NFTfi分野の開発状況、課題、将来の考え方についての詳細な分析
原文編集：百澤研究所
原文編集：百澤研究所
NFTは、次世代アート市場と暗号通貨の導入にとって最も強力な触媒の1つであると言われており、業界は2021年9月から2022年1月にかけて大きな成長を遂げます。しかし、世界的な資本市場の低迷で成長が鈍化したため、同セクターの週間取引高はすぐに修正された。
現在、NFT市場を支えているのは、頻度は低いが価値は高いトランザクションドライバー。
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画像: 取引量および取引金額規模別のNFT取引のシェア
この違いは、より広範な市場と比較した上位層（つまり、BAYC、CryptoPunksなどの優良プロジェクト）NFTファミリーの価格パフォーマンスにも反映されています。年初から現在までの優良プロジェクトは、より広範な NFT 市場を 12% 上回っています (2022 年 9 月 28 日時点)。
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最初のレベルのタイトル
NFTの金融化パターン
副題
1) 市場流動性の不足
NFT が一般的に市場流動性に欠ける主な理由は (本質的にサイズが小さいことに加えて)、次の 3 つです。
かけがえのないもの: NFT のユニークな特性とセット全体の分散流動性のため、購入者は同じセットの NFT を区別して購入するのにより多くの時間を費やす必要があります。
手頃な価格: 主要な NFT を購入する際の価格障壁が高く、主要な NFT のユーザーベースが減少します (購入者の減少は流動性の低下を意味します)
実用性の欠如：現在のNFTプロジェクトのほとんどは意味のある実用的なアプリケーションをまだ開発していない。これがNFTが広く採用されない重要な理由である（潜在的なユーザーベースが低い）
NFT市場の流動性を高めることを目的とした主なプロトコルは次のとおりです。
A. 一般市場
これらは比較的成熟しており、あらゆる種類の NFT に適用でき、NFT の販売を促進できる一般的なソリューションです。
OpenSea は現在、この分野でボリュームベースで約 75% を支配していますが、異なるメカニズム (トークン発行、独自の価格設定モデル、より低い手数料率) を備えたさまざまなプラットフォームが OpenSea の優位性を徐々に侵食しています。
B. プロフェッショナル市場
まだ初期段階にありますが、NFT業界全体がさらに発展するにつれて、需要が増加する可能性があります。
現時点では、これらの特殊なマーケットプレイスのユースケースは依然として、ニッチ産業（仮想土地など）での NFT 取引の促進、NFT コレクションのレアな収集品、および特定の dApp の専用マーケットプレイスに限定されています。
C. 市場アグリゲーター
さまざまな市場の成長とその流通の事実を把握するのに最適です。
アグリゲーターは、複数のマーケットプレイスにわたる NFT 取引のリストを集約することで、優れたユーザー エクスペリエンスと、より新しい (そしてより革新的な) マーケットプレイスにさらに有利な価格を提供します。
D&E. NFT流動性プールとNFT断片化
NFT断片化プロトコルは個々のNFTの分割に重点を置いていますが、NFT流動性プールは通常、同様の価格でNFTプールを分割し、さらに拡張して集団投資ネットワーク（コミュニティベンチャーキャピタルグループ）を形成することができます。重複を考慮すると、NFTの流動性プールとNFTの断片化は一緒くたにされることがよくあります。
NFT断片化プロトコルの主な問題は、NFT市場にとって理想的な方向であるユーティリティNFTコレクションには（まだ）適していないことです。これは、断片化された NFT のほとんどは元の資産に再結合することが難しいためです。投資家は価格変動から利益を得ることができるにもかかわらず、NFTの潜在的な社会的有用性が奪われます。これは、原資産の価格変動を追跡するデリバティブに投資するのと似ていますが、原資産を直接保有することによる他の非財務上のメリットは無視されます。
副題
2) 資本の非効率性
覚えているかもしれませんが、DeFi の初期開発はスワップと融資プロトコルを中心に展開していました。このため、さまざまな DeFi プロトコルにより、投資家がレバレッジを利かせたポジションを取るさまざまな方法を提供できるようになり、以前よりも簡単に資本効率を最大化できるようになりました。
NFTはまだ担保として広く受け入れられていないため、NFT業界はこの点でまだ遅れをとっています。現在、NFT を担保として使用して、これを改善することを目的としたプロトコルも増え始めています。
以下は、NFT の資本効率の向上を目的としたプロトコルです。
A. P2P 融資プラットフォーム
これらのプラットフォームは、NFTを担保として使用するためのオープン市場を生み出しました。
一方で、これらの P2P 融資プラットフォームの核となる利点は、価格と条件が各貸し手と借り手によって交渉されるため、オラクルなしで動作することです。一方で、この半手動の性質により、P2P NFT 融資は即座に実行できず、ロングテール資産に対してのみ最も効果的です。
B.P 2 プール貸付プラットフォーム
これらのプラットフォームは、価格設定方法 (オラクル、課題 4 のその他のソリューションを参照) を利用して、融資元のさまざまなパラメーター (担保価値、最低担保価値、最長融資期間、および金利) を設定します。このプロセスは自動化されているため、借り手に即時の流動性が提供されます。
オラクルは非流動性資産が不足している過去のデータに大きく依存しているため、P 2 プール融資プラットフォームは流動性資産の「原資産」に最適です。
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写真：NFT融資プラットフォーム（P2PおよびP2プール）の総融資額
C. NFT デリバティブ
(代替仮想通貨や従来の金融市場と比較して) 取引量が少ないことと、NFT の独自の特性がデリバティブのシームレスな実装に大きな障壁となっているため、この分野は依然として未開拓のままです。
ただし、この分野の発展により、より包括的な取引戦略が可能になります。デリバティブを利用すると、投資家は少ない（レバレッジと）資本要件で価格変動のリスクを取ることができます。暗号通貨や従来の金融市場と同様に、デリバティブは取引量でスポット市場を圧倒する可能性があります。 NFTデリバティブ市場が力強く成長することも不可能ではありません。
しかし、デリバティブ市場の大きな基本的要件（高い流動性と正確な価格）を考慮すると、NFTデリバティブが近い将来に繁栄するとは思えません。現在のインフラストラクチャと妥協するために、ほとんどのプラットフォームは流動性の高いNFTのみをリストし、詳細な機能グループ（下位、中位、上位などに分ける）を無視したり、コレクション全体の底値を追跡したりしています。
副題
3) 資産価格の上昇に完全に依存
2021年のNFT市場の成長は多くの人にとって祝福となるでしょう。これは、人々がNFTをJPEGとしてだけでなく、投資手段の可能性として見る転換点です。ただし、NFT市場が将来、少なくとも短期的には同様の成長率を経験する可能性は非常に低いです。これは、人々が資産価格の上昇にあまり依存せず、より持続可能な収入戦略を模索すべきであることを意味します。これは、NFT保有者がキャッシュフローに継続的にアクセスできるようにするプロトコルの議論です。
従来の金融市場と同様に、NFTはリースの分野でも発展しました。実用性が欠如しているため、NFTは現在、展示会用にレンタルされている（例：美術館が展示会用にレンタルしている）か、その（限定的な）用途（例：独占イベントのロック解除、DeFiプロトコルの特別特典など）。
NFT投資家がキャッシュフローを生み出すもう1つの方法は、IP所有権を商業化することです。一例は、BAYC NFTをテーマにしたレストランブランドの開発です。一部の NFT シリーズは、NFT 保有者に代替可能なトークンを報酬として与えるモデルも採用しています。
NFT保有者にキャッシュフローを提供するプロトコル/メカニズムは次のとおりです。
A. NFTリース
NFTリースはインフラに大きく依存しています。現在、市場はPFP NFTによって独占されており（明確な実用的な使用例が不足している）、NFTレンタルスペースはまだ「勢い」を獲得していません。ただし、NFT市場が最終的に現実世界の資産のトークン化（不動産を表すNFTなど）に移行すれば、レンタルスペースでより良い発展が見込まれる可能性があります。
B. 著作権と知的財産 (IP)
NFTは収集品として宣伝されることが多いですが、デジタル資産に関する規制が依然として不明確であるため、収集品は所有者に完全な著作権と知的財産権を付与する際に困難なハードルに直面しています。
C. ネイティブトークンの発行
一部のNFTプロジェクトはネイティブトークンも発行しており、NFT保有者はNFTをロックしたり販売しなかったりすることでトークン報酬を受け取ります。
ただし、完全なユースケースがなければ、保有者によるトークンの販売は避けられません。売り圧力によりマイナスのフライホイール効果が引き起こされ、トークン価格がさらに下落し、利回りがさらに持続不可能になる可能性があります。
副題
4) 不十分な価格発見
NFTの価格はどのように設定されるべきですか?
これは、上記 3 つの課題を真に解決するために最初に解決すべき問題です。ただし、これはこれまでに見た中で最も遅く、革新性の低い領域の 1 つであるため、最後に置いておきます。
現在、価格設定メカニズムは次の 2 つのカテゴリに大別できます。
A. Oracle ベースの価格設定
現状は、他のNFT金融プロトコルにリストされているNFTを評価するために、オラクルベースの価格設定方法に依存しています。
これらのオラクルは通常、最低価格、時間加重平均価格（TWAP）、出来高加重平均価格（VWAP）、過去の価格など、NFTの公正価値を決定するためにさまざまな市場の主要なパラメーターを抽出します。市場のより包括的なソリューションでは、機械学習アルゴリズムを実装して、価格傾向を推測し、同様の機能レベルをグループ化する場合があります。
Oracle ベースの価格設定は、流動性の高いコレクションや分布が狭いコレクションに最適です。しかし、NFTの変動性を考慮すると、多くの誤差が生じるはずです。
さまざまなリスク許容度やメカニズムを備えたプロトコルでは、これらのエラーに対応できるようにパラメーターをカスタマイズする必要があります。また、過去の価格データに依存するということは、ニュースやロードマップに価格を設定しないことを意味します。
B. 楽観的なプルーフ・オブ・ステークの価格設定
NFTの価格をさらに改善するために最も期待されているアプローチの1つは、Abacus Spotの楽観的なプルーフ・オブ・ステーク価格設定メカニズムです。
楽観的なロールアップとプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムに触発されたこの価格モデルは、履歴データを使用するのではなく、ユーザーの集合的な評価に基づいてNFTの価格を決定します。したがって、ロングテール資産 (履歴データの不足) や将来の売上が期待できない資産に最適です。
ユーザーは、$ETH (定義された期間内、少なくとも 1 週間) を NFT 評価プールに共同入金することで NFT を評価します。 NFT保有者は、対応する評価プールを「担保」の証明または貸付契約の評価証明として使用できます。
デフォルトが発生した場合、基礎となるNFTはオークションに掛けられ、売却価格が評価プールサイズ（合計$ETHがロック）を超えた場合、売却収益は評価者に比例して分配されます。オークション価格が評価プールを下回った場合、オークション収益は「先入れ先出し」の順序で評価者に分配されます（最も新しい評価者が誤評価のリスクを負います）。
このモデルは、評価者によって合意された価格が正しいと仮定しているため、楽観的です。これは、評価者が自分たちの評価額を資金で裏付けるためのプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムに由来しています（そして、評価額の誤りによりそのステークが失われる可能性があります）。
この価格設定モデルの欠点は、NFT の価値を保証するために担保資産が必要となるため、資本効率が非効率であることです。
最初のレベルのタイトル
未来の道
NFTの金融化は、NFTに（金融）効用を加えることが目的です。適切な財務行為がなければ、NFT は不変の所有権記録を持つ収集品とは考えられません。 NFT の金融化により、NFT がどこまで、どの程度広く利用できる範囲 (および市場規模) が拡大します。著者は、この業界の発展により、NFTが従来の金融市場に匹敵する投資クラスとして認識されるようになる可能性があると考えています。
NFT (特に PFP NFT) の現在の状況は、プロジェクトのブランディングおよびマーケティング能力と密接に関連しています。 NFT金融空間の重要性が高まるにつれ、プロジェクト作成者には適応する以外の選択肢はなくなります。彼らは、NFT コレクションのもう 1 つの特徴として金融化を考慮することで、これを利用できます。この採用の例としては、プロジェクト作成者が一定量の売上金または資金を非市場流動性プロトコル (融資プラットフォームや流動性プールなど) に割り当てることが挙げられます。
NFT金融化の利便性は堀として機能する可能性があります。既存のプロジェクトがファイナンス化されると、成功への障壁は少しずつ高くなります。これにより、新しいプロジェクトが競争するために間接的に革新を強いられ、NFTスペースが正しい軌道に乗る可能性があります。
中央銀行等が発表した「仮想通貨取引における誇大広告のリスクのさらなる防止及び対応に関する通知」によれば、本記事の内容は情報共有のみを目的としており、いかなる運営・投資を推奨・推奨するものではありません。違法な金融行為に参加する。
リスク警告:
中央銀行等が発表した「仮想通貨取引における誇大広告のリスクのさらなる防止及び対応に関する通知」によれば、本記事の内容は情報共有のみを目的としており、いかなる運営・投資を推奨・推奨するものではありません。違法な金融行為に参加する。
