MVC 2023 年 6 月レポート: エコー バブルは終わりに近づき、混沌の時代が到来

市場動向とマクロ

ミームシーズンによる短命のカーニバルを経験した4月初旬以降、市場のボラティリティは急速に氷点下に達し、人気は徐々に低迷しており、現在のボラティリティによると、過去1週間で市場は大きな変動を経験すると予想されていますまたは 2 つ、短期的なボラティリティ レベルを高めるためです。

SPクリプトインデックスが示す市場構造から判断すると、年初からの反発は依然としてビットコイン優位の株式市場であり、テーマは急速に回転しており、この判断はビットコインドミナンスの継続的な上昇からも確認できる。

市場は5か月間活気に満ちていたように見えますが、私たちが観察した主要トークンリストの初期の人気プロジェクトはすべて反発の最高点から50％以上下落し、そのほとんどは市場の水準まで戻っています。 1月中旬より販売を開始しました。

テーマローテーションの観点から見ると、ビットのラウンドがLSDfi、AIコンセプト、DWF協力コンセプト、香港コンセプト、Arbitrum SeasonからPepe率いるMeme Seasonへと上昇を導き、最近まで資金が集まり始めていたこともはっきりと観察しました。 LSD コンセプトに戻り、小規模な LSD-Fi プロジェクトの掘り下げも開始されました。テーマのローテーションのこのラウンドにより、大規模なものから小規模なものへ、点から面への拡散が完了しました。テーマ トークンのほとんどは有益であり、ロック解除が重ねられていますピークを迎え、十分な宣伝が完了しており、あるテーマが上昇すると必ず前のテーマから血を吸うというストックゲームの特徴を存分に体現しています。

センチメントの観点から見ると、市場の貪欲さは後退しているが、全体としては依然として適度に高い水準にある。最近注目を集めているZksyncエコロジーやSuiエコロジーは、不振なスタートが続き、市場心理に一定の打撃を与えている。

量的に言えば、現在の契約ポジションは今年3月の米銀行危機前のピークに近く、6月四半期ベースではわずかにプラスとなっており、5月10日以降、市場の契約強気派は底値を買うためにポジションを積み増し続けているが、スポット市場では比較的強い売り圧力にさらされており、明らかに流動性が不足しており、これらの約定ロングポジションを近い将来に効果的に解消できなければ、市場がトレンドに沿って上昇することは困難になるだろう。

グラスノードのデータによると、財務面の観点から見ると、仮想通貨市場の財務状況は衰退に転じておらず、ステーブルコインの流出率は緩和しつつあるものの、依然として痛みと流血の状況が続いている。一部のマーケットメーカーの調査から、時価総額の中小通貨の現在の流動性は実際には比較的暗いと直感的に感じることもできます。

当社が注目している総合レバレッジマルチプル指標は、市場の安定通貨1単位に支えられた仮想通貨の市場価値のバブルの度合いを表す指標であり、現在は長期レバレッジの上限に達しています。最近の市場反発を経て、現在の市場のバブル度は2021年3月と9月の市場ピークに近い状況となっており、直感的な認識とは一致しませんが、実際には現在の市場はまだ比較的バブル度の高い段階にあり、そして上昇を続ける市場の動機は不十分な力を示し始めています。

前述したように、仮想通貨市場は歴史的に低いボラティリティの領域に入っていますが、実は仮想通貨市場だけでなく、従来の株式市場や商品市場でも同様の現象が起きていることに気がつきました。ボラティリティが低い状態では、すべての主要資産がFRBの金融政策からの何らかのシグナルを待っている可能性があり、市場は明らかな混乱の時代に入っている。

最近のマクロの焦点は主に米国の債務上限と利上げ停止のタイミングに集中しているが、市場の反応は興味深い感情的な反応を示している。

米国の債務上限問題に関しては、米国が債務を返済できなければ国民の生活を切り詰め、利払いを確保する必要があり、それは米国の債務にとって大きな利益となるが、逆に米国が債務上限の解決に成功すれば、問題が解決すれば、借金返済はより確実になります。特に良いものは最高です。

利上げ停止の問題については、米国は利上げをやめないが、景気は下がらないことが続き、これは米国の株式市場にとって大きなメリットであり、本当に経済が下降すれば金利は下がるだろう。これはさらに大きな利点です。

出来事のポジティブな側面とネガティブな側面の両方がポジティブに解釈される場合、何かが間違っているのは明らかであり、流動性が大幅に改善されていないことが、現在の大規模資産市場が一般に混乱の時代に入っているという問題です。

混沌の時代において、市場の短期的な動向はますます予測不可能になってきており、私たちは現在の市場の状況を資本、チップ、感情の観点から観察することしかできません。 。

これまでのレポートから、オンチェーンの収益性と長期および短期の通貨保有者構造の観点から分析してきましたが、2022年12月の底はすでにこの弱気相場サイクルの絶対的な底であり、基本的には新規を下回ることはありませんこれは、以前のサイクルの半減パターンとも一致しており、市場は半減日の約 1 年前に下落が止まり、半年は変動が続き、半減イベント後に加速します。

今後6カ月は一般的に半減期前の幅広いショックに見舞われるだろうが、この種のショックは次の強気相場を開始する十分な前提条件となるだろう、チップ構造の観点から見て、ロングとショートの条件が整った場合にのみ、ターム投資家の保有コストがほぼ同じになる条件が整い、強気相場が始まる条件が整う。

長期投資家と短期投資家の保有コストを近似するために移動平均を使用する場合、短期投資家の保有コストとして 25 週週線が使用され、短期投資家の保有コストとして 120 週移動平均が使用されます。長期投資家の保有コスト。以前の市場トレンドが始まる前に、WMA 25 (青) と WMA 120 (黒) が近づくには衝撃的な期間が必要ですが、このトレンドの本質は中長期的なチップの交換です。, 長期のロックアップで本質を減らし、短期投資家に市場に参入して手を変えさせ、長期投資家と短期投資家のコストが徐々に平準化されるようにします。

現在のサイクルポジションは以下のチャートから見ることができます. エコーバブルの今回のラウンドの強さは実際には前回よりも弱いです. BTCとETHのリバウンドはWMA 120に達することができませんでした.長期投資家の平均コストは依然として厳しく制限された範囲内にあるため、市場は短期的な利益確定逃避と高値のホールドアップ注文という二重の圧力に直面しており、長期的な変動は依然として続いている。これら 2 つのプレッシャーを消化するために必要です。

市場が位置する混沌とした時代は取引感情によってもたらされる発散であり、サイクルは市場の終焉です。

今後半年の市場全体の傾向としては、継続的なショックを通じて長期投資家と短期投資家の保有コストが接近する傾向にあるため、今後は私たちは市場のあらゆる下落を大切にし、BTC が 21,000 未満、ETH が 1,500 未満のときにポジションを構築する機会を探します。

市場力学と業界フロンティア: 左が Degen、右が VC

Degen は究極の公平性を追求し、VC は究極のバリュエーションを追求し、市場はより優れた「ゲーム」モデルを求めています

新しい生態レベル:

• Airdropスタジオとウールユーザーがzksyncを独占しており、ユーザーと資金の規模はすでに大きいですが（zkSync ERAの独立したウォレットアドレスは68万を超え、エコシステムの合計TVLは3億3,800万米ドルに達し、レイヤー2で4位にランクされています）、しかし、実際の利用者やエコロジーに預けられる「投資」資金は非常に少なく、「ゴーストタウン」の状況は非常に深刻です。

• zksync 上のいくつかのプロジェクトは、資金調達規模と取引量の点で満足のいくものではありません。私たちは、zksync の本当の爆発には、生態系の真の繁栄を推進する富裕層効果のある最初のプロジェクトの出現が必要であると信じています。現在、私たちは主に zksync 生態系のプロジェクトを観察し、zksync のトップ dex に焦点を当てています。

  $iziswap,TVL は急速に成長しており、現在第 1 位にランクされています。ガスフリー取引商品は今後発売される予定です

  $ice は一元的な流動性を重視しています。fantom から zksync に移行したプロジェクトです。今月中旬に新しい dex $wagmi の通貨スワップを実施します。新しい資産の作成過程で価格が変動することが予想されます。発行と通貨スワップは市場の注目の波を引き起こすだろう

• イーサリアム・カンクンのアップグレードは2023年10月頃に実施されることが決定しています。

  アーキテクチャ レベルでは、EIP-4844 は新しいトランザクション タイプである Blob-carrying Transaction を導入しました。これは、イーサリアムが L2 用に別個のデータ層を構築したのは初めてであり、その後のフル ダンクシャーディングの実装の最初のステップでもありました。

  経済モデル レベルでは、EIP-4844 は BLOB の新しい手数料市場を導入します。これは、イーサリアムが多次元市場に向けて移行するための最初のステップでもあります。

  ユーザー エクスペリエンス レベルで、ユーザーが最も直感的に認識するのは、L2 料金が大幅に削減され、zk データの証明コストが削減され、単一ブロックで伝送できる証明サイズが増加したということです。

  これは、L2 とそのアプリケーション層の爆発的な発展に重要な基盤を提供します。レイヤ 2 エコロジーのさらなる推進が期待されており、それに応じて zk 関連のアプリケーションとレイヤ 2 エコロジーも爆発的に増加するでしょう。私たちはレイヤー2エコロジーとその前後の関連するエコロジープロジェクトに細心の注意を払っていきます。同時に、EIP 4844をサポートするストレージプロジェクトの事業進捗にも注目していきます。

アプリケーションレベル:

• LSDFi がバブルを経験した後、多くの主要プロジェクトが誕生し、チェーン上の相互作用データから、資金が急増しているようです。

  現在、これらの LSDfi プロトコルにロックされているのは、約 2 億 5,000 万ドル相当の LSD だけです。これは、流通しているLSD総額172億ドルの1.46%未満に相当します。

  ETH の本来の利回り特性は、LSDFi の長期的な発展のための価値基盤を保証しており、従来の金融の収入ストーリーを利用して新規ユーザーを開拓することで、市場における ETH の収入ベースのアプローチを促進するローカル プロモーション チームもあります。既存の資産市場で主要なプロトコルと競合するのと比較して、市場に蓄積された LSD 資産に対する金融サービスの提供には、明らかに成長の余地が大きくあります。将来的には、取引、融資、流動性、インカムドール、その他の関連商品を提供するLSD資産や関連商品がさらに登場し、市場の注目を集めると予想しています。

• AI + ブロックチェーンの組み合わせは、構想段階から探索段階へ移行し始めます。私たちは、AI + ブロックチェーンの方向性には以下が含まれると考えています。

  トラストレス データ マーケット プロトコル

  手動フィードバックとデータ注釈システム

  AI executor クラスター (socialfi と組み合わせ、スマート コントラクトと Web2 関連のポータルおよび API アプリケーションを統合)

  GPUクラスタなど

  現在のプライマリーマーケットでは、AI+ブロックチェーンプロジェクトへの投資熱が見られ始めています。流通市場に関しては、分散型インセンティブ ネットワークを通じてロングテール GPU デバイスを誘致し、AI のニーズを満たす GPU コンピューティング パワーを提供するプロジェクトに主に焦点を当てています。ビジネス実装の観点から見ると、分散型 GPU はクラスター型 GPU に比べて効率がはるかに低く、現在の AI トレーニングの実際のニーズを満たすことができませんが、トークン エコノミーのインセンティブを通じて GPU ネットワークを構築する運用方法は、現在の市場の物語を捉えています。同時に、流通市場からの資金を活用して GPU 資産を蓄積し、GPU 資産を蓄積することで中長期的な価値の獲得を実現できます。

• 古いDeFiが春に戻り始めた

  MakerDAO が新しいホワイト ペーパーをリリースしました。そのハイライトは次のとおりです。

  トークンスワップ: DAI と MKR をラップされたトークンと交換すると、DAI は USD にハードペッグされなくなります。 MKR はインフレの時代を開き、MKR はユーザーにインセンティブを与える Makerdao のエコシステム

  SubDAO: 各SubDAOは独自の独立した新しいトークンを持ち、MKRはSubDAOのパフォーマンスに基づいてトークン報酬をSubDAOにリリースします。このロジックは、DeFI における現在の主流のトークンエコノミーである ve-Token モデルと一致しており、より多くの SubDAO ビジネス指標がゲージ計算プロセスに導入されています。現在存在している SubDAO には以下が含まれています

  MKRの創設者であるRune氏も最近市場でMKRの公開買い付けを多数実施しており、融資額や資本回転率、DAIやEtherDAIの造語など、MKR関連のSubDAOの経営指標に注目している。など、業務量の変化に応じた転換ノードを探しています。

  SNXの取引高はGMXを上回る：

  v3 バージョンをリリースした後、SNX は低​​い手数料と取引インセンティブにより GMX から市場シェアを獲得し始めました。同時に、SNXの創設者はSNXトークンモデルのアップグレードに関する議論を発表し、SNXトークンを分割し、国庫収入を市場でSNXを買い戻すために使用することを提案しました。

ますます多くのDefiプロトコルがve-Tokenトークン経済モデルを採用し始めています。 2023年の見通しで説明したように、サービス手数料を主な収入源として使用する将来のDefiプロトコルは、トークンモデルのコア設計ロジックとしてve-model + ve-booster/流動性贈収賄市場を使用します。主要な Defi プロトコルの進化に注目すると同時に、その環境に配慮した主要な ve-vote-bribing プロトコルにも細心の注意を払っていきます。

• ベアマーケットのデーゲンは究極の公平性を追求し始め、新しい資産発行とマーケットメイク方法が徐々に出現しており、資産価格設定はDEXに傾いています。

  BRC 20/ERC 20/BER 20 は、より公平なカジノを求めるデゲンスの要求に応えます。新しく開始された「ミント」メカニズムは、全員に平等な鋳造権を与えます; トークンの発行者、チーム、またはクジラは、無料（低価格）トークンで自分自身または関連する利害関係者のために一部を予約することはできず、余剰チップを入手する方法はありません初期の「ブラインドマイニング」または「TVL ラッシュ」。弱気市場では、このようなメカニズムと初期の低い流動性を通じて、多くのデーゲン人が参加するよう引き寄せられました。

  uni v3 特許のリリースと、traderjoe や izimi などの離散 AMM アルゴリズムの革新の出現により、Dex でのマーケット メイクは徐々に中央集権型取引所に近づいており、これらのプロジェクトでは積極的なマーケット メイク管理が導入され、資本効率を向上させるために高い資産回転率が使用されています。

  スナイパーボットとノード サービス ロボットは、徐々に個人投資家の注目を集めています。ミームコインの人気に伴い、個人投資家にミームプール資産と流動性プール展開の監視を提供するボットサービスは、最近大幅なユーザー数の増加を経験しています。@MaestroBots24時間で10万の収入でプロトコル収入トップ10入り。現在、これらのロボットのサービスは主に電報と組み合わされており、EOA ウォレットはチャット ページにバインドされており、個人投資家に新しく導入された資産をスナップアップしたり、大規模な口座で取引したりする便利な機能を提供しています。現在のほとんどのボット サービスは EOA ウォレットを使用していますが、秘密キーは大きなセキュリティリスクをもたらします。しかし、私たちはそのような取引は将来のユーザーの使用習慣に沿ったものであると信じています。特に、Web2 インターフェイスが多くの AI 取引戦略やソーシャル ディスカッションを提供できるようになると、ますます多くの個人投資家がソーシャル ソフトウェアを取引フロントエンドとして使用するようになり、ソーシャル グラフのキャピタライゼーションの傾向と相まって、ソーシャル グラフの重要なシーンになることが予想されます。ソーシャルファイの発生。資産管理セキュリティとスマートコントラクト権限管理のニーズを組み合わせると、私たちは、スマート コントラクト ウォレットの普及後にこの傾向がより顕著になると考えており、EIP 4337 が正式に実装される前にそのような資産にも焦点を当てていきます。