BitMart研究所 週間ホットトピック：マクロ経済のタカ派化と中東の膠着状態が重なり、暗号市場は底堅さを示しながらも明確な方向性を待つ

一、マクロレベル（Macro）

1. 地政学的衝突と原油価格への波及
2. 中東情勢は今後も「戦いながら交渉する」状態を維持し、今後2～4週間で実質的な緩和は難しい見通し。トランプ氏は選挙を考慮し、上半期中に情勢の沈静化を推進し、高原油価格と株式市場への圧力を回避する意向。ホルムズ海峡などの重要航路のリスクが高まれば、原油価格は上昇しやすく下落しにくい状況となる。米国が直接地上戦を仕掛ける可能性は低く、代理介入とエネルギー航路の管理をより好む傾向にある。原油価格が10%上昇するごとに、通常インフレ率を約0.5%押し上げ、GDP成長率を0.1%～0.2%抑制するため、市場はスタグフレーションや景気後退の連鎖的リスクを過小評価している可能性がある。
3. 世界的な金融政策のハイク再評価
4. FRB、ECB、イングランド銀行などが一斉にハイク姿勢に転換。FOMC会合の基調はハイク寄り：ドット・プロットでは年内の利下げを1回のみ支持する委員が増加し、インフレ予想は上方修正された。パウエル議長は労働市場の弱体化シグナルを軽視し、比較的ハト派のウォーラー委員も利下げ一時停止を支持。市場は「利下げなし、さらには利上げ」の可能性の織り込みを開始した。
5. 欧米の政策に差異が生じている：欧州は原油価格による輸入インフレに敏感であり、原油価格が100ドルを超えて持続すればECBの利上げを迫る可能性がある。一方、米国は原油価格が130ドルを超えて長期間定着した場合にのみ利上げ再開の可能性がある。米国債利回りは「ベア・スティープ化」を示している。
6. スタグフレーションと景気後退リスクに関する見解の相違
7. 一方の見方では、雇用統計データに疑問があり、インフレが長期的に2%目標を上回り、外部ショックにより米国経済はスタグフレーションや景気後退に陥りやすいが、市場はこれを十分に織り込んでいないとされる。他方では、米国はすでにエネルギー純輸出国であり、単なる高原油価格だけでは1970年代のようなスタグフレーションを再現することは難しく、財政拡大とFRBの独立性低下がより大きなリスクであると考える。主要海峡が長期間封鎖され、かつFRBがハイク姿勢を堅持、さらには利上げに踏み切る場合、市場の主要テーマは「スタグフレーション・トレード」から「景気後退トレード」へと移行する可能性がある。
8. 伝統的資産のパフォーマンスとヘッジ戦略
9. 金は金融引き締め期待と流動性圧力により大幅に下落し、安全資産としての属性が一時的に失われた。市場では原油と米ドルが同時に上昇し、リスク資産が広く下落するパターンが出現し、伝統的資産間の相関関係が崩れ、マクロ・ヘッジ戦略に損失が発生した。AIセクターは一時的に過熱評価されており、資本支出が利益に結びつかない場合、評価圧縮の圧力が存在する。
10. ヘッジ提案：VIX関連ポジション、天然ガス及び化学肥料株を防御的ツールとして組み込む。1～3ヶ月の調整期間を乗り切れば、下半期にはリスク資産が回復の機会を迎える可能性がある。

二、暗号資産レベル（Crypto）

1. 市場動向と相対的な強靭性
2. 世界的なリスク資産の圧迫という背景において、BTCは金よりも強い相対的な強靭性を示し、7万ドル圏を中心にレンジ相場を形成し、76,000ドルから調整局面に入っている。現在、現物取引と先物取引の出来高は低迷しているが、オプション市場は比較的活発で、プット・オプションのスキューが上昇しており、市場のリスク回避とパニック感情がやや高まっている。
3. 機関資金の動向に差異
4. MicroStrategyのビットコイン増加ペースは明らかに鈍化し、週間増加量は約1,000枚に減少。しかし、他の機関はETHを大規模に継続購入しており、週平均約6万枚を購入している。BTC現物ETFは全体として小幅な純流入を維持していたが、今週は小幅な純流出に転じた。ETF保有銘柄のMVRVは約1.07で、価格は機関全体の平均取得コスト圏に接近している。
5. オンチェーンとデリバティブのシグナル
6. 長期保有者の利益水準は前回サイクルの底値圏に戻り、市場の最も急激な下落局面は終了し、底入れ段階に徐々に入っている可能性がある。短期保有者は76,000ドル付近で利益確定売りを行い、段階的な売り圧力となっている。
7. 現物CVDはマイナスで、能動的な売り注文が優勢だが、先物の建玉は下落中にもかかわらずわずかに増加し、パーペチュアルの資金調達レートは継続してマイナスを維持している。ショートポジションが比較的混雑しているため、短期的には技術的なショートスクイーズによる反発の可能性がある。
8. 規制面の追い風と今後の見通し
9. 暗号資産規制法案「Clarity Act」は上院での推進に対する抵抗が弱まり、成立確率は80%～90%に上昇。銀行システムは規制緩和が見込まれ、ユーザーが間接的にステーブルコインの利回り商品に参加することを可能にし、伝統的機関資金の参入経路を開く可能性がある。

• 短期：ショートポジションの混雑により、ショートスクイーズによる技術的反発に警戒
• 中期：ネットワーク全体の未実現利益水準は依然として前回のベアマーケット底値よりも高く、利益確定売りが十分に出尽くす前に市場が底を固めるには時間を要し、二番底の可能性が存在

本稿は市場動向の分析に過ぎず、投資助言を構成するものではありません。デジタル資産投資はリスクが高いため、投資家は慎重に判断し、関連するリスクを自己責任で負う必要があります。