有利な規制により、米国は暗号通貨の春を迎えることになるのでしょうか?

最近、米国では仮想通貨業界の規制に好ましいシグナルが発信され続けている。2月26日早朝、米国証券取引委員会（SEC）はUniswap Labsに対する3年間の調査の終了を発表し、いかなる執行措置も取らなかった。2つのマーケットメーカー大手、WintermuteとCitadel Securitiesが米国市場に参入し始めた。Tornado Cashの創設者、Alexey Pertsevはオランダの裁判所から仮釈放を与えられた。新政権は就任後、仮想通貨業界に対するこれまでの厳しい非難を「覆し」続け、新鮮な血の流入を歓迎しており、これにより仮想通貨規制の枠組みが「緩和」に向かっているかどうかについての議論も引き起こされた。分散型機関にどう適応するかは、金融規制において常に適切に解決されていない問題であり、多くの長期にわたる物議を醸す訴訟につながっています。

ユニスワップ：SECが3年間の調査を終了

SECは2021年初頭からUniswap Labsの調査を開始し、同社が未登録の証券取引所として運営されているかどうか、またUNIトークンが違法な証券提供を構成しているかどうかを疑問視していた。 2024年4月11日、SECは「ウェルズ通知」の形でUniswap Labsに警告を発し、同社に対して強制措置を取ることを計画した。 5月22日、Uniswap Labsは4月にSECから受け取った通知に対する最初の声明を発表し、Uniswapプロトコルは安全で低コストで透明性のあるインフラストラクチャであり、そのプロトコルは取引所の定義を満たしておらず、UNIトークンは「投資契約」基準を満たしていないと述べた。米国SECは、訴訟を通じて時代遅れのビジネスおよび金融システムを排除しようとするのではなく、それらを改善するオープンソーステクノロジーを採用すべきである。 7月10日、ユニスワップ・ラボの最高法務責任者キャサリン・ミナリック氏はソーシャルメディアに、ユニスワップ・ラボはSECに対し、「取引プラットフォーム」の定義を不適切に拡大してDeFiなどを含める規則制定プロセス案を進めないよう要請したと投稿した。

Uniswap Labsの弁護の要点は次のとおりです。

Uniswap プロトコル、ウェブサイト、ウォレットは、証券取引所または証券ディーラーの法的定義を満たしていません。

UNI トークンは 30 万人以上の保有者によって保有されており、その価値は Uniswap Labs の努力に左右されず、ビットコインやイーサリアムと同様に分散化されており、証券と見なされるべきではありません。

画像出典: Uniswap ブログ

2025年2月26日、SECはついに調査を終了し、Uniswap Labsに対するすべての告訴を取り下げた。SECは以前、同社が未登録の証券取引所、ブローカー、または決済機関を運営し、未登録の証券を発行した可能性があると告発していた。 Uniswapの創設者ヘイデン・アダムス氏は、SECの執行には明確な法的根拠がないと率直に述べた。SECは選択的な執行戦略として、明確なルールやコンプライアンスの道筋を示すことを拒否しながら、DeFiを適用不可能な規制枠組みに押し込もうとした。調査は3年以上続き、多くの時間と数百万ドルが無駄になった。 UNIトークンも短期間で10％近く上昇し、市場は強く反応しました。

嵐はついに終息し、Uniswap Labsはこれを「DeFiの大きな勝利」と呼び、「これは私たちが常に信じてきたことを再び証明するものです。つまり、私たちが構築したテクノロジーは法律に則っており、私たちの仕事は歴史に則っているということです」と強調した。

Uniswap の勝利は、分散化の勝利であるだけでなく、関係部門が適切な規制政策を導入することを思い出させるものでもある。 DeFi は、ブロックチェーンのスマート コントラクトを通じて、貸付、取引、資産管理などの従来の金融サービスに代わる手段を提供し、中央集権的な機関による市場への影響を排除することを目指しています。しかし、その分散型の性質により規制が複雑になっています。既存の法的枠組みは主に中央集権型の金融機関を対象としており、分散型プラットフォームの規制に関する理解と経験が不足しています。SECなどの規制当局はマネーロンダリング防止（AML）や顧客確認（KYC）規制をDeFiに適用しようと試みていますが、施行は困難です。

SEC元委員長のゲイリー・ゲンスラー氏はかつてDeFiを「ワイルド・ウェスト」と呼び、より厳しい規制の必要性を強調した。 Uniswap のケースは、既存の証券法が分散型プラットフォームに完全には適用できない可能性があることを示しており、議会は将来的に DeFi 専用の規制枠組みを策定するために立法化する必要があるかもしれない。

トルネード現金事件が転機を迎える

かつて米国の規制当局から厳しい制裁を受け、長い訴訟闘争の末に最終的に勝利したもう一つの典型的な事例が、Tornado Cash です。

Tornado Cash は、トランザクションのソース、宛先、および取引相手を難読化し、その出所を特定することなく無差別に匿名トランザクションを促進することを目的とした、Ethereum 上のプライバシー プロトコルです。もともとはユーザーのプライバシーを保護するために設計されたものですが、マネーロンダリングに使用されているとして規制当局の注目を集めています。

2022年8月、米国財務省外国資産管理局（OFAC）はトルネード・キャッシュを制裁した。財務省は声明で、2019年の創設以来、北朝鮮政府が支援するハッカー集団ラザルス・グループが盗んだ4億5500万ドルを含む、70億ドル以上の仮想通貨の洗浄に使用されたと述べた。さらに、トルネード・キャッシュは、2022年6月24日のハーモニー・ブリッジ・ハッカー攻撃で9600万ドル以上の違法資金の洗浄に使用され、2022年8月2日のノマド・ハッカー攻撃で少なくとも780万ドルの盗難金が洗浄された。

画像出典：米国財務省公式サイト

財務省の制裁には、主に、アクセス禁止、企業や国民のやり取りの禁止、米国の機関やプラットフォームによる資本フローの生成の禁止、米国内でトルネード・キャッシュが所有または管理するすべての資産の凍結などが含まれている。

さらに、2024年5月、オランダの裁判所は、トルネードキャッシュの創設者アレクセイ・ペルツェフ氏を22億ドル相当の暗号通貨のロンダリングを幇助した罪で有罪とし、懲役64ヶ月を言い渡した。検察側は、ハッカー集団（北朝鮮のラザルス・グループなど）がプロトコルをマネーロンダリングに利用するのを阻止できなかったと非難した。弁護側はプロトコルの「分散化」と「制御不能性」を強調したが、裁判所は、依然として開発者が悪用の責任を負っていると判断した。

トルネードキャッシュ事件は、「暗号プロトコル」と「規制」の間の争いが再び激化したことを意味します。トルネードキャッシュに対する制裁は、規制当局によるプロトコルへの直接的な攻撃である。財務省は、犯罪者が利用できるプライバシープロトコルが作成される限り、それは犯罪行為であり、プロトコル自体の「分散化」と「制御不能性」を認めていないと考えている。

画像出典：CoinDesk、暗号化技術とプライバシーの保護を支持する人々が抗議のために集まっている

移行は2024年後半に行われます。 2024年11月28日、裁判所はトルネード・キャッシュ事件において、不変のスマートコントラクトは財産ではなく、現行法の下では制裁を科すことはできないとの判決を下しました。つまり、財務省によるトルネード・キャッシュに対するこれまでの制裁は違法だったということです。 10Xリサーチは投資家向けレポートで「この判決はマネーロンダリングを認めるものではないが、プログラマーが手数料を請求せず、制裁を心配することなくスマートコントラクトプロトコルを開発、リリースできる前例となる」と述べた。コインベースの元最高技術責任者で、有名な暗号通貨起業家であるバラジ・スリニバサン氏はツイッターで「プライバシーが勝つ。スマートコントラクトが勝つ。トルネードキャッシュが勝つ。そしてOFACが負ける」と述べた。トルネードキャッシュプロトコルトークンTORNも判決が公表された後、1時間以内に3.7ドルの安値から43ドルの高値まで急騰した。

2025年1月、テキサス州の裁判所は、米国財務省によるトルネード・キャッシュの承認は権限を超えているとして、再び制裁の取り消しを支持し、さらに財務省の制裁が無効であることを確認した。

アレクセイ・ペルツェフ氏は、「違法」という束縛が解かれてから2カ月以上が経った後、オランダの裁判所が電子監視下での公判前拘留を一時停止することに同意し、2月7日午前10時に仮釈放されるというメッセージを投稿した。ペルツェフ氏は、これにより控訴を継続し、正義のために戦う機会が得られると述べ、支援者全員の支援に感謝した。

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ベテランマーケットメーカーが米国市場に参入

1週間前のコンセンサス香港2025カンファレンスで、ウィンターミュートのCEO、エフゲニー・ガエボイ氏はブルームバーグのインタビューで、同社の事業拡大計画は変更されたと述べた。これまでは主にアジア市場に焦点を当てていたが、今後は米国に焦点を移す。また、米国が有利な暗号通貨規制政策を導入することを期待していると述べた。

2月25日、ブルームバーグは、伝統的な金融大手で、時価総額650億ドルのニューヨーク証券取引所最大のマーケットメーカーであるシタデル・セキュリティーズが、暗号通貨のマーケットメイキング分野に参入する計画であると報じた。これは、暗号通貨分野に対する同社のこれまでの慎重な姿勢を大きく転換するものである。同社は現在、Coinbase Global、Binance、Crypto.comなどいくつかの取引プラットフォームのマーケットメーカーリストに参加することを計画しており、当初は米国外でマーケットメーカーチームを設立する可能性がある。

Citadel SecuritiesとWintermuteは、一方は伝統的な金融分野のベテランマーケットメーカーであり、もう一方は長年にわたり暗号化分野に深く関わってきた大手マーケットメーカーです。彼らの参加により、米国の暗号通貨市場の流動性が直接的に高まることは間違いありません。特に、伝統的な金融大手シタデルの参加は、暗号資産市場を「乱高下」の時期から成熟期へと直接押し進め、流動性、取引効率、規制順守の面で市場全体の改善を促進しました。また、米国の規制法と規制の進化に伴い、機関の暗号資産業界に対する信頼が高まり続け、米国の暗号資産市場が新たな成長段階に入る可能性があることも示しています。

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ヘイデン・アダムス氏は本日、「SECの新指導部がより建設的な姿勢を見せていることを嬉しく思います。議会や規制当局と協力して、DeFiに真に適用できるルールを策定し、イノベーションを奨励し、透明性と金融市場へのアクセスを強化し、この技術が海外に流出するのではなく米国内で繁栄することを可能にすることを楽しみにしています」と書いている。規制当局から好ましいシグナルが継続的に発信されれば、DeFiにとって最高の時代が到来し、米国は暗号通貨の繁栄の春を迎えることになるかもしれない。