XPL の公開販売は大口投資家によって買い占められましたが、なぜ Plasma が市場の新たな人気者になったのでしょうか?
WLFI、Pumpfun、Plasma など、強気相場での IDO 公開販売はますます熱を帯びてきています。
Pumpfunが市場に火をつけた後、最近市場で最も注目を集めているのは、ステーブルコイン大手のTetherとシリコンバレーの伝説的投資家ピーター・ティールが共同投資した新しいステーブルコイン専用ブロックチェーン、Plasmaだ。
このプロジェクトは、ビットフィネックス（テザーの親会社）、ピーター・ティールのファウンダーズ・ファンド、フレームワークなどの一流資本の投資を受け、わずか2か月で2,750万ドル近くの資金を調達し、評価額は5億ドルに急騰した。
なぜプラズマは急速に市場で新たな人気者になったのでしょうか?
パブリックセール開始前に、Plasmaチームは厳格かつ明確な参加ルールを発表しました。XPLのパブリックセールに参加するには、まずUSDT、USDC、DAI、USDSなどのステーブルコインをイーサリアムメインネット上の公式金庫（Plasma Vault）に預け入れる必要があります。
貯金が早ければ早いほど、そして長くなるほど、アカウントに蓄積される「ユニット値」は大きくなり、これらのユニット値によって、その時点で購入できる XPL の量が決まります。
そのため、政府が最近、ユーザーが流動性を預け入れられるようにXPLガバナンストークンの割当枠を解放したところ、最初の5億ドル分は数分で完売し、新たに追加された5億ドルの預入枠も30分で完売しました。さらに誇張されているのは、一部の大口投資家がイーサリアムメインネットで10万ドルもの手数料を支払ってその枠を確保したことです。
では、Plasma の何が特別なのでしょうか?
Plasma の独自性は、ビットコイン メインネットを最終決済層として使用し、UTXO モデルのセキュリティを継承しながら、実行層で Ethereum 仮想マシン (EVM) と完全に互換性があり、スマート コントラクトをシームレスに移行できることにあります。
最も重要なのは、Plasma チェーン上のすべてのトランザクションで USDT を使用してガスを直接支払うことができ、USDT の通常の転送は完全に無料であることです。
Plasmaには、手数料の優位性に加え、2つの重要な機能があります。1つ目はネイティブプライバシー機能です。オンチェーン取引はデフォルトで公開されますが、ユーザーはチェックボックスをオンにするだけでアドレスと金額情報を非表示にでき、必要に応じて選択的に公開できます。2つ目はビットコインの流動性です。Plasmaは、パーミッションレスブリッジング技術を通じてBTCをチェーンに導入し、Tether独自のディープ米ドルプールと連携することで、低スリッページ取引とBTC担保ステーブルコインレンディングを実現します。
Plasma は 1 年で Tether に対してさらにどれくらいの収益を上げることができるでしょうか?
Plasma は USDT 送金に手数料を無料にしていますが、それは Plasma に収入がないことを意味するものではありません。
Plasmaがあえて「USDTの送金は完全に無料です」とユーザーに向けて叫んでいるのは、Tetherが実在の通貨で補助しているからではなく、複雑さと優先度に基づいてすべての取引を2つの課金方法に分けているためです。簡単に言えば、「身長1.2メートル以下の子供は無料」といったところでしょうか。
通常のUSDT送金は、まるで「身長1.2メートル未満の子供」のように小さなブロックを占有します。ノードはこのようなトランザクションを直接ブロックにまとめ、ユーザーにガス料金を請求しません。しかし、スパムトランザクションを防ぐため、Plasmaには基本的なスループット制限が設けられています。同時に、悪質なスパムトランザクションを回避するために、ユーザーは証拠金として少額の担保をチェーン上に残しておく必要があります。不正利用の閾値に達すると、担保は自動的に没収されます。これにより、「無料」体験が維持されるだけでなく、スパムトラフィックもブロックされます。
単純な送金以外のリクエスト、つまり、複数の契約の同時呼び出し、一括決済、機関レベルの超高速決済など、より複雑な操作はシステムによって認識され、手数料を支払う必要があります。Plasmaノードの主な収入はここから得られ、クロスチェーン資産とカストディサービスから徴収されるマイクロ手数料と合わせて、ネットワーク全体が独自の血液を生成する能力を備えています。単純な送金が課金されなくなったため、課金モデルの単価はより柔軟になります。現在のチェーンの推定によると、1秒あたり数千件の無料支払いは非常に低いリソースしか消費せず、ノードは少量の高レベルサービスでコストをカバーし、黒字を維持できます。
このメカニズムは、Plasmaの「二重構造スケルトン」によって支えられています。下層は定期的にブロックのステータスをBitcoinにアンカーし、セキュリティをBTCのプルーフ・オブ・ワークにアウトソーシングします。上層はEVMと直接互換性があり、開発者はEthereumコントラクトをEVMに移行して実行できます。従来のガス計算が不要になったことで、実行効率が向上します。Messariの評価レポートによると、Plasmaの改善されたコンセンサスは、ストレステストにおいてシングルコアCPUで数千件の支払いを安定的に処理でき、ノードの報酬はすべて複雑なトランザクションのその部分から得られるとのことです。
では、Plasma はどうやって収益を上げているのでしょうか? 答えは明白です。
まず、エンタープライズレベルの「専用回線」です。国境を越えた送金会社やゲームパブリッシャーが、転送を数ミリ秒から数ミリ秒未満に押し上げたい場合、有料レーンに入り、帯域幅を確保するために固定の USDT 月額料金を支払う必要があります。
2番目は、契約とバッチ清算です。DeFiプロトコルでは、複雑なロジックを呼び出すために依然としてガスの支払いが必要ですが、測定単位はETHからUSDTに変更されました。
3つ目は、ブリッジングとカストディです。資産が他のチェーンからPlasmaに移転される際、またはPlasmaから償還される際には、少額の輸出税を支払う必要があります。この税金はPlasmaの金庫に入り、その後、ルールに従ってノードと財団に分配されます。
4番目は、ガバナンストークンXPLのインフレです。バリデータはブロック報酬を得るためにXPLをステークし、Plasma Treasuryはその一部をオークション用に確保して、ピアツーピアのUSDT 0gを支払いとして継続的に補助します。
これら 4 つの組み合わせは、無料送金のネットワーク費用をフィードバックし、Tether に新たなキャッシュフローをもたらすのに十分です。
PlasmaがTronとEthereum上で流通するUSDTトラフィックの大部分をうまく引き継ぐことができれば、最初の直接収入はTronとEthereumがインターセプトするオンチェーン手数料の大部分となり、年間収入は約10億～20億米ドルに達すると予想されます。これにエンタープライズサービスとクロスチェーン手数料を加えると、新たな収入範囲は12億～30億米ドルに達すると予想されます。さらに、Plasmaには他にも隠れたメリットやエコシステムの波及効果がある可能性があります。例えば、新たな大規模流動性やプロジェクトの参加を促し、一定の「税金」を徴収すること、SDKやエンタープライズノードへのアクセスを提供すること、オンチェーンアプリケーションに商用手数料を課すことなどです。
しかし、Plasma は通常の USDT 送金手数料を必要としないため、控えめに見積もっても、Plasma は Tether に年間 10 億ドルの収益をもたらす可能性があるとされています。
収益に加えて、より重要なのは発言権です。かつてTetherはEthereumやTronのペースに追従せざるを得ませんでした。相手が手数料率を上げたりルールを変更したりすると、USDTは受動的に協力するしかありませんでした。USDTを支えるインフラ（決済、執行、ブリッジングなど）も、Tetherのコントロール下にはありませんでした。
現在、TetherはUSDTを決済通貨として推進し、BTCを準備資産として保有しています。この2つはPlasmaで統合され、12以上のネットワークに分散していた1500億ドル相当のUSDTを統一された決済レイヤーに集約することで、Tetherの領域内での送金、交換、リサイクルが可能になります。Tetherは価格決定力と発言力を高め、当然のことながらこのネットワークの課金ゲートをコントロールできるようになります。
PlasmaのXPLパブリックセール参加の詳細
一般販売日が近づくにつれ、Plasma チームは参加の詳細なルールも発表しました。
XPLパブリックセールに参加するユーザーは、まずイーサリアム上の公式トレジャリー（Plasma Vault）にステーブルコイン（USDT、USDC、DAI、またはUSDS）を入金する必要があります。システムは、各ウォレットの入金額と保有期間に基づいて「ユニット価値」を計算し、このユニット価値が最終的にユーザーの保証購入額を決定します。つまり、入金が早ければ早いほど、そして資金が長く留まるほど、パブリックセール中に購入できるXPLの量は多くなります。
大規模ユーザーによる割当量の独占を防ぐため、チームは各Sonarアカウントの預入限度額を5,000万ドルに設定し、各アカウントは最大3つのウォレットに紐づけられるよう設定しました。つまり、ユーザーがユニットバリューを蓄積するためにいくつのウォレットを使用しても、合計金額が5,000万ドルを超えることはありません。資金全体に厳格な上限は設定していませんが、チームは総預入金額を柔軟に調整し、初期金額を1億ドルに設定し、市場の需要に応じて段階的に引き上げることで、分配の健全性とバランスを確保します。
さらに、パブリックセール開始後、ユーザーはXPLトークンを実際に購入するために追加のステーブルコインを提出する必要があり、保管庫のデポジット残高は自動的にXPLトークンの購入に利用されないことにご注意ください。ユーザーが購入枠を使い切らなかった場合は、超過分は自動的に超過申込者に比例配分されます。つまり、ユーザーは購入時に適度に超過申込することで、追加のXPLを取得できます。
コンプライアンスの観点から、パブリックセールに参加するすべてのユーザーは、Echoアカウントを既に保有しているユーザーを含め、Sonarプラットフォーム上で厳格なKYC監査を完了する必要があります。米国のユーザーは適格投資家の証明を提出する必要があり、購入されたXPLトークンはパブリックセール終了後さらに12ヶ月間ロックされます。英国、中国、ロシア、キューバ、イラン、シリア、北朝鮮、ウクライナのユーザーは、このパブリックセールに参加できません。
預け入れられたステーブルコイン資産は、まずイーサリアムメインネット上のホワイトリストに登録されたマーケットメーカーによって1:1の比率でUSDTに交換され、その後、LayerZeroクロスチェーンブリッジ技術を用いて安全にプラズマネットワークに転送され、USD₮ 0として保管されます。メインネットベータフェーズ開始後、ユーザーは元本と期間中に蓄積されたすべての収益を引き出すことができます。引き出しプロセスは透明性が高く迅速で、通常48時間以内です。この期間中、ユーザーが保有する入金受領トークンは内部バウチャーとしてのみ使用され、いかなる送金行為も早期引き出しとみなされます。公式は、ユーザーがこのトークンを使用してDeFi活動に参加しないことを強く推奨しています。
Plasmaが今回のパブリックセールで使用したトレジャリー機能は、広く利用され、26億ドル以上の資産を安全に管理しているVedaによって提供されています。さらに、すべての契約はSpearbitやZellicといったトップクラスのセキュリティ監査機関による厳格な監査に合格しています。資金の安全性と透明性をさらに確保するため、監査レポートはメインネットベータ版のリリース前に公開されます。
パブリックセール日が近づくにつれ、PlasmaのIDOは市場の熱狂を再び呼び起こすと予想されています。多くの参加者は、Plasmaが将来Tronと直接競合し、新たな「ステーブルコイン・パブリックチェーンの王者」となると確信しており、だからこそ今回のパブリックセールは大きな注目を集めているのです。
