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原題: 「オンチェーン永続プロトコルの革新 パート 1」

オリジナルコンピレーション: Qianwen、ChainCatcher

オリジナルコンピレーション: Qianwen、ChainCatcher

FTX 雷雨事件の余波はまだ終わっておらず、分散化と透明性がますます注目を集めています。 CeFiからDeFiへの取引活動の移行は、「もし」の問題ではなく、「いつ」の問題です。

過去数か月間、GMX のような永久契約プロトコルが大きな注目を集めてきました。 GMX のユニークな設計に加えて、独立したエコシステムが開発されました。

概要

GMX は完全にオンチェーンで動作し、AMM 機能を使用してレバレッジ取引を可能にします。

GMXでは、CEXでの取引とは全く異なり、トレーダーは相手の状況を十分に理解しています。
GMX は、完全にオンチェーンで動作し、AMM 機能を使用してレバレッジ取引を可能にするという点で、dydx などの他の永久契約プロトコルとは異なります。

GLP プールは、50% のステーブルコインと 50% の優良資産 ($ETH、$BTC、$UNI、$LINK) で構成されています。 GMX は、GLP プールを使用してトレーダーに 4 つのトークン/USD 取引ペアを提供します。

GMX は、$GLP と $GMX のデュアル トークン モデルを運用します。

$GLP は LP の「流動性の証明」受領書であり、$GMX はプロトコルのユーティリティおよびガバナンス トークンです。

GMX での取引はゼロサム ゲームです。

トレーダーが勝てば、LP は負けます。トレーダーが負けた場合、LP が勝ちます。

GMX の主な利点:

1. 滑りゼロ

2. 高い資本効率

GMX の主な課題:

1. LPが直面する取引バイアス

2.建玉（OI）のバランスが取れない

3. Oracle の操作

GMX

4. 取引ペアの不足

GMX では、CEX での取引とはまったく異なり、トレーダーは取引相手の状況を十分に理解しています。 GMX は、完全にオンチェーンで動作し、AMM 機能を使用してレバレッジ取引を可能にするという点で、dydx などの他の永久契約プロトコルとは異なります。

副題

単一のマルチアセットプール

単一の資産流動性プールで動作する他の DEX と比較して、GMX の流動性プロバイダー (LP) は単一のマルチ資産プールに流動性を提供します。

LP は $GLP を鋳造することで流動性を提供します。 $GLP は、基礎となるインデックスの価格変動を追跡する資産です。 $GLP は LP の「流動性の証明」領収書です。

Arbitrum の $GLP プールは、約 50% のステーブルコイン ($USDC、$USDT、$FRAX、$MIM) と 50% のブルーチップ トークン ($ETH、$BTC、$LINK、$UNI) の構成で構成されるインデックスです。

上のグラフは、$GLP プールの大部分が USDC、$ETH、$BTC で構成されていることを示しています。

$GLP では次のことができます。

1. 基礎となるインデックス資産をミントに使用する

マルチアセットプール内の資産は取引に使用され、トレーダーはあらゆる方向にレバレッジを利かせたポジションを取ることができます。

副題

30x ロング ETH の例

トレーダーは 1 $ETH の担保を差し出し、GMX で 30 倍の $ETH のロングポジションを確立します。トレーダーは秘密裏にプールから 29 $ETH を借り、30 ETH のロングエクスポージャーを作成します。トランザクションの結果に応じて、$GLP プールはさまざまな影響を受けます。

トレーダーが利益を得た場合、$GLP プールから (1+利益) $ETH を引き出します。

取引結果は、GMX の建玉 (OI) の差額に変換されます。 $GLP プールは、取引の結果と方向によって直接影響を受けます。したがって、$GLP プール内の資産の重みを再調整する必要があります。

副題

GMX は、次の 2 つの方法で $GLP プールのバランスを再調整します。

1. $GLP の鋳造/焼成手数料の割引

上で述べたように、LP は基礎となるインデックス資産を使用して $GLP を鋳造できます。 OI は資産の要件を決定するため、プール内の各資産には目標の重みがあります。したがって、GMX は、より低い $GLP ミント手数料とより高い $GLP バーニング手数料を提供し、各資産が目標ウェイトに近づくことを奨励します。

理解を容易にするために、極端な例を使用して上の表を説明します。

$UNI を例に挙げると、$GLP プール内で最大の割合を占めています。 $UNI で $GLP を鋳造することで、LP は最小限の鋳造手数料を支払うことができます。逆に、$UNI を $GLP で鋳造すると、LP が最も高い鋳造手数料を支払います。

2. 取引手数料の割引

副題

トークンエコノミクス

GMX はデュアル トークン モデルを採用しています: $GLP と $GMX

$GLP

副題

$GLP は LP の「流動性の証明」領収書です。

• 次の点に注意してください。

• $GLPを保有すると、LPは$GLPプール内の原資産の価格変動にさらされることになります。

$GLP で LP が獲得する利回りは 2 つのことに依存します: 1) 取引量 2) トレーダーの損失

GMX の主な利点

副題

1. GMX のトレーダーはゼロスリッページを享受できます

GMX は、カスタム オラクルを使用して 3 つの CEX (Binance、Coinbase、BitFinex) から価格を取得し、「ゼロ スリッページ」を実現します。 FTXも以前は3大CEXの1つでしたが、Coinbaseに取って代わられました。

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2. 高い資本効率

レバレッジを利用することで、GMX は非常に高い資産利用率を実現できます。これは、$GLP LP の収益が上がることを意味します。ピーク期には、GMX の 1 日あたりの AUM 使用量は 300% 近くでした。

GMX の主な課題

副題

1. LP は取引の偏りに直面する可能性がある

トレンドの強い市場 (強気/弱気) では、特別な OI スキューが発生する可能性があります。この場合、トレーダーは一方的にロングまたはショートでエントリーする可能性があります。

たとえば、強気相場では、ほとんどのトレーダーはロングを望みます。トレーダーがロングポジションを取ると、資産は$GLPプールから「借りられる」ことになります。上記の数字を参照すると、2021 年 9 月の長期 OI は 97% です。トレーダーが巨額の利益を得ている場合、$GLP プール内の資産 ($ETH または $BTC) の保有が避難される可能性があります。

2021 年 9 月の時点で、GMX のユーザーは約 100 人しかいないことに注意してください。したがって、トランザクションの歪度は、トランザクションが大規模になると影響を受けやすくなります。ユーザーの数が増えるにつれて、プロトコルの全体的なトランザクションの歪みに影響を与える可能性は低くなります。

逆に、弱気市場では、トレーダーが市場で大幅に空売りしている場合、GLP プールはステーブルコインを支払いますが、インデックス内の他のトークンの価値は下落し続けます。上記の数字を参照すると、2022 年 11 月にショート OI は 76% でピークに達しました。

ほとんどの空売りトレーダーが利益を得ているため、$GLP の保有者は次の 2 つの影響を受けます。

• ( 1) ステーブルコインの損失

原資産の価格が下落した。

これを念頭に置くと、強気のスキューよりも弱気のスキューの方がGLP保有者に大きな影響を与えることは理解できます。

全体として、トレーダーらは 11 月 9 日に 300 万ドル近くを失いました。

副題

2. OIバランスの欠如

上記の課題は、GMX には OI のバランスをとるための内部メカニズムがないという事実によってさらに悪化します。

GMX は、資産の利用率に基づいて資金調達率を計算します。ロングポジションとショートポジションの資金調達レートは、集中度に関係なく常にプラスです（つまり、トレーダーはロングポジションでもショートポジションでも常にレートを支払います）。CEX の資金調達率融資金利

資金調達率がプラスの場合、無期限契約の価格はスポット価格よりも高くなります。ロングトレーダーはショートトレーダーに資金を支払います。これにより、より多くのトレーダーが無期限契約を空売りするよう促され、無期限契約価格がスポット価格に近づきます。逆に。

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3. Oracle の操作

ボラティリティの高い時期にオラクルの価格設定を誤ったり、操作したりすると、「有害な裁定取引」につながる可能性があります。

この問題を解決するために、GMX は 3 つの CEX (Binance、Coinbase、BitFinex) から中央価格を取得するカスタム オラクルを使用します。さらに、価格は各ブロックの先頭で更新されるため、同じブロック内のすべてのトランザクションが同じ更新された約定価格を受け取ることが保証され、フロントランニングの防止に役立ちます。このオラクル設計を維持するためのプロトコルの最善の努力にもかかわらず、依然として脆弱です。抜け穴

影響。 9 月、GMX は Avalanche のトレーダーによって約 565,000 ドル悪用されました。

• このケーススタディを理解するには、いくつかの要因を理解する必要があります。

• GMX でロング/ショート ポジションをオープンしても、CEX の価格には影響しません。これは、GMX が常にプライステイカーであり、CEX から価格を抽出するためです。

• このメカニズムを理解しているトレーダーは、次の手順を実行します。彼はまず、GMX の $AVAX でレバレッジを活用したロング ポジションをオープンします。その後、彼はCEXの価格を押し上げた。 GMX で価格フィードが更新されると、彼はロングポジションを手仕舞いし、約 565,000 ドルの利益を得ました。

この問題に対処するために、GMX は $AVAX の建玉に一時的に公式の上限を設けました。理想的には、トランザクション制限は $GLP プール内の資産によってのみ制限されるべきであるため、人間の介入は必要ありません。

副題

トークンの取引に興味があるトレーダーにとって、GMX は良い選択ではありません。現在、Arbitrum と Avalanche はどちらも GMX 上に 4 つの USD 取引ペアしかありません。

副題

バイトトレードラボについて

シンガポールに本社を置くByteTrade Labは、ハイナー・インターナショナル・グループ（SIG）アジア・ベンチャー・キャピタル・ファンドと、INCEキャピタル、BAIキャピタル、スカイ9キャピタル、NGCベンチャーズを含む他の多くの主要機関投資家の支援を受けており、2022年6月にはシリーズAで40億ドルを投資する予定です。融資。

ByteTrade は独自の Web3 オペレーティング システム (OS) を積極的に構築しています。これは、オープンなブロックチェーン エッジ ノード クライアント (BEC) アーキテクチャに基づいており、元のフルスタック インターネット プロトコルの分散型バージョンであり、ユーザーと分散型を大規模に統合します。 Web3.0 ではインターネット アプリケーションが採用され、最終的にデータの所有権がユーザーに返されます。