原題: ビットコイン需要ショック

原作者: ジェームズ・バターフィル

コモディティの世界では、需要ショックとは、予期せぬ出来事によって引き起こされる、必須商品または原材料に対する需要の突然の大幅な変化を指します。プラスの需要ショックは、技術革新、政策変更、消費者の好みの変化などによる需要の増加によって生じ、価格が上昇します。 21世紀初頭、中国の好景気と不動産開発の加速は一次産品需要に衝撃を与え、2000年から2008年の間に鉄鋼価格が793％上昇した。金融危機後の経済成長の鈍化と、供給対応の結果としての大規模な生産増加が重なり、鋼材価格はその後10年間で80％下落した。

私たちは、ビットコインが現在プラスの需要ショックを経験していると考えています。米国証券取引委員会（SEC）が、14兆ドルを超える資産を従来の市場に投資できるスポットベースETFを承認したことはよく知られているが、そのタイミングは不透明であり、その結果として生じる資金流入についても広範なコンセンサスは得られていない。規模。これまでのところ、1月11日に発売されたETFは1日平均4,500ビットコイン（取引日のみ）の需要をもたらしているが、同時に新規ビットコインの1日平均マイニング量はわずか921枚にとどまっている。

これにより、新たに採掘されたビットコインの供給が需要に追いつかず、ETF発行会社は主に流通市場から調達する必要が生じたため、ここ数週間で見られるビットコイン価格の大幅な上昇につながった。これはデータからもわかります。OTC 市場の保有高は 2020 年のピークから 74% 減少していますが、これはおそらく近年の ETF 需要によるものです。

米国のETFは最初の2か月で100億ドルという記録的な流入を記録したが、2005年に初めて設定されたiシェアーズ初の金ETFでは最初の2か月の純流入額はわずか2,880万ドルだった。半減期直前の2020年の最初の2カ月で、ETPには4億3,600万ドルの流入があり、運用資産総額の11％を占め、現在と非常に似ており、最近の流入は名目でも11％であった。今日の流入額も 2020 年の 23 倍です。

また、投資家がビットコインを価値の保存手段としての見方の高まりを反映して、ETP、つまりビットコインの自己保管をますます活用するようになったため、取引所でのビットコイン保有額が大幅に減少しており、2020年以来29%減少しました。

現在の 1 日あたり約 4,500 ビットコインの需要率では、取引所の均衡が保たれるまでに 573 日かかるため、まだ長い道のりがあることは明らかです。

商品市場で需要ショックが発生した後は、通常、供給への反応が起こります。時間が経つにつれて、サプライヤーは新しい需要条件に合わせて生産レベルを調整します。需要にプラスのショックが生じた場合、生産者はより高い需要に対応するために生産能力を増強したり、効率の向上を追求したりする可能性があります。ただし、ビットコインは、210,000 ブロックごと、つまり約 4 年ごとに供給を半減するようにプログラムされた、固定かつ不変の供給メカニズム モデルを備えているという点で商品市場とは異なります。

最終的に、市場は需要と供給の交差点で新たな均衡を模索することになります。この調整プロセスはショックの大きさに応じて速くなったり遅くなったりするが、ビットコインの供給が柔軟性に欠けていることを考えると、新たな均衡は価格レベルでのみ見出すことができる。 ETFの需要と今後の半減期が問題をさらに悪化させ、ここ数カ月でビットコイン価格がこれほど急激に上昇しているのはこれが理由だ。

半減期はよく知られた情報であり、少なくとも理論上はすでに価格期待モデルに織り込まれているはずです。 2020年の半減期後の価格上昇は、半減期自体よりも米国の「新型コロナウイルス対策チェック」の結果であると主張する人もいるかもしれない。統計的に言えば、参照できる過去のイベントのサンプルが 3 件しかないため、結論を出すのは危険であるため、この記事で詳細を説明しました。しかし、このイベントに関連した大量の取引があれば、特に先物市場のトレーダーが現在このイベントを低く評価している場合には、予言が自己成就する可能性がある。

いずれにせよ、今年のビットコイン価格を支える要因は他にもいくつかあり、その中で最も重要なプラスの動きは、登録投資顧問業者（RIA）が顧客のポートフォリオにビットコインETFを含めることを可能にする米国拠点のプラットフォームである。しかし、これらの流入は最終的には減少し、価格への影響は減少すると考えています。これらの資金が今年後半に縮小し始めれば、ビットコイン価格は金利予想と再び一致すると予想される。 FRBは今年後半に利下げすると予想されており、これがビットコインのさらなる価格サポートとして機能する可能性がある。