BitMart研究所週間ハイライト：地政学が価格形成を主導、暗号市場は揺れ動きながら突破口を待つ

BitMart资讯

特邀专栏作者

2026-04-07 04:30

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米国とイランの対立及びホルムズ海峡情勢は、今後1～3ヶ月間の最も核心的なマクロ変数となるだろう。

AI要約

展開

核心的見解：現在のマクロ市場の価格形成ロジックは、中央銀行の金利パスから地政学に駆動される原油価格上昇へと移行しており、これはインフレの沈静化を妨げる可能性がある。暗号市場は足場を固めたものの、上方に強力な抵抗線に直面しており、短期的には規制法案の進展に注目する必要がある。
重要な要素：
1. マクロの核心変数は地政学へと転換。米国とイランの対立及び原油価格上昇が実質インフレの上昇を駆動しており、市場は極端なシナリオを十分に織り込んでいない。
2. 米国の雇用市場は構造的な新常態を示しており、新規雇用は少数の業種に集中。全体として労働力供給の伸び率はゼロに近づく可能性がある。
3. 原油価格によりインフレ圧力は加速して上昇。サービス業PMI価格項目は70.7まで上昇しており、市場は近く発表されるCPIデータを注視している。
4. ビットコインは6.5万ドルから7.5万ドルのレンジで推移。上方の7.5万ドル及び8万ドル付近には大量の含み損ポジションと利益確定売りが存在し、抵抗線の突破は難しい。
5. 暗号市場の現物取引量は弱いが、CVDには改善の兆しが見られる。オプションのプット・スキューは高止まりが続いており、偽のブレイクアウトのリスクに警戒が必要。
6. 市場は米国上院が規制明確化法案を審議することを予想しており、順調に進展すれば暗号市場にとって短期的な明確な好材料となる。

マクロ市場

1. 地政学リスクと価格形成ロジックの転換

米国とイランの対立及びホルムズ海峡情勢は、今後1～3ヶ月間の最も核心的なマクロ変数となる。現在の市場の価格形成ロジックは、「中央銀行主導の金利パス」から、「原油価格上昇による実質インフレ率上昇の牽引」へと徐々に切り替わりつつある。

現時点では、市場は米国が地上部隊を投入するなど、より極端なシナリオを十分に織り込んでいない。もし対立のペースが5～6月まで継続すれば、原油価格上昇の影響はさらに企業のコスト面に波及し、インフレ沈静化により顕著な足枷となる可能性がある。

2. 経済データの分解：雇用、PMIとインフレ

雇用市場：

表面上の非農業部門雇用者数（NFP）が市場のハト派的な価格形成を後押ししているものの、実際の雇用市場の体感はそれほど強くない。新規雇用はほぼすべて民間部門に集中しており、その中でも高齢化トレンドに牽引された医療・保健分野が最大の貢献をしており、移民も重要な増加分の源となっている。一方、その他の大多数の業界、さらには政府・金融部門の雇用は縮小傾向を示している。

FRBの関連研究によると、人口高齢化と移民政策の変化の共同影響により、将来の米国の労働力供給増加率はゼロに近づく可能性があり、対応する「損益分岐点」の雇用増加はすでに1万人以下に低下しているかもしれない。これは、現在の労働市場が構造的な新常態に入りつつあることを意味している。

PMIとインフレ：

製造業及びサービス業PMIの全体的なパフォーマンスは依然として良好で、製造業PMIはすでに3ヶ月連続で50の景気分岐点を上回っているが、その内部の雇用項目はすでに収縮圏に後退しており、景況感と雇用需要との間に乖離が生じ始めていることを示している。

同時に、インフレ圧力は加速して高まっており、例えばサービス業PMIの価格項目は70.7まで上昇しており、その背景には依然として原油価格の牽引が主な要因となっている。今週発表予定のCPIデータは特に重要であり、市場はCPIが再び3%を上回るかどうか、およびリスク資産がこの結果に対してどの程度耐えられるかを注視するだろう。

為替と国債：

円は最近急速に減価し、米ドル/円は160の節目に接近している。同時に、日本国債利回りも数十年ぶりの高水準に上昇している。原油価格の上昇およびトランプ氏が大幅な軍事費予算増額を発表する可能性を背景に、10年物米国債利回りと長期住宅ローン金利はいずれも大きな上昇圧力に直面している。

3. マクロ展望と取引戦略

現在の世界経済は全体的に依然として回復またはソフトランディングの段階にあり、短期的な原油価格ショックが直接景気後退を引き起こすには至っていない。今後2～4週間、情勢がまだ明確でないうちは、市場の駆け引きは非常に激しくなる可能性があり、繰り返される揉み合いの中で往復の損切りに遭うことを避けることが望ましい。

戦略的には、リスクリターン比がより優れた方向へのポジション構築が適している。例えば、原油及び関連インフラ銘柄の買い、米欧の長期国債の売りなどである。同時に、前期に強気だったAI上流サプライチェーンの株式、例えば光通信、メモリなどは、依然として保有を継続するか、押し目買いの機会を探ることができる。その理由は、AI産業はより強い内生的成長原動力を備えており、マクロ経済の減速による影響が相対的に限定的であるためだ。全体として見ると、依然として下半期にリスク資産の押し目買いを志向している。

暗号資産市場

1. 相場の位置と上値抵抗線

市場のリズムから見ると、米国株式と暗号資産市場のこれまでの調整サイクルはおそらく終了しており、現在のトレンドもほぼ定着している。しかし、ビットコインは6.5万ドルから7.5万ドルのレンジ内で2ヶ月間も横ばいを続けており、オンチェーンデータは上値に多くの含み損ポジションと含み益ポジションが存在し、抵抗が依然として顕著であることを示している：7.5万ドル以上には38万BTC以上のポジションが集積しており、8万ドル以上にも同様に重い売り圧力が存在するため、価格が上方向にブレイクアウトするには依然として大きな圧力に直面している。

2. 取引量とデリバティブ指標

現物取引量は依然として弱く、歴史的平均値を明らかに下回っているが、現物CVD（累積出来高差）には改善の兆しが見られ、市場は徐々に反転段階に入りつつある可能性がある。先物取引量は全体的に大きな変化はない。しかし、オプション市場におけるプットスキューは継続して高水準にあり、これは依然として、もみ合い相場において最初に上方向の偽のブレイクアウトが発生し、空売りポジションの損切りを誘発した後に急速に下落するリスクに警戒する必要があることを意味している。