ZEC急増の裏に隠された物語：「陳志和と千志敏」の安全地帯への移住

オリジナル記事：Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）

著者｜ウェンザー（ @wenser2010 ）

米国の政府閉鎖は大きな期待の中でようやく終了したが、市場心理はそれに応じて回復していない。

暗号資産市場は、予想されていた「ニュース売り」の反発に見舞われず、下落傾向が続きました。BTCは一時9万ドルを、ETHは一時2,900ドルを割り込みました。「全面的に、すべての暗号資産が下落している」という状況は、現在の市場をほぼ象徴するようになりました。ZECに代表されるプライバシーセクターだけがこの傾向に逆行し、驚くほど明るい独自のパフォーマンスを示しました。

同時に、業界を揺るがす2つの大事件が同時進行している。「太子集団」のトップ、陳志氏が保有していた12万7000BTCが米国政府に押収されたこと、そして「藍天緑」による400億人民元を超える違法資金調達の首謀者、銭志敏氏が7年間の逃亡の末に逮捕され、彼の6万BTCを超える資産も未解決のままとなっていることである。

これら 2 つの事件の背後にはドミノ効果があり、ビットコインの検閲耐性と匿名性が、技術オタク、原理主義者、さらには謎のグレーマーケットの大口投資家によって、これまでにないほど疑問視されています。

現実世界の権威主義的な勢力が分散型テクノロジーの理想と正面から衝突すると、その結果はロマンチックなものではなく、理想主義者たちは考えさせられる。BTC資産の最終的な所有権という点では、国家機構が最終的な勝者となるのだ。

これにより、暗号資産業界は再び古くからの問いに直面せざるを得なくなった。BTCも「検閲耐性通貨」としての役割を担うことに苦戦するならば、プライバシーとオンチェーン資産保管の次の象徴は誰になるのだろうか？市場の答えはすでに出ているかもしれない。現時点でトレンドに逆行し上昇傾向にあるZECこそが、適切な「答えのバージョン」となりつつあるのだ。

ZECの急騰は、大口投資家による操作戦術ではなく、むしろ巨額の資金を持つクジラによる長期的な市場需要を反映している可能性がある。この結論は、複数の論説とデータによって裏付けられている。

権威主義的な政府が「検閲に強い通貨」という幻想を打ち砕くと、ビットコインはもはや高貴な「安全資産」ではなくなります。

ZECが「プライバシートークン」として再び信頼されるようになった直接的な理由の1つは、最近の2件の「BTC巨額資産事件」によって明らかにされた隠された情報であり、 BTCの検閲耐性と匿名性が厳しく試されている。

まず、150億ドルの資金を運用する「太子グループ」のトップ、陳志氏のケースから始めよう。

以前、Odaily Planet Dailyは「150億ドルのBTCが手に入る：米司法省がカンボジアのプリンスグループを厳しく取り締まり、世界最大のBTCクジラに変貌」という記事でこの事件の詳細を伝えており、そこには「BTCの押収と没収のプロセス」の具体的な詳細も含まれていた。

この事例では、司法機関と情報機関がオンチェーン資産の取り扱いに関する包括的なプロセスを実証しました。オンチェーンの位置情報 → 金融封鎖 → 司法による掌握です。これは、「オンチェーン追跡機能」と「伝統的な司法権」をシームレスに統合した実用的なクローズドループでした。

ステップ1：オンチェーン追跡 – 「資金コンテナ」の特定。ビットコインの匿名性はしばしば誤解されています。実際、そのブロックチェーンは公開台帳であり、すべての取引の痕跡を残します。Chen Zhi Groupは、古典的な「スプレーファンネル」モデルを用いてマネーロンダリングを試みました。これは、スプレーボトルから水を噴射するように、メインウォレットから膨大な数の中間アドレスに資金を分散させ、しばらく留まった後、川に流れ込む小川のように、少なくともいくつかのコアアドレスに再集約するというものです。この操作は複雑に見えますが、オンチェーン分析の観点から見ると、頻繁な「分散-収束」動作は実際には独特のグラフ特性を形成します。TRM LabsやChainalysisなどの調査機関は、クラスタリングアルゴリズムを用いて「資金の還流フロー」を正確にマッピングし、最終的に、一見分散しているように見えるこれらのアドレスがすべて、同じ管理主体であるPrince Groupを指していることを確認しました。

ステップ2：金融制裁 – 「キャッシュアウトチャネル」の遮断。オンチェーン資産を凍結した後、米国当局は二重の金融制裁を発動した。OFAC制裁：Chen Zhiおよび関連事業体をリストに追加し、米国管轄下のいかなる事業体もこれらの事業体との取引を禁止。金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）第311条：主要事業体を「マネーロンダリング懸念事業体」に指定し、米ドル決済システムへのアクセスを完全に遮断。この時点で、これらのビットコインはブロックチェーン上の秘密鍵によって依然として管理可能であるものの、最も重要な価値特性である「米ドルへの換金性」は凍結されている。

ステップ3：司法による押収 – 「所有権の移転」の完了。最終的な押収は、秘密鍵の総当たり攻撃によるクラッキングではなく、法執行機関が法的手続き（裁判所命令など）を通じて資産の「署名権」を直接掌握したことを意味します。これは、法執行機関がニーモニックフレーズ、秘密鍵、またはハードウェアウォレットの制御に成功し、資産の元の所有者と同様に、有効な取引を開始し、政府管理のアドレスにビットコインを送金することができたことを意味します。しかし、陳志氏のケースでは、米国政府が秘密鍵をどのように入手したかについての公式な詳細は公表されていません。そのため、 コミュニティの一部では、法執行機関がLubian.comの既に公開されている セキュリティ脆弱性を利用して秘密鍵をクラッキングしたのではないかと推測されています。取引がブロックチェーンネットワークによって確認された瞬間、「法的所有権」と「オンチェーン管理」が統合されました。この127,271BTCの所有権は、技術的にも法的にも、陳志氏から米国政府に正式に移転されました。この一連の行動は、国家権力に対して「オンチェーン資産の譲渡不可性」が絶対的ではないことを明確に示しています。

150億ドルのBTC資産移転プロセス

この事件は、国家コンピュータウイルス緊急対応センターが発表した「LuBianマイニングプールからの大量ビットコインのハッキングと盗難に関する技術ソース分析レポート」でさらに詳細に説明されています。この「史上最大の仮想資産押収作戦」は、実際には「国営ハッカー組織が仕組んだ典型的な『裏切り』事件」でした。暗黒の森のような暗号資産の世界には、ラザルスグループのような「北朝鮮のナショナルチーム」だけでなく、「オンチェーン特殊部隊」として活動する「アメリカのチーム」も、ひっそりと影に潜んでいます。

東南アジアで着実に影響力を拡大してきた「太子グループ」のトップ、陳志氏に比べ、6万BTCをめぐるマネーロンダリング事件の主人公、銭志敏氏は、より伝説的で波乱に満ちた体験をしている。

Caixinによると、彼女は2012年に初めてビットコインを知り、将来的にはビットコイン総供給量の1%に相当する21万ビットコインを保有することを目標としていた。彼女はこの目標をほぼ達成した。2014年6月から2017年6月までの3年間で、銭志民は「フロントマン」に194,951BTCを1コインあたり平均わずか2,815元（統計手法は不明）で購入するよう指示したのだ。今年11月に彼女が英国で判決を受けるまでに、ビットコインの価格は266倍に高騰し、1コインあたり75万元に達していた。銭志民の2018年5月から7月までの日記には、彼女が2018年から2023年までの「6カ年計画」を策定し、「45歳で引退」と「デジタル帝国の再建」を中核目標としていたことが記されている。彼女は、セントクリストファー・ネイビスと「ヨーロッパの2カ国（少なくとも1カ国は他人には知られていないが、ヨーロッパ内での自由な旅行が可能な国）」を含む「少なくとも3つのアイデンティティを保持する」ことを自らに要求し、さらにヨーロッパで2つの長期賃貸「安全な避難所」を確保することを求めている。

これらの計画を支えるため、彼女はほぼすべての主要な支出をビットコインに充てました。日記には、2018年には1コインあたり約6,800ドルの価格を想定し、移民、住宅購入、チームビルディングのために少なくとも4,000ビットコインを売却する計画が記されていました。2019年には、価格が8,200ドルに上昇すると想定し、売却額は1,500ビットコイン以下に抑える計画でした。そして2020年には、予算をさらに9,500ドルに増額し、そのうち約1,750ドルを取引所への投資と様々な「個人的な関係」の構築に充てました。日記の中で彼女は、ビットコインの価格が2021年以降も長期間にわたって1コインあたり40,000ドルから55,000ドルの間で推移すると予想し、「デジタルバンク」や「ファミリーファンド」、そして自身の王国建設といった壮大なプロジェクトを計画していました。

銭志民事件の要点解説

2016年後半から2017年にかけて、銭志民はノートパソコンのウォレットに7万BTC以上を入金しました。（Odailyからの注記：12万BTC以上に関する情報はまだ明らかにされていません。英国警察が押収した日記には、銭志民が「2万BTCを失った」と記しています。）英国警察は、彼が英国滞在中に1万8833BTC以上を「流通、譲渡、交換」したという情報と合わせて、最終的に約6万1000BTCと、6700万ポンド相当のBTCおよびXRPトークンを押収しました。

銭志民の逮捕の鍵となったのは、マネーロンダリング捜査を通じて英国警察が監視していた不審なウォレットアドレスと、Binance KYCの情報から銭志民の仲間「Seng Hok Ling」（音訳：Lin Chengfu）のオンチェーンおよびオフチェーンでの活動が明らかになったことだった。2024年4月、銭志民はイギリスのヨークシャーにあるAirbnbのアパートで就寝中に逮捕された。

これはまた、資産はデジタル世界のブロックチェーン上に存在できるが、人間は最終的には物理世界の外で生きることはできず、オフチェーン空間は権威主義的な政府の管轄下にあることを改めて示しています。

想像VS現実

合計18万BTC以上が関与したこの2件の事件は、市場にビットコインの「検閲耐性」と「匿名性」に関する物語の実際的な限界を再検討させるきっかけとなりました。もちろん、現実には、BTC ETFの立ち上げ、機関投資家の深い関与、そして規制当局による暗号資産の透明性に対する要求の高まりにより、匿名性と検閲耐性を中心とした初期の物語は徐々に主流から消えていきました。

「POWプライバシートークン」のコンセプトを推進するZECは、多くのビットコインOG、ビットコイン原理主義者、技術オタクの目に「新たなカナン」となっている。

プライバシー保護のビットコインは終了。プライバシーコインZECは上昇するはず。市場は「新たな安全資産」の価格を再評価している。

ZECの「第二の春」は、当初60ドルから100ドル超まで上昇した際にNaval、0xmert、Arthur Hayes、Ansemなどの暗号通貨界の大物からの支持に依存していましたが、その後200ドル、400ドル、700ドルの水準を次々と突破した後、その市場需要は短期的な投機的なホットマネーから、ビットコインOGのクジラやビットコイン原理主義者など、プライバシーを真に必要とする保有者へと移行しました。

過去1ヶ月間のZEC価格動向

具体的には、「プライバシートークン」という概念に着目したZECには、次のような利点があります。

まず、ZECは主流の中央集権型取引所（CEX）を通じて得られる豊富な流動性の恩恵を受けています。Coingecko によると、本稿執筆時点で、ZECの過去24時間の取引量は22億6000万ドルを超えています。24時間取引量ではBinanceとCoinbaseがそれぞれ1位と2位を占め、前者は全体の33%以上、後者は約11%を占めています。流動性が逼迫している現在の市場において、この独自の「CEXニッチ」は、ZECに資金を呼び込み、トレンドに逆らって成長を遂げるための十分な基盤を提供しています。

第二に、差別化された「シールドプール」に基づく真の市場需要があります。データによると、Zcash（ZEC）のシールドサプライトークンの総供給量は11月3日に一時500万枚に迫り、本稿執筆時点では482万枚を超えており、流通総供給量の約30%を占めています。また、オンチェーン取引件数は24時間以内に26,000件を超え、シールド取引件数も24時間以内に2,200件を超えています。これは、ZECの実際の採用データが非常に安定しており、活発であることを示しています。

第三に、ZECは比較的安定した流通量と、他の主流トークンと比較して時価総額が小さいことを誇ります。Coingeckoのデータによると、ZECの総流通量は約1,640万トークン、時価総額は約110億ドルで、暗号資産時価総額ランキングで16位にランクされています。USDT、USDC、stETH、wstETH、WBTCなどのステーブルコインやラップトークンを除くと、その時価総額は11位であり、時価総額が数百億ドル、あるいは数千億ドルに達する他の主流コインと比較して、大きな上昇余地を示しています。

第四に、コンプライアンスがより強固であり、規制圧力が少ない。訴訟に巻き込まれたXMRやDASHといった物議を醸すプライバシートークンとは異なり、ZECは主流のプライバシーPOWトークンとして、規制当局と直接的な衝突を起こすことはない。また、POWメカニズムは、ある程度の検閲耐性も確保している。ZEC開発組織であるElectric Coin Co.（ECC）が発表した2025年第4四半期のロードマップと相まって、ZECは一定の技術的優位性を有している。さらに、XMRと比較して、 ZECのオプション的なプライバシーモデルは、コンプライアンスと報告のための余裕を持って機関投資家に導入できるため、ZECは規制当局にとって受け入れ可能な資産となっている。

第五に、ZECは長年確立されたエコシステムと、オタク的で技術に精通した雰囲気の強いコミュニティを誇っています。ZK -Rollup技術発祥の地であるZECコミュニティには、数多くの技術専門家、暗号通貨業界のOG、著名なエンジェル投資家が参加しており、その中にはCobie氏（2016年からZECを保有していると主張している）やGeminiの共同創設者であるTyler Winklevoss氏（2021年にZECは「最も過小評価されている 暗号通貨」と書いた）といった、非常にアクティブな暗号通貨KOLも含まれています。

これら5つの主要な利点を考慮すると、ZECは当然のことながら、多くのBTCホエール、原理主義者、そして検閲耐性資産の支持者にとって「センシティブ資産」の移行先として最適なターゲットとなっています。これは複数のデータポイントによって裏付けられています。

ZECの市場パフォーマンスを取引の観点から分析する：実際の導入から主流市場への注目まで

前回の記事「ZECの購入はBTC売却の手段か？ プライバシーコイン急騰の背後にある4つの業界の真実」では、プライバシートークンセクターの回復の理由を詳細に分析しました。今月のZECの上昇は、その主な原動力が投機筋による操作ではなく、市場心理と実際の普及の相乗効果であることを改めて証明しました。

ZEC は先物契約で最も集中した保有資産となり、24 時間の取引量は BTC と ETH に次ぐ規模です。

Coinglassのデータによると、ZECは過去24時間でネットワーク全体で7,288万ドル以上の清算を記録し、ショートポジションは6,930万ドルを超えました。これにより、ZECはETHとBTCに次いで3番目に清算額の多い仮想通貨となりました。

ZECは「契約マージンコールリスト」で3位にランクされています。

さらに、ZEC 契約の取引量と未決済残高は最近高水準を維持しており、本稿執筆時点では、24 時間の取引量は 66 億米ドルを超え、24 時間の未決済残高は 12 億米ドルを超えています。

ZEC契約データははるかに先行しています。

スポット市場では、主要中央集権型取引所におけるZEC取引は、一貫して純流入を維持しています。10月1日以降の50日間で、ZECスポット取引から純流出が1日だけあった日はわずか15日でした。30日間では約3億1,600万ドルの純流入があり、50日間では約4億1,900万ドルの純流入がありました。24時間以内に、BinanceにおけるZECのスポット取引量は7億2,000万ドルを超え、24時間で21%以上増加しました。また、Coinbaseでは、スポット取引量が2億3,000万ドルを超え、24時間で17%以上増加しました。

ZECスポット流入・流出データ統計チャート

ZECスポット取引ヒートマップと30日間の取引データ

ZEC価格変動の背景：BTCに対する取引量の増加から市場心理まで

全体の取引量以外にも、BTC 取引ペアの取引量を調べることで、ZEC が経てきた 2 つの主要なフェーズを観察できます。

まず、11月7日まで、BTC全体の取引量は緩やかな上昇傾向を示していました。当日、ZEC価格が年初来高値の700を突破した後、BTCペアの取引量は一時110を超えました。この時、ZEC全体の買いの中で、BTCとZECの売買取引が依然として多く見られました。

第二に、11月7日以降、ZECは下落相場の中で数少ない注目銘柄の一つとなりました。「陳志事件」「銭志民事件」といった過去の出来事やBTC ETFの純流出の影響も相まって、市場の注目は徐々にZECを追いかける段階へと移行しました。

ZEC/BTC取引ペアのローソク足チャート

10月のZECの緩やかな上昇を振り返ると、11月にはZECの上昇カーブはより急激に変化しました。これは市場全体のトレンドの影響を受けており、実用化事例や大規模な資金力といったZECの客観的な優位性も浮き彫りになっています。

特に11月の第1週以降、一連のニュースイベントを受けて、BTCのプライバシーと検閲耐性は市場でさらに疑問視されるようになりました。逆に、ZECの「プライバシーコインの特性」は暗号資産市場で再び高く評価されました。

11月の第2週、Xプラットフォーム上で「BTCはもはやプライベートではない」という議論が盛んに行われました。11月14日、Delphi DigitalチームのメンバーであるSimonは、「ZECはプライバシーと自己決定性を備えた価値保存手段として、BTCに取って代わった」と断定的に結論づける長文の記事を公開しました。

こうして、業界全体の不安定な下落傾向の中で1ヶ月以上も展開が続いた後、ZECは正式に業界の主流となりました。300ドルや400ドルでZECのポジションを清算していた多くのトレーダーが、現在、大量に買い戻しており、「集団的コンセンサス買い」の第一波が生まれています。現時点での市場の特徴は主に以下のとおりです。

• ZEC の 1 日の平均増加率は 20% から 30% の間で推移しており、CEX 上昇銘柄リストでも上位に入っています。
• BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズ氏をはじめ、多くの暗号資産の巨匠たちが「BTCのプライバシーは死んだ。真のプライバシートークンはZECだ」と明言しています。11月7日、ヘイズ氏は自身のファミリーオフィスファンドであるMaelstrom Fundのポートフォリオにおいて、ZECがBTCに次ぐ2番目に大きな流動性保有資産になったと 公式に発表しました。11月16日には、ZECエコシステムの活動を継続的にアピールするために 「絵文字作成コミュニティイベント」を立ち上げ、「私が最も欲しいクリスマスプレゼントはZECだ」と述べました。
• XMR、DASH、その他のプライバシー関連トークンもわずかに増加しました。
• Binance、Coinbase、OKXなどのCEXの注文帳に、一連の有機的な買い注文が現れました。

Googleトレンドでも「Zcash」と「ZEC」の検索数が急増し、中には200%～300%の増加を記録したものもありました。さらに重要なのは、ZECに対する市場の需要、人気、そして活発な取引が資本市場から大きな注目を集めたことです。前述のGeminiの共同創設者であるタイラー・ウィンクルボス氏は、今回の買収に多額の資金を提供しました。

ZEC財務会社を設立：トークンの少なくとも5%を購入することを目標とする。

11月12日、ナスダック上場のLeap Therapeuticsは、1トークンあたり平均価格245ドルで203,775.27 ZECトークンを購入すると 発表し、ZEC Treasury（現在はCypherpunk Technologies Inc.に改名）への転換も発表した。同社はまた、Winklevoss Capitalが主導する5,888万ドルの私募資金調達ラウンドを発表した。

11月18日、サイファーパンク・テクノロジーズ（Nasdaq: CYPH）は、1,800万ドルを投じて29,869.29ZEC（Zcash）を1ZECあたり平均602.63ドルで購入したと 発表しました。前回の5,000万ドル相当のZEC購入と合わせると、サイファーパンクのZEC保有数は合計233,644.56となり、1ZECあたり平均291.04ドルとなりました。

この買収により、同社のZcashネットワークにおける保有比率は1.43%となります。プライバシーと自己主権に重点を置くCypherpunkは、Zcashを「デジタルプライバシー資産」であり、特にAIが普及する未来において、ビットコインの透明性と金融インフラに対するヘッジとなると考えています。同社は以前、ウィンクルボス・キャピタルの代表であるウィル・マケボイ氏を最高投資責任者（CIO）兼取締役に任命しました。ウィンクルボス・キャピタルは以前、同社への5,888万ドルの私募を主導しました。同社は、Zcashを中心としたデジタル資産保管庫戦略を継続し、最終的にはZEC総供給量の少なくとも5%を保有することを目指しています。

ZECがBTCに続いてウォール街の資本機関や暗号投資家に大量に購入されるもう一つの暗号資産になることができるかどうかはまだ分からないが、ZECの価値が発見され続けるにつれて、幅広い注目を集める可能性がある。

結論：ZECは「BTCプライバシー保険」なのでしょうか？もしかしたら、それ以上の何かかもしれません。

もちろん、ZECを高値で購入することを投資家に推奨しているわけではありません。ここで提示しているのは、公開データ、市場構造、そして需要に基づいた客観的な分析です。より長期的な視点で見ると、ZECの長期的なトレンドは依然として継続する余地があるかもしれません。

IOSGベンチャーズのマックス・ウォン氏は、 「なぜNaval氏はZCashはビットコインのプライバシーに対する保険だと主張しているのか？」という記事で、ZECの台頭とその背後にある技術的メカニズムについて詳細に説明しています。彼の核心は、シリコンバレーの著名な投資家であるNaval氏が初めてZECを「支持」した際に述べたことと全く同じです。「ビットコインは法定通貨に対する保険であり、ZCash（ZEC）はビットコインに対する保険である。」

現在、ZEC は、BTC と交換可能であり、プライバシーのギャップを埋めることに加えて、一部の市場参加者から徐々に「検閲対策資産としてビットコインに取って代わる」という新たな物語の期待として見られるようになっています。

21世紀の四半期末が近づくにつれ、自由の価値はもはや、コンプライアンスを重視し、制度と深く関わるビットコインのみによって定義されるものではなく、プライバシーと主権に依然として重点を置いた技術的ソリューションによって定義されるようになるかもしれません。この観点から、ZECの復活は、市場の議論を再燃させる「主権シグナル」として機能するでしょう。