原著者: Yuanming Qiu (Babel Finance リサーチ アナリスト) & Robbie Liu (Babel Finance リサーチ責任者)

出典: バベルリサーチ

私たちは感染症流行中に仮想通貨市場の驚異的な成長を目の当たりにし、仮想通貨と従来のリスク資産との間に強い相関関係があることも観察しました。 2020年5月以来、ビットコインの動きとS&P 500のボラティリティの相関関係は120日レベルと240日レベルで高い。そしてより短いスケールでは、ビットコインとS&P 500の30日間の相関関係は2022年5月6日に0.8近くに達し、2017年7月以来の最高水準となった。

ロックダウン、エネルギー価格の上昇、広範な物価圧力により、米国のインフレ率が5月に40年ぶりの高水準となる8.6％に達する中、FRBは最近の記者会見で金融政策を引き締める強い意向を示唆した。ジェローム・パウエルFRB議長は2022年5月のこれまでで最もタカ派的な演説で、「われわれが見るべきなのは、明確かつ説得力のあるインフレ率の低下であり、それがわかるまでわれわれは歩み続ける」と述べた。

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S&P 500 指数とビットコイン価格間の相関関係をマルチタイムフレームで追跡

最近の米国の金融政策引き締めイベントに対する米国株式市場（S&P 500 指数で測定）と 2 つの最も代表的な仮想通貨（ビットコインとイーサリアム）の反応を分析します。さまざまな金融政策調整イベントに対する各資産の反応を観察して定量化するために、最も古典的なイベント調査モデルである一定平均モデル（一定平均モデル）を採用し、推定ウィンドウ（推定ウィンドウ）は 250 日に設定され、イベント ウィンドウ (イベント ウィンドウ) は 21 日間 (イベントの前後 10 日間) に設定されます。

金融政策調整イベントの選択に関しては、主要な金融政策決定がその日に行われるかどうか、および Google 検索インデックスで測定される投資家の注目がその日にピークに達するかどうかという 2 つの基準に基づいて選択します。これに基づいて、この研究では合計 3 つのイベントが選択されました。

1) 2022 年 5 月 4 日 - FRB が金利を 50 ベーシスポイント引き上げ、キーワード"rate hike "Googleの検索インデックスはピークに達した。

2) 2022 年 3 月 16 日 - 25 ベーシスポイント FRB 利上げ、キーワード" rate hike "Googleの検索インデックスはピークに達した。

3) 2022年1月26日 - 今年最初のFOMC会議、キーワード" Federal Reserve "Googleの検索インデックスはピークに達した。

私たちのモデルによると、S&P 500 と両方の仮想通貨は、連邦準備理事会による 5 月 4 日の 50 ベーシスポイント利上げの発表の影響を受けました。注目に値するのは、S&P 500指数は2022年5月4日までの10日間に統計的に有意な下落パターンが見られ、利上げイベント期間の終了まで継続した。しかし、ビットコインとイーサリアムは同じ下落パターンには従わなかった。 2つの仮想通貨は、利上げの正確な日の後に初めて大きな売り圧力にさらされました。

2022 年 3 月 16 日に 25 ベーシスポイントの利上げが行われた場合、イベント前に統計的に重大な利益損失が発生したのは S&P 500 だけでした。ビットコインもイーサリアムも統計的に重大な利益損失は見られていない。

2022年1月26日の今年最初のFOMC会合では、S&P 500とイーサリアムの両方が(-5, 1)のイベントウィンドウで統計的に重大な利益損失を経験したが、ビットコインはイベントに先立ってかなりの回復力を示した。イベントは予定されているFOMC会議です。ここで使用します"回復力"画像の説明

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一般的に、

一般的に、特定の 3 回の利上げイベント期間におけるビットコインの過去のパフォーマンスは、第 1 位の仮想通貨であるビットコインが、S&P 500 やイーサリアムよりも金融政策引き締めイベントの影響をうまく緩和できることを示しています。合理的な説明としては、かなりの数の投資家がビットコインの価値保管特性とインフレヘッジの物語に常に信頼を寄せており、たとえ他のリスク資産の価格が急落したとしても、彼らはビットコインを長期保有することを選択するだろうということだ。

ビットコインのオンチェーン統計は、この結論を相互検証します。 「小さなエビ」（<1 BTC）と「大きなクジラ」（> 10,000 BTC、取引所と鉱山労働者を除く）とラベル付けされたアドレスは、価格が 25,000 ドルから 32,000 ドルの範囲に下がって以来、活発に取引されています。 Glassnode のデータによると、この上昇はビットコインが低価格で推移している間に過去 2 か月間にわたって発生しています。

これから何が期待できるでしょうか？米国のインフレが加速し続ける中、水曜の会合後にパウエル議長が５０ベーシスポイント（ｂｐ）利上げを発表するか７５ベーシスポイント（ｂｐ）利上げを発表するかに関係なく、ＦＲＢは景気冷却のペースを加速させるだろう。一部のアナリストはビットコインが底を打った兆候を探している。私たちの分析は、「現在の押し目を買う」ことが良い賭けであるかどうかについては答えていません。ビットコインと S&P 500 の 30 日間レベルの相関関係は低下の兆しを示していますが、両者の相関関係が回復するかどうかはわかりません。どうやって。実際、私たちの調査によると、時価総額が大幅に増加し、他のリスク資産と同時にボラティリティを示しているにもかかわらず、ビットコインの価値保存特性は依然として残っています。最近の調査記事の中で、フィデリティ デジタル アセットは、「経済がハードランディングした場合、ビットコインは前向きに対応すると考えています」と述べています。いつものように、ビットコインの長期的な物語は、さらなる価格暴落によって簡単に狂うことはありません。ビットコインの「真の信者」は今後も初志を貫くだろう。

付録: 2022/5/4、2022/3/16、2022/1/26の3回の金融政策規制イベント前後の定平均モデルと日次ビットコイン価格データに基づいて計算された累積異常リターン