RWA の解釈: 誇大宣伝または機会
最近、RWAの人気は徐々に高まっており、10兆元規模の市場を巻き上げる次の強気相場のエンジンとも言われています。しかし、RWA は新しい概念ではなく、2020 年と 2021 年には FOMO の波がありましたが、その後のフォローアップは鈍いです。では、なぜ今年RWAが再び注目を集めているのでしょうか？ RWAサーキットで人気のイベントは何ですか? RWA トラックの今後の発展はどのような課題に直面しますか?この記事では、これらの疑問を掘り下げ、RWA の謎を解き明かします。
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RWA の仕組み
RWAの運営メカニズムは基本的に、オフチェーン資産を適切に評価してチェーンに導き、取引に流動性を提供する方法を考えています。
RWA の運用メカニズムは、オフチェーン資産の金融化、財務データの信頼性、信頼できるデータのトークン化の 3 つのステップに分けることができます。
オフチェーン資産の金融化：オフチェーン資産をチェーンに導入する前に、その資産の経済的価値、所有権、合法性を明確にすると同時に、導入後に所有権をトークン化する方法を検討する必要がある権利と資産の提供方法により、チェーン上のいくつかの PDF や法的文書を単にスキャンするのではなく、実際の資産を暗号化された金融システムに適応させることができます。
財務データの信頼性: 明確な資産データをデジタル化してチェーンにアップロードし、スマート コントラクトに書き込みます。 RWA では、チェーン上の実際の資産の価値をリアルタイムで記述するために外部データを参照および追跡する必要がありますが、ブロックチェーンは「オンチェーン」データのみにアクセスして処理できるため、これを実現するにはオラクルが必要です。データ接続: チェーン上の価格データの信頼性を高めるために、チェーンの下に資産価値などのデータを提供します。同時に、ブロックチェーンはオープンで透明であるため、チェーン上の資産関連データも完全にオープンで透明です。これにより取引の信頼性は高まりますが、完全なオープンと透明性は金融取引には良くありません。金融機関または、個人が自分のプライベートな取引を公開したくない場合。したがって、上記のプライバシー問題を解決するには、ゼロ知識証明 (ZKP) を使用する必要があります。これにより、ブロックチェーンの公的検証可能性を使用しながら、機密性とプライバシーに影響を与えず、「両方の方法がある」ソリューションが提供されます。組織または個人の専有データ。
信頼できるデータのトークン化: 最後のステップは、RWA プロトコルをサポートして市場または特定の投資家にトークンを発行するか、RWA が流動性を取得できるように NFT にすることです。
RWAの操作で最も難しいのはチェーン上ではなく、チェーンの前後です。元のチェーン上のデータは透明で本物ですが、チェーンにブリッジされたオフチェーン資産は不正である可能性があり、同時に、オフチェーン資産担保の清算はオンチェーン担保よりもはるかに複雑です。これらの問題にどう対処し、チェーンとのギャップを埋めるかがRWA運営成功の鍵となる。
RWA が再び人気になったのはなぜですか?
大手ステーブルコイン貸付契約であるMakerDAOは2020年にRWA関連の計画を発表し、Aaveも2021年にRWA市場への参入を発表した。しかし、2022年の深刻な弱気相場の間に、RWAは徐々に無関心になっていった。 RWAが再び注目を集めている理由を分析するには、まず今年RWAトラックでどのような大きな出来事が起こったかを見なければなりません。
RWA 2023 マイルストーン
機関の参入、トップダウンの推進
上記の記念品を見れば、今年 RWA がゴールドマン サックス、シティグループ、バイナンス、MakerDAO やチェーン上の主要プロトコルなどの機関によって表舞台に押し上げられたことがわかります。シティグループはレポート「お金、トークン、ゲーム」の中で、RWAは価値で表現できるほぼすべての資産をトークン化できるため、ブロックチェーン業界を数十兆ドル規模に押し上げるキラーツールになると指摘した。そして、2030 年までに RWA の規模は 4 兆米ドルに達すると楽観的に見積もられています。
従来の金融機関は、株式、債券、不動産などの実物資産を多数保有しています。これらの資産をトークン化できれば、金融機関の収益と競争力が向上し、より多くの投資機会を提供できます。 rwa.xyzのデータによると、7月17日現在、RWAクレジット契約における融資件数は1651件、融資総額は40億件以上にも上る。融資額を見ると、RWA は伝統的な金融資産の高い流動性と世界的なアクセスを可能にしましたが、機関や企業が広く関与しており、一般の投資家はこのトラックにあまり参加していないことがわかります。
DeFi利回りは低下、低リスク債券金利は上昇
金融機関が上から下まで良いニュースを広めていることに加えて、オンチェーンのトップ協定や投資家がRWAに目を向ける重要な理由は、DeFiの利回りの低下と米国債券などの低リスク資産の金利の上昇である。現時点で、主要な融資契約であるAave USDTの預金金利は約3%、Compound USDTの預金金利は約2.25%、MakerDAOのステーブルコインDAIの金利は約3.49%です（データソース：LoanScan）。
一方、FRBが利上げを続ける中、米国債の金利は上昇しており、現在、償還1年未満の米国債の金利は約5.3％と既に高くなっています。多くのオンチェーン契約の預金金利よりも。
現在のDeFi市場の投資家は、強気相場時代に比べて高金利・高リターンを追求しており、市場の不確実性が強まる中、投資戦略を変更し、暗号市場の影響を受けにくい安定したリターンを追求するようになってきています。米国債は約 5.3% リスクフリーの年率リターンは、投資家が一連の米国債のリターンに注目するのに十分です。 rwa.xyzのデータによると、7月17日現在、同チェーン上の米国債総額は約6億、加重平均利回りは4.23％、加重平均満期は1年未満となっている。
クマの深い恐怖、暗号化業界は新たな物語を早急に必要としている
暗号業界に携わる人々はある程度団結しており、現在の暗号業界の暗い弱気相場に直面して、全員が弱気相場から抜け出すための新たな物語を見つけるために協力しています。今年上半期に非常に人気がありました。エコロジーの物語、ビットコインETF、ZKPはすべて、泥沼から抜け出すためのこの取り組みを見ることができます。 RWA が TraFi (伝統的金融) と DeFi (暗号化金融) の間の壁を突破する物語は、以前の物語よりも悪くなく、暗号化業界に想像力の余地をもたらしました。
RWA トラックの注目プロジェクトの一覧
CoinMarketCapのデータによると、7月17日時点でRWAトラックトークンの市場価値総額は24億米ドルを超えており、これはDeFiトークンの市場価値440億ドル以上のほぼ20分の1に相当する。 RWAトラックは依然として非常に巨大です。
RWA の定義は非常に広いため、RWA トラックにはレイヤー 1、安定通貨、融資、不動産、公債、炭素クレジット取引などが含まれ、具体的には 60 以上のプロジェクトが関与します。以下では、読者が RWA トラックについてより深く理解できるように、RWA トラックの市場価値の上位 6 つの注目プロジェクトを取り上げます。 （データ出典：CoinMarketCap、7月17日現在）
MakerDAO（MKR）
時価総額が9億ドルを超える
MakerDAOは、2014年に設立されたイーサリアム上の分散型住宅ローン融資プラットフォームです。ETHなどの暗号資産をスマートコントラクトにロックし、ドル連動のステーブルコインDAIを鋳造することで過剰担保融資を実現します。 MakerDAO は RWA トラックへの参入を発表した最初のプロジェクトの 1 つであり、2020 年には RWA トークン化に基づく住宅ローン融資に投票し、ステーブルコイン DAI を拡大しました。現在、MakerDAO も主に公債の方向に RWA トラックのレイアウトを拡張しています。
Dune のデータによると、これまでのところ MakerDAO の総資産の 48% が RWA であり、収益の 50% 以上が RWA から来ています。 MakerDAOは、従来のDeFiプロトコルからRWAに焦点を当てた新しい方向に移行しています。
Synthetix（SNX）
時価総額は7億ドルを超える
2017 年に設立された Synthetix は、現在、RWA トラックの合成資産分野の主要プロジェクトであり、現実世界の通貨、商品、株式、指数へのオンチェーンエクスポージャーを提供することを目的としています。ユーザーは SNX をステーキングすることで合成資産 (Synth) を鋳造でき、Synth は現実世界のさまざまな資産の価格を追跡します。
Synthetix は、Coinbase や DWF Labs などの有名な機関を含む投資家とともに 3 回の資金調達ラウンドを実施しました。合成資産の代表的なプロジェクトであるSynthetixは、2021年にRWAを包囲網から抜け出すことに失敗し、TVLは2021年2月の29億ドルから現在の3億8000万ドルまで減少した。今年3月、SynthetixはDWF Labsから新たに2000万米ドルの融資を受け、好転を期待してDWF LabsがSNXに流動性とマーケットメーカーを提供すると発表した。
Centrifuge（CFG）
時価総額 ~1 億 3,000 万ドル
2018 年に設立された Centrifuge は、中小企業の所有者に資産をオンチェーンで担保し、流動性へのアクセスを得る方法を提供することを目的としたオンチェーン クレジット プロトコルです。借り手は銀行や他の仲介業者を介さずに現実世界の資産に資金を提供することができ、DeFi投資家に仮想通貨市場から独立した安定した収入源を提供できます。
Tinlake は、現実世界の資産プールのオープン マーケットプレイスとして機能する Centrifuge の投資アプリです。投資家は、資産プロモーターが提供するファンドプールを閲覧し、自分に合ったファンドプールに投資することができ、現在17のファンドプールがあります。 Centrifuge との契約により、総額 4 億 2,100 万米ドルの金融資産が調達されており、Centrifuge が MakerDAO や Aave などのトップの住宅ローン貸付契約を支える技術プロバイダーでもあることは注目に値します。
CentrifugeはCoinbase、IOSGなどの投資家から3回の資金調達ラウンドを経た。
Reserve Rights（RSR）
時価総額 ~1 億 1,000 万ドル
2018 年に設立されたリザーブ プロトコルは、ユーザーが RToken として知られる任意の暗号資産に裏付けされた米ドルにペッグされたステーブルコインを鋳造できるようにする分散型ステーブルコイン プロトコルです。現在、このプロトコルは、eUSD (電子ドル)、ETHPLUS (分散型 ETH プレッジインデックス)、hyUSD (高利回り貯蓄ドル) の 3 つの RToken を開始しています。そのステーブルコインは米ドルにペッグされているため、RWA トラックのステーブルコイン ディレクションに属します。
副題
Ribbon Finance（RBN）
時価総額 ~1 億ドル
リボン・ファイナンスは、コインベースの元従業員ジュリアン・コー氏によって2021年に設立された。リボン・ファイナンスは、オプション、先物、債券を組み合わせたRWAトラックの公債プロジェクトにも属しており、DeFi投資家に安定した利回りを提供するよう努めている。
リボン・ファイナンスは2回の資金調達ラウンドを経ており、参加当事者にはCoinbaseやDragonflyなどの機関や、Synthetix創設者のKain Warwick氏などの個人投資家が含まれている。
Polymesh（POLYX）
時価総額 ~9,760 万ドル
監視の制限や複雑なオフチェーン資産管理などの要因により、イーサリアムなどのパブリック チェーンを必要とせずにネイティブ暗号化が RWA のトランザクション ニーズを満たすことは困難です。 RWAトラックが誕生しました。 2020 年に設立された Polymesh は、RWA 用に特別に構築された機関レベルのライセンスを受けたブロックチェーンであり、RWA トラックのレイヤー 1 方向で最も人気があり、市場価値が最も高いプロジェクトでもあります。
Polymesh は、polkadot と同様の開発フレームワークを採用しており、発行者、投資家、ノード運営者などを含むすべての参加者が KYC 検証を完了する必要があり、それによって設計された資産管理プロトコルにより、機密資産の発行と譲渡を実現できます。現在、Polymesh には 3.9,000 人の実際の登録ユーザー (KYC によって検証されているため)、3 億 8,700 万の POLYX が誓約されており、42 のノードオペレーター (Binance を含む) がいます。
現在の RWA 市場価値が 1 億を超える、あるいは 1 億に近い上記 6 つのプロジェクトを見れば容易にわかりますが、RWA は現在広範囲に及んでいますが、投資家は無形資産の住宅ローンなどの金融プロジェクトにより多くの関心を持っています。 6件中4件がこのカテゴリーに属したが、不動産、貴金属、美術品などの有形資産に関わるプロジェクトは包囲網を打ち破って市場の注目を集めることができなかった。
RWAはまたウルフと対戦するのか？
RWA は新しい概念ではないため、今回の RWA の物語には疑わしい点が避けられません。デューンのデータによると、現在のRWAのさまざまなカテゴリーの合計取引量は、2021年の最終ラウンドのピーク取引量よりもはるかに少ないです。 2021年10月頃、RWAの全カテゴリーを合わせた週間取引高は2億5,000万ドルを超えましたが、その後は縮小傾向にあり、今のところ人気が再び上昇しても週間取引高は5,000万ドル未満にとどまっています。 RWAの今回のラウンドで再びオオカミの物語が上演されるのだろうか、と思わずにはいられない。
RWA は兆レベルの増分市場をターゲットにしており、そのパイは非常に大きいものの、市場がそれを食べきれない可能性があります。トランザクション データの観点に加えて、RWA 追跡テクノロジーは多くの課題にも直面しています。
やむを得ない規制
暗号化業界にとって規制は常にデリケートな言葉であり、RWA は従来の金融と密接な関係にあるため、この話題を避けることはできません。同時に、国や地域ごとにRWAに対する規制方針が異なり、さまざまな実物資産の管理方法も異なるため、RWAの世界的な流通を促進したい場合は、地域の規制の支持を得る必要があります。したがって、RWA は規制順守の点でまだやるべきことが多く、当面は暗号化業界に友好的な一部の地域が先頭に立って取り組む可能性があります。
技術インフラを改善する必要がある
RWA の現在の技術インフラには、まだ改善の余地がたくさんあります。たとえば、KYC認証済みユーザーのプライバシーとプライベートな取引データを保護する方法、オンチェーンとオフチェーンのデータを接続してブロックチェーン上の実物資産の価値変動を反映する方法、オンチェーンとオフチェーンの同期などです。資産の決済および引き渡し時などの質問
現実的な資産評価と真正性の問題
現実の資産は、現金や債券など市場で価値が評価された資産を除き、その他の有形資産の市場価格を推定することが困難であり、多くの資産の価格は実際の取引の中でしか分からないことが多く、物理的資産の評価も問題です。同時に、チェーン上のデータは人々を騙すことはありませんが、チェーン外のデータの信頼性は保証されず、結局のところ、従来の金融市場ではデータ詐欺も数多く発生しています。オフチェーン資産の偽造や詐欺をどのように特定して排除するかは、RWA が適切に検討する必要がある問題でもあります。
RWA トラックプロジェクトの不均一な展開
RWAトラックにある多くのプロジェクトの中で、トップのステーブルコインと債券契約の市場価値と収入は他のプロジェクトをはるかに上回っています。これはトラック全体にとって不健全であり、投資家がこのトラックに注目している理由は、DeFi の収入が減少しているため、チェーン上の米国債プロジェクトが非常に人気があるためです。しかし、マクロ経済が回復すると、DeFiの収益は増加し、暗号化業界は強気市場に入るでしょう。これらのRWAプロジェクトの収益は一般的に他のDeFiプロトコルよりも高いでしょうか?現時点では、他の方向のプロジェクトの支援がなければ、RWA が短命に終わる運命から抜け出すことは困難です。
潜在的なデフォルトリスク
RWAトラックの担保資産または取引資産はオフチェーンであり、従来のDeFiプロトコルのERC-20トークンではないため、資産清算イベントが発生すると、ネイティブ暗号化資産の清算よりもはるかに複雑になります。 rwa.xyzのデータによると、現在の主要なRWA契約のうち、Centrifuge、Maple、TrueFiはいずれも不良債権を抱えており、債務不履行総額は6,600万米ドル以上、ローン不履行率は約1.6％となっている。
過度の集中化
要約する
要約する
仮想通貨業界は、現実世界に支援と価値をもたらしていないとして常に批判されてきましたが、DeFiはチェーン上の資金のループを閉じただけであり、NFTは現実世界のブランドがさらなる価値の成長を形成するのに役立っていませんでした。 RWA は、不動産資産の流動性向上に役立つと考え、金融機関によって強力に推進されてきました。現在の債券市場規模は約 127 兆米ドル、世界の不動産の総額は約 362 兆米ドルです。これらの資産とチェーンがあれば、インタラクションが形成されれば、それが生み出す価値は非常に大きなものになります。
おそらく現在の環境では、次の強気相場では現実世界でのコンプライアンスと実用性がより重視されることになるでしょう。ただし、過去の経験から、暗号化業界におけるアウトブレイクのほとんどはボトムアップによって引き起こされている一方、RWA の参加者と聴衆は依然として主に機関や企業であり、一般の投資家であることは注目に値します。適切なエントリーポイントは依然として存在しません。 。道のりは長く、RWA はさらに探査を試みる必要があります。
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