原作者: Sid、IOSG Ventures

洞察力を提供してくれた Aravind Menon に特別な感謝を捧げます

ベットのライフサイクル

Investopedia には、「予測市場とは、人々が未知の将来の出来事の結果に基づいて契約を取引できる市場です。」本質的には、賭博/ギャンブル市場です。ベッティング市場をより深く理解するために、ベッティングのライフサイクルを分析してみましょう。

信念

信念の段階では、予測は単なる意見にすぎません。人が自分の意見をお金の賭けに変えたとき、結果がその信念を裏付けるものであれば、報酬を得ることができます。

信念は、複雑な認知的、社会的、感情的、環境的要因の相互作用を通じて形成されます。意見は即座の確信や思慮深い熟考から生まれ、意見を表明する人に金銭的損失がないため、より自由に意見が述べられます。

ベット

ベットが生成される状況は 2 つあります。

• 自分の信念から利益を得たい

• 信念に依存しないが非常に魅力的な結果が得られる

最初のタイプの賭けは計算された観点から来るものであるのに対し、2 番目のタイプは「小さい賭けで大きな勝ち」という考え方から来るものです。

契約が成功するには、次のような側と相手方の存在が必要です。

• 試合に勝つためにチェルシーに 50 ドルを賭けるには、負けてもチェルシーに合計 50 ドルを賭ける誰か (または多くの人) が必要です (オッズが 50/50 であると仮定して)。

• GMX での信用取引では、トレーダーがロングポジションをオープンし、GLP がカウンターとなります。

• ルーレットやブラックジャックなどのカジノゲームでは、対戦相手に「バンカー」が必要です。

出来事の結果は常に同じ確率であるとは限らないため、反対を引き付けるためにインセンティブが必要になる場合があります。これらのインセンティブには、オッズ、AMM (Automated Market Maker) の債券曲線、永久/証拠金取引プラットフォームの資金調達率など、さまざまな形式が含まれます。

特定の種類の結果に焦点を当てると、市場予測の構造設計がより複雑になります。たとえば、スポーツ賭博では、ほぼ同じ結果になる 2 つのイベントはほとんどないため、独自のオッズ設定が必要です。さらに、各主要イベント (リーグチャンピオンシップの結果など) には多くの小規模イベント (各リーグの試合の結果) が関与する可能性があり、さらに複雑になります。

イベントを予測するには、契約が正しく実行される必要もあります。相手が支払いを拒否したらどうなるでしょうか？これが、デリバティブが本質的に法的強制力のある契約である理由です。ブロックチェーン上では、結果に基づいてトラストレスに契約を実行できます。

したがって、賭けをするには次のものが必要です。

• イベントが発生（または発生しなかった）し、イベント/ゲームコントラクトを公開します

• 十分な参加者がこれらのイベントについて意見を持っていることを確認します (メーカーの需要: 市場参加者が成行注文を提供します)。

• これらの参加者にカウンターパーティがいることを確認します (テイカー需要: 市場参加者が市場で既存の注文を実行します)。

• 確実な決済

• 市場操作がないことを確認する

結果

「ギャンブル ゲームは『コントロールの幻想』、つまりギャンブラーは実際には偶然によって決定される結果よりもスキルを発揮できるという信念を助長します。」 - ルーク クラーク博士

結果はイベントステークスの終了です。結果が決定すると、賭けは完了します。

予測市場には Web3 が必要ですか?

ギャンブル市場を形成するための上記の基準に基づいて、Web3 の必要性を見てみましょう。

イベント・ゲーム制作

ここには、許可のないイベント発行以外に明確なブロックチェーンの使用例はありません。許可のない投稿は機能ではなくバグであり、同じイベントに高度な冗長性が生じるため、参加者のエクスペリエンスが悪化します。イベントに基づいてベットを作成したり、オンチェーン ルーレットやブラックジャックなどのゲームを作成したりできます。 (許可のない公開とは、集中的なレビューや許可なしに誰でも情報やトランザクションを公開できることを指します)

イベントは価格発見でもあります。私たちは、Aevo で未リリースのトークンの予測市場を見てきました。これは、トークンの価格について市場がどのように感じているかを示す良い指標となります。

Parcl は、不動産の価格発見を改善するための予測市場も創設しています。これは、住宅所有者に自分の家の価値の大まかな数字を提供し、特定の都市で不動産を購入しようとしている購入者に予算の範囲も提供します。

価格発見の使用例は、イベント契約における流動性の機能でもあり、そのため次のセクションが重要です。

メーカーの需要

ブロックチェーンはメーカーの需要をコントロールすることはできず、その需要は完全にマーケティングや製品に組み込まれたゲームなどのオフラインの行動によって左右されます。

価格発見をターゲットとする場合は、特定の資産の最も正確な価格を取得するために、できるだけ多くのメーカーのボリュームを生み出すことに重点を置く必要があります。

取引相手

ここで興味深い話題に移ります。特にイベントの結果がほぼ確実である場合、カウンターパーティは魅力的なオッズを通じてギャンブルをするよう動機付けられる可能性があります。下の画像でわかるように、Polymarket のオーダーブックには大きな不一致があるため、0.50 ドルのベットで 200 ドルを獲得する可能性があります。

1 つの方法は、Augur Turbo のようなもので、各市場がバランサー AMM で実行される独立した市場になります。ここでのLP（流動性プロバイダー）は、さまざまな市場のカウンターパーティとして機能します。この構造は、オッズ計算 (またはフェッチ) への過度の依存を避けるのに優れていますが、予測されたイベントを公開するエクスペリエンスは悪化します。

Aevo のような価格発見オーダーブックの場合、流動性がない場合、プラットフォーム自体がカウンターパーティーとして機能しなければならない場合があります。これは、特に市場の底値が不明な場合には理想的ではありません。

もう 1 つのアプローチは、「The House」のようなカウンターパーティ LP プールを作成することです。 Azure と WINR が行ったことと同じです。ベッターのカウンターパーティとして機能する流動性プールがあります。 Parcl には、さまざまな都市の不動産価格の長期または短期のトレーダーの取引相手として機能する USDC 流動性プールがあります。

どちらのプロトコルもその有効性が証明されています。

Polygon 上の Azuro の LP によって生み出される収益 (出典: Dune)

WINR の LP トークン (WLP) の価値は 1 ドルから約 1.27 ドルに増加しました (LP が 2023 年 7 月 1 日頃に開始した場合、27% の収益が得られることを示します)

(出典:デューン)

これらのモデルは、製品市場にある程度適合していることを示しており、フロントエンドはオーダーブックの管理や AMM に伴うトレードオフを行うことなく、プラットフォームに賭けるパンターに焦点を当てるだけで済みます。

これらのモデルは、基礎となる流動性 (フックと同様) を使用するさまざまなフロントエンドを備えた Uniswap v4 と考えることができます。

WINR プロトコルには、カジノ賭博フロントエンドと、最大 1000 倍のレバレッジを提供する別のマージン取引プロトコルがあり、これによりプールの高い使用率が確保されますが、プールにとっては非常に危険な可能性があります。

確実な決済

イベントが完了したら、賭けを決済する必要があります。 AMM 構造では、すべてがオンチェーンであり、契約に基づいて解決されます。 Polymarket オーダーブック モデルの場合、オーダーブックはオフチェーンで維持されます。 Polymarket は必要に応じて出金をブロックできます。 Bookmaker.xyz などの Azure フロントエンドの場合、デポジットは必要ありません。各ベットは独立したトランザクションとみなされます。オフチェーン コンポーネントはオッズの計算とデータ ソースのみです。

操作が行われていないことを確認してください

一元化されたデータプロバイダーがあり、このデータソースがプロバイダーによって操作されている場合、マーケットメーカーとテイカーの結果に悪影響を及ぼす可能性があります。これが、ほとんどの Web3 予測市場が Chainlink のようなオラクル システムを使用する主な理由の 1 つです。オラクルを使用する場合、レイテンシとデータの整合性の間にはトレードオフがあります。オラクルを選択する場合、プラットフォームはファーストパーティ オラクルとサードパーティ オラクルのどちらかを選択できますが、これにはレイテンシのトレードオフが伴います。動きの速いイベントでは、遅延があるかどうかは非常に重要な要素です。

カジノ ゲームでは、ランダム性が完全であり、その公平性がそのソースによって影響を受けないことが重要です。

Chainlink や、Supra や Pyth などの他のオラクルは、集約を通じて操作の可能性を最小限に抑えていますが、データ ソースの信頼性と信頼性は、広大な市場において依然として問題です。これらのオラクル システムは、複数のデータ ソースを集約して信頼性を提供し、単一障害点のリスクを軽減することで、市場を不適切な操作から保護するよう努めています。それでも、データ ソースの信頼性を確保し、改ざんを防止することは、予測市場において依然として継続的な課題です。

成功した既存のアプリケーションと失敗した既存のアプリケーション

暗号市場と予測市場に目を向けると、より成功した例は、Stake.com や Rollbit などのサイトでステーキングするための資産として暗号通貨が使用されている例です。

（青色の数字は予想数字です）

Polymarket のようなアプリケーションはある程度の成功を収めていますが、イベント環境とプラットフォームの間には大きなギャップがあるため、安定した取引量を維持できるプラットフォームではありません。

Source: Dune

暗号通貨と予測市場のプロダクト マーケット フィット (PMF) は、当初、Azure や WINR などの「ハウス」プール システムで登場しました。明らかなアプリケーション シナリオは、特定の種類の予測市場に焦点を当てた新しいフロント エンドは、需要側のみに焦点を当てる必要があるということです。彼らは Azure や WINR などのシステムを活用することができ、ステーブルコイン保有者にクラス最高の利回り (現在のレートで年率 40 ～ 60%) を提供します。

ほとんどの国では、ギャンブル アプリやオンライン カジノの規制が非常に厳しいです。また、Azuro や WINR などのプロトコルは、Rollbit などの企業よりも規制圧力が低い可能性があります。

フロントエンドが提供するのと同じくらい多くの暗号市場への関与が行われるでしょう。現在、完全にパーミッションレスでトラストレスな暗号通貨予測市場は存在しません。

私たちが期待しているのは、かなり流動性の低い資産クラスに透明性をもたらす Parcl のようなアプリケーションの潜在的な成功です。基本原則から、価格発見の目的を達成するための適切な構造を備えているように見えます。

Web3 の主なアプリケーション シナリオには、さまざまな予測市場の構築をサポートするカウンターパーティ プール構造と、より適切な価格発見のための予測市場の適用の成功が含まれます。

仮想通貨の時価総額が拡大し、オンチェーン上で可処分資本を保有する人が増えるにつれ、予測市場業界は利益を上げるか、少なくとも役立つ可能性がある。