原題: どのように悪い政策が物質よりもミームを支持しているか

原作者: クリス・ディクソン

発売日: 2024 年 4 月 20 日

最近、仮想通貨の価格が再び史上最高値を更新しており、特にミームコインをめぐる最近の話題により、仮想通貨市場では過度の投機が行われるリスクがあります。なぜ市場は真に革新的なブロックチェーンベースのイノベーションをサポートせずに、こうしたサイクルを繰り返し続けるのでしょうか?

ミームコインは基本的に、ミームを理解しているオンラインコミュニティの人々によって作成されたミームコインです。 Dogecoin について聞いたことがあるかもしれません。Dogecoin は、インターネット コミュニティに古くから存在していた、柴犬の画像をフィーチャーした犬のミームに基づいています。誰かが自虐的に仮想通貨を与え、それが後に何らかの経済的価値を持つようになると、より広範なオンライン コミュニティが形成されます。この種の「ミームコイン」はインターネット文化の多様性を反映しており、ほとんど無害ですが、そうでないミームコインは他にもあります。

しかし、この記事を書く私の目的は、ミームコインを擁護したり軽視したりすることではありません。私の目的は、より生産性の高いブロックチェーン企業やトークンを妨げながら、ミームコインの繁栄を可能にする政策システムの不備を指摘することです。ミーム作成者は誰でも簡単にトークンを作成、公開し、さらには特定の政治家や有名人を軽蔑するトークンを含むトークンを取引所に積極的に上場させることができます。しかし、現実的で永続的なビジネスを構築しようとしている起業家はどうなるでしょうか?代わりに、彼らは規制の煉獄に閉じ込められています。

実際、現在では、実用的な価値のあるトークンを発行するよりも、目的のないミームコインを発行する方が安全です。考えてみてください。我が国の証券市場が GameStop Meme 株のみを奨励し、Apple、Microsoft、Nvidia などの企業 (その製品は明らかに人々が毎日使用する製品です) を拒否した場合、私たちはこれを政策の失敗とみなすでしょう。ただし、現在の規制では、プラットフォームがより実用的な価値のあるトークンではなくミームコインをリストすることが奨励されています。暗号通貨業界における規制の明確さの欠如は、プラットフォームや起業家が、上場または開発しているより生産性の高いブロックチェーントークンが突然有価証券とみなされる可能性があることを懸念していることを意味します。

私は、暗号通貨業界におけるこうしたより投機的で生産的なユースケースの区別を「コンピューター vs カジノ」と呼んでいます。 「カジノ」文化は、ブロックチェーンを主に取引やギャンブルのためのトークンを発行する手段として捉えています。 「コンピューター」文化はブロックチェーンそのものに関心があり、それ以前のウェブ、ソーシャル、モバイル ネットワークと同様に、ブロックチェーンを新しいイノベーション プラットフォームとして見ています。時間が経つにつれて、ミームコインコミュニティは、より多くの実用性を追加することでトークンを成長させる可能性を秘めています。結局のところ、今日私たちが使用している破壊的イノベーションの多くは、かつてはおもちゃのようにも見えました。 「実用性」が重要なのは、本質的にトークンは誰にでもオンライン所有権を提供する新しいデジタルプリミティブであるためです。ブロックチェーンベースのより生産性の高いトークンにより、個人やコミュニティはインターネットのプラットフォームやサービスを単に使用するだけでなく、所有することが可能になります。

このようなオープンソースのコミュニティ運営サービスは、今日大手テクノロジー企業が直面している問題の多くを解決する可能性があります。より効率的な支払いシステムを提供でき、ディープフェイクを防止するために真正性の証明を行うことができ、より多様性のあるサービスを提供できるようになります。人々が特定のソーシャルネットワークに参加したり、そこから離れたりすること（特にその検閲ポリシーが気に入らない場合、またはそれらのネットワークがユーザーを選択的に排除して維持する場合）。特にユーザーの生計がプラットフォームに依存している場合、ユーザーがプラットフォームの決定に投票できるようになります。彼らはAIに対して「人間の証明」とレッテルを貼ることができる。あるいは、企業の集中化に対する分散化のカウンターウェイトとして機能することもよくあります。

私たちの法的枠組みは、この種のイノベーションを促進する必要があります。では、なぜ私たちは内容よりもミームを優先するのでしょうか?米国の証券法は、米国証券取引委員会（SEC）に投資について価値に基づいた判断を下す権利を与えておらず、投機を完全に終わらせることはSECの仕事ではありません。それどころか、政府機関の役割は、1) 投資家を保護すること、2) 公正で秩序ある効率的な市場を維持すること、3) 資本形成を促進することです。デジタル資産市場とトークンに関して言えば、米国 SEC は 3 つの目標すべてを達成できませんでした。

米国証券取引委員会 (SEC) が有価証券であるかどうかを判断するために使用する主なテストは、1946 年のハウイー テストです。このテストでは、経営の結果として利益が合理的に期待できるかどうかなど、多くの要素を評価する必要があります。他人の努力。ビットコインとイーサリアムを例に挙げます。どちらの暗号プロジェクトも 1 人の人物のビジョンとして始まりましたが、単一の組織によって管理されない開発者のコミュニティに進化したため、潜在的な投資家は他の誰かのビジョンに依存する必要がありません。 「努力を管理する」。これらのテクノロジーは現在、独自のプラットフォームとしてではなく、公共インフラのように動作しています。

残念ながら、革新的なプロジェクトを構築している他の起業家は、ビットコインやイーサリアムと同じ規制上の扱いを受ける方法を知りません。 2009年に設立されたビットコインと2013年から2014年に設立されたイーサリアムは、現在までに唯一の重要なブロックチェーンプロジェクトであり、どちらも10年以上前に設立され、米国証券取引委員会（SEC）が明らかにした、あるいは暗黙の仮定があるこれらのプロジェクトには管理上の努力は必要ありません。執行監督を通じてハウイー・テストを適用するなど、SEC の率直さとアプローチの欠如も、業界に多くの混乱と不確実性をもたらしています。 Howey テストには正当な理由がありますが、本質的に主観的なものです。 SEC はこのテストの意味を非常に広範囲に拡大したため、今日ではナイキの靴のようなものでさえ、通常の資産が有価証券とみなされるようになりました。

同時に、ミームコインプロジェクトには開発者がいないため、ミームコイン投資家が誰かの「経営努力」に依存していないという幻想があります。その結果、革新的なプロジェクトが苦戦する一方で、ミームコインは普及しました。この状況は、投資家がリスクを減らすどころか、より大きなリスクに直面することになる状況を生み出します。

答えは規制を減らすことではなく、規制を強化することです。具体的な解決策には、一般投資家により多くの情報を提供する、慎重に調整された開示の導入が含まれます。もう一つの解決策は、一夜にして金持ちになるという隠れた市場被害を防ぎ、より長期の建設を奨励するために長期のロックイン期間を要求することだろう。

1920年代の好況と1929年の株価暴落に続く大恐慌の後、規制当局は同様の保護措置を導入した。これらの基本原則が確立されると、私たちの市場と経済には前例のない成長と革新が見られます。規制当局が過去の過ちから学び、すべての人にとってより良い未来への道を切り開く時が来た。

著者はアンドリーセン・ホロヴィッツのゼネラル・パートナーであり、仮想通貨ファンドを率いており、『Read Write Own』の著者でもあります。

この記事の要約版はもともと 2024 年 4 月 18 日にフィナンシャル タイムズに掲載され、2024 年 4 月 19 日に公開されました。