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以下は、この AMA のハイライトの要約です。

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ジョイ: FRBの観点から見ると、仮想通貨は金と成長株の間に位置する

ジョイ: マクロレベルの情報と最近の出来事からいくつかの見解を共有し、将来の市場動向を予測します。

最近、SVP サンダーストームやクレディ・スイスのリスク解消など、市場資本リスクにある程度の影響を与えた重要なイベントがいくつかありました。この過程において、シリコンバレー銀行は米国の流動性緩和のペースに影響を与える可能性がある。なぜなら、銀行負債の大幅な拡大と金融資産価格の急騰には、実は大きなリスクと隠れた危険があるからである。金利上昇の深化に伴い、高金利状況が変わらなければ、金融市場のリスクは今後も噴出し続けることになる。しかし、当社の以前の分析では、顧客構造が比較的安定しており、リスクが伝染しないため、純粋に SVB とその関連会社には大きなリスクはないと考えられています。

金融機関が絶えず雷雨に見舞われている状況で、米国は利上げを求める大きな圧力にさらされている。当社は昨年10月以来、今年の利上げは5％ポイント程度にとどまる可能性があると予想してきた。次回５月には利上げがあり、利上げの焦点が浮上する可能性がある。最近、市場では6月の利上げ期待を背景に取引が続いている。リスク資産のボラティリティ、ヘッジ需要、コア資産に対する集団的な需要により、金、ハイテク株、その他の新興資産が市場の焦点となっています。銀行の混乱により、人々は現金資産が完全に安定しているわけではないことに気づきました。自己資本の観点から見ると、市場は現金、国債、債券、金、ハイテク株などの資産を保有する傾向があります。

現在、市場には 2 つのリスク選好があり、金とハイテク株の保有には大きな違いが生じています。金には暗黙の利回りがなく、不況下では最も安全な資産であるため、金を保有しましょう。ハイテク株を保有する理由は、現物資産や国債、社債のリスクが高まり、債券利回りが上昇して価値が下がっているためだ。人々が有利子資産を保有すると、元本が消滅するリスクが高まります。 SVBの雷雨の間、連邦準備制度と財務省の態度により、人々は中核資産をグループ化するようになりました。

実際、問題の核心はこれらの銀行ではなく、本質的に特に困難な資産を持っているわけではない。これらの銀行が保有する米国の長期債は金利の変動に非常に敏感で、金利がわずかでも上昇するとその価値は大幅に下落する。技術的な観点から見ると、ほとんどの銀行は現在破産していますが、その主な理由は、これらの長期債を「満期保有」対象として分類しているためです。この口座の損益は銀行の貸借対照表や監査報告書に直接影響しないため、厳密に言えば銀行は破産していません。小規模銀行にとっての問題は、取り付け騒ぎのリスクに直面しており、長期保有の米国債しか売却できないことだ。しかし、米国の長期国債が売却された時点で、その損失はすでに実現しており、これが問題です。

この問題は本質的には米国の債務問題です。これを解決するには、FRBが介入することができる。これらの米国債券を直接取得することも、完全適格担保としてこれらの米国債券を受け入れて、銀行に資金を提供することもできます。したがって、ルー先生によると、この問題を解決するのは難しくありません。また、FRBがゼロ金利政策を再開する良い口実となる。 FRBの政策サイクルは4年で、1年間の引き締めと3年間の緩和を合わせて15年近く続いている。 2008 年から現在に至るまで、このサイクルの引き締め段階は終了しました。したがって、次の段階はFRBの政策緩和であるべきだ。

FRBの観点から見ると、私たちは仮想通貨を金と成長株の間に位置づけています。

ビットコインは金に似ており、イーサリアムは成長株やハイテク株に似ています。

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フレックス: HOPE は DeFi、CeFi、TradFi を接続するチェーン上の Alipay になる予定です

フレックス: 昨年、PayPal に問題が発生した後、私は株主と債権者から呼び戻され、問題を解決するための組織再編が可能かどうかを尋ねられました。しかし、市場におけるリスクの伝染は当時も止まらず、Luna から FTX、BlockFi、Sanjian、PayPal に至るまで、さらにこれらの機関からの感染が広がり、業界最大の金融業者である Genesis に影響を与えました。従来の市場とは異なり、仮想通貨には中央銀行が存在しないため、この種の伝染をまったく止めることはできず、問題を解決するために連邦準備制度、FDIC、財務省が共同で取り組むことはありません。仮想通貨には最終的な貸し手が存在せず、ジェネシスは小規模な貸し手の役割を引き受け、それが救出された時点で基本的には終わりでした。この状況に直面して、私たちといくつかの主要債権者は問題の解決に努めてきました。その時、私はちょうど2019年に分散された準備安定通貨で何をしたいかを考えていました。当時 PayPal は非常に忙しく、理想的なことを行うエネルギーがなかったため、これは単なるアイデアにすぎませんでした。業界の劇的な変化を経験した後、私は前に進みたいと思ったので、HOPEを持っていました。

HOPE は当初からネイティブのステーブルコインになることを望んでいました。しかし、市場が徐々に発展するにつれて、いくつかの問題が見つかりました。当初、私たちはHOPEを新しい保証金にして、さまざまな集中プラットフォームに接続したいと考えていました。しかしその後、FTX に問題が発生し、USDC の背後にある準備金にも問題が発生し、これらのプラットフォームに対する全員の信頼が低下しました。したがって、これは PayPal の問題の解決策として始まりましたが、その後、このプロジェクトはさらに大規模になる可能性があると考えました。 PayPalのビジネスモデルよりも透明性が高く、オープンであり、純粋なDeFiプロジェクトです。多くの DeFi プロジェクトと同様に、同社が達成したい目標は、オープンで透明性があり、摩擦のない金融サービスを提供する金融サービス ターミナルを提供することであり、これはもはや過去のように仲介者によって管理される金融サービス システムではありません。

しかし、プロジェクトに取り組むにつれて、米国と中国の間の対立が激化するというマクロな傾向をますます認識するようになりました。風船決議からその後の中国関与の草案に至るまで、米国下院は反対ゼロという珍しい結果をもたらした。その後、台湾ドラフトが登場しました。

この一連の変化は、中国と米国の対立が激化していることを示している。その過程で、新たな何かが生まれるかもしれません。例えば、中国は非ドル化を進め、中国の決済プロセスから米ドルを段階的に排除する必要がある。しかし、人民元の国際化は非常に難しいもので、長年にわたってなかなか進んでいません。これはプラン A ですが、長い時間がかかります。

中国は脱ドル化が必要だ

現時点では、英国ポンド、日本円、シンガポールドル、香港ドルなど、米ドル以外の国際貿易通貨を使用するプランBもあります。しかし、露ウクライナ戦争が先例となり、米国は多くのロシア人の海外資産を凍結、没収した。したがって、プラン B は実行可能ですが、人々はそれを完全には信頼していません。このとき、暗号化決済ゲートウェイと呼ばれるプランCが登場し、これが香港の急速な開放に直結した。

香港の仮想通貨自由化には 2 つの目標があります。まずプランCとして、中国の対外貿易の港となる。中国と世界をつなぐ橋頭堡として、香港は今後も重要な役割を担うだろう。その一方で、誰もが安心して香港に投資できるようにする必要があり、暗号化分野か非暗号化分野かを問わず、より多くの華僑が香港に戻ってビジネスを始められるようにする必要がある。

したがって、これら 3 つの側面から、香港における暗号化の機会は非常に大きいと言えます。 HOPEにとっても、この新しい流れに沿ったものと言えるでしょう。将来の国際的な地政学的変化の過程で、この地域の対外貿易に役立ちます。プラン A を旗艦と考えると、プラン B は駆逐艦であり、仮想通貨は海賊船の役割を果たします。実際、これは長期的なビジョンであり、将来的には国際貿易決済通貨になることを望んでいます。短期的には、これは依然として BTC/ETH トラッキング トークンと同様のプロジェクトです。私たちは、流動性の高い金利市場を備えた非常に優れた担保となることを期待しています。そこで、ホープ・スワップにより流動性市場を実現し、ホープ・レンドにより為替市場を実現し、流動性の高い為替市場及び金利市場を形成してまいります。このようにして初めて、それを非常に優れた担保として使用し、さまざまな事柄に適用することができます。

したがって、私たちの長期目標は2026年から2029年までに国際決済通貨になることであり、短期目標は2023年から2025年までに非常に質の高い担保となることです。それが私が DeFi、CeFi、TradFi にわたる担保と呼んでいるものです。 DeFi、つまりプロトコルは暗号化されており、簡単に変更できないため、DeFiは比較的安全であると言われています。しかし、これには独自の問題もあります。つまり、十分な柔軟性がありません。これを CeFi にプッシュしたいと考えています。現時点では、チェーン上の軽量プロトコルである Connect というプロトコルを使用しています。チェーン上の Alipay と考えることができます。 2006 年に Alipay が使用されたときと同じように、主な目的は、淘宝網の販売者が発送したときに、お金を Alipay に保管しておくことでした。商品が届いたらクリックして確認すると、Alipayから販売者にお金が送金される、そんなエスクロー機能です。そして、将来的には光決済システムがDeFiに接続され、まずはDeFiとCeFiが接続されることを期待しています。

その過程でHOPEが3つの分野における普遍的な余白となることを願っています。このような計画を通じて、HOPEが徐々に長期目標を達成し、国際貿易決済の新たな選択肢を提供し、短期的には高品質の担保を提供して各界のニーズに応え、貿易の発展を促進できることを期待しています。暗号通貨と金融エコロジー全体。

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ジョイとフレックスがステーブルコインの歴史を振り返る

ジョイ：ステーブルコインの最初のバッチは、BTCの資産担保ステーブルコインとして2014年に発行されるはずでしたが、当時はさまざまな国や地域の規制が現在のレベルに達していませんでした。しかし、規制が徐々に変化するにつれて、それは今日のパターンに発展しました。

フレックス: USDT がミドルウェアになります。 USDT、USDC などの開発には、エンドーサー、金利負担能力、セキュリティなど、さまざまな理由があります。

ジョイ氏：USDTやUSDCなどのさまざまな種類のステーブルコインには、市場においてそれぞれ長所と短所があり、将来的には分散型管理モデルに発展する可能性があります。米国の政治環境はコインベースのような新興企業に影響を与えている。

フレックス: Terra Luna の隆盛と衰退は、市場のリスクのない裁定取引、資本の流れ、その他の要因と密接に関連しています。 HOPE プロジェクトは、事前準備を通じて市場の変動と攻撃に対応します。

ジョイ氏：USDTが近年より発展した理由の1つは、その背後にある資産サポートがコマーシャルペーパー、社債、マネーマーケットファンドなど、より多様化していることです。 USDC のアンカーは比較的単純で、74% が現金および現金同等物、26% が短期国債です。この観点から見ると、USDTの方が有利子能力が高く、安全性が高いといえます。

• フレックス: USDT 開発プロセス:

• 最初は、USDT の交換は比較的困難でした。

• BitfinexはUSDTをサポートしているため、一定の市場が形成されています。

• USDC は米国で制度化され、Coinbase と Circle によって立ち上げられ、準拠し合法であるため、米国の機関はこれを使用することに積極的です。

BUSD は Binance と Paxos の協力の成果であり、Binance も BUSD のために一連のアクティビティを開催しています。

Joy: 私たちは、すべてのパブリック チェーン (レイヤー 1、レイヤー 2、さらにはレイヤー 3) が Web3.0 の内部分散化として管理されるようになると考えています。現在、CFTCとSECはすでに規制権限を巡って争っている。

フレックス: コインベースは実際にはアメリカの支配層の利益が存在する場所ではなく、支配層の利益はナスダック、ニューヨーク証券取引所、そして銀行にあります。したがって、支配層は将来、これらの新興仮想通貨取引所を廃止する可能性がありますが、それは米国の政治環境によって決まります。

ジョイ：FTXの雷雨はLunaの余波で影響を受けましたが、過担保ステーブルコインの代表格であるTerraやLunaの騰落は、過担保ステーブルコインが実現可能かどうかの判断基準にはなりません。

フレックス：ルナの生態とスワップは好調、仕組みも良好、ベースレートの革新もOK。 Terraが急速に上昇し崩壊する理由は、2021年の市場急騰により多くの機会、特に暗号化市場におけるリスクのない裁定取引がもたらされ、年率40％から50％の収益率がもたらされたためです。しかし、5月19日以降、その機会は消滅した。しかし、入出金の摩擦が大きいなどの理由から、資金は依然として市場から離れることに消極的である。行き場を失った資金はルナとテラに流れ込み、1年も経たないうちに5000万ドルから1億ドルに増えた。しかし、市場の熱は高くなく、大量の資金が流入しており、プレッシャーが大きすぎるため、BTCを予約し、Lunaを使用してTerraを鋳造し、次にTerraを使用してBTCを購入することに変わります。ルナによるBTC購入は小規模な強気相場を引き起こしましたが、ルナが攻撃されると市場に大きな変動を引き起こしました。当時、FTXは市場最大の流動性プロバイダーでしたが、そのアルゴリズムは市場がゼロになる問題を考慮していなかったために、最終的に崩壊しました。

HOPEでは、さまざまな攻撃に対処するために、まず予備を作り、その後アルゴリズムを作る予定だ。

ジョイ: まとめると、アルゴリズムステーブルコインには不可能な三角形があると思います。その 3 つの角は、安定性、分散性の度合い、資本効率です。これら 3 つの点が共存することは不可能です。」

HOPE は、現時点では分散化の度合いを考慮することができず、裏付けとなる住宅ローンとして資産を使用することを選択していますが、分散型ストレージと資本効率は良好です。 Impossible Triangleは市場資本リスクの変化に応じて変化し、将来的には多くの発展の可能性があるかもしれません。 HOPE は、Lend や Swap などの機能を順次リリースし、製品の反復とさらなる発展を目指します。

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HOPE はステーブルコインの「不可能な三角形」をどのように解決しますか?

Flex: 不可能な三角形のジレンマを回避するために、HOPE は時間をスペースと交換し、将来の資本効率と引き換えに現在の資本効率を放棄します。次の段階は、金融政策と財政政策の両方を緩和する緩和段階になると予想されている。来年は転換点となる可能性があり、金融​​政策と財政政策の両方が緩和され、BTCやETHなどの新興資産の上昇につながるだろう。弱気相場の時期にはまずリザーブを行い、強気相場の時期には緩和の余地を多く残します。その後、BTC、ETH の準備金を、CurveUSD、AAveUSD などの第 5 世代のステーブルコインを含む安定した準備金と交換できます。これらのステーブルコインは将来、HOPE の準備対象となる可能性があります。

ジョイ: 現在の債務構造は三角債務の形をしています。A は B に埋め込まれ、B は C に埋め込まれ、C は A に埋め込まれています。核心と本質は原資産の価格にあります。原資産価格が回復する限り、価格全体は回復する可能性があります。現在、銀行のフレンドリーさ、資金の入出金の難しさ、ステーブルコインの適用シナリオはすべて大きな課題に直面しており、そこにFlexとHOPEの機会と課題が存在します。香港の保管、取引、資産管理、ステーブルコインにおけるコンプライアンス対策は、市場規模を拡大し、参入の敷居を下げるだろう。

フレックス: 香港には 2 つの大きな利点があります: 1 つは投機の規制が強化されていること、もう 1 つはステーブルコインの規制が強化されていることです。

ジョイ氏: 香港の規制環境やその他のビジネス形態の協力は、ステーブルコインの急速な発展に役立ちます。たとえば、香港の多くの銀行は、シンガポールなどの地域の銀行よりもステーブルコインに優しいです。一般に、アジアでは金へのアクセスがヨーロッパや米国よりもスムーズです。東は上がり、西は下がるというテーマで、HOPEの安定通貨の発展見通しは希望に満ちています。これは Web3 分野における Wang Huiwen のようなもので、Meituan の起業家精神から AI に至るまで、彼はより大規模でより決定的な軌道に乗り出しており、成功の可能性は非常に高いです。

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Q&A: HOPE はどのように BTC をホストする予定ですか?プロトコル予約を実現するにはどうすればよいですか?

フレックス：本質的に、私たちはDeFiプロジェクトですが、2つの理由からいくつかの妥協をしました。まず第一に、段階的な市場を発展させるためには、香港、中東、ヨーロッパからの資金が市場に参入しやすくする必要があります。そのため、最初の数年間、私たちは分散ホスティングを選択しましたが、最初は Coinbase が最高のカストディ サポート、ユーザー エクスペリエンス、コンプライアンスを備えていたためでした。

次に、BTC 契約の問題を解決する必要があります。 HOPE は分散化を目指していますが、実際には集中型ホスティングを使用しています。 Coinbase は分離口座を提供しているため、中国銀行、スタンダードチャータード、HSBC が HKMA に対して行っていることと同様のことが可能になります。これらの銀行は、HKMA で米ドルを予約し、独自のロゴが付いた香港ドルを発行できます。 HOPEでは、ステーブルコインの発行者としてHKMAと同様です。私たちはお客様と直接向き合うのではなく、代理店を通してお客様と向き合います。顧客がBTCをCoinbaseの指定アドレスに入金すると、当社はその準備金を確認し、HOPEプロトコルで対応する量のHOPEを鋳造できるようにします。顧客が準備金を引き出したい場合は、まず $HOPE を破棄し、次に引き出し申請を開始する必要があります。Power Oracle による承認後、引き出しは Coinbase によって承認されます。

HOPE の最初のアプローチは Coinbase Reserve リザーブを使用することですが、長期的な目標はプロトコル リザーブを達成することです。現時点では、HOPE は米ドルの運用方法に似ており、まず積立してから購入します。本質的な目的も同様で、まずHOPEを積立し、積立資産が発行済みHOPEを大幅に上回った場合には、HOPEを超過発行することができます。過剰に発行されたHOPEはコミュニティに返却され、チームは手数料の30％を請求します。実際、新しく発行されたHOPEはさまざまなDeFiプロトコルで動作し、より多くの価値を生み出すことができます。現時点では、HOPE のリザーブはマーケティングの手段となります。

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Q&A:HOPEの鋳造プロセスは何ですか?価格アンカリングの問題を解決するにはどうすればよいでしょうか?

Flex: HOPE のルールと設計では、プロジェクトの初期段階で価格を追跡するのは確かに難しいかもしれません。 HOPEでは、セキュリティの確保を前提とした分散化を実現するため、ディーラーモデルを採用し、専任の代理店が卸売と販路拡大を行います。同時に、個人は分散型取引プラットフォーム上のさまざまなコインを使用してHOPEを直接購入できます。

価格の追従の問題については、HOPE の初期値は 0.5 ですが、理論上、住宅ローン資産が 2 倍になると、HOPE の価格は 1 に追従するはずです。ただし、実際にはいくつかの課題があるかもしれません。たとえば、初期の頃は、十分な使用シナリオがなかったため、DAI の価格は長い間 1 未満でした。 ETHが急落すると、DAIを買い戻す必要がある人々がDAIの価格を1に戻すでしょう。

同様に、HOPE もプロジェクトの初期段階で価格追跡の困難に直面する可能性があります。償還プロセスは十分にスムーズではないため、受託者を見つける必要がある場合があり、途中で発生する摩擦コストと時間コストにより、価格追跡の逸脱が生じる可能性があります。しかし、プロジェクトの発展とシーンの充実により、この状況は徐々に改善されるはずです。

HOPEプロジェクトでは、セキュリティやコンプライアンスの確保を前提に、段階的に分散化を実現し、利用シーンを充実させ、プロジェクトの実現性と価値を高めていくことが鍵となります。時間が経つにつれて、プロジェクト チームは製品設計を改良および改善して、これらの課題に適切に対処できるようになります。

• HOPE プロジェクトの開発は 3 つのフェーズに分けることができます。

• 第一段階：集中取引所におけるデリバティブ取引の証拠金として。顧客はHOPEをチェーンに置き、Makerと同様の仕組みにより、HOPEが認識された後にUSDを鋳造することができます。この米ドルには指定された目的があり、取引所で取引するための証券口座に使用できます。

• 第 2 段階: 分散型財務管理。顧客は米ドルを生成するために通貨をチェーンに置き、HOPE がファンド マネージャーに信用を付与します。ファンドマネージャーが集中取引所で取引を完了すると、利益は清算および決済計画を実現するためにチェーンに戻ります。

第 3 段階: DeFi、CeFi、TradeFi を接続します。世界的な証券会社と協力し、CDPが生成するUSB​​で合成資産や株などを直接購入できるようにすることで、お金を引き出すことなく株を取引できるようになります。

HOPE の当初の目的は預金ですが、将来的に最も重要な機能は支払いと国際決済です。プロジェクトのビジョンは、HOPE を利益のために役立つだけでなく、HOPE を実用的なものにすることです。オープンで透明な軽い決済は、悪意のある行為の可能性を減らします。

HOPE プロジェクトは、最初に金融商品を作り、次に決済機能を作る Alipay に似ています。金融商品が先である理由は、HOPEは初期段階では安定通貨ではなく、流動性を確保する必要があるため、証拠金機能を先に実装するためです。将来、HOPEが安定通貨になると、信託機能はより重要になるでしょう。

将来的には、プロジェクトは DAO の設立を中心的な目標として、分散型の方法で管理者を決定します。

1つ目は、若者たちに希望を与え、彼ら自身のより良いコミュニティを構築することです。 2 番目の目標は、船の上で仕事を遂行し、人々に公正、オープン、透明性のあるプラットフォームを提供することです。

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Q&A: HOPE の第 3 段階における準備金の交換をどのように理解すればよいですか?将来的に変わりたいのであれば、なぜ今BTCとETHを選ぶのでしょうか?

• Flex: HOPE の開発中、第 3 段階はスワップです。初期段階では、HOPEはBTCとETHを準備金として使用しますが、これは確かに暗号通貨の特徴を持っています。しかし、後の段階では、準備金は分散型ステーブルコインに移行する予定です。このような変化は独自性の喪失を意味するのではなく、次の理由によるものです。

• 時間をスペースに活用する: HOPE が迅速に大規模な安定した通貨になるためには、プロジェクトは BTC と ETH の上昇プロセスを利用する必要があります。さらに、BTC と ETH を準備金として使用すると、LT に莫大な価値が追加され、永久コール オプションになります。

将来のステーブルコイン市場: 取引所の目標は既存のステーブルコインではなく、CurveUSD や AaveUSD などの 2 年後の市場にある優れたステーブルコインです。これらのステーブルコインには、カーブを他のステーブルコインにすぐに変換できるなど、固有の利点があります。米ドル債、香港国債、シンガポール国債などの非米ドル資産を含む、より多様な準備金も準備金として使用できます。この選択は資本効率の向上に関係しており、超過準備金を削減することで準備金効率が向上します。

長期的には、HOPE プロトコルの信用度が高くなれば、より多くの応用シナリオが生まれる可能性があります。たとえば、システム側として、Curve のオンチェーン債務は HOPE によって直接購入および予約される可能性があるため、HOPE は特定のプールの重要な部分になります。これにより、HOPE はアルゴリズムのステーブルコインに徐々に進化します。