2023 年の主流ステーブルコインのアンカー解除の瞬間のレビュー: 理由と提案
原作者 -Riyad Carey
オリジナルコンピレーション - Odaily Nan Zhi
概要
デペグとは何ですか？最も単純な形式では、デペグは、ステーブルコインが、それが表す法定通貨よりも割引されて取引されることです。
ただし、最も厳格で実際的な条件下では、この定義は完全には適用されず、米ドルのステーブルコイン、またはドルの 10 分の 1、100 分の 1、または 1000 分の 1 割引での取引は固定されていないとみなされます。 0.9998ドルのTUSDが固定されていないと言うと、この用語は意味を失い始めます。
したがって、著者らは、ステーブルコインの総取引量を使用して、さまざまな取引プラットフォームの取引量に基づいて重み付けされたデペグしきい値を作成する指標を提案しています。
この指標に基づくと、今年の上位 5 つのステーブルコインの中で最も深刻なアンアンカーは、3 月 12 日の USDC と DAI、6 月 12 日の TUSD、および 8 月 7 日の USDT でした。 USDT は 8 月のほとんどの間、アンカーされていなかったことは注目に値します。
アンアンカーしきい値
著者らは、ステーブルコインのグローバルトランザクション量を使用して、ステーブルコインのトランザクション量が増加するにつれて小さくなるデペグしきい値を設定します。簡単に言うと、月間取引量100億ドルのステーブルコインが0.995ドルで取引される場合、月間取引量1,000万ドルのステーブルコインが同じ価格で取引されるよりもはるかに深刻です。最終的な式は次のとおりです。
説明した 5 つのステーブルコインに適用すると、次の結果が得られます。
バイナンスがこのステーブルコインを促進するためにBTC-TUSDの取引手数料を廃止したため、TUSDのデペグしきい値は2月から3月にかけて急速に小さくなりました。
取引高の減少に伴い、BUSDの基準値は0.998から0.9955に拡大した。
USDT の閾値は常に最低であり、8 月の 0.998 でした。
取引高の計測方法
以下のグラフは、今年これまでのステーブルコイン間の取引高を示しており、色はさまざまな取引所を表しています。 DAIの取引高はわずか170億ドルで最も低く、そのうち130億ドル近くはUniswap V3とCurveによるものだ。次に TUSD の取引高はわずか 245 億ドルで、そのうち 235 億ドルは Binance の TUSD-USDT という単一の取引ペアによるものです。
BUSDの取引高は975億ドルで、同様に非常に集中しており、930億ドルはバイナンスのBUSD-USDT取引ペアから来ています。 USDC と USDT は他のステーブルコインとは大きく異なり、USDC の取引高は 1,500 億米ドルで、48 の取引プラットフォームに分散されているのに対し、USDT の取引高は 3,200 億米ドルで、75 の取引プラットフォームに分散されています。
結論は
8月初旬の状況を時間ベースで見ると、USDTは8月7日に98％という大きなアンアンカーリングを経験しており、これはUSDTがほぼすべての取引プラットフォームで割引価格で取引されていることを意味します。合計5億ドルのUSDTがBinance、Huobi、Uniswapで販売されましたが、これはテザーの償還手数料と最低制限によって引き起こされた柔軟性のなさによるものだと著者は考えています。
日常ベースで見ると、5月以降で最も深刻なデカップリングは6月7日に発生したTUSDデカップリングで、その割合はほぼ60％に達し、ほとんどの時間はバイナンスでの割引価格での取引に費やされた。
TUSD、DAI、BUSDはすべて比較的安定しており、その中でもTUSDは流動性がほぼ完全に同じ取引プラットフォームに集中していることから恩恵を受けています。
USDC は 3 月に 10% を超えるアンアンカリングを経験しましたが、それ以来 1% を超えたことはなく、その安定性は日に日に増しています。
USDT には安定性の問題があります。その償還手数料と最低制限は、USDT 保有者にとって、Tether を USD に交換するよりも市場でトークンを販売する方が望ましいことを意味します。流動性が低下すると、市場は大規模なUSDTの売上を吸収できなくなります。価格的には脱アンカー度は低いですが、継続的な値下げが懸念されます。最も直接的な解決策は、テザーが償還手数料と最低制限を撤廃することです。。テザーは第2四半期に8億5000万ドルの利益を報告しており、償還コストの削減によりUSDTの供給が大幅に減少すると同社が考えない限り、手数料撤廃は利益に大きな影響を与えることはないだろう。
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