取引所と投資家はリーマンショックにどう反応するのでしょうか？

FTX事件は暗号界の「リーマン・モーメント」ともいえる。開発のスピードと事件の範囲は、これまでの想像をはるかに超えていました。そしてつい昨夜、米国労働統計局は、10月の米国CPIが前年比7.7%上昇し、市場予想の7.9%を下回り、前回の8.2%からは大幅に低下したことを示すデータを発表した。 １０月のＣＰＩは前月比０．４％上昇し、これも市場予想を上回った。

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1. 取引所全体の危機

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1.1 資産の流出

市場は大幅に下落しており、資本逃避は限定的となっている。 Binanceは安定し、FTXは壊滅する。

以下の図は、過去 7 日間の主流取引所への BTC の純流入と流出を示しています。 11月7日以降、同取引所からは過去4日間で92.8千BTCの純流出があり、総保有高の4％を占めた。ステーブルコインでも状況は同様で、過去4日間の純流出額は全体の3％を占めた。これは今年3回連続のBTCの大規模な純流出であり、前の2回は5月12日から17日と6月15日から17日に発生した。そのうちの1回目はLUNA暴落の影響を受け、2回目は摂氏雷雨とFRBの初の75ベーシスポイント利上げの影響を受けた。 2回目の大規模なBTC純流出の後、BTCの価格は16％下落したが、今回はBTCが約20％下落し、市場は明らかな安定化の兆候を示しておらず、この事件がより大きな影響を及ぼしていることを示している。市場。

主流取引所の BTC 純流出を観察すると、FTX の完全崩壊を除いて、ほとんどの取引所で大規模な資産流出が発生していないことがわかりました。 Binance への流出はわずかでしたが、Huobi、Kucoin、Bybit には純流入がありました。これは、ユーザーがこれらの取引所に対して比較的強固な信頼基盤を持っていることを示しています。 Kucoin の準備金が不足しているのではないかという噂もありましたが、同社の CEO は迅速に対応し、ユーザーを安心させました。 OKXとCoinbaseのみが多額の純資産流出を起こした。これはXu Mingxingが数日前にSBFをサポートしたためである可能性がある。Coinbaseは最近ダウンタイムを経験しており、これらの事件はユーザーの懸念を引き起こしている。

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1.2 埋蔵量の証明

埋蔵量の証明が試金石となっており、長期的なメカニズムが鍵となる。

現時点で取引所にとって最も重要なことは、ユーザーの資産を流用していないことをユーザーに証明することだ。 FTX事件の発生以来、いくつかの主流取引所は準備金の証拠を発行すると発表した。中でもBinanceはコールド/ホットウォレットアドレスの発表を率先して行い、HuobiもPOR商品の導入を急速に進めており、買収が完了したばかりのため複数の関係者による資産のレビューが行われており、信頼性は高い。比較的高い。

リザーブの証拠を公開することは取引所の責任感の表れであり、ユーザーの気分を安定させる効果は大きい。これをあえて最初に発表した取引所は、ユーザーの資産を流用していない可能性が高いです。これに反応がなければ、ユーザーは必然的に不安を強め、競合他社に目を向けてしまいます。したがって、準備金は為替業界の清算と再編を加速する試金石となる。

この危機は、金融とのつながりがある限り、いかなるプラットフォームも信頼できないことを国民に改めて思い出させました。公的に検証可能なデータのみが信頼でき、最も厳格な規制措置のみが投資家の利益を保護できます。各国の政策に一貫性がないため、規制の形成には長い時間がかかり、複数の国の規制当局が発行する統一ルールを短期間に期待することは非現実的です。より実現可能な方法は、業界の多くの主流取引所が共同で「ルール」を策定し、それを遵守することである：ユーザー資産の不正流用は業務上の越えてはならない一線とみなされ、触れてはならない；準備金証明書は定期的に開示される。このような規制には法的効力はありませんが、ユーザーはどのサービスを利用するかを自由に決定することができ、長期的なメカニズムを通じて違反者を段階的に排除し、暗号化市場をより成熟させることができます。

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2.1.1 連続清算のリスク

ここ数日、市場は痛ましい下落を見せていますが、清算イベントが相次ぐ可能性はあるのでしょうか？このため、私たちはいくつかの主流通貨およびFTXとより密接に関連する通貨のオンチェーン清算分析を行います。

BTCとETHは大規模清算ラインから遠く離れており、残りの通貨は比較的安全か、市場への影響が少ない。

• WBTC

WBTCは14933と14282に小規模決済があり、主に複合メーカーが700～800枚規模の決済を行っている。大量の清算は 8,000 ～ 10,000 個、約 5,000 個ですが、通常はこの価格に達せず、大きなイベントでプロモーションする必要があります。

• ETH

1050 には、主に化合物に基づく小規模な強制清算リスク (2,800 万米ドル相当) があります。高額清算ラインは 2 つあり、約 800 ～ 820 (1 億相当) と約 700 (3 億相当) で、どちらも Makerdao が独占しています。ここでは、大きな出来事が後押ししない限り、これは通常達成されません。

• SOL

SOLは10.73で0.37Mの大きな清算リスクを抱えており、現在の価格は約14Uで、6時間以内の最低点は12.46です。 SOL には今日ロック解除されるチップがあり、市場パニックは常に存在しており、それが引き起こされる可能性が高くなります。しかし、短期的には、無期限契約の建玉が非常に高いため、空売りの資金調達率は1日あたり30％にも達しています。ショートポジションが多い場合、スムーズに下降することが難しく、上昇とショートポジションを繰り返す可能性があります。なお、Solana Foundationは約2,850万SOLのロック解除を延期しているため、近い将来にSOLが急落する可能性は低いと考えられます。

• SUSHI

アラメダのxSUSHI保有株は高いが、チェーン・プレッジは比較的健全である。なぜなら、SUSHIは一般にレバレッジなしでxsushiにプレッジされているため、チェーンに対する強制清算のリスクは小さく、その後の追加圧力も小さいからである。

• SRM

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2.1.2 機関とプロジェクト間の共同リスク

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2.2 市場判断と投資戦略

10月の米国CPIデータが発表されると、市場はすぐに大きく反発した。米国のインフレが鈍化の兆しを示す中、市場はFRBの金融政策も若干改善すると予想しており、フェデラルファンド金利は市場が流動性の変曲点を迎える来年第1四半期にピークに達する可能性がある。したがって、マクロ経済の観点から見ると、底はそう遠くないでしょう。

いくつかの指標を組み合わせて、これが仮想通貨市場の弱気相場の底であるかどうかを確認し、いくつかの投資戦略を示してみましょう。

• BTC MVRV Z-Score

MVRV 指標は、ビットコインの市場価値と実現価値の比率です。 RV はめったに低下せず、一般に強力な補助的な役割を果たしていると考えられています。 MVRV 値が大きいほど、ビットコインの現在の価格が過大評価されており、価格下落の可能性が高いことを示し、値が低いほど、価格が過小評価されており、価格上昇の可能性が高いことを示します。 MVRV と比較して、MVRV Z スコアはより平坦であり、長期トレンドの変化をよりよく反映できます。

以下の図に示すように、Z スコアは非常に実用的な指標であり、最高値を見つけることと最低値を見つけるという 2 つの価値があります。負の値に達すると、グラフの緑色の領域に入ります。これは通常、周期的な底になります。今回の弱気相場はこれまでとは異なり、6 月以来 MV と RV がくっつき、Z スコアは横ばいに変動しています。最近までFTX事件の影響を受けて掘り下げる傾向がありました。これは、底値が現れた、または近づいていることを示す非常に貴重なシグナルです。

• 貪欲と恐怖の指数 FGI

投資市場は人々が行うゲームであり、人間の貪欲と恐怖は決して振り払うことのできない影響要因です。以下の図は、過去 2 年間の FGI と BTC 価格の関係を示しています。この図から 2 つの結論が導き出されます。まず、段階的な底には、FGI が約 10 まで急激に低下することがよくあります。第二に、FGI の底値は価格の底値に遅れるのではなく、先行するか同期する傾向があります。

FTX事件が市場パニックを引き起こしたとはいえ、最近のFGIは20を超えており、市場心理が比較的安定していることを示している。また、米国のインフレ緩和期待の高まりにより、市場センチメントが短期的に急激に低下する可能性は低い。後半に制度的雷雨が多くなければ、底が近い可能性があると判断できる。

上記はすべて市場における個人的な判断であり、判断が間違っている可能性があります。特にFTX事件の影響は広範囲に及び、今後も金融機関による暴動が発生し、相場の下落が続く可能性も排除できない。したがって、自分に合った戦略を立てることがより重要です。

積極的な戦略: 以前に定期的な投資を開始した場合は、定期的な投資を継続します。下落幅が大きくなれば設備投資額も増加する。ポジションがまだ低い場合は、この時点でポジションを構築できます。市場の状況に応じて、リスクをコントロールすることを前提として、より多くの主流通貨を実行できます。

安全な戦略: 次の 2 つの条件が同時に満たされた後、ポジションの構築/追加を開始します。第一に、Z スコアは緑色の領域で上昇傾向を形成しており、第二に、BTC 価格は 7 日または 15 日連続で新安値を付けていません。将来起こり得る予期せぬ下落に備えて、少なくとも 20% の現金を確保しておいてください。一時的に契約取引を行わないでください。

さらに、ほとんどの取引所のプラットフォームトークンはこの危機の間に10％以上下落しましたが、上記の資産の流れと発表された準備金によると、誤った殺害が行われている可能性があります。より積極的な戦略では、過小評価されているプラ​​ットフォーム トークンに投資できます。

4. 本レポートに含まれる情報、意見、推測は、本レポート作成日時点における研究者の判断を反映したものであり、将来、業界の変化やデータ情報の更新に基づいて、意見や判断が更新される可能性があります。 。

Huobi Researchについて

Huobiブロックチェーン応用研究所（以下、「Huobi研究所」）は、2016年4月に設立されました。2018年3月以来、汎ブロックチェーンの実現を目指して、ブロックチェーンのさまざまな分野の研究と探索を包括的に拡大することに取り組んでいます。研究対象は、ブロックチェーン技術の研究開発を加速し、ブロックチェーン産業の応用を促進し、ブロックチェーン産業の生態最適化を促進することであり、主な研究内容には、産業動向、技術的パス、アプリケーション革新、パターン探索が含まれます。 、など。 Huobi Research Instituteは、公共の福祉、厳格、革新の原則に沿って、政府、企業、大学、その他の機関とさまざまな形で広範かつ深く協力し、産業チェーン全体をカバーする研究プラットフォームを構築します。業界の専門家は、ブロックチェーン業界全体の健全で持続可能な発展を促進するために、強固な理論的基盤とトレンド判断を提供します。

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