仮想通貨市場の「暗黒の夏」が過ぎたばかりで、ビットコイン価格は回復後やや軟調となっており、市場センチメントの方向性は依然として不透明だ。

研究組織の Glassnode は最近、「売却の生き残り」というタイトルのレポートを発表しました。このレポートのデータには、いくつかの興味深い状況が示されています。先月、まず第一に、ETFの継続的な流出が市場の下落を引き起こし、その後、ドイツ政府のビットコイン売却が実際に市場センチメントの点でビットコイン価格に大きな影響を与えました。ビットコインの価格への影響はコミュニティが考えていたほど大きくはありませんでした。

それでは、10日以上ETFの流入が続いた後、メントグー市場の潜在的な売り圧力は市場にどのような影響を与えるのでしょうか?他にどの販売者を検討すべきですか? BlockBeatsはこのレポートに基づいて、他の機関からのデータと組み合わせて、ビットコイン市場が直面する複数の売り圧力要因を整理しました。

売り圧力 1: メントウグー ビットコイン

ちょうど先週の金曜日、ドイツ政府が最後の3,846ビットコインを取引プラットフォームに送信し、ビットコインアドレスが完全に枯渇した。ビットコインも上昇に転じたが、前向きな姿勢を取り戻した後も、メントグー氏の「14万ビットコインの売り圧力」は依然として市場の上空に張り付いていた。

実際、先月の市場の急落を振り返ってみると、ビットコインが71,000ドルから54,000ドルを下回るまで下落する過程で、主に取引の利益確定による下落要因があったことがわかります。ドイツからのプラットフォームとETF資金の流出 政府からの予期せぬ売り圧力が支配的な要因ではなかった。

Glassnodeのレポートデータからは、6月以降、取引プラットフォームやETFからのビットコイン流出が増加し始め、その後、ビットコイン価格が15％近く段階的に下落したことがわかる。

ドイツ政府の通貨売却は主に6月中旬から下旬にかけて価格に影響を及ぼし始め、すでに下落していた市場にパニックをさらに加えた。ドイツ政府の通貨売却は7月1日のビットコイン価格の下落と重なった。その日から数日後、ビットコインはこの過程で15%近く急落し、ドイツ政府は合計54,800ビットコインの3分の1を占める15,000ビットコインを売却した。

7月4日にはビットコイン価格が5万4000米ドルを下回り、ドイツ政府が保有する残り4万ビットコインの送金が監視されたが、その後ビットコイン価格は反発し始めており、影響を受けていないようだ。ドイツ政府のビットコイン総数の3分の2は売り圧力による影響だ。

ビットコインが7月7日、8日、9日の3回にわたり5万9000ドルに到達しようとしたとき、市場センチメントは依然として極めて低かった。暗号アナリストのアレックス・クルーガー氏は9日、メントーグーとドイツ政府のビットコイン売却によって引き起こされる可能性のある下落についての分析と計算を自身のソーシャルプラットフォームで発表し、ドイツが残りのビットコインを一度に売却すると仮定すると、メントーグーは8万5000ビットを保有していると考えた。ビットコインの30％が売却され、ビットコインはさらに10.5％下落する可能性がある。

その後数日で市場は7％上昇した。これは、ドイツ政府の大規模な売却がビットコイン価格に及ぼす影響がコミュニティが想像していたほど大きくないことを示しています。では、まだ上陸しておらず頭上に漂っている「メントグーにおける14万ビットコインの売り圧力」は、市場にどれほどの影響を与えるだろうか？

これまでのところ、メントグー・マウントゴックスは債権者の半数以上に資産を返済している。マウントゴックスが破産中に提出した過去の裁判所文書および関連報告書によると、請求を提出した債権者は約2万4000人いた。昨日、マウントゴックス管財人の小林伸明氏は、管財人が13,000人以上の債権者にBTCとBCHを返済したことを示す通知を発行した。

たとえば、@Trader T は、ビットコインの 80% の売却が市場に 46 億 2,000 万ドルの清算圧力をもたらす可能性があるという予測を発表しました。

サイクルキャピタルはまた、メントーグーの補償金が1カ月以内に完売した場合、市場が直面する売り圧力はドイツ政府の売りと非常に似ており、売りの量と時期も同様になるだろうと推測している。しかし、10年以上資産を再び受け取った後、市場はメントーグーの債権者がビットコインのすべてではなく一部を売却すると信じるようになった。

サイクル・キャピタルは、メントウグー氏の補償が最長2～3カ月と長期になれば、毎日市場に流入するビットコインの数はそれほど多くはなく、一度限りの急激な下落を引き起こすことはないと予測している。ただし、引き続き売り圧力が予想されるため、売り消化に向けて一時的に相場が乱高下する可能性がある。これは、短期的には大幅な上昇が難しいことも意味している。

売り圧力 2: マイナーの収入

「歴史的要因」については、メントグー破産事件や政府による資金差し押さえといった特殊な売り圧力源に加え、ビットコインマイナーなどの定期的な売り圧力源の存在も無視できない。

CryptoQuantのアナリストjoaowedsonの統計によると、ビットコインマイナーは2023年から2024年にかけて総額約1,662億米ドル相当のビットコインをCEXに送金したが、そのほとんどは2024年に行われ、ビットコインが引き出されたのはわずか480億米ドルだった。アナリストらは、ビットコインマイナーによるこれほどの大規模な送金は前例がなく、マイナーが仮想通貨市場で最大の売り手になる可能性もあると考えている。

このサイクルでは、マイナーがビットコインを販売した痕跡があります。ビットコインの半減後、マイナーの収入は急激に減少し、鉱山の運営を維持するために、マイナーは収入の急激な減少を防ぐためにさらにビットコインを売却する可能性があります。

過去 1 か月にわたるビットコイン価格の下落の間に、ビットコインのコンピューティング能力も大幅に低下したと、Glassnode のチーフアナリストであるジェームス・チェック氏はかつてこれを分析し、「現在のオンラインハッシュレートは低く、ブロックの生成速度がわずかに遅いことを示しています」と述べました。マイニングが難しいのは、運営コストの増加、ビットコイン価格の下落、マイナーの設備の問題など、さまざまな理由が考えられます。」

The Blockのデータによると、6月24日、ビットコインマイナーのマイニング収益は過去最低を記録した。ビットコインマイナーは1カ月以上で3万BTC（約20億ドル）以上を売却しており、これはここ1年以上で最も速いペースだ。

7月6日、CryptoQuantのデータは、マイナーの1日の平均流出額が約1カ月半ぶりの最高値に達したことを示し、マイナーがビットコインの準備金を売却している可能性が高いことを示した。

ジェームズ氏は6月末、ビットコインマイナーは損益分岐点にある可能性があるため、まだ「全面的な売却」を始めていない、との意見を表明した。では、マイナーはどれくらいのビットコインを持っているのでしょうか?ビットコインの短期的な上昇後、マイナーからの売り圧力は価格にどの程度の影響を与えるでしょうか?

すべてのマイナーのアドレスを監視することはできないため、研究組織 Glassnode はより楽観的な統計計算を行いました。

Glassnodeは、過去1年間に監視された「マイナーの純フロー」を「集中取引所からの純入出金」および「ETFオンチェーンウォレットへの純流入」と比較した。結果は、マイナーアドレスの残高変動は週あたり約±500BTCであるのに対し、CEXおよびETF関連のアドレスは±4KBTCの大きな変動を経験することが多いことを示しています。これに基づいて、Glassnodeは後者の2つのエンティティを通じて市場の影響が流れていると考えています。おそらくマイナーの市場影響力よりも 4 ～ 8 倍大きいでしょう。

この数字を検証することはできませんが、確かなことは、ETFがビットコインを大量に購入し続けるにつれて、ビットコインの価格決定力が実際にビットコインマイナーの手から十数のマイナーの背後にある伝統に移されていることに市場が気づいたことです。金融機関のビットコインスポットETF。

では、最近のビットコインスポットETFの状況はどうなっているのでしょうか？

売り圧力 3: ビットコインの利益確定

Glassnodeの分析によると、今月初めにビットコインが54,000ドルを下回ったとき、すでにビットコイン保有者の平均流入コストを下回っていたため、ビットコインスポットETF財団は市場への参入を開始することを選択した。

一方で、ETFの資金流入はインフレ統計とも密接に関係しており、先週のCPI統計は予想よりも弱かったため、市場ではETFの資金流入が続く可能性があると考えられている。

過去 2 週間を振り返ると、伝統的な金融機関が「押し目探し」プロセスを開始したことがわかります。ビットコインスポットETFは11日連続で純流入を示している。マトリックスポートの最新レポートはまた、ビットコインスポットETFが金曜日に3億1000万ドルの流入で1週間の取引を終了したが、これは1日当たりの流入額としてはここ1カ月以上で最高となった。

一昨日、米国の11のスポットビットコインファンドへの累計純流入額は6,532ビットコイン、総額約4億2,250万米ドル相当となり、1日としては6月5日以来最高の純流入額となり、11日連続で増加傾向が続いた。これらの資金は 3 日間で 10 億ドル以上を集めました。

スポット ETF ファンドよりも多くのポジションを持つファンドは、仮想通貨市場の流動性のほとんどを吸収する集中取引プラットフォームです。取引プラットフォームを通じた流動性流出の理由を予測するのは困難ですが、何らかのシグナルを反映できる指標がいくつかあります。

コンセンシスの研究者デービッド・アレクサンダー２世氏は昨日、「厳しい一週間を経て、ＢＴＣ先物保有高は先週から２１％増の５億７０００万ドル増加し、６月２３日以来の高水準に戻った」と指摘した。

市場が改善した後、ビットコイン先物契約の建玉は大幅に増加した。一昨日、CMEプラットフォーム上のビットコイン先物の建玉は24時間で7.8％増加した。記事執筆時点で、ネットワーク全体の建玉は約51万800BTC、約331億8000万米ドルとなった。 1 週間前の最低レベルから、ポイントは 23% 増加しました。

昨日、ビットコインは月間で20％近く下落したが、5日には17％上昇し、過去数日間で仮想通貨市場全体が上昇した。 1ヶ月続いた下落トレンドが完全に終わったのは確かだ。昨日のビットコインの高値である66,000ドルに基づいて計算すると、73,000ドルにはまだ10.61％足りません。

市場は再び臨界点に達したようだ。現在、ビットコインは65,000ドルを下回り、執筆時点では64,628ドルとなっています。

Coinglassのデータによると、現在の主流のCEX契約ポジションに基づくと、ビットコインが68,000ドルを超えて反発した場合、8億100万ドルの空注文が清算されることが予想され、ビットコインが63,000ドル付近まで下落した場合、15億5,800万ドルの空注文が清算されることが予想されます。ビットコインの現在の価格によると、前述の 2 つのポジションに関係する上昇と下落はそれぞれ 5.52% と 3.52% です。

予測のつかない市場においては、保守的すぎると収益機会の損失につながる可能性があり、また盲目的に楽観的になると変動の中で元本割れを招く可能性があります。旗はすぐ近くにあるように見えますが、危険を隠しているようにも見えます。 「牛匯」はどこまで到達したのか？まだ答えはありません。