consensysにとって、トークンはIPO前にまだ切られていない一枚のカードである。

早く出し過ぎれば評価額のストーリーが希薄化し、遅すぎればコミュニティの忍耐が尽きる。今や共同創業者は去り、トークンはまだ発行されず、IPOは迫っている。

MetaMaskのプロダクトとしての競争力は低下しており、この傾向は短期的には覆すのが難しい。しかし、MetaMaskのブランド認知度は依然としてあり、あのオレンジ色の小さな狐は今でも世界で最も認知度の高い暗号ロゴである。

ブランド価値とプロダクト価値の減少速度は異なり、ブランドの方が減少は遅い。

暗号企業にとって、IPOで売られるのはプロダクトではなく、ブランドとストーリーであることが多い。「イーサリアムインフラ」「Web3の入り口」「世界最大のセルフカストディウォレット」...これらのラベルは、数年前のロードショーPPTでは依然として有効だった。Lubin自身はイーサリアムの共同創業者であり、このアイデンティティは伝統的な投資家の前で大きな輝きを放つ。

だからConsensysの選択は、ブランドがまだ価値を持つうちに、規制の窓がまだ開いているうちに、ウォール街が暗号インフラにまだ熱意を持っているうちに、MetaMaskを上場企業の殻に詰め込み、セカンダリーマーケットに価格を決めさせることなのだ。

沈黙は金ならず

共同創業者Finlayの退社は、暗号業界では非常に冷静に受け止められている。別れを告げる長文が話題になることも、「一つの時代の終わり」といった感慨もなく、ほとんどの人はこのニュースにすら関心を持っていない。

MetaMask共同創業者の去就は、その話題性において、あるKOLが香港のカンファレンスでノベルティグッズの縮小について愚痴ったことよりも低いかもしれない。

このこと自体が、問題の一端を物語っている。

MetaMaskは、暗号業界における稀有なケースだ。業界最大のブランドを持ちながら、その創業者はほぼ個人ブランドを持っていない。

創業者が最大のマーケティング資源となるこの業界において、MetaMaskの二人の創業者は姿を消すことを選んだ。プロダクトが彼らの代わりに語り、ついにプロダクトが語れなくなるまで。

筆者は、MetaMaskの物語は本質的に「デフォルト」についての物語だと思う。

テクノロジー業界において、デフォルトオプションになることは、最も強力な競争優位性であると同時に、最も危険な麻酔薬でもある。デフォルトである時、ユーザー成長は何かをしなくても自然に訪れる。

しかし、この成長は、プロダクトそのものが老化しているという事実を覆い隠してしまう。ユーザーが流出していることに気づいた時には、その流出はすでに長い間続いていることが多いのだ。

IEはデフォルトブラウザだったが、Chromeに負けた。ノキアはデフォルトの携帯電話だったが、iPhoneに負けた。

Windows Media Playerはデフォルトのプレイヤーだったが、全ての競合に負けた。これらのプロダクトが敗れた時、市場シェアは依然として高く、ブランド認知度は依然として強かったが、新規ユーザーはもはやそれらを選ばなかった。

MetaMaskは今、まさにこの位置に立っている。既存ユーザーはまだ存在し、ブランドは依然として響いているが、成長は他の場所へと向かっている。ConsensysのIPO計画は、突き詰めれば、この既存ユーザー基盤を現金化することに他ならない。

ブランド価値がプロダクト価値を上回る段階において、売却することは確かに合理的な選択である。

Finlayが去った日、MetaMaskはERC-7715と呼ばれる高度な権限機能をリリースした。彼は、将来、一般ユーザーとしてそれを体験することを楽しみにしていると語った。

プロダクトの創造者がその一般ユーザーになる。これはおそらく、暗号業界における最も純粋で、最も静かな別れ方の一つだろう。

しかしMetaMaskにとって、来年、どれだけの一般ユーザーが毎日あの小さな狐をクリックするだろうか？ あなたはまだそれを使っていますか？