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最新ニュース：

- Signature Bank は月曜日のこの時点でちょうど閉店しました。

・FDIC、連邦準備理事会、イエレン財務長官は「すべての預金者を保護する」との共同声明を発表し、SVBとシグネチャーバンクの預金者は3月13日（月）までにすべての預金を引き出すことになる。

- 納税者はSVBに関連する損失に対して責任を負わず、FDICの損失は銀行の特別評価を通じて回収されます。

- 株主と無担保債権者は保護されず、上級経営陣は解任される。

私たちの意見では重要な点は次のとおりです。

- FRBは、適格な金融機関に1年間の融資を提供するための新しい銀行ターム・ファンディング・プログラム（BTFP）の創設を発表した。 、政府機関債、MBS、現在の計画は250億ドルです。

- つまり、HTM/AFSの損失に直面している銀行は、市場で資産を売却したり資金を調達したりするのではなく、現在のコスト約5.25％でFRBから資金を得ることができるようになる。

SVB事件の急速な進展を受けて、関係当局はアジア時間月曜朝、速やかに行動計画を発表し、FDIC保険の上限を取り消し、前例のないSVBとシグネチャーの全預金者を無条件で救済した。銀行のHFM/AFS帳簿上で保持されていたポジションは、金融機関が借入コストの約5％で資金調達できることと同等であり、最終的には連鎖反応の一環として、シルバーゲート、SVB、そして現在のシグネチャーバンクが閉鎖され、おそらくすべての銀行が閉鎖された。米国における規制対象の暗号通貨の導入は削除されました。

以下に、現在の状況とそれがどのようにしてここに至ったのかを最善を尽くして要約します。

- 世界金融危機後、銀行規制により米国の銀行に厳しい資本準備金要件が課され、主に米国債、政府機関債、MBSを対象とする適格な債券担保の非常に限られたプールに多額の準備金を預けることを余儀なくされた。

- 銀行はこれらの保有資産を HTM (満期保有) ポートフォリオまたは AFS (売却可能) ポートフォリオに分類することが許可されており、この分類により銀行は会計規則に基づいて資産を市場に出すことを回避できます。

- しかし、FRBの長期にわたる量的緩和と超緩和金融政策により金利はゼロに押し上げられ、SVBや他の銀行は顧客の預金を長期債に預け、「利回り狩り」で金利リスクに賭けている。

- この動きにより、2010年代のほとんどの期間でイールドカーブが非常にフラットになり、スプレッド問題が負のサイクルに転じた。

- 一方、金融緩和政策によるベンチャーキャピタルやスタートアップ資金の急激な増加の中でSVBの資産は急騰しており、経営陣は金利にさらに賭けるようになっている。

- 他の銀行と比較して、SVB は資産に占める有価証券の割合が最も高く、最もリスクの高い MBS および CMO 商品を保有しています。

- 新型コロナウイルス感染症後にインフレが激しく戻り、過去 18 か月にわたる連邦準備制度および世界の中央銀行による積極的な利上げにつながりました。

- 債券価格が金利と逆に動き、金利が上昇し、債券価格が下落し、金利が急上昇し、長期債価格がさえ下落するため、金利の上昇は銀行のバランスシート（そしてFRB自身のバランスシート）に大きな穴を残す。さらに秋。

＊バンク・オブ・アメリカは金利とデュレーションの賭けで総額約６５００億ドルの含み損を抱えている。

- シルバーゲートの破産により銀行HTM/AFSの不確実性と損失の規模に注目が集まった数日後、SVBの株式引き上げとピーター・ティールの警告は投資家の信頼を打ち砕いた。

- SVB の資産の 97% (!) は FDIC の上限である 250,000 ドルを超えており、これは決して小売銀行ではありません。

- 規制当局は、通常のように投資判断が不十分な銀行を救済するために税金を使うというモラルハザードを心配するのではなく、預金者を保護し、組織的な取り付け取り付けを阻止するための計画を48時間以内に策定することを余儀なくされた。

- 最終的に、FDIC/政府は額面どおり預金者を救済し（モラルハザード）、FRBは銀行の債券損失に資金を提供するために1年間の市場金利の信用枠を提供し、SVBの株式と債券保有者は何の補償も受け取らず、アメリカの3つの「仮想通貨銀行」が2週間で同時に消滅。

結局のところ、モラルハザードの問題は別として、これはシステムの流動性に関して週末に期待していた最高の結果でしたが、HTM/AFS 損失の長期的な問題にはまだ対処する必要があり、イベントはまだ残っています。短期から中期的には預金を大手銀行（G-SIB）に移すよう促される。

市場の反応に戻ると、これまでのところ最大の反応は債券市場であり、市場が再び利下げを期待し始めたため、2年債利回りは約60ベーシスポイント低下し、フェデラルファンド全体の曲線は55ベーシスポイント下方にシフトした。第4四半期 利下げ；加えて、3月会合で利上げが50ベーシスポイント行われる確率は再び10％を下回り、市場は現在、FRBの急速な利上げの隠れた危険性がついに現れ始めたと信じている。そうした問題がシステム内に浮上すれば、FRBは行動を停止せざるを得なくなるだろう。

今後を展望すると、CPIが状況の展開に影響を与える次の重要な触媒となることは明らかであるが、我々の基本シナリオでは、パウエル議長は3月にも25ベーシスポイントの利上げを維持するが、金利はいくらか上昇するだろう。ドットプロットのターミナルレート調整。これに市場がどのように反応するかは、まだ判断するには時期尚早で、今後数日間の株式市場の反応と今後のインフレデータ次第ですが、当社は依然としてリスクに対して慎重であり続けたいと考えています。 FDIC の措置は、実際には預金者を保護し、取り付け騒ぎを防ぐことを目的としており、株価下落や銀行破綻の過程で認識される債券損失は数多くあります。さらに、本日発表された処理に関係なく、預金者は依然として預金を次の銀行に移管すると予想されます。 G-SIB（大手銀行）の増加により預金流出が増加し、資本状況がさらに悪化するため、株式や債券による資金調達で支援する必要がある。

仮想通貨に関しては、サークルが資産の25％がSVBに存在すると述べたように、週末に多くのFUDセンチメントが見られても驚かない。USDCは一時約0.85までデカップリングしたが、現時点では平価近くまで回復している。 ; ETHは1400を下回りましたが1600まで反発し、過去72時間でロングサイドとショートサイドの両方で大規模な先物ポジションが清算されました。短期的なボラティリティは今のところ無視しましょう。すでに 3 つの主要な仮想通貨および法定通貨チャネル (シルバーゲート、SVB、シグネチャー) が閉鎖されています。これは主流投資家の仮想通貨への参加にさらに悪影響を及ぼし、さらにはサークルの長期取引に影響を与える可能性があります。一方で、価値の保存手段としての BTC と ETH の長期的な価値提案は改善されたと言えますが、結局のところ、十分な資本を備え、完全に準拠した銀行は 48 時間以内に破綻する可能性があります。全体として、私たちは苦境が終わったわけではないと信じており、リスク情勢は引き続き非常に不安定であり、また激動の週に向けて、読者の皆様に最新情報を確実に届けていきたいと考えています。

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