オリジナル記事は、資産管理責任者のダニエル・ユー氏によるものです。

最近のETH市場のパフォーマンス：価格高騰とオンチェーン活動が牽引

イーサリアム（ETH）は今年に入って力強い勢いを維持しており、最近は上昇局面が加速しています。8月初旬には、ETHの価格は一時4,300ドルを超え、2021年末以来の高値を更新し、過去7日間で20%以上上昇しました。7月中旬から下旬にかけての急騰はさらに顕著で、2週間で44%近く上昇し、市場における強力な買いの動きを如実に示しています。

この急騰は、オンチェーン活動の大幅な増加を伴いました。ETHの1日あたりの取引量はほぼ1年ぶりの高水準に達し、ネットワークのステーキング供給量は総供給量の30%に迫っており、より多くの保有者がリターンを求めてETHをステーキングすることを選択しています。2025年7月、イーサリアムネットワークは約4,667万件のトランザクションを処理し、アクティブアドレス数は683,500に達し、どちらも過去最高を記録しました。米国の規制当局がステーキングされたデリバティブは証券ではないことを明確にした後、投資家の信頼は高まり、取引所のETH量は1,535万件に減少し、2016年以来の最低水準となりました。これは、より多くのトークンが長期的にロックアップされたり、オンチェーンエコシステムに投資されたりしていることを示しています。

デリバティブ市場も強気のシグナルを発しています。ETHオプションの未決済建玉は過去最高の137億5000万ドルに達し、コールオプションが約67%を占めています。これは、市場が価格上昇に明確に傾いていることを示しています。CME ETHの未決済建玉も大幅に増加しており、機関投資家の資金流入が顕著です。オプションのインプライド・ボラティリティの分布も高い権利行使価格に集中しており、12月満期の6,000ドルのコールオプションの未決済建玉がこれを牽引しており、これは中期的な市場への強い楽観論を反映しています。全体として、ETH価格、オンチェーンデータ、そしてデリバティブ市場の構造はすべて、イーサリアムの将来に対する市場の信頼が依然として高いというコンセンサスを示しています。

機関投資家による「コイン買い占め戦争」：ETHの自己株式モデルが市場の焦点に

ETH価格の上昇に伴い、機関投資家の関心は高まり続けています。最も注目すべき現象は、「ETHトレジャリー株式」の出現です。以前は無関係だった2つの米国上場企業、SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) とBitmine Immersion Technologies (AMEX: BMNR) が最近、ETHに多額の投資を行い、ETH保有者へと変貌を遂げました。

現在、SBETとBMNRの合計保有量はイーサリアム財団の保有量を上回っています。SBETは株式発行（ATM方式）を通じて4億ドル以上を調達し、約28万ETH（時価総額は10億ドル超）を保有しています。ウォール街のベテランストラテジスト、トム・リー氏が議長を務めるBMNRは、約30万ETHを保有しており、最終的には世界のETH供給量の5%を保有するという目標を掲げています。このポジショニングは「ETH版中央銀行」と評されており、マイクロストラテジーのビットコイン保有戦略を反映しています。

これら2社がETHを保有する背景には、ETHを単なる投機対象ではなく、中核的な準備資産として扱うという論理があります。資本市場を通じてETHを調達し、ステーキングすることで、長期的な値上がりの可能性を確定させるだけでなく、ステーキングによるリターンを得てバランスシートを強化することも可能になります。SBETは「1株あたりのETH」という指標も開示しており、従来の株式市場と分散型金融（DEF）の架け橋としての地位を確立しています。

この自己株式現象は、ETHの需給構造を直接的に変化させました。一方では、継続的な大規模購入によって市場流動性が逼迫し、ETH価格の支えとなっています。他方では、企業間のETH買い占め競争が業界の議論を巻き起こしています。イーサリアムの共同創設者であるジョセフ・ルービン氏は、この状況を認め、「熾烈な競争」と呼び、「ゲームは始まった」と冗談めかして語りました。この競争は、分散型金融（DI）の発展にとって重要な触媒と捉えられており、民間企業がETHの普及と価値発見においてより積極的な役割を果たすことを示唆しています。

投資ツールの観点から見ると、国債は従来のETFよりも柔軟性が高い。スタンダード・チャータード銀行は、これらの企業は保有量では既にETFに匹敵するが、評価の柔軟性、資本運用、デリバティブの活用といった点で優位性があると指摘している。最近、SBETとBMNRの株価は1日で10%を超える上昇を記録しており、市場の熱意を示している。この傾向は、ETHの長期的な需給と機関投資家の参加に大きな影響を与えると予想される。

ボラティリティプレミアムが機会を解き放つ：ETH vs. BTC構造化商品ウィンドウ

ETHはBTCと比較して、長らく高い価格変動率を維持してきました。今年5月には、ETHオプションのインプライド・ボラティリティがBTCの2倍となり、5年ぶりの大きな差となりました。同月、BTCの短期ボラティリティは年率35%を下回りましたが、ETHのボラティリティは依然として高水準を維持しており、両者の30日間ボラティリティ格差は2022年半ば以来の高水準に達しました。これは、市場がETHの将来の価格変動率に対して抱いている期待が、BTCの期待よりもはるかに高いことを示唆しています。

高いボラティリティは、ストラクチャード商品にとってより有利なリターン条件を生み出します。例えば、ETHのインプライド・ボラティリティが高い場合、プットオプションの売却はBTCの取引よりも高いプレミアムを生み出す可能性があります。デュアルカレンシー商品は、ETHのボラティリティプレミアムによる追加リターンによって、同等のBTC連動商品よりも高い年率リターンを提供することがよくあります。これは、ETHに長期的に強気で、短期的なボラティリティを活かす意思のある投資家にとって、高いボラティリティを安定したリターンに変換する機会となります。

もちろん、高いボラティリティはより慎重なリスク管理を必要とします。将来的にボラティリティが低下し、BTCとの差が縮小すれば、現在発行されている高クーポン商品は比較的大きなリターンを確保できるでしょう。一方、一方的な市場では、仕組商品のリスクバッファーとトリガー条件に注意を払う必要があります。全体として、ETHとBTCのボラティリティ差は、投資家に「クーポン獲得」と「柔軟性への期待」という2つの戦略的機会を提供しています。

ETF資金の流入と企業保有の増加：ETHは制度化の深化へ

時価総額とアプリケーションエコシステムの拡大に伴い、ETHはより機関投資家向けの段階に入りつつあります。今年に入ってから、米国のスポットETH ETFは67億ドル以上の純流入を記録しており、7月下旬の6営業日だけで24億ドル近くが流入しました。これは、同時期のBTC ETFの流入額8億2,700万ドルをはるかに上回っています。この資金フローの反転は、機関投資家の投資選好の変化を反映しており、ETHは新たな主流の投資対象になりつつあります。

機関投資家の参加はETFに限りません。過去1ヶ月間で、複数の米国上場企業が準備金として総額15億ドル以上のETHを購入しました。SBETやBMNRといった国債や、Grayscale Trustのようなファンドが現在、流通ETHの大部分を占めており、取引可能なETHの量は減少しています。

デリバティブ市場の機関投資家化も進んでいます。CMEのETH先物建玉は過去最高を記録し、年率10%を超えるプレミアムがついたことで、BTCからETHへの裁定資金が流入しています。資産運用大手のARK InvestもETH関連資産の保有を大幅に増やし、7月にETFを通じてBMNR株を440万株（約1億1,600万ドル）購入しました。同時にCoinbaseなどの機関投資家向け資産の保有を減らし、ETHへの配分をさらにシフトさせています。

好ましい規制環境も機関投資家の参入を後押ししています。SECは最近、ステーキング利回りトークンの一部は証券に該当しないことを明確にし、前向きなシグナルを発しました。市場は、今後、スポットETH ETFがステーキング配当を導入し、機関投資家が価格上昇とステーキングリターンの両方の恩恵を受けられるようになると予想しています。

複数の要因が重なり合って、多くの分析機関は、ETH の機関資産における地位が今後も向上し、一部の分野では BTC の優位性に挑戦する可能性さえあると予測しています。

マトリックスポートの構造化商品戦略：さまざまな市場状況に対応する4つのソリューション

ETH のボラティリティの上昇と機関投資家の資金流入の継続を背景に、Matrixport はさまざまなリスク選好度を持つ投資家向けに多様なストラクチャード プロダクト ポートフォリオを提供しています。

結論

ETHは現在、堅調な価格、活発なオンチェーン活動、そして機関投資家による投資の増加という、総じて好ましい状況にあります。こうした楽観的な見通しの中、投資家はリスク管理を最優先にしつつ、高まる機会を捉える必要があります。ストラクチャード商品は幅広い戦略ツールを提供しており、多様なリスク許容度とニーズを持つ顧客が、ETH市場への柔軟な参加を可能にします。割引積立やクーポン強化商品を通じて超過収益を獲得できるだけでなく、スノーボール戦略やデュアルカレンシー戦略を活用することで、市場の変動が激しい中でも安定した利益や裁定機会を維持できます。ETH投資に関心のあるMatrixportの顧客にとって、これらの商品を戦略的に活用したポートフォリオ戦略の構築は、攻めと守りの両方の戦略を実現し、強気相場における着実な成長を実現する上で役立ちます。

もちろん、あらゆる構造化戦略は、お客様の財務状況とリスク許容度を明確に評価し、専門チームのアドバイスに基づいて実行する必要があります。Matrixportは、ETH投資の探求においてお客様の長期的なパートナーとなることをお約束します。ボラティリティを乗り越え、トレンドのチャンスを捉えるお手伝いをすることで、デジタル資産が単なる保有資産ではなく、資産成長の原動力となるようお手伝いいたします。