ブロックチェーン技術の継続的な成熟とデジタル資産市場の急速な発展により、実世界資産（RWA）のトークン化は、従来の金融とデジタル経済を結びつける重要な架け橋になりつつあります。
しかし、RWAの開発は順風満帆ではありませんでした。政府と規制当局は、イノベーションの促進と投資家の保護のバランスを取るという課題に直面しています。
各国は、それぞれの金融システム、法的枠組み、規制概念に基づいて、RWA に対して非常に異なる政策姿勢を採用しています。積極的に受け入れる国もあれば、慎重に様子見する国もあり、厳しい制限を設ける国もあります。
香港：世界で最も厳しい規制枠組みが施行されようとしている
香港ステーブルコイン条例は2025年8月1日に施行される予定で、この国際金融センターは世界的なコンプライアンスプロセスの先駆者になりつつあります。
新たな規制では、発行者に希少なライセンス（初回発行分はわずか1桁）の申請を義務付けるだけでなく、ユーザー資産の安全確保のため、100%の準備金の分離と第三者による保管を義務付けています。アントやJD.comなどのテクノロジー大手はサンドボックステストに参加しており、スタンダードチャータード銀行などの伝統的な金融機関もライセンス獲得を競うコンソーシアムを結成しています。
しかし、厳格な参入要件（最低払込資本金2,500万香港ドルなど）により中小規模の機関が参入できない可能性があり、市場集中化の傾向は避けられません。
香港金融管理局の余宇偉（エディ・ユー）長官は最近、業界に対し「冷静になる」よう警告し、規制当局はイノベーションを推進しているものの、リスクの予防と管理に関する最低基準を緩めていないことを示唆した。
米国：二重規制の背後にあるドル覇権への野望
香港が条例を全速力で推進する一方で、米上院で可決されたGENIUS法案には、より深い戦略的意図が表れている。
この法案は、連邦レベルと州レベルで二重の規制システムを確立する。連邦政府は時価総額が100億ドルを超える「システム上重要なステーブルコイン」を規制し、州レベルは中小規模の発行者を管理するとともに、ドルのアンカーを強制し、アルゴリズムステーブルコインを禁止する。
ベサント財務大臣は、この措置は「米ドルの世界的な地位を強化する」ことを目的としていると率直に述べた。ステーブルコインの準備金を93日以内に満期を迎える米国債に投資することを義務付けることにより、民間部門は米国債の保有を受動的に増やし、その結果、国の借入コストが削減される。
世界的な差別化：EUの厳格な管理 vs. 新興市場の「受動的なドル化」
この規制競争では、さまざまな経済圏の戦略が二極化しています。
EUはMiCAの枠組みを通じて「防護壁」を築き、ユーロの主権を守るために、日常の支払いにユーロ以外のステーブルコインを使用することを禁止し、USDTなどの通貨を上場廃止した。
対照的に、トルコやナイジェリアなどの新興市場では、通貨の下落により、ステーブルコインが事実上の「デジタルドル」となっている（ナイジェリアでは、オンチェーン取引の43％にステーブルコインが関与している）。メキシコでは、国境を越えた送金の10％がUSDCを通じて行われており、人々は金融イノベーションと通貨主権の喪失の間で葛藤を強いられている。
ロシアは異なるアプローチを選択し、中央銀行のデジタルルーブルの導入を2026年まで延期し、代わりに商店に国家デジタル通貨での支払いを段階的に受け入れることを強制し、行政権力を使って民間ステーブルコインの浸透に対抗しようとしている。
結論：コンプライアンスと主権の生死をかけた競争
香港財務長官ポール・チャン氏の主張は核心を突いている。「ステーブルコインの本来の目的は、富の神話を作り出すことではなく、実体経済に貢献することだ」
この規制競争の背後には、実は通貨主権をめぐる秘密戦争がある。米国はステーブルコインを通じてドルの覇権を拡大し、欧州連合はユーロの完全性を守り、香港は人民元の国際化に向けて迂回的な戦場を切り開いている。
技術革新が地政学的な駆け引きと衝突するとき、ステーブルコインの将来は金融商品の進化であるだけでなく、世界の金融勢力図を再構築する鍵でもあります。
