米伊戦争で利益を得るのは、予測市場だけではない

原文著者：Eric、Foresight News

2025年2月末から、中東情勢は突然緊迫した。米国とイスラエルがイランに対して大規模な空爆を実施し、世界の金融市場は大きな揺れに見舞われた。

戦火が止まない週末、伝統的な金融市場が閉鎖され、ウォール街のトレーダーたちが不安の中で月曜日の市場開けを待つしかなかった時、別の投資家たちはオンチェーンプラットフォームで狂ったように取引を行っていた。

彼らは暗号通貨を売買しているのではなく、金、原油、銀を取引していたのだ。

PolymarketやKalshiなどの予測市場は、戦争関連の契約により取引量が急増し、市場の注目の的となった。しかし、カメラの反対側では、Hyperliquidを含むperp DEXも同様に「戦争特需」を享受していた：プラットフォーム上の商品先物契約の取引量が急騰し、金、原油、銀などの伝統的資産のオンチェーン派生商品はかつてない流動性の爆発を迎えた。

予測市場の戦争ボーナス

perp DEXについて深く掘り下げる前に、まずは予測市場がこの地政学的危機の中でどのようなパフォーマンスを示したかを振り返る必要がある。結局のところ、PolymarketとKalshiの目覚ましいデータこそが、「万物が賭けの対象となる」時代がすでに到来したことを人々に初めて実感させたのだから。

Dune Analyticsのデータによると、2025年3月1日までの週、トレーダーたちがPolymarketで地政学的問題に対して賭けた金額は4億2540万ドルに達し、前週の1億6390万ドルを大きく上回った。プラットフォーム全体の取引量は記録的な240億ドルに達し、前週の180億ドルから大幅に増加した。Kalshiも同様に好調で、「ハメネイ師は辞任するか」という契約は5450万ドル以上の取引量を集めた。

これらの数字の背景には、戦争という世界的に知られた出来事がプラットフォームユーザーの取引意欲を強く刺激したことがある。ミサイルがテヘランの夜空を切り裂き、トランプ氏がソーシャルメディアで「ハメネイ師は死亡した」と発表した時、予測市場の価格曲線はどんなニュースリリースよりも速く「真実」を反映した。

しかし、ここで言う「戦争特需」は否定的な意味ではないことを明確にしておく必要がある。予測市場は、人々が重大な出来事に対する判断を真金（現金）で表現する、これまでにない方法を提供している。KalshiのCEO、Tarek Mansour氏が言うように、これらのプラットフォームの本質は「不確実性に価格をつけられるようにすること」であり、戦争は単にこの価格付けの需要を極限まで押し上げたに過ぎない。

Hyperliquid上の「クレイジー・サタデー」

予測市場は間違いなく、戦争によって直接利益を得たWeb3分野の役者だが、もう一つのやや「時代遅れ」と思われていた分野も、この紛争によって新世界への扉を開いた。

3月1日、米伊戦争が正式に始まった翌日、その日の午前中にイラン側は最高指導者ハメネイ師が戦闘中に死亡したことを認めた。その日、暗号通貨市場は一時的に下落した後、急速に回復し、ビットコインの日内変動幅はわずかに7%を超えただけで、反応は特別に激しいものではなかった。

週末であったこともあり、大多数の人の関心は依然として暗号通貨にあった。彼らにとって、暗号通貨は週末でも無制限に取引できる唯一の「商品」だったからだ。しかし、実際にはとっくにそうではなかった。

ブルームバーグは3月1日の報道で、戦争初日である土曜日に、Hyperliquid上の石油パーペチュアル契約価格が約5%上昇して1バレルあたり70.6ドルとなり、金と銀のパーペチュアル契約価格はそれぞれ約1.3%と2%上昇して1オンスあたり5323ドルと94.9ドルになったと報じた。銀先物の24時間取引高は2億2700万ドルを超え、金先物の取引高は約1億7300万ドルだった。

金、銀、原油のパーペチュアル契約取引市場は、2025年末から2026年初頭にかけて、Hyperliquid最大のHIP-3市場であるtrade.xyzにすでに上場していた。さらに、2月28日は取引量のピークではなかった。銀が1オンスあたり120ドルという史上最高値を記録した1月29日には、Hyperliquid上の銀契約の単日取引量は120億ドルを超え、2月5日にはその数字が350億ドル以上に更新され、その日のHIP-3 RWA市場の総取引額の68%を占めた。

オンチェーン市場に初登場した原油のパフォーマンスも同様に際立っていた。

紛争勃発前、Hyperliquid上の原油契約の日平均取引量はわずか約2000万ドルだった。戦争勃発後、原油価格の上昇に伴い、Hyperliquid上の原油契約の単日取引額は迅速に1億ドルを突破した。3月9日には、この数字は約200億ドルに達し、プラットフォーム上のビットコイン契約の取引量に次ぐ規模となり、イーサリアムを大きく引き離した。

Flowscanのデータによると、3月8日当日、Hyperliquid HIP-3市場の取引量は88億ドルを超え、週末取引量の史上最高記録を更新した。わずか1週間後、この数字はさらに約96億6000万ドルに更新された。

週末の十分な流動性は、投資家に「マネー・ネバー・スリープ（金は眠らない）」の場を提供しただけでなく、伝統的な金融市場により優れた価格形成メカニズムをもたらした。Arete.xyzのマネージングパートナーはXで、これは分散型プラットフォームが初めて伝統的資産の価格発見を実現したものだと述べた。

このまま発展していけば、月曜日の市場開け後にトレーダーたちが慌てふためく必要はなくなるだろう。おそらく彼らは週末にすでにHyperliquidで取引を完了しているか、あるいは市場開け時の価格が非常に公正で、大きな裁定取引の余地がないかもしれない。

もちろん、この美味しい部分に目をつけているのは、オンチェーンプラットフォームだけではない。

虎視眈々と狙う者たち

主要取引所も早くから商機を嗅ぎつけていた。

誰もがよく知っている取引所、Binance、OKX、Bitgetなどは、いち早くRWAトークン化資産を上場している。OKXは昨年5月にすでに金のパーペチュアル契約を上場しており、BinanceとBitgetは昨年12月に上場した。

取引所がこれまでこれらの資産を重要視しなかったのは、おそらく変動が小さく、「投資」属性が「取引」属性よりも強く、目に留まらなかったからだろう。しかし、トランプ氏がまずマドゥロ氏を生け捕りにし、次にハメネイ師を斬首するという状況の中で、金銀原油などの商品資産の変動幅はかつてのアルトコインに匹敵し、現在のアルトコインはとっくに横たわって死んだふりをしている。

暗号通貨が持ち直せず、伝統的な金融市場が毎日のように沸き立っているのを見れば、誰もが羨ましく思うだろう。暗号通貨取引所は元々取引停止がない上に、上場している商品資産市場には決済も存在せず、アルトコインと同様に「空気」を取引しているようなものなので、一つ増えても問題ない。

暗号通貨取引所だけでなく、世界の優良資産の聖殿であるナスダックとニューヨーク証券取引所も、商品の価格決定権を手放そうとはしていない。

昨年、ナスダックとニューヨーク証券取引所というこのライバル関係にある取引所は、市場に情報を流し、証券のトークン化を研究するだけでなく、24時間365日の取引をサポートしたいと考えていることを示唆した。しかし、明らかに伝統的な機関がこの一歩を踏み出すのは容易ではない。100年続いてきたルールを変えようとすれば、上流から下流まで同時に変更する必要がある：誰がマーケットメイクを行うのか？誰が清算を行うのか？T+0を実現できるのか？これらはすべて表に出ている問題だ。

具体的な詳細は現在もまだテーブルの下に隠されている。しかし、今月、ナスダックは米国本土の暗号通貨取引所Kraken傘下のxStocksとの提携を発表し、ニューヨーク証券取引所の親会社であるICEはOKXに250億ドルの評価額で投資することを正式に発表した。明らかに、彼らは自分たちが築き上げた地盤を他者に譲り渡したくはなく、矢はすでに弦に番えられ、発射の合図を待っている状態だ。

3月の第2週末、ブルームバーグは再びHyperliquidの商品取引データを報じた。このような短時間での連続報道により、多くの敏感な人々は変化を感じ取った：データと情報で稼ぐプラットフォームがオンチェーン取引所に注目し始め、その上の商品の取引価格を参考にしているのだ。しかし、これは別の問題を引き起こす。なぜ、主要な暗号通貨取引所が早くから手を打っていたにもかかわらず、Hyperliquidほどの注目を集めなかったのか？

銀のパーペチュアル契約を例にとると、3月9日当日、Binance上のXAGUSDT契約の取引額は646億4000万ドルだったのに対し、Hyperliquid上では350億ドルを超えていた。数字だけを見れば、Hyperliquidのこの単一市場での取引量はBinanceの54%に過ぎないが、Binanceのユーザー数はすでに3億人を超えているのに対し、Hyperliquidの総ユーザー数は約170万人に過ぎない。

勝者総取り

暗号資産リサーチャーASXNが統計したデータによると、Hyperliquidの総取引額は8兆ドルを超え（他のデータ統計では4兆ドルとされており、ASXNが取引双方の量を重複計算した可能性がある）、そのうち取引量が100億ドルを超えるアカウントが総取引量の76%を占め、取引量が1億ドルから100億ドルのアカウントが総取引量の16%を占めていた。

Hyperliquidには特定のマーケットメイカーアカウントは存在せず、取引量が数千億ドル規模に達するアカウントの中には、マーケットメイカーが管理しているものも少なくないはずだ。しかし、それでも76%という割合は、Hyperliquidで取引しているユーザーの大多数が実際には巨大な投資家（ホエール）であることを証明するのに十分である。総量はCEXには及ばないかもしれないが、ホエールが真金（現金）で取引して形成する価格は、確かにより参考になる価値がある。

しかし、それでもなぜ市場が一貫してperp DEXを選択し、高く評価しているのかという問いには答えられない。筆者は以前、『Perp DEXを選ぶことは、「天下秦を苦しむこと久し」という反抗である』という記事で、中国語ユーザーのperp DEXに対する見解をまとめたが、CEXが悪いと言う人はあまりおらず、多くは収益効果やエアドロップ目的でDEXに転向している。

しかし、外国人にとっては、状況は全く異なる。

方程式ニュースの創設者であり、00年代生まれの天才トレーダーであるVidaは、Telegramで、なぜ外国人たちがHyperliquidを熱狂的に支持しているのかを説明するいくつかの見聞を共有した。XユーザーJinMuが提供したスクリーンショットによると、Vidaはその理由を厳格なKYCと米国本土の取引所の劣悪なユーザーエクスペリエンスに帰している。

Web3業界内の多くの投資機関も筆者に対し、中国の高純資産投資家やファミリーオフィスなど、大規模な資金を保有する機関はcryptoに対する信頼度がそれほど高くないと述べている。Huobiの創設者である李林でさえ、香港のファミリーオフィスではブラックロックが発行するIBITを通じて間接的にビットコインポジションを保有している。それに比べ、国外の大規模資金や高純資産個人はcryptoの受け入れ度合いが高く、多くの伝統的金融機関がWeb3製品を試している。

ブルームバーグが3月からHyperliquidに頻繁に注目し始めたのも無理はない。プラットフォーム上のホエールユーザーには、週末に流動性を見つけられない伝統的金融機関が含まれている可能性があるからだ。

CEXに関しては、取引量がどれだけ高くても、実際に誰が取引しているのかはわからない。「参考性」という次元だけで見れば、確かにDEXには及ばない。それに加えて、DEXの自己保管、取引の公開透明性、そして制限のないレバレッジも、金融トレーダーに自由に活躍できる肥沃な土壌を提供している。

「このようなルールの束縛を受けないプラットフォームは、遅かれ早かれ規制当局に取り締まられるだろう。」

これは、最近多くの人が目にしている論調だと信じる。新資産の上場に審査が不要、資金の出所を問わない、レバレッジを平等に扱う、これらは確かに規制のレッドラインの上で踊る行為だが、これはグレーゾーンに黙認されて存在するプラットフォームかもしれない。TikTokのように、政府は「国家安全保障」を理由に閉鎖させることができるが、米国民は同意せず、利害関係者やこの件で一儲けしたい官僚たちも同意しない。

将来、ある国際的な出来事が金属、食糧、原材料などの価格に影響を与えた時、Hyperliquidは金と原油の奇跡を再現することができるだろう。筆者は、短期的には規制当局がHyperliquidにメスを入れることはないと考えている。かつての三不管地帯「ゴールデントライアングル」が最終的に抹消されたのも、麻薬そのものの害がすべての原因ではなく、誰かが自分でこの金を稼ぎたかったからかもしれない。スタンダード＆プアーズ・ダウ・ジョーン