「6月30日までにすべての業務を停止しなければならない。さもなければ刑事罰に処せられる。」シンガポール通貨庁（MAS）が5月30日に発表したこの声明は、アジアのWeb3界に衝撃を与えた。
かつて「暗号資産の安全地帯」として知られていたシンガポールは、現在、移行期間をゼロとする厳しい姿勢を取り、無認可のデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）に全面撤退を義務付けています。自宅のソファ、共有デスク、臨時ブースなど、これらすべてがMASの「事業所」の広義の定義に含まれます。シンガポールでデジタルトークン関連事業に従事する限り、国内外を問わず、サービス提供対象は認可を受け、法令を遵守していなければなりません。そうでなければ、犯罪となります。
本稿は、政策実施過程における多くの現地認可機関（MetaCompなどを含む）の最前線での観察を参照し、当初の規制文と市場からのフィードバックを組み合わせ、今回の大規模な浄化の背後にある政策論理、業界の対応、そして将来の方向性を合理的に再構築しようと試みる。私たちは、規制に加えて、金融インフラと信頼メカニズムの徹底的な再構築こそが、より注目すべき点であると考えている。
01 強硬な清算：シンガポールの規制論理の根本的な転換
この規制の嵐の中心にあるのは、金融サービス・市場法（FSM法）第137条です。この条項は、シンガポールが「規制上の裁定取引の避難所」としての歴史に終止符を打ちます。この条項に基づき、シンガポールに事業所を有し、海外でデジタルトークンサービスを提供するすべての個人または機関は、DTSPライセンスを取得する必要があります。
新規制の核心は「徹底的な監督」の論理であり、MASによる国内Web3事業者への包括的な監督の正式な開始を示しています。MASによる「デジタルトークンサービス」の定義は、暗号資産ビジネスのほぼすべての側面を網羅しており、トークン発行、カストディサービス、仲介マッチング取引、振替決済サービス、検証・ガバナンスサービスなど、すべてが監督対象に含まれています。
ライセンスをお持ちでないですか？もう出国するしかありません。MAS（マレーシア貿易振興局）は、期限までにライセンスを取得していない企業は、直ちに海外事業を停止しなければならないと明確に述べています。「申請中」のステータスは、法的存続の根拠として認められません。
なぜシンガポールはこれほどまでに断固とした姿勢を貫いているのでしょうか？その核心は、国の「金融評判」を徹底的に守ることにあります。2022年のFTX暴落は、シンガポールの政府系ファンドであるテマセクに損失をもたらし、シンガポールの金融評判に深刻な打撃を与え、政策引き締めの直接的な導火線となりました。
MASは文書の中で、デジタルトークンサービスは国境を越えた匿名性が高く、マネーロンダリングやテロ資金供与といった違法行為に容易に利用されると繰り返し強調した。シンガポールを拠点とするこれらの企業が「問題に巻き込まれる」となれば、シンガポールは世界的な世論と規制圧力に直面することになるだろう。
02 生き残りをかけた戦い：暗号通貨企業にとっての難しい選択
新しい規制が発表されるとすぐに、シンガポールの Web3 実践者はすぐにさまざまな陣営に分裂しました。
トークン化された運営プロジェクトの創設者は、「規制は成熟したビジネスモデルと明確な構造を持つ企業に役立つべきです。小規模なチームにとって、規制当局とのやり取りに多くの時間とリソースを費やすことは、ほとんど耐え難い負担です」と認めた。彼はシンガポールから完全に撤退する可能性を否定しなかった。
DTSPライセンスの申請は容易ではありません。企業は25万シンガポールドルの初期資本、常駐のコンプライアンス担当者、独立した監査体制、そして厳格なマネーロンダリング対策（AML）およびテロ資金供与対策（CFT）要件を満たす必要があり、スタートアップ企業にとってはハードルが高いです。
しかし、長年シンガポールに住んでいる地元の業界関係者は異なる見解を持っている。「実際、近年のシンガポールのWeb3分野における規制政策は劇的な変化を遂げたわけではなく、むしろ既存の枠組みの明確化と改良が進んだ」
MAS の規制の焦点はデジタル決済トークン (DPT) と資本市場属性を持つトークンにありますが、ユーティリティ トークンとガバナンス トークンは現在、規制の中核には含まれていません。
個人開業医は規制のグレーゾーンに陥っています。長年にわたりOTC取引に深く関わってきたある開業医は、「MASの現在の目標は、今回の規制の波を利用して、標準化されていないKOLや分散したグループに警鐘を鳴らすことです」と述べています。
最近、一部のKOLや取引所の実務家は、事業を一時停止したり、旅行に出かけたり、傍観者でいることを選択しています。
03 二都物語：香港とドバイの「人材争奪戦」――本当に「楽園」は存在するのか？
シンガポールが門戸を閉ざしたとき、香港とドバイはほぼ同時に門戸を開きました。
シンガポールで新しい規制が導入された後、香港立法会のメンバーはソーシャルプラットフォームXで直接こう叫んだ。「現在シンガポールで関連産業に従事しており、本社と人員を香港に移転することに興味があるなら、私は喜んで支援し、香港での発展を歓迎します！」
香港の魅力は、その訴求力だけではありません。2025年5月30日、シンガポールが新たな規制を公布したのと同じ日に、香港特別行政区政府は官報にステーブルコイン条例を公布し、法定通貨ステーブルコインに関する包括的な規制枠組みを確立した世界初の法域となりました。
規制の核となる革新は、厳格なアクセス、強力な準備金、および償還の保証にあります。発行者は、最低登録資本金2,500万香港ドルでライセンスを申請する必要があります。「100%法定通貨準備金+独立した保管+毎月の監査」の規制メカニズムが実装されており、ユーザーはいつでも額面価格でステーブルコインを償還できることが保証されています。
同時に、ドバイはかつてないほど世界の暗号通貨コミュニティの注目を集めています。TOKEN 2049カンファレンスでよく聞かれた「ハビビ、ドバイに来て」というフレーズは、ドバイにおける暗号通貨人材獲得競争の激化を鮮やかに物語っています。
ドバイは企業にとって非常に競争力のある税制環境を提供しています。年間売上高が300万UAEディルハム（約81万5000米ドル）未満の企業は法人所得税が免除されます。また、ドバイは世界初の独立したデジタル資産規制機関である仮想資産規制局（VARA）を設立し、一貫性と進歩性のある規制環境の構築に取り組んでいます。
しかし、私たちは両手を広げて思いやりと心温まる言葉を叫び、何の躊躇もなく突き進むことができるのでしょうか？私は深刻な疑問を抱いています。第一に、監督のグローバル化の潮流はますます顕著になっています。ある地域や国がグローバル化の潮流や環境から独立し、ルールを守らずに利益だけを享受することは不可能です。もしそうであれば、その国や地域は終わりのない世界的な資本移動の中で、監督のグローバル化によって自動的に保護されることになり、誰もリスクを負って無条件に引き受けようとはしません。第二に、Web3であれステーブルコインであれ、本質的には、既存の国家金融監督と国家信用通貨支配の体制下で、沈黙の傍観者から一躍脚光を浴びる存在へと押し上げられたのです。これは技術革新と応用が吸収されるための正常な道であり、結果です。なぜこれほど多くの人がこの情報を見て、あるいは聞いて、衝撃を受け、失望するのか、私には驚きです。世界全体は依然としてルールと相互信用の暗黙の了解に基づいて機能しており、いわゆる「ユートピア」の世界は存在しません。もしかしたら、この「ユートピア」こそが、一部の人々が憧れる究極の故郷なのかもしれません。申し訳ありませんが、今この瞬間、暗号通貨の「物質的」な世界ではありません！
04 ステーブルコインとRWA：新たな規制時代におけるチャンスの国 - ケージを変えると鳥を変えるゲーム
この規制の大激変の中で、ステーブルコインと実世界資産のトークン化（RWA）は最も発展の可能性のある分野になりつつあります。
ステーブルコイン市場は爆発的な成長を遂げています。ドイツ銀行のデータによると、ステーブルコインの時価総額は2020年に約200億米ドルでしたが、2025年5月には2,497億米ドルにまで急騰し、5年間で1,100%以上増加しました。
クロスボーダー決済において、ステーブルコインの取引量は引き続き増加しています。データによると、過去12ヶ月間で、ステーブルコインによるクロスボーダー決済の決済額は2.5兆米ドルに達し、2020年の10倍に相当します。
同時に、RWA（実世界資産のトークン化）は新たな兆ドル市場になりつつあります。2025年6月初旬時点で、オンチェーンRWAの総額は231億米ドル（ステーブルコインを除く）に達し、前年比110%以上増加しました。
世界では、デジタル通貨の「造幣権」をめぐる覇権争いが各国間の争点となりつつあります。香港に加え、米国、欧州連合、アフリカといった国・地域も、ステーブルコインの覇権をめぐって熾烈な競争を繰り広げています。
米国は、世界通貨システムにおけるドルの優位性を強化するために、ステーブルコインを国家戦略に組み込むことを試みるGENIUS法を発効させた。EUの暗号資産市場規制法は、統一された規制枠組みでデジタル金融秩序を再定義しようとしている。
05 ライセンス保有者の堀：新たな環境における戦略的優位性 - 信頼の代償だが、先駆者にとってはチャンスでもある
この規制移行において、高い障壁を乗り越えてライセンスを取得できた機関は、徐々に競争に対する明確な障壁を築きつつあります。MASの公式ウェブサイトによると、これまでにデジタル決済トークン（DPT）ライセンスを取得した企業は、Coinbase、Circle、MetaCompなどわずか33社です。
これらの機関はもはや単なるサービスプロバイダーではなく、新金融秩序において最初に本人確認を完了した「ホワイトリスト」メンバーです。MetaCompもその一つです。MAS（マレーシア金融サービス局）に認可された大規模決済機関（MPI）であるMetaCompは、クロスボーダー決済およびDPT事業ライセンスを保有しているだけでなく、親会社であるAlpha Ladder Financeの支援を受け、決済、証券、カストディ、デリバティブなど複数のライセンスを網羅する包括的なコンプライアンス体制を構築しています。
このアーキテクチャには以下が含まれます。
• デジタルトークン決済および国境を越えた決済サービスをカバーする大規模決済機関（MPI）ライセンス。
• RMO（公認市場運営者）資格
• 証券取引、デリバティブ、集団投資スキームを含む複数の CMS (資本市場サービス) ライセンス。
• 従来の資本市場資産と資産トークンを保管できる専門的な保管ライセンス。
• 独立した監査、マネーロンダリング防止（AML）、テロ資金供与対策（CFT）のメカニズム。
これらのライセンスの組み合わせにより、ステーブルコイン交換とデジタル資産決済を合法的に提供できるだけでなく、現実世界の資産（RWA）トークンの準拠した発行もサポートできるため、新しい規制環境下では非常に希少な金融インフラプラットフォームとなります。
注目すべきは、この傾向はシンガポールに限ったものではないということです。世界を見渡すと、ステーブルコインとRWAへの規制が加速しています。例えば、米国は2024年にGENIUS法を制定し、ステーブルコインを国家戦略に組み込み、米ドルの世界的な優位性を強化しようとしています。また、欧州連合（EU）も暗号資産市場規制法（MiCA）を可決し、統一的な規制枠組みを確立しました。これらの兆候は、将来のデジタル金融参加者は、技術的に先進的であるだけでなく、まず規制を遵守する必要があることを示しています。
このような状況において、コンプライアンス自体が非常に高いハードルを持つ「新たな希少資源」となりつつあります。MetaCompは世界中の認可機関と協力ネットワークを構築し、東南アジア、中東、中央アジア、アフリカ、南米にローカライズされた決済基盤を構築しました。自社開発のStableXインテリジェントエンジンシステムと組み合わせ、AIと多通貨パスアルゴリズムを通じて、米ドルとステーブルコイン間の最適なルーティングと即時決済を実現し、コンプライアンス遵守下でのグローバルな資本フローに高効率かつ低コストのソリューションを提供します。
一方、アルファラダーは2021年からRWAの探求を開始し、カーボンニュートラルトークンやマネーファンドトークンなどのプロジェクトを次々と立ち上げ、構造設計、法令遵守から保管監査までエンドツーエンドの発行プラットフォームを構築し、グリーンファイナンス、伝統的証券、国境を越えた資産チェーンへのサービス提供に重点を置いています。
これらのレイアウトは市場の仕掛けではなく、厳格なコンプライアンスと長年の実務経験に基づく戦略的な構築です。今後10年間、GENIUS法の施行と各国の監督が同時に強化されるにつれ、コンプライアンス能力は業界における分水嶺となるでしょう。事前ライセンス、強固な決済ネットワーク、そしてRWA発行構造を備えた先駆者たちは、新たなグローバルデジタル金融秩序の中でルールを策定し、着実に前進していくことが期待されます。
