「誓約戦争」もうすぐ来る？この記事では、主流の LSD プロトコルの特徴と長所と短所を概観します。
原作者：Web3_buidl
原作者：
オリジナル・コンピレーション: イヴォンヌ
DeFiの戦場では、カーブの戦いやDEX流動性の戦いなど、いくつかの有名な「戦争」があった。
イーサリアム上海のアップグレードにより、次の戦争物語、つまり誓約戦争が始まった。
LSD（リキッド・ステーキング・デリバティブ）にはどのような種類があり、どのような特徴があり、誰が主流となるのでしょうか？
この記事では、来るべき「戦争」に備えるために、上記について詳しく紹介します。
記事の内容は次のとおりです。
1) PoS と LSD
2) ETHプレッジ市場
3) LSDプロトコル間の比較
4) 個人的な意見
1.PoSとLSD
Proof of Stake (PoS) は、バリデーターがトークンをブロックチェーン ネットワークにステーキングして、ネットワークにセキュリティを提供するコンセンサス メカニズムです。
その見返りに、バリデーターはネットワークからブロック報酬を受け取り、ユーザーが支払った取引手数料を受け取ります。
技術的な問題が伴うため、検証は通常、専門のノード オペレーターによって行われます。
したがって、ステーキングと流動性へのアクセスしやすさを高めるために、Lido のような流動性ステーキング プロトコルが市場に登場しました。
これらのプロトコルは、LSD (液体担保デリバティブ) を発行します。
これらのプロトコルを使用すると、ユーザーは利息の一部と引き換えにトークンをバリデーターに賭けることができます。
さらに、これらの LSD は DEX で取引できるため、ユーザーはそれらを無担保トークンに戻すことができます。
それでは、ステーキング戦争の戦士たちを紹介しましょう。
2. ETHプレッジ市場
ETH流動性ステーキング市場は急速に成長しており、ETHステーキング市場のほぼ45%を占めています。
さらに、上海アップグレード後、すべての LSD プロトコルの TVL が増加しました。
コミュニティは強気のようです！ 🐂
Lido は ETH LSD 市場シェアの 70% 以上を誇る絶対的なリーダーです。
Rocketpool、Stakewise、Frax はすべて、残りの市場シェアを着実に獲得しています。
Coinbase も大手 CEX として LSD 分野に参入しました。
これらのさまざまな LSD プロトコルを見て比較してみましょう。
3. LSDプロトコルの比較
比較パラメータ:
• トークンの種類とメカニズム
•手数料
・LSDタイプのメリット
・LSDタイプのデメリット
• ノードオペレーター
3.1 Lido
3.2 Rocketpool
3.3 Coinbase
3.4 Frax
3.5 Stakewise
ここで説明するプロトコルは次のとおりです。
3.1 Lido(stETH)
始めましょう！
トークンの種類とメカニズム:
stETH は、柔軟な供給を備えたリベース トークンです。
保有者が得たメリットは自動的にstETH保有量の増加（リベース）に反映されます。
手数料: 10%
LSD タイプの長所: stETH は最も人気のある LSD トークンです。
stETH も担保として一般的に受け入れられています。
3.2 Rocketpool (rETH)
LSD タイプの欠点: 流動性プール内の stETH もリベースする必要があるため、DEX で使用するのは複雑です。そのため、カプセル化されたバージョンが使用されます。
トークンの種類とメカニズム:
rETH は報酬付きのトークンです。つまり、報酬が増加するにつれて基本価値が徐々に増加します。
リベース トークンとは異なり、これらのトークンには頻繁に変更される柔軟な供給がありません。
手数料: 15%
LSD タイプの利点: RPL はパーミッションレスなノード操作を持ちます。つまり、RPL の 16 ETH と 1.6 ETH をステーキングすることで誰でもノードオペレーターになることができます。
これは、ライセンスを取得したバリデーターのセットを備えた Lido とは異なります。
さらに、rETH はおそらく stETH よりも ETH へのペッグを良好に維持します。
3.3 Coinbase (cbETH)
LSD型のデメリット：stETHより流動性が低く、利用範囲がstETHより狭い。
トークンの種類とメカニズム:
cbETH は、rETH と同様に報酬付きのトークンです。
手数料: 25%
LSD タイプの長所と短所: CB が上場公共団体であるという事実は、cbETH の長所でもあり、短所でもあります。
それはステーキングに参加する意欲のある機関に信頼を与えるかもしれないが、規制に対する懸念を引き起こす可能性もある。
3.4 Frax (sfrxETH & frxETH)
手数料が高く、ノードオペレーターが 1 人しかいないことも欠点です。
トークンの種類とメカニズム:
Frax は、ユーザーが 2 つのトークン (frxETH と sfrxETH) から選択できる独自のモデルを使用しています。
frxETH はステーキングされた ETH からビーコン チェーンの利点を受け取りませんが、sfrxETH はステーキングからすべての利点を受け取ります。
これは、sfrxETH がステーキングされていないすべての frxETH から利益を得ることで、その収量が増加することを意味します。
LSDタイプのメリット：
a. frxETH は ETH にペグされるように設計されているため、frxETH-ETH 流動性プールを提供できる流動性プロバイダーにとって魅力的です。
Frax は最も多くの CVX を保持するプロトコルであるため、より多くの流動性を直接解放して引き付けることができます。
b. frxETH からの約束された利回りが sfrxETH に直接流れるため、sfrxETH の利回りは他の LSD よりも高くなります。
欠点は、ノード演算子が 1 つしかなく、設計が複雑なことです。
3.5 Stakewise (sETH 2 & rETH 2)
手数料: 10%
トークンの種類とメカニズム:
StakeWise は、独自の基本モデル (sETH 2 ) + 報酬トークン (rETH 2 ) を使用してユーザーの収益と報酬を調整します。これら 2 つのトークンの価値は、ビーコン チェーンでステーキングおよび獲得された ETH と 1:1 です。
LSD タイプの利点: 2 つの異なるトークンは、DEX 流動性を提供する際の一時的な損失を軽減するのに役立ちます。
LSD タイプの欠点: 2 つの流動性プールが必要なため、流動性の分割とスリッページの増加が発生します。
手数料: 10%
ノードオペレーター: 4
以下は、5 つの LSD プロトコルの比較を表形式でまとめたものです。 👇
4. 個人的な考え
1. LSD は ETH 価格に対するレバレッジをかけた賭けです
現在、ETH全体の15.3%がステーキングされています。 2025 年までに ETH 供給の約 30% が約束されると推定されています。
理由は私の以前の記事で見ることができます: https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145
ETHの約束総額が今後数年で倍増することを考えると、市場価値にはまだ成長の余地がある。
LSDプロトコルのプロトコル収益はETH価格に直接関係しているため、流動性ステーキングプロトコルはETHをステーキングするよりも大きな市場シェアを獲得するため、ETHのレバレッジプレッジとみなすことができます。
2. Lido は 2025 年までに LSD 市場の 50% 以上を占めるようになる
cbETH や frax などのプロトコルが Lido の市場シェアを侵食している一方で、Lido は 2025 年までに 50% 以上の市場シェアを維持する可能性が高くなります。
最近、ジャスティン・サンのような「巨大クジラ」の預金量は、リドに対する人々の信頼を示しています。
3. 平衡状態では利回りは約 3.5% に低下します。
投資収益はコンセンサス層と実行層から得られます。
コンセンサス層の報酬は、より多くのステーカーに分配されるにつれて減少します。
オンチェーンアクティビティ/MEVが増加するにつれて、実行層の収量が増加します
平均すると、2025 年の利回りは約 3.5% になると予想されます。
2025 年までに、コンセンサス層の利回りは 3.57% から 2.76% に低下します。
エグゼクティブ層の報酬は、オンチェーンのアクティビティとETHの希薄化に基づいて変化します。
4. 一般に高い完全希薄化後の価格売上高比率 (P/S)
リドのPERは610倍だが、ここ1年で76倍に急落した。
Frax と Vastwise は、市場シェアが小さく収益が低いため、FDV が低くても P/S 比率が高くなります。
要約すると、上海のアップグレードは大きなリスク除去イベントであり、ETH価格の上昇はコミュニティによって投じられた信任投票です。
ステーキング戦争の物語がどのように展開し、誰が勝利するかを見るのは興味深いでしょう。 🏆
