原作者: アーサー・ヘイズ、ミディアム

オリジナル編集: Tao Zhu

あなた方の中には、ソラナを 10 ドル未満で購入し、200 ドルで売ったので、自分が宇宙のマスターになったと考える人もいます。他の企業は賢明な行動をとり、2021年から2023年の弱気市場中に仮想通貨の代わりに法定通貨を売却したが、今年の第1四半期に価格が急騰したためポジションを減らすだけだった。ジャンクコインをビットコインと交換すると、パスが得られます。ビットコインはこれまでに作られた中で最も難しい通貨です。

強気相場はそう頻繁に訪れるものではありません。正しい決断を下しても利益の可能性を最大限に活用できなかった場合、それはとんでもないことになります。私たちの多くは強気の論理を展開しようとします。強気相場が続く限り、彼らは買って、ホールドして、また買うでしょう。

時々、自分が敗者のように考えていることに気づきます。これを行うとき、私は個人投資家および機関投資家コミュニティ全体が信じるようになった包括的なマクロテーマを思い出さなければなりません。つまり、すべての主要経済圏（米国、中国、欧州連合、日本）が政府のバランスシートのレバレッジを下げるために通貨の価値を切り下げているのだ。 TradFiは現在、米国と今後の英国、香港のスポットビットコインETFでこの物語から直接利益を得ることができるため、富のエネルギー購買力を維持するためにこれらの仮想通貨デリバティブを利用するよう顧客に呼び掛けている。

法定通貨と比べて仮想通貨が大幅に上昇している根本的な理由を簡単に説明したいと思います。もちろん、この物語がその効力を失う時が来るでしょうが、その時は今ではありません。この時点で、私はチップをテーブルから取り除きたいという衝動を我慢します。

私は以前、4月15日の米国納税日とビットコイン半減期による弱含みの時期を予測しましたが、この予測を終了するにあたり、なぜ強気相場が続き、価格がさらに上昇するのかを読者に思い出してもらいたかったのです。市場には、大金（ビットコインは 2009 年のゼロから 2024 年の 70,000 ドルまで）、大金（ビットコインは 1,000,000 ドルまで）を生み出すことができるものはほとんどありません。しかし、ソブリン債バブルが崩壊し始めるにつれ、法定通貨の流動性の急増を引き起こし、ビットコインの上昇を引き起こしているマクロ環境はさらに明らかになるだろう。

名目国内総生産（GDP）

政府の目的は何ですか？政府は道路、教育、医療、社会秩序などの公共財を提供します。どうやらこれは多くの政府の願望リストのようですが、その代わりに政府は死と絶望を提供しています...話が逸れました。これらのサービスの対価として、私たち国民は税金を支払います。バランスの取れた予算を持つ政府は、一定の税収に対して可能な限り多くのサービスを提供します。

しかし、場合によっては、政府は増税せずに長期的にプラスの価値を生み出すと考えられることを行うために資金を借ります。

例えば：

高価な水力発電ダムの建設。政府は増税の代わりにダムの費用を支払うために国債を発行した。ダムからの経済的収益が債券の利回りと同等かそれを超えることが期待されている。政府はダムが生み出す経済成長に近い収益率を支払うことで国民に将来への投資を促している。ダムによって 10 年間で経済が 10% 成長する場合、投資家を惹きつけるには国債利回りが少なくとも 10% でなければなりません。政府の支払いが 10% 未満の場合、政府の利益は国民の犠牲の上に成り立っています。政府が10％を超えて支払う場合、国民の利益は政府が負担することになる。

もう少し詳しく見て、マクロレベルから経済について議論してみましょう。特定の国民国家の経済成長率は、インフレ率と実質成長率から構成される名目 GDP 成長率です。政府が名目 GDP 成長率を高めるために財政赤字を運用したい場合、投資家が名目 GDP 成長率に等しいリターンを受け取るのは自然かつ論理的です。

投資家が名目GDP成長と同等の利益を期待するのは当然だが、政治家はむしろそれよりも少ない額を支払いたいと考える。政府債務が名目GDP成長率を下回る状況を政治家が作り出すことができれば、政治家はサム・バンクマン・フリード氏が効果的な利他主義慈善活動に資金を費やすよりも早く資金を支出できるようになる。最も良い点は、この支出を支払うために増税する必要がないことです。

政治家はどのようにしてそのようなユートピアを作り出すのでしょうか？彼らはTradFi銀行システムを利用して預金者を経済的に抑圧しています。国債利回りが名目GDP成長率を下回らないようにする最も簡単な方法は、中央銀行に紙幣を刷って国債を購入するよう指示し、国債利回りを人為的に下げることだ。その後銀行は、国民にとって「適切な」投資は国債だけだと言われた。このようにして、国民の貯蓄は密かに低利回りの国債に投資されている。

人為的に低い国債利回りの問題は、不適切な投資を促進することだ。通常、最初のプロジェクトにはそれだけの価値があります。しかし、政治家が再選に向けて成長を生み出そうと努力するにつれ、プロジェクトの質は低下した。現時点で政府債務は名目GDPを上回るペースで増加している。政治家は今、難しい決断を迫られている。不当な投資損失は、深刻な金融危機によって今日認識されるか、あるいは低成長またはゼロ成長によっても明日認識される必要があります。多くの場合、政治家は、将来は退任後に起こるため、長期間の経済停滞を選択します。

不適切な投資の良い例は、政府の補助金によってのみ可能となるグリーン エネルギー プロジェクトです。何年にもわたって寛大な補助金を提供してきたにもかかわらず、一部のプロジェクトは投資資本から利益を得ることができなかったり、消費者への実質コストが高すぎたりします。予想通り、政府支援が打ち切られれば需要は弱まり、プロジェクトは停滞する。

景気低迷の時代に、中央銀行がアシュドレーク卿が「売り」ボタンを押すよりも強く「紙幣を印刷」ボタンを押すと、「アウト」ボタンを押せば押すほど、債券利回りはさらに歪められます。国債利回りは依然として名目GDP成長率を下回っており、政府の債務負担はインフレによって相殺される可能性がある。

利益率

投資家にとって重要な課題は、国債がどのような場合に優れた投資先であるかを理解することです。最も簡単な方法は、名目GDPの前年比成長率と10年国債の利回りを比較することです。 10年債利回りは、将来の名目成長率の観点から私たちに予想を与える市場シグナルとなるはずです。

実質利回り = 10年国債利回り - 名目GDP成長率

実質利回りがプラスの場合、国債は優れた投資となります。通常、最も信用度の高い借り手は政府です。

実質利回りがマイナスの場合、国債は投資としては適さない。投資家にとっての秘訣は、インフレよりも早く成長する銀行システムの外の資産を探すことです。

4大経済国はすべて、貯蓄者を経済的に抑制し、実質利回りがマイナスになる政策を制定している。中国、欧州連合、日本はいずれも最終的に金融政策のヒントを米国から得ている。そこで、米国の過去と将来の金融・財政状況に焦点を当ててみたいと思います。米国の技術者が金融条件を緩和すれば、他の国々も追随するだろう。

このチャートでは、実質利回り（.USNOM指数）を白色で、連邦準備制度（FRB）のバランスシートを黄色で示しています。私が始めたのは 2009 年でした。それは、ビットコインのジェネシス ブロックが開始された年だったからです。

ご覧のとおり、2008 年の世界金融危機によるデフレショックの後、実質利回りはプラスからマイナスに転じました。パンデミックによるデフレの影響により、同指数は一時的に再びプラスに転じた。

デフレショックとは、経済活動の急激な低下により実質利回りが急上昇することです。

2009年と2020年を除いて、国債は株式、不動産、仮想通貨などに比べて投資としては不十分だ。債券投資家は、クレイジーなレバレッジをかけて取引することによってのみ、良いパフォーマンスを発揮することができます。ヘッジファンドのパペット読者にとって、これはリスクパリティの本質です。

この不自然な状態は、FRBが国債を購入するためにお金を印刷することでバランスシートを拡大する、つまり量的緩和（QE）と呼ばれるプロセスによって発生します。

この期間におけるマイナスの実質リターンに対する安全弁は、今も昔もビットコイン (黄色) です。ビットコインは対数チャート上で非直線的に上昇しています。ビットコインの上昇は純粋に、法定ドルの下落で価格が設定されている限られた数の資産の関数です。

これは過去に何が起こったかを説明していますが、市場は将来を見据えています。この強気市場はまだ始まったばかりであると確信して、暗号通貨への投資を継続する必要があるのはなぜでしょうか?

無料のたわごと

誰もが無料で何かを手に入れたいと思っています。明らかに、宇宙がこれほど安価なものを提供することはありませんが、だからといって政治家が税率を上げずに利益を約束することを止めるわけではありません。民主主義における投票所での支持であれ、より独裁的な体制での暗黙の支持であれ、政治家への支持は、その政治家の経済成長を生み出す能力から生まれます。単純かつ明白な成長促進政策が制定されると、政治家は全国民を犠牲にして自分たちの支持する選挙区に資金を注ぎ込むために印刷会社に頼る。

政府がマイナスの実質利回りで借り入れをする限り、政治家は支持者に無料で物を提供できる。したがって、国民国家の党派性が高くなり二極化が進むほど、与党が手持ちの資金を費やして再選の可能性を高めようとするインセンティブが大きくなる。

2024年は世界にとって重要な年であり、多くの主要国で大統領選挙が行われる。政権を握っている民主党は、政権を維持するためなら何でもするだろうから、米国の選挙は世界的に極めて重要である（前回の選挙でオレンジマン・トランプが「負け」て以来、彼らが共和党に対して疑わしいことをしてきたという事実が証明している）。アメリカ人の大部分は、民主党が何らかの形でトランプ氏を騙して勝利を遠ざけたと信じている。これが真実であると信じるかどうかにかかわらず、国民の大部分がこの考えを持っているという事実は、この選挙の賭けが非常に高いことを確実にします。前に述べたように、米国の平和的な財政・金融政策は中国、EU、日本も真似することになるため、選挙に注目することが重要である。

上のグラフは、BCA Research が米国の政治的二極化を時間の経過とともに示したグラフです。ご覧のとおり、有権者がこれほど二極化したのは19世紀後半以来です。選挙の観点から見ると、これは勝者総取りとなります。民主党は、もし負ければ共和党が政策の多くを覆すことを知っている。次の質問は、再選を確実にする最も簡単な方法は何でしょうか?

これは愚かな経済学です。選挙の勝者をまだ決定していない有権者は、経済に対する自分の見解に基づいて決定します。上のグラフに示されているように、選挙の年に経済が景気後退に陥っていると国民が信じている場合、現職大統領の再選確率は 67% から 33% に低下します。金融政策と財政政策をコントロールできる与党は、どのようにして景気後退を確実に起こさないようにできるのでしょうか?

名目GDP成長率は政府支出の影響を直接受けます。このビアンコ リサーチのグラフからわかるように、米国の政府支出は名目 GDP の 23% を占めています。これは、与党が必要な支出水準を満たすのに十分な借金をする用意がある限り、望むだけGDPを印刷できることを意味する。

中国政府は毎年GDP成長目標を設定しています。その後、銀行システムは経済活動を望ましいレベルに引き上げるのに十分な信用を創出します。西側諸国で訓練を受けた多くの経済学者にとって、米国経済の「強さ」は不可解だ。なぜなら、彼らが監視している主要な経済変数の多くは差し迫った景気後退を示唆しているからだ。しかし、与党がマイナス金利で借り入れできる限り、政権を維持するために必要な経済成長を生み出すことができる。

バイデン米大統領率いる民主党が政府支出の拡大に全力を尽くす理由はここにある。イエレン財務長官とFRBのジェローム・パウエル財務長官は、財務利回りが名目GDP成長率を大幅に下回る水準にとどまるようにする必要がある。マイナスの実質利回りを確実に維持するために、彼らが紙幣印刷に関してどのような婉曲表現を作り出すのかはわかりませんが、彼らが上司とその党を再選するために必要なことを行うと私は確信しています。

ただし、トランプ氏が勝つ可能性はある。この場合、政府支出はどうなるでしょうか?

上のグラフは、バイデンまたはトランプ大統領の政権下の2024年までの財政赤字を推定したものである。ご覧のとおり、トランプ氏はバイデン氏よりもさらに多くの支出をすると予想されています。トランプ大統領は財政赤字をさらに拡大する追加減税を求めている。どちらの老人ピエロを選んでも、政府支出は減らないのでご安心ください。

議会予算局 (CBO) は、現在および将来の仮想的な政治環境に基づいて政府の赤字を予測しており、巨額の赤字が予測されています。基本的に、政治家が4%の借入で6%の成長を生み出せるのであれば、なぜ支出をやめるのだろうか？

上で述べたように、米国の政治状況を考えると、紙幣印刷機が解き放たれるだろうと私は確信しています。 2008年の世界金融危機とパンデミックを「解決」するために米国の金融エリートと政治エリートがやったことがばかばかしいと思っているなら、あなたはまだ何も見ていません。

パクス・アメリカーナ周縁部での戦争は、主にウクライナ/ロシア、イスラエル/イランの戦場で引き続き行われている。予想通り、両党の戦争屋は数十億ドルの借入金を代理人に資金提供し続けることに満足している。紛争が激化し、より多くの国が乱戦に巻き込まれると、コストは増大するばかりだ。

要約する

北半球の夏に向かい、政策立案者が現実から一息つくにつれて、仮想通貨のボラティリティは低下するでしょう。最近の仮想通貨の下落を利用して、ゆっくりとポジションを増やすのに最適な時期です。私は先週大打撃を受けたクラップコインのリストを持っています。それらについては次の記事で説明します。今後も多くのトークンのリリースが行われる予定ですが、第 1 四半期のリリースほどの人気は得られません。これは、プレセール投資家ではない人にとって優れたエントリーポイントとなります。仮想通貨リスクの味にどれほど興奮しているとしても、今後数か月間はポジションを増やす絶好の機会となるでしょう。

政治家が給付金や戦争にお金を使うことで、紙幣の増刷が加速するだろうという予感がしますが、それは正しいです。現在のエリート層が政権に留まりたいという願望を過小評価してはなりません。実質金利がプラスに転じたら、自分の仮想通貨に対する信念を再評価してください。