イーサリアムを再考する: 強気になる理由は何ですか?-web3资讯-ODAILY

モデレーター: アレックス（ミントベンチャーズのリサーチパートナー）

ゲスト：EthStorage創設者のZhou Qi氏、Mint Ventures研究員のLawrence氏

皆さん、こんにちは。Mint Venturesが主催するWEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な質問と深い思考を通して、WEB3の世界における事実を明らかにし、現実を探り、コンセンサスを探ります。ホットな話題の背後にあるロジックを明らかにし、出来事そのものを深く掘り下げた洞察を提供し、多様な視点を提示します。

Alex：今回のエピソードでは、EthStorageのZhou博士と弊社の研究員Lawrenceをお招きしました。暗号資産投資家が強い関心を寄せている優良銘柄、イーサリアムについてお話ししましょう。イーサリアムのこのサイクルにおける全体的なパフォーマンスは、必ずしも良好とは言えません。為替レートはBTCに遅れをとっており、競合のSolanaにも及ばない状況が続いています。しかし、イーサリアムは最近、多くの注目すべき変化を遂げています。例えば、Vitalik氏はレイヤー1の拡大に強い決意を示し、組織再編や従業員の解雇も行っています。物事に対する姿勢は全体的により現実的になっています。今こそイーサリアムの価格回復の転換点と言えるのでしょうか？本日の正式な議論を始める前に、お二人のゲストに自己紹介をお願いしたいと思います。まずはZhou博士から。

周琦：皆さん、こんにちは。EthStorageの創設者、周琦です。本日は、Ethereumに関する私たちの知見、特に最近のEthereumに関する取り組みについて、皆様にご紹介できることを大変嬉しく思います。2017年と2018年には、Ethereumの拡張ロードマップ、以前のレイヤー2から現在のレイヤー1までを含め、Ethereum技術全体を深く研究し、Ethereumに関する多くの研究活動に参加しました。また、DAに関する研究やOP Stackとの関連研究など、Ethereumから多大な支援を受け、多くの助成金も受けています。そのため、本日は、Ethereumに関する比較的ユニークな知見をいくつかご紹介できることを大変嬉しく思います。

ローレンス：皆さん、こんにちは。ミント・ベンチャーズのローレンスです。本日は周先生とこの件についてお話しできることを大変嬉しく思っております。

このラウンドでイーサリアムがBTCとSOLを下回った理由

アレックス：それでは、今日の本題に入りましょう。イーサリアムが今日期待に値する理由を議論する前に、まずイーサリアムが現在直面している問題を整理しましょう。あなたの意見では、イーサリアムが今サイクルでBTCやSolanaを大きく下回っている主な理由は何でしょうか？そうでなければ、まず周波さんに質問をシェアしてもらってください。

Qi Zhou：いくつか理由があると思います。まず、イーサリアム全体のロードマップ、特にレイヤー2を中心としたロードマップです。実際、誰もがイーサリアムの中核価値とあまり一致していないことに気づいています。これは実は、先月東アジアでVitalikと会った際に私が議論した問題であり、彼の考えの一つでもあります。例えば、昨年、EIP 4844がオンラインになる前は、イーサリアムはまだ比較的デフレ状態にありました。しかし、4844のアップグレードがオンラインになると、L2がイーサリアムにデータを送信するための手数料が大幅に下がり、同時に、多くのL2の価値がイーサリアム自体に反映されなくなりました。例えば、BaseやArbitrumなど、多くのL2プロジェクトは多くのユーザー料金を受け取っていますが、これらの料金はイーサリアム自体の価値にフィードバックされていません。そのため、大きなインセンティブの非互換性問題が発生しています。

第二に、イーサリアム自体の観点から見ると、前回のサイクルで非常に好調なパフォーマンスを見せたことが、ある意味でイーサリアムの評価に影響を与え、エンジニアリングの進歩など、いくつかの面で相対的に遅れをとらせました。当時、イーサリアムにはビットコインであれソラナであれ、真の挑戦者がいませんでした。この波の中で、イーサリアムの変化が遅すぎるという不満の声が多く上がり、ロードマップは長期間計画されたものの、実際のエンジニアリング成果は得られませんでした。各アップグレードには、対応する機能の実装に1～2年かかります。ソラナの革新的なエンジニアリングの進歩と比較すると、イーサリアムは常に研究に偏っており、エンジニアリングは特に優先されるモデルではありません。このアプローチは、イーサリアム全体の開発とアップグレードのロードマップに大きな遅れをもたらしました。この点については、私たち自身も多くの経験を積んでいます。例えば、ここ数年でイーサリアム用のEIPを数多く開発してきました。EthStorage自体もその1つです。これについては後ほど詳しく説明します。まとめると、主にこの2つの側面です。

ローレンス：周波氏が今おっしゃった2点は、私も言及したい2点です。さらに重要だと思うもう1つの理由は、このサイクルでは、一般的に言って、チェーン上の新しいビジネスモデルや新しいイノベーションが比較的少ないということです。オンチェーンビジネスの豊富さと活動性は、21年間と比べてあまり向上していません。実際、ミーム取引を除けば、オンチェーンビジネスの活動性と豊富さはわずかに低下している可能性があります。それどころか、BTCのファンダメンタルズは大幅に改善しています。そのため、この増減により、すべてのパブリックチェーン全体のパフォーマンスは実際には良くありません。比較的良好なパフォーマンスを示しているSolanaでさえ、BTCと比較して21年間の最高値から少なくとも50%離れています。このラウンドの最高値は、前のラウンドよりも50%悪化しています。これは、このラウンドのすべてのレイヤー1が直面している共通の問題でもあると思います。

残りの2点は、先ほど周先生がおっしゃった通りです。1つは、ここ2、3年のイーサリアムの戦略的な課題と言えるでしょう。それはレイヤー2戦略です。率直に言って、基本的には失敗と判断できると思います。もう1つは、これは中期・短期的な戦略的な課題ではなく、イーサリアムの長期的な構造的な課題である可能性があるという結論に至りました。この点については、最近、多くの人々の批判を目にしますが、特にマックス・レズニック氏という人物の批判は非常に典型的だと思います。このマックス氏は、実は以前はイーサリアム財団の研究者でした。24年末にソラナに移籍し、ソラナラボが研究開発を行うために分離したチームであるアンザに移りました。実際、彼はイーサリアム財団在籍中、ロールアップ戦略を支持せず、レイヤー1の拡張を支持していました。彼はイーサリアムに対して非常に厳しい批判をしています。例えば、彼は、イーサリアムのロードマップを策定した人物、正確にはヴィタリックの専門分野はブロックチェーンと暗号学の研究であり、コンピューターの研究は少ないと考えています。このように、イーサリアムは長年にわたり、ブロックチェーンのパフォーマンス向上方法に関する判断や研究において、方向性の逸脱を含め、多くの基本的な事実上の逸脱を犯してきました。例えば、イーサリアム財団は長年、イーサリアムのパフォーマンス向上のボトルネックは実行層にあると考えてきました。しかし、ヴィタリックによると、パフォーマンス向上のボトルネックは明らかにコンセンサス層にあるとのことです。また、ヴィタリック自身やイーサリアムのロードマップを策定した人々は、長期的な視点や、現状では比較的幻想的に見える方向性にばかり焦点を当てており、現在のユーザーに配慮していないとも述べています。例えば、ヴィタリック自身はブログでプライバシーアプリケーションやソーシャルアプリケーションについて語ってきましたが、DeFiについてはあまり語っていません。しかし実際には、DeFiは常にイーサリアムメインネット上に存在し、最も多くの人々に利用されてきました。この問題は昨年7月から8月にかけて一時期議論され、ヴィタリック氏とイーサリアム上のいくつかの主要なDeFiプロジェクトがこの件について議論していました。

これらに起因する理由も含め、先ほど周波氏が述べたように、イーサリアムの研究開発効率は実はかなり低いと言えます。一方では、研究チームと開発チームの間に大きな断絶があり、研究チームの研究内容と開発チームの開発内容には大きな乖離があります。一方では、研究開発の進捗は実に遅く、基本的に年間1回しかメジャーアップグレードがありません。例えば、Vitalik氏は2015年か2016年にPOSへの切り替えについて言及し始めたかもしれませんが、正式に決着したのは2023年の上海アップグレードまで待たなければなりませんでした。過去、2021年以降、誰もが注目できるアップグレードは実際にはそれほど多くありません。2022年のMerge、2023年の上海アップグレード、昨年のCancunアップグレード、そしてつい先日Pectraアップグレードが行われました。総じて開発の進捗は非常に遅く、そのためエラー修正コスト、特に時間コストが非常に高くなっています。例えば、イーサリアムの場合、前述のレイヤー2戦略について言えば、2020年にヴィタリックはロールアップに注力することを提案しましたが、実際には2022年まで関連事項は実装されず、2025年現在、誰もがそれが機能していないことに気づき、変更が必要になりました。その間に多くの時間が無駄になりました。

特にSolanaやSuiなどの新しいレイヤー1と比較すると、研究開発の進捗状況の差は桁違いに大きく、効率性にも大きな差があります。つまり、Ethereumが意思決定を行い、これをオンラインにするまでには、他のパブリックチェーンの10倍の時間がかかる可能性があります。もちろん、これには理由があると思います。Ethereumはビットコインに次ぐ影響力のある最初のパブリックチェーンであり、これまで多くの規制要因を含む多くの問題に直面しており、常に比較的分散化に固執してきたからです。しかし、結果から判断すると、今述べた問題はすべて、Ethereum Foundation、あるいはEthereumコアレイヤー、つまりEthereumロードマップを策定する人々の長期的な構造的な問題であると私は考えています。これらが主な3つのポイントだと思います。

アレックス：わかりました。もう1つ付け加えさせてください。ローレンスが先ほど言及したように、イーサリアム財団のトップマネジメントは分散化を非常に強く主張しています。前回までは、分散化はブロックチェーンの正当性を構成する要素の一つだと誰もが信じていました。しかし、今回のラウンドではかなり多くの変化がありました。最も重要な変化の一つは、米国政府が大きく変わったことです。今回のラウンドでは、米国政府は暗号化に非常に友好的で、監督も非常に緩やかです。その結果、少なくとも今回のガバナンスラウンドでは、暗号化プロジェクトに対する包囲網や検閲への抵抗はそれほど緊急ではなくなりました。イーサリアムの分散化への強いこだわりは、今回のガバナンスラウンドではそれほど必要ではなくなりました。逆に、SolとSuiは分散化の度合いは高くないかもしれませんが、効率性とパフォーマンスが非常に優れており、それが強みになっています。そして長期的には、次の政権が民主党に変わったとしても、民主党は米国の暗号投資家の票が非常に重要であることに気づくだろうと感じています。

この前提の下、彼らは任期中に、前回のラウンドでゲイリー・ゲンスラー氏が行ったような、暗号資産プロジェクトに対する残酷な取り締まりを行うことはないと考えています。そのため、業界の変化に伴い、分散化の必要性は徐々に低下しています。今ラウンドで登場した多くのプロジェクト、例えばEthenaや、多くの投資家が現在非常に重要だと考えているRWAといったナラティブは、実際にはCeFiとDeFiの組み合わせの産物であることが分かります。これが一般的な傾向です。このナラティブの重要性の低下は、実際にはイーサリアムのコンセンサスをある程度弱めています。これも、今ラウンドでナラティブの面でSOLほど優れていない理由の一つです。

イーサリアム問題に関するコンセンサスと非コンセンサス

Alex:次の質問に移りましょう。先ほど、イーサリアムのエンジニアリング能力、開発の方向性に関する理解、そしてエラー修正の遅さなど、イーサリアムに関する多くの問題について話し合いました。多くの疑問が浮かび上がってきました。これらの問題について、イーサリアムのリーダー、コミュニティ、開発者の間でどのようなコンセンサスが得られているのでしょうか？また、コンセンサスが得られていない点は何でしょうか？もっと簡単に言えば、イーサリアムの中核経営陣、コミュニティ、開発者はどのような問題を問題視しているのでしょうか？そして、どの点に違いがあるのでしょうか？例えば、私たちはこれは問題であり、障害だと考えていますが、イーサリアムの現在の姿勢は、これは問題ではなく、非常に懸念している機能だということです。これについてどうお考えですか？まずは周博士にお話しを伺いましょう。

Qi Zhou：今回の波で非常に重要な点は、Ethereumにおける分散化の定義が大きく変化した点だと思います。数年前、Ethereumは依然として非常に理想主義的で、やや宗教的なまでに分散化を追求する方法をとっていたと言えるでしょう。当時、Ethereumの関係者と話をした際、彼らはEthereum L1が最低限の信頼レイヤーとなり、例えば携帯電話や非常にシンプルな組み込みデバイスでもEthereumバリデーターを実行できるようになることを望んでいると言っていました。しかし、Solanaなどの課題、特にL1拡張のためのアップグレードロードマップ（ガスリミットの継続的な増加や、ブロックレベルアクセスリストの導入による実行レイヤーのトランザクション速度向上など）を経て、今回は分散化と実行効率のトレードオフを見つけるために、より実用的な方法を採用していることは明らかです。これは、より高性能なコンピューターが必要になる可能性も示唆しています。誰もが直面する直接的な問題は、イーサリアムのコンセンサスを設計し、携帯電話や100元のデバイスでバリデーターを動作させようとしているのに、少なくとも32イーサリアムが必要なことです。現在の価格では約10万イーサリアムです。これは実際には釣り合いません。デバイスがバリデーターのボトルネックになっているのではなく、必要なイーサリアムが多すぎることが主な問題です。

では、この前提を踏まえると、なぜこの仮定を緩めることができないのでしょうか？例えば、1,000ドル、2,000ドル、あるいは3,000ドル相当のコンピューターでノードを運用し、同時にイーサリアムのL1スループットを2倍、3倍、あるいは10倍にまで拡張できるでしょうか？これがイーサリアムの次なる計画です。これは、分散化と実行効率を追求するイーサリアムにとって、非常に現実的な調整と言えるでしょう。

例えば、2年前にイーサリアムにESP助成金という提案書を提出しました。ブロックレベルのアクセスリストの研究を希望しています。これは、ブロックをパッケージ化する際に、他のバリデーターに、これらのトランザクションを実行する際にアクセスするデータを伝えることができることを意味します。こうすることで、バリデーターは事前アクセス技術を用いて、アカウント残高などのランダムアクセスされるデータを高い並列性で事前に読み取ることができ、実行効率を大幅に向上させることができます。2年前、この問題の研究のために1万元のみを申請しました。この研究はイーサリアムにとって価値があり有益だと考えていましたが、理由を説明せずに却下されました。イーサリアムは、これが分散化に影響を与える可能性があり、最優先事項ではないと考えているためだと推測しています。しかし、今年の初めに、彼らは突然、この分野で研究を行いたいと言い、私たちの参加を歓迎しました。これは、イーサリアムのパラダイムが、2年前の理想的な分散化の概念から、より実用的な視点へと変化したことを示しています。特にコンピュータの性能向上とコスト削減は、ムーアの法則とほぼ一致しています。イーサリアムが当初の設計フレームワークを踏襲し、ガスリミットを動的に調整したり、ブロックレベルのアクセスリストを動的に追加したりしなければ、実行効率は向上せず、例えば10倍の拡張といった可能性を実現するのは難しいでしょう。本当に驚きました。2、3年前は、なぜこの問題を考慮しなかったのかと疑問に思っていました。今となっては、彼らの理想主義への固執としか思えません。

非コンセンサスの部分については、イーサリアムには依然として多くの「負債」が残っていると思います。技術的負債、認知的負債、そしてブランド負債までもがそうです。つまり、大きな改革を行おうとすると、しばしば自らを直接否定することができないのです。中国の改革開放やソ連の一部指導者の政権交代など、歴史上そのような事例はありました。過去を完全に覆すよりも、ゆっくりと着実に改革を進める方が効果的であることは明らかです。例えば、イーサリアムは現在、マルチクライアントロードマップを採用しています。実行層とコンセンサス層には、4～5種類の異なる言語で書かれたクライアントが存在します。また、歴史上特に成功したインフラソフトウェア、例えばSolana自体、Linuxオペレーティングシステム、HDFSなどは、基本的に一連の言語と一連のテストフレームワークで実装されています。彼らはエンジニアリングの効率性を追求しています。 EthereumはDAO攻撃を経験したため、言語の使用によってその言語の脆弱性に起因するメカニズムが導入され、ダウンタイムが発生する可能性があることを予測しています。Ethereumはビットコインとは異なり、依然として非常に急速に変化しているため、多くの機能は基本的に固定化されています。そのため、このリスクを防ぐために10倍のエンジニアリング労力を費やすことになっています。しかし、そうすると、Solanaのペースに追いつくためにEthereumは5倍から10倍のエンジニアリング労力が必要になります。これが、Ethereumのアップグレードが毎回非常に遅い理由です。私たちは、EIP策定、DevNet、TestNetなど、Ethereumのアップグレードプロセスに個人的に参加してきました。異なるクライアント間の実装を調整するには、多くの労力が必要であることがわかりました。例えば、今回のPectraアップグレードでは、Gethが他のクライアント構成と整合性がなく、非同期が発生していることが判明し、すぐに修正する必要がありました。最終的に、問題はGethにあることが判明しました。これはトレードオフの問題であり、エンジニアリングに多大な労力を費やしています。そこで私はある疑問について考えています。Ethereumのような急速に変化するソフトウェアはクラッシュしてはならないのでしょうか？Solanaは何度もクラッシュしており、他のプロジェクトも同様です。クラッシュを許容することはできるかもしれませんが、リカバリ速度は非常に速いです。同時に、メンテナンスされるクライアントは1つだけなので、より速く反復処理できます。これは実際にはソフトウェアエンジニアリングの問題です。Ethereumも最近、例えばチーフパフォーマンス開発者を採用し、エンジニアリングの観点から進捗問題をより効率的に解決することに重点を置いているのを目にしました。私は大企業で働いた経験があり、クラッシュは実際には当たり前のことだということを知っています。資金とエンジニアがいても、問題は頻繁に発生します。システムが何回クラッシュしたかを話すたびに、例えばMetaやGoogleのシステムが1時間完全にアクセス不能になったことは珍しくありません。したがって、これらの問題をどのように克服するかは、深く議論する価値のある問題であり、また、まだコンセンサスが得られていない側面でもあります。

ローレンス：これまでのレイヤー2重視の戦略は変化していくというコンセンサスがあるのは理解しています。そのため、イーサリアム財団が最近、一連の行動を提案したのを目にしました。実際、コミュニティはこの件について常に懐疑的な見方をしてきました。もちろん、まだ不確かな部分もあります。例えば、イーサリアム財団はこの件について「優先順位の再設定」という言葉を使っており、より穏健な印象を与えます。しかし、多くの人はこれを「ピボット」と呼ぶべきだと考えています。これは転換点であり、過去が間違っていたことを認める必要があることを意味します。しかし、少なくとも現在の実際の行動から判断すると、レイヤー1に重点を置き、過去のロールアップ中心戦略を放棄することが、現時点で最もコンセンサスのある点だと思います。

周博士は先ほど非コンセンサスについて言及されましたが、これはイーサリアム財団の分散化へのこだわりの限界にかかっていると思います。現状では、この点についてコンセンサスが得られていないようです。実際、イーサリアムの多くの非効率性は、分散化の原則に固執していることに起因しています。例えば、実行層にせよコンセンサス層クライアントにせよ、分散化が求められ、複数の端末をサポートしています。同時に、彼らは長年ソロステーカーのサポートを主張しており、個々のステーカーの参加率を非常に重要な目標としています。調整すべきクライアントの数が多いため、これも効率性に影響を与えます。私も以前はLidoに注目していました。現状、イーサリアム財団はソロステーカーにもはや注目せず、より中央集権化されても構わないと考えるなど、この問題に関して明確な姿勢を示していないように思います。イーサリアムは設立当初のビットコインとしか比較できないと感じています。ビットコインは最初の数年間、常に世界の金融システムに対する反逆者として存在してきました。そのため、イーサリアムは設立当初から反規制、反検閲を重視してきました。主体性のないBTCと比較すると、イーサリアムは主体性があり、規制当局の調査を非常に恐れています。一般的に、非常に慎重です。ここ数年、ソラナはイーサリアムが当初懸念していたいくつかのことを経験しました。例えば、ソラナは2023年にSECによって証券として明確に定義されました。イーサリアム財団は以前はこれを非常に懸念していましたが、現在では証券として定義されても大きな問題にはならないようで、ソラナは依然として順調に発展しています。分散化がどこまで損なわれるか、あるいは妥協されるかについての議論はあまり見かけません。これは、中長期的にイーサリアムの効率性などに引き続き影響を与え続ける重要な問題だと思いますが、まだコンセンサスが得られていません。

イーサリアム改革イベントのタイムライン

Alex:分かりました。先ほど多くの問題について話し合い、コミュニティからイーサリアム財団のトップに至るまで、ある程度の合意が得られていることについてもお話ししました。では、全員が同意しているこれらの問題に対して、現在のイーサリアムのリーダーシップはどのような対策を講じているのでしょうか？また、これらの対策のおおよそのスケジュールは？例えば、最近、誰もが注目している2つの出来事があります。1つ目は、Vitalik氏が今年末までにイーサリアムを10倍に拡大したいと発言したことです。もう1つは、イーサリアム財団が最近組織再編を行い、従業員を解雇したことです。あなたにとって、これらの重要な出来事とはどのようなものですか？また、それぞれの発生時期について、共通の見通しはありますか？まずは周博士にこの質問についてお話しいただきましょう。

Qi Zhou：まず1つ目は、EthereumのL1拡張についてです。Ethereumは、現在のガスリミットを約3,000万から、例えば6,000万まで段階的に増やしていくという、非常に明確なロードマップを公開しています。また、関連する改善を行うためのEIPも用意されています。次に、GethなどのEthereumクライアントも、現在のコードを積極的に最適化していることが分かります。例えば、最近非常に興味深い現象が見られました。それは、すべてのEthereumクライアントが、ある程度のパフォーマンスキャッシュ、つまりデータキャッシュを実装しているということです。Gethのキャッシュ実装は、過去4、5年間、特に効果的ではなかったことがわかりました。これには驚きましたが、詳細な分析は行っていません。これにより、現在のトランザクション実行速度は1秒あたり約1億ガスとなっています。ブロックのガス制限を1億、あるいは2億、例えば10倍の3億に調整した場合、トランザクションを実行するためのブロック処理に3秒かかることがあり、ブロックがタイムアウトする可能性があります。Ethereumはブロック生成、投票、実行などに12秒以内という厳しい時間制限があるため、タイムアウトする可能性が非常に高くなります。興味深いことに、Nethermindはエンジニアリング実装中にいくつかのキャッシュ最適化技術を実装し、魔法のようにパフォーマンスが約3～4倍向上し、1秒あたり4億～5億ガスに達しました。これは私たちが測定し、再現可能なデータです。Gethが最新の改良をリリースしたのは今月初めか先月末のことでした。私たちも自分のマシンで再現し、現在のコンセンサスおよび実行層のスペック（技術仕様）を変更することなく、同じパフォーマンス基準を達成しました。Gethは過去4、5年間、この点での最適化にあまり時間を費やしていなかったことが分かります。突然、プレッシャーがかかりました。他社の性能向上を見て、大幅な最適化が始まり、パフォーマンスが4～5倍向上しました。Nethermindがイーサリアムの全クライアントで4～5倍のパフォーマンス向上を実現したのを見た時、黒魔術かデータが不正確かと思いました。しかし、後になって、誰もが自分自身を十分に追い込んでおらず、まだ快適ゾーンにとどまっていたことが分かりました。今では、パフォーマンスは実際にはより高速に実行できることが分かっており、これはプレッシャーの下での改善です。これはまた、イーサリアムを3～4倍、あるいは10倍も向上できることをデータを通じて事前に検証できたことを意味します。当初は、1秒あたりのガス量が1億ガスだと10倍に増えればタイムアウトになると誰もが考えていましたが、今ではこれはもはや大きな問題ではないようです。これは非常に詳細な視点であり、このプレッシャーがイーサリアムにとって実際には非常に良い進歩であることを示しています。 Solanaは今回Ethereumに対して良いパフォーマンスを見せなかったものの、最終的にはEthereumが競争によって向上し続けることが業界全体にとって良い進歩となる可能性がある。

レイオフに関するもう一つのエピソードもお伝えする価値があります。私たちは以前、イーサリアムの公式プロジェクトであるポータルネットワークに携わっていました。このプロジェクトは主に、イーサリアムの拡張後のデータ保存問題を解決するものです。イーサリアムの過去の取引データは約300Gから400G、状態データも300Gから400Gで、合計約1Tになります。容量を10倍に拡張すれば、データはすぐに2T、3Tを超えます。最終的な目標は、分散化に影響を与えずにデータを保存し、検証ノードとフルノードのオーバーヘッドを削減することで、より優れた分散型拡張方法を実現することです。私たちは彼らと1年半から2年の間緊密に協力してきましたが、ある月曜日に突然、プロジェクトが中止され、フルタイムメンバー全員が失業すると発表されました。これは、イーサリアムが非常に大きな決断を下すべきだったことを示しています。拡張問題を直接解決できない解決策は、現時点では彼らの最優先事項ではありません。この点におけるイーサリアムの決意は非常に大きいのです。

ローレンス：現時点では、先ほど言及した1年以内のL1の10倍拡大や、4～2年で100倍拡大という目標など、タイムテーブルについては非常に大まかな情報しかありません。周博士が今おっしゃったことは、過去のイーサリアムの問題点を間接的に示しています。例えば、実行レイヤーには実際には5倍以上の最適化が可能なのに、ここ数年は実施されていません。対策としては、一方では戦略的な調整を行い、L1をコア戦略に回帰させるとともに、組織体制の変更を行い、新たに2名のエグゼクティブディレクター（王暁偉氏とNethermind創設者のトマシュ・カジェタン・スタンチャック氏）を任命しました。ここ数日、集中的な人員削減が行われています。今朝、イーサリアム財団は予算に関する一般文書を発行し、少し前には財団の再編と人員配置が行われました。より詳細なスケジュールは、より具体的な行動が明らかになった後に発表される可能性があります。しかし、今のところ、この2人の新執行役員の任期は今年から2年間です。彼らはイーサリアムの拡張目標、特にL1のパフォーマンス向上に大きく貢献するはずです。なぜなら、彼らは他の研究者よりも強力な研究開発のバックグラウンドを持っているからです。王小偉氏は長年イーサリアムの拡張を研究しており、当時はシャーディングを研究していました。また、Tomasz Stańczak氏のNethermindクライアントは、近年、他のイーサリアムクライアントに衝撃を与えています。この2人の加入は、イーサリアムのパフォーマンス向上に有益であり、より直接的な改善をもたらす可能性があると考えています。

イーサリアムはまだ期待する価値があるのでしょうか?

アレックス：先ほどお話した内容を踏まえると、イーサリアムにはいくつかの問題点があり、多くの改善が図られてきました。もちろん、イーサリアム独自のメリットもあります。現段階で将来を見据えて、イーサリアムについてまだ楽観的ですか？つまり、資産投資としてということですが、その楽観的な理由は何でしょうか？また、楽観的な理由の中で、市場が深刻に無視していると思われる理由はどれでしょうか？まずは周博士にお答えください。

Qi Zhou：私はイーサリアムについて、慎重ながらも楽観的です。楽観的な視点から見ると、イーサリアムは大規模な開発者コミュニティが参加し貢献する、非常に稀有な分散型エコシステムだと思います。ある意味、Web3業界全体にとって非常に印象的な成果でもあります。暗号通貨にあまり詳しくない多くのスタジオと話をすると、皆がイーサリアムをNvidia、Apple、Teslaといったハイテク企業と比較します。この点において、イーサリアムは非常に優れた基盤とネットワーク効果を持っていると思います。個人的な意見ですが、もし私たちの業界にビットコインしかなく、新しくて面白いものがなければ、この業界はあまりにも退屈なものになってしまうと思います。

慎重な見方をすれば、イーサリアムは歴史的な理由から、一部の非常に理想主義的な人々によって推進されているように思います。当初は市場から非常に良いフィードバックを得ていましたが、徐々に現実的な問題に対処するにつれて、以前の過度に理想主義的な考えが露呈しました。財団が抜本的な改革を行えない場合、あるいは改革が十分に徹底されていない場合、反発する可能性はあると思います。多くの場合、それは人間の性だと思います。彼らは非常に高いレベルに到達したにもかかわらず、初心を忘れず、努力を続けなければなりません。これは彼らの人間性に対する非常に大きな挑戦でもあります。ですから、この点において、私は依然としてイーサリアムに対して慎重な姿勢を保っています。

ローレンス：私はイーサリアムに対して依然として楽観的ですが、前回のサイクルほど楽観的ではないかもしれません。楽観的な理由は、周博士のように、イーサリアムエコシステムの中で継続的に開発を続けてきた優秀な開発者がまだ多くいるからだと思います。これはイーサリアムの非常に重要な競争優位性だと思います。もちろん、イーサリアムを選ばず、SolanaやSuiに直接移行する新しいアプリケーションもいくつかあるでしょう。しかし、暗号資産市場に非常に早くから参加し、イーサリアムやEVMエコシステムで開発を続けている優秀な開発者もかなりの数います。これは、イーサリアムの長期的な楽観にとって重要な要素だと思います。2点目は、今回のラウンドで登場した多くの新しいアプリケーションタイプはSolanaで初めて登場しましたが、RWAやEthenaなどの金融アプリケーションも新しいアプリケーションであり、HyperLiquidはほとんど数え切れないほどです。DeFi分野の新しい開発のいくつかは、まだイーサリアムエコシステムの中にあることがわかります。今後、規制緩和がさらに実施されれば、金融アプリケーションが増え、チェーン選択の際にイーサリアムが選ばれる可能性も出てきます。また、短期・中期的には、イーサリアムのパフォーマンス向上や手数料の引き下げがすぐに見られるようになると考えています。売られ過ぎの反発に似た強い短期的な感情、つまり市場の短期的な見方が変化する可能性があると考えています。

しかし、周博士と同様に、私も依然として慎重ながらも楽観的です。イーサリアムは短期・中期的には変化しましたが、長期的な方向性が本当に変わったかどうかはまだ分かりません。例えば、新理事2名の2年間の任期が終了した後、何が起こるのでしょうか？また、ヴィタリック氏の特性は今後変化するのでしょうか？既存ユーザーや短期的な指標への関心が高まり、中長期的には幻想的な指標に完全に依存しているとは言えなくなるかもしれません。これらの特性が変わらなければ、あるいはヴィタリック氏のイーサリアムへの影響力や姿勢が変わらなければ、イーサリアムはSolanaやSuiといった競合チェーンと比較して、5年から10年の長期的には依然として低速で過度に保守的なままになる可能性があると思います。そうなると、開発者や金融アプリケーションの早期展開など、イーサリアムのサイクルにおける早期立ち上げによってもたらされる競争上の優位性は、サイクルが進むにつれて次第に薄れていくでしょう。イーサリアムが次のサイクルでも依然として遅くて保守的であれば、投資対象としてはあまり価値がないかもしれないと思います。

どのような状況でイーサリアムは増加するのでしょうか?

アレックス：では、投資に直接関連する質問に戻りましょう。イーサリアムの現在の全体的な評価水準は、ビットコインと比較して低下しています。しかし、現在、回復の兆しが見え始めています。お二人にとって、イーサリアムを購入、あるいは保有ポジションを増やす、あるいは暗号資産全体の配分におけるイーサリアムの割合を高めるという決断を下すのに十分な確信を与えてくれる事実、データ、情報は何でしょうか？そのような事実、データ、情報とはどのようなものでしょうか？

ローレンス：分かりました。今ETHを買うという決断をすると、データを見るとデータが大幅に遅れてしまい、データが増える前に価格がさらに上昇してしまう可能性が高いと思います。ある日突然ヴィタリックが飛び出してきて、「過去に間違ったことをしたから、今はこうしよう、ああしよう」と言うのを見るのが楽しみです。漠然とですが、みんなが彼のやり方は間違っていると言ってくるので、彼は「君の言った通りにやってみよう」と言うでしょう。そんな予感がします。ヴィタリックのイーサリアム全体への影響力は、依然として誰にも匹敵しません。2人の新しい執行役員が加わることで、彼の影響力は相対的に弱まるかもしれませんが、彼は依然として現時点でイーサリアムに最も大きな影響力を持つ人物です。私が期待する事実、あるいは情報は、ヴィタリック自身がより過激になるか、あるいはトマシュのような比較的過激な人物がイーサリアム内でより大きな影響力を持つようになることです。

もう1つは、イーサリアムが失敗を犯すことを願っているということです。彼らは過去に間違いを避けようとしすぎていて、10年、100年かかるようなことをしようとしすぎていたと思います。遅くても間違いを犯してはいけません。彼らは少し焦りすぎていると思います。周博士は先ほど、間違いを犯すのは普通のことだと述べました。Solanaは過去に何度もダウンし、新しいパブリックチェーンも含め、イーサリアムはまだ慎重すぎます。イーサリアムが以前ほど慎重ではなく、より積極的になることを期待しています。意思決定レベルからそのようなシグナルが見られれば、ポジションを増やすかもしれません。もちろん、私自身のイーサリアムのポジションは保有されており、その割合も小さくないため、ポジションを増やす際にはさらに検討します。

Qi Zhou：評価の観点から見ると、私たちの業界の評価自体が全く新しい問題です。そのため、イーサリアムを購入する際には、主に2つの要素を考慮する必要があると思います。1つは市場規模の大きさです。実際、イーサリアムはすでに非常に大きなネットワーク効果を達成しています。実用化への道を歩み、過大評価された時に買われない限り、非常に良い投資機会があるはずです。何度かサイクルを経た後でも、イーサリアムにはまだ多くのチャンスがあります。2つ目は、イーサリアムが将来、様々な意思決定を行うために、より現実的な姿勢を維持できるかどうかです。ここには実に興味深い論点があります。イーサリアムの問題だけでなく、大規模な組織やコミュニティが直面する様々な問題です。例えば、今回多くの人がイーサリアムにFUD（Fashion and Funeral：不公平な議論）を抱くのは、Vitalikの周りには彼を利用したり、売り過ぎたりする悪者がたくさんいると誰もが考えているからです。しかし、コミュニティの真の新参者の中には、ヴィタリック氏が大衆と少し乖離しており、その結果情報の非対称性が生じていると考える人もいます。ヴィタリック氏の周りには雑音が多すぎて、優秀な人材を見分ける良い方法がありません。これは客観的な事実だと思います。ある程度の規模に達した組織は、必然的にこのような状況に遭遇します。それは、ヴィタリック氏がいかに優れたチームを構築し、コミュニティの声に耳を傾け、犯したかもしれない過ちと向き合うかにかかっています。しかし、私は依然として、このプロセスはより円滑に進める必要があると考えています。フルシチョフ氏のような状況が起これば、コミュニティは容易に分裂してしまうでしょう。この点において、ヴィタリック氏はより深く内省し、反省する必要があるかもしれません。このプロセスにおいて、コミュニティの声を識別し、区別することは非常に重要です。そうすることで、より多くの人々、より多くの組織がイーサリアムに容易に参入できるようになるからです。また、以前からヴィタリック氏と彼のチームは、イーサリアムを超主権プロジェクトとして設計したと感じていました。彼は一部のイデオロギーが自分のニーズに合わないと感じ、距離を置いていました。例えば今回、トランプ大統領と彼のチームは、仮想通貨のために晩餐会や各種公聴会など、多くの友好的な活動を行いました。ヴィタリック氏は依然としてこうした活動に対して比較的距離を置いているように感じます。今回の彼の活動は非常に活発で、最近も動き回っているのを見てきましたが、香港に事務所を設立するかどうか、トランプ大統領のパーティーに参加するかどうか、米国の公聴会に参加するかどうかといったデリケートな質問に答える際には、まだ少しためらいがあるように感じます。彼が対立的だと言っているわけではありませんが、少しためらっているのかもしれません。実際、このプロセスにおいて、イーサリアムエコシステム全体の進化には、一般市民、上層部、そして監督体制の策定への支援など、地域社会からの多大な支援が不可欠です。以前彼のブログを読んだことがあります。彼はもともとロシア人なので、この点でロシアやプーチン大統領との交流が深いのかもしれません。しかし、ロシア・ウクライナ戦争後、彼はそのようなことに強く反対しました。そのため、今後はソブリン取引所関連のことは行わないと述べました。しかし、一撃で潰してしまうのは、あまり現実的ではないと思います。中国には「友を多く作り、敵を少なく」という諺があります。この点において、イーサリアムには今後のパフォーマンス向上の余地がまだたくさんあると思います。

アレックス：わかりました。本日はこのトピックについてご意見をお聞かせいただいたお二人のゲストの皆様、ありがとうございました。今後、さらに多くのトピックについてご意見をお聞かせいただければ幸いです。本日の番組はこれで終了です。ありがとうございました。