CoinMix.Global 2022年第2四半期デジタル市場分析

CoinMix.Global

特邀专栏作者

2022-04-20 14:00

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金利の引き上げやバランスシートの縮小は市場動向の直接的な反転にはつながらず、量的な変化はある程度の質的な変化をもたらすだけである。

現在、仮想通貨市場全体の環境は大きく下落しているが、ビットコインが再び強気になることをサポートできるだろうか？

1. マクロ分析

副題

1. FRBの利上げの進捗とバランスシートの縮小

連邦準備制度が発表した3月の会合の議事録によると、連邦準備制度は月当たり950億米ドル（国債600億米ドル＋MBS350億米ドル）の資産上限を引き下げるのが適切かもしれないと考えている。バランスシート縮小の上限を達成するために、3か月または適度に長い期間の段階的な調整をサポートしており、早ければ5月にもバランスシートの縮小が開始される可能性があります。多くのFRB当局者は、1回以上の50ベーシスポイント利上げが必要になる可能性があると述べており、ウクライナ紛争がなければ多くのFRB理事は3月に50ベーシスポイント利上げを求めていただろう。

市場は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が２０２２年に２５０ベーシスポイント（ｂｐ）利上げすると予想しており、その引き締め幅は過去３０年近くで最大となる。短期金融市場のトレーダーらは、FRBが年末までに225ベーシスポイント（ｂｐ）利上げすると予想している。すでに３月に実施された利上げを考慮すると、年間累積で２５０ベーシスポイントの利上げとなり、金利レンジの上限は２００８年の金融危機以来の高水準となる２．７５％に引き上げられることになる。 FRBが単年でこれほど積極的に金利を引き上げたのは1994年以来のことだ。

議事要旨のバランスシート縮小ペースに基づいて計算すると、FRBの1年間で縮小するバランスシートの最大規模は1兆1000億ドルを超えることになる。バランスシート縮小は５月に始まり、３カ月かけて段階的に上限が設けられる可能性が高い。月間合計950億ドルの縮小は、月額上限が500億ドルだった2017年から2019年の縮小規模のほぼ2倍である。議事録で公表された情報は、パウエルFRB議長が3月会合後の記者会見で明らかにした情報と一致している。パウエル議長は当時、今回の縮小ラウンドは前回のラウンドよりも早くなり、開幕時期は「かなり早く」なるだろうと述べた。

新型コロナウイルス感染症の発生後、米国経済を支援するために連邦準備理事会は大規模な資産購入計画を開始したが、この計画は今年3月まで終了しなかった。現在、FRBが保有する資産規模は8.9兆ドルにまで膨れ上がっている。しかし、それでもこの縮小速度はまだ十分ではありません。 FRBのQTプログラムが月額950億ドルのペースで縮小すれば、昨年のほとんどの期間におけるFRBの債券購入率1,200億ドルよりも大幅に低くなる。

米連邦準備理事会（FRB）のブレイナード総裁は、早ければ5月にもバランスシートを急速に縮小する可能性があると述べ、バランスシートの縮小は前回の回復よりも大幅に加速すると予想されている。インフレを抑制するには、5月の調整が中立政策を上回る必要があるだろう。 FRBは会合ごとに政策を調整できる。

FRBデイリー：5月会合で可能な限り早期にバランスシート縮小を開始する。サンフランシスコ連銀のデイリー総裁は、利上げに加え、バランスシート縮小により政策緩和の度合いも縮小すると述べた。 FRBは5月の会合からすぐにもバランスシートの縮小に着手する可能性がある。デイリー氏は以前、５月に利上げを５０ベーシスポイント（ｂｐ）引き上げることを示唆していた。

セントルイス地区連銀のブラード総裁は、FRBが2022年下半期に金利を3〜3.25％に引き上げることを支持すると述べた。ブラード氏は、金融市場が引き締まっているにもかかわらず、FRBはインフレ対策で後手に回っていると述べた。一方、シカゴ連銀のエバンズ総裁とアトランタ連銀のボスティック総裁はややハト派的だった。ボスティック氏は、政策を中立に近づけることは全く適切だが、慎重に進めると述べた。エバンズ氏は、中立金利は今年末か来年初めまでに達成される可能性があるが、さらに前進する必要があるかどうかは疑問だと述べた。"インディペンデント・アドバイザーズ・アライアンスの首席投資アナリスト、クリス・ザカレリ氏は、月間950億ドルの削減目標は大したものではないとコメントした。"良いスタート

しかし、FRBはインフレに対抗するためにより速いペースで支出を削減する必要があるかもしれない。現在のレートでは、保有するすべての証券を清算するには 5 年以上 (場合によっては 8 年もかかる) かかる可能性があります。そうなる前に景気後退が起こり、FRBが再びバランスシートの追加を余儀なくされる可能性が高く、市場の歪みが長期間続く可能性がある。副題

2. FRBの利上げとバランスシート縮小の必然性

２）感染症流行による雇用率の低下は回復しつつある。米国の最新の新規失業保険申請件数はわずか16万6,000件で、1968年以来最低となった。 4月2日までの週に新規失業保険申請を提出した米国人の数は16万6000人と1968年末以来の低水準で、FRBがインフレ高騰を抑制する必要があると考えていることが改めて証明された。

副題

3. 大スタグフレーションの最後の時期（1970年代）を振り返る

１）前回のスタグフレーション期の見直しの必要性

1960年代末、日本と西欧の台頭により、米国は製造業における主導的役割を徐々に失い、貿易黒字は減少を続け、戦争と拡張財政政策により大幅な財政赤字を抱えた。世界経済はコンポ不況に入りつつあります。 1970年代初頭、米国は高度経済成長を維持するために過剰な財政・金融政策を採用した。 1973年には予想を上回る大幅なインフレが起こり地政学リスクが発生し、1974年には米国はスタグフレーションに陥った。現在を振り返ると、2020年は米国の巨額財政赤字の収益化により景気回復が進むが、2021年以降は予想を上回るインフレが続き、地政学的な出来事（1973年中東戦争、2022年ロシア）による江波不況が頻発している。 -ウクライナ）、FRBは利上げサイクルに入った。現在のマクロ環境は、江保恐慌期の第一次大インフレ期である 1973 年と 1974 年と同じであり、1973 年から 1974 年の大インフレ期を詳細に検討することは、中国への投資の大まかな方向性を把握するのに役立つであろう。あと1、2年。

2) 1970 年から 1972 年にかけての大インフレの前兆

第二次世界大戦の終結当初、アメリカ経済は最高であり、戦争の影響を受けなかったため、ここ数年間は世界経済発展のリーダーとなったが、その後数日間で、アメリカは日本に多くの産業や技術をもたらし、1970年代には日本経済が急速に発展し、多くの産業において低価格で高品質な日本製品がアメリカ製品に取って代わり、世界中で購入される主力製品となりました。第二次世界大戦の初期には、米国の輸出は世界シェアの 3 分の 1 を占める可能性がありましたが、1970 年までにこの市場シェアは 15% に低下し、1971 年には米国は貿易赤字を経験し始めました。当時、アジア製品が米国にどれほどの影響を与えたかがわかります。

当時、アメリカ製品がアジア製品に取って代わられたとはいえ、世界的な需要は依然として拡大しており、つまり、本当はみんながバカ買いしていたのに、アメリカ製品を買わなくなってしまったのです。あるデータによれば、当時の世界の輸出量は、当時のインフレ要因を除いても、1970年代を通じて依然として12％増加する可能性があることが示されている。そのため、短期間に世界中の人々がアメリカ製品を買わなくなると、多くのアメリカ企業の収益が低下し、大規模な人員削減が行われ、一旦の人員削減が行われると失業率が上昇しました。経済成長の悪循環が始まりました。

一方で、米ドルが世界貿易の主要通貨であり、世界中の人々が売買しているため、世界の米ドル需要も急増しており、オフショア米ドルの信用拡大が加速しています。そして通貨乗数はより高くなります。 1973 年から 1979 年にかけての国際信用の爆発的な増加は、1970 年代の世界的なインフレの根本原因でした。つまり、アメリカ経済は一方の端では期待ほど良くなく、もう一方の端では通貨が依然として上昇しているためスタグフレーションが現れ、第二次石油危機が起こるとこの現象は直接的に頂点に達します。そしてインフレは大きなインフレ、スタグフレーションになり、大きなスタグフレーションになりました。なぜこのようなことを申し上げるかというと、当時の状況が今の状況とよく似ているからであり、現在、世界の三大経済国である中国、米国、欧州連合では金融政策のリズムが異なり、は CPI の違いであり、状況はほぼ同様です。中国のCPIが異なる理由は、不動産規制とピッグサイクルが下段階にあるためです。

1973 年、米国は全体的に過熱局面にあり、商品は急騰し、株式市場は緩やかに下落し、債務は横ばいでした。予想を上回るインフレ率の上昇は、高度経済成長、初期段階の過剰な通貨発行、財政規律の弱さ、労働会議の価格の高騰など複数の要因によるものである。ドル危機は今年上半期に勃発し、連邦準備理事会は議会の物価・賃金抑制策と引き換えにあまりにも急速な利上げに消極的だった。金利の支えがないドルは何度も急落している。コモディティと貴金属が大幅に上昇した。米国株もドルの上昇ペースに追随して若干下落した。 6月、FRBはニクソン大統領と議会が物価と賃金を統制するのを待ったが、ウォーターゲート事件後、価格統制の状況は急激に悪化、アメリカ社会では物資が不足し、価格統制は完全に失敗した。金融政策を大幅に引き締める。短期的な急速な金融政策の引き締めにより米ドルが安定し、米ドルに追随して米国株も安定し、商品、貴金属、通貨の上昇が抑制されたが、翌月には経済が下落し、通貨も下落した。緩んだ。 10月に中東危機が勃発すると、商品相場は新たな上昇局面を迎え、市場の利上げ期待が米国株と金を抑えたが、FRBは最終的に供給側のイベントを抑制し、利下げを決定した。景気後退のリスクが高まるにつれ、金利も上昇した。

1974 年、米国は過熱からスタグフレーションに陥り、米国株は急落しました。 1974 年春、石油禁輸の影響は徐々に消失し、高インフレと通貨高に直面して、連邦準備制度は急速に金融引き締め政策を継続し、一次産品は下落し、金は急落し、米国株は乱高下しました。 7月には米国で景気後退の兆候が見られ、金融緩和への期待が高まり、金が上昇した。しかし、フォード新大統領は物価統制策を明確に拒否し、FRBは単独でスタグフレーションに直面しなければならなくなり、通貨は景気後退と景気後退の綱引きの中で、わずかながらゆっくりと利下げを行った。

米国経済は現在過熱地帯にあり、FRBは1973年のハト派のバーンズ氏よりもインフレの後退が進んでいる。 1974 年春に石油危機の影響が薄れた後、連邦準備制度は金融政策の引き締めを加速し、10 年から 1 年の金利差はすぐにプラスからマイナスに逆転しました。現在、FRBはロシア・ウクライナ危機の影響を注視し、いつでも通貨を急速に引き締めることができる重要な時期にある。現在と1974年の金融政策金利と金利差を長期的に比較すると、現在の利上げ期待のペースと実際の金利水準がインフレを制御するには依然として明らかに不十分であり、不確実な経済状況によりさらなる引き締めが進行中であることが示されている。ウクライナ（1974年春の石油危機後の急激な引き締め）。

コンポ恐慌を背景に、1973 年 7 月や 1974 年半ばのように、高インフレ、高金利、消費者信頼感の低下により、経済は景気後退の兆候を示し、米国経済をスタグフレーションに引きずり込むことになります。景気後退の時点では、1) FRBがまずインフレの回復力を認識し、10年金利と1年金利の大幅な逆転を特徴とする金融引き締めをさらに加速するのを待つ必要がある。 ; 2) 金利上昇はすぐに経済に反映される経済指標ではPMIと消費者信頼感指数が先行指標として用いられる; 3) 労働市場の悪化が景気後退の始まりを確認する鍵となる。景気後退の兆候が市場で確認されると、FRBのタカ派姿勢が疑問視され、通貨は緩和されるか抑制が維持されるだろう。パウエル議長の最新の声明によると、パウエル議長の現在の立場は1974年のバーンズ氏のスタグフレーション期に似ており、消費者信頼感の改善と景気回復促進にはインフレの解決が前提条件だと考えている。したがって、今回の景気後退の出現後、同様の緩やかな利下げが行われることが予想されます。米国株式市場は分子と表面の分母の急激な悪化というダブルキルに直面するだろう。米国の債務は弱気から強気に転じた。貴金属相場は利下げ競争とタカ派姿勢のもとで上下動したが、その上昇幅は景気後退の度合いによる緩和の度合いによって決定された。

全体として、過熱感の終盤にあり、FRBは大幅な引き締めに向かいつつあり、債券市場は横ばいとなっているが、FRBの引き締めが不十分な場合には、貴金属や商品はさらに上昇する可能性がある。年金利は大幅に逆転し、ピークに達する傾向があります。労働市場、PMI、賃金などのシグナルで景気後退の兆候を捉えるスタグフレーションが確認された後、株式市場は分子と分母の両方を破壊すると予想されます（分子端は企業の利益を表し、分母端は企業の利益を表します）反落し、景気後退が予想以上に深刻な場合、債券市場は強気かつ急騰し、貴金属価格は上方に変動するが、軽度の不況であれば、貴金属のショックは残る可能性がある弱い。

3) 相対要因の追跡比較

消費者信頼感指数は記録的な低水準に低下し、歴史上初めてその水準に落ち込んでから1年以内に景気後退に陥った。ターム・スプレッドに関しては、FRBはインフレ率に大きく遅れをとっており、結果として10対1のスプレッドは10対2に比べて遅れているが、現在のスプレッド、実質金利、短期金利が市場に圧力をかけることはないだろう。次のステップ FRBは地政学的な不確実性の低下と10対1の逆転の後、引き締めを加速する機会を待ち、その後10対2の逆転を超えて市場に圧力をかけた。 1974年、現在のPMI水準は景気後退入りから5か月、景気後退入りから7か月であった。労働参加率は74年3月から4月にかけて上昇が止まり、その3ヵ月後には景気後退の兆しが見られるなど、現在でも労働市場は減速の兆しを見せていない。労働参加率の上昇が止まっているかどうかを観察することは、現在の労働市場の勢いが弱まっているかどうかを検証するのにも役立ちます。全体として、第 3 四半期末と第 4 四半期が、米国の景気後退の兆候を注視する時期となります。

全体として、スタグフレーション下での金融緩和や期待の緩和により、金が上昇する傾向があります。金融緩和期待の抑制は金への呼び戻しをもたらすだろう。スタグフレーションの時期にはバーンズ議長はタカ派だったが、景気後退は予想を上回っており、依然として利下げを適度に加速する必要があったが、パウエル議長の現在の引き締め加速の中心的な想定も、経済の回復力と景気後退の影響から来ている。金融政策は依然としてインフレと経済成長の従属変数であり、中心的な問題は依然として経済が衰退するかどうか、またどの程度まで衰退するかという予測を中心に展開している。

a. タームスプレッド

b、PMI

現在の米国国債の期間構造は、1973 年 2 月末の水準と類似しています。10 年金利、3 年金利、2 年金利のスプレッドは逆転し、10 年金利と 1 年金利は逆転しています。金利スプレッドは高水準から低下している。現在の10対3の金利スプレッドは1973.02年に相当し、10対1の金利スプレッドは今年よりも高くなっており、これは主に下半期にパウエル連銀がバーンズ連銀よりもハト派的であったという事実によるものである。 1972 年は昨年以来、主に利上げ予想に含まれる年となり、金利は依然として低い。現段階では資産価格が大幅に抑制されることはない。次の段階では金融引き締めが加速し、株式市場は圧力にさらされ、コモディティーはピークに達するだろう。 10-1 の反転、住宅ローン 1 年が 19 ポイントの終わりまで下がるまで待ちます。第3段階では通貨引き締めが急すぎて通貨が高騰し、株や債券のディーラーが圧迫された。 10対1インバージョンは激化し、10対2および10対3インバージョンの水準を大幅に上回り、住宅ローンと1年物国債のスプレッドは大幅に低下した。

米国の2月のPMIは現在58.6で、1974年2月と同じ（10対2のスプレッド）となっている。 1974 年 3 月から 4 月にかけて、米国の PMI は依然として歴史上 1 標準偏差を超える水準にありましたが、連邦準備制度による急速な利上げにより、5 月には 55.7 まで低下し、7 月には景気後退の兆候が現れました。 8月には再び52.9となり、9月のPMIは46.2と正式に景気後退領域に陥った。

c. 消費者信頼感指数

d. 労働市場

失業率は明らかに景気後退の兆候です。大インフレの時期には、労働参加率が失業率をリードします。失業率が上昇する前に、失業率は初期の勢いを失うことがよくあります。現時点では、労働市場は依然非常に好調で、労働参加率も上昇しており、景気後退にはまだ程遠い状況にあります。

e. 不動産、信用

73～74年、78～79年、98年、07年はいずれも住宅ローン金利と10年金利とのスプレッドが大幅に拡大し、現在ではスプレッドは流行期の最低点からある基準まで上昇している過去10年間の平均を上回る偏差。信用状況が逼迫するとスプレッドはさらに拡大し、米国の不動産はピークに達する傾向がある。

4)、1973 ～ 1974 年から現在の投資洞察まで

大インフレ期においては、景気後退の兆候の前後が資産パフォーマンスの特徴を区別するための中心的な境界線、つまり過熱とスタグフレーションの区別となります。過熱期間中、インフレ率は高水準で上昇し、雇用は比較的堅調で、PMIは高水準を維持し、通貨引き締めが続いたが、資産パフォーマンスの面では、債券は横ばい、金は大幅に下落し、株式市場は小幅下落した。景気後退の兆候が現れた後、FRBのタカ派姿勢は景気後退の程度によって制約され、通貨は緩和する傾向にあった。債券は強気で、景気後退、利下げ、連邦準備理事会のタカ派的姿勢の中で金は上昇しており、米国株は大幅に下落している。

江保恐慌と大インフレに関する我々の中核的判断に基づいて、過去数年間に、長期的な生産能力は廃止され、財政赤字は収益化され、世界経済は共同でケーキを拡大することから、分断と分かち合いへと移行するだろう。ケーキ、地政学的摩擦が頻繁に発生、インフレ中心は高止まり、ボラティリティの増大。現在の実質金利と金利差の水準では、今回のインフレが自然に低下することは困難であるが、後進的なFRBは債券、株式、金の価格を抑制しながら、1974年春と同様に利上げをさらに加速させるだろう。。

第 1 段階：さらなる金融引き締めの加速はすでに進行中です。米国経済は現在過熱地帯にあり、FRBは1973年のハト派のバーンズ氏よりもインフレの後退が進んでいる。 1974 年春に石油危機の影響が薄れた後、連邦準備制度は金融政策の引き締めを加速し、10 年から 1 年の金利差はすぐにプラスからマイナスに逆転しました。現在、FRBはロシア・ウクライナ危機の影響を注視し、いつでも通貨を急速に引き締めることができる重要な時期にある。期間構造に関しては、10 年金利と 1 年金利の金利差は現在 0.8 ですが、1973 年初の金利差は 0.73 であり、非常によく似ています。しかし、ドル危機や石油危機を経験した74年初のプラス期には、金利スプレッドの最高点は0.24であった。現在の利上げ期待のペースと実際の金利水準では、インフレを抑制するには明らかに不十分であり、さらなる引き締めがすでに進行中である。

第2段階：高インフレ、高金利、低い信頼感、不況の兆候が現れる。 1973年7月や1974年半ばのような高インフレ、高金利、消費者信頼感の低下は、経済に景気後退の兆しを見せ、その後米国経済をスタグフレーションに引きずり込むだろう。景気後退の時点では、1) FRBがまずインフレの回復力を認識し、10年金利と1年金利の大幅な逆転を特徴とする金融引き締めをさらに加速するのを待つ必要がある。 ; 2) 金利上昇はすぐに経済に反映される経済指標ではPMIと消費者信頼感指数が先行指標として用いられる; 3) 労働市場の悪化が景気後退の始まりを確認する鍵となる。具体的な指標としては、1974年5月のPMIは、それまでの高水準だった4月の59.9から55.7に初めて低下し、2022年には2021年11月の61.1から1月には57.6に低下し、2月には58.6に回復した。初値は小幅上昇を続けた。 1974年6月には労働市場が著しく悪化し、失業率はそれまでの5.1％から5.4％へと急速に上昇した。 2022 年 2 月の失業率は 3.8% と非常に低く、雇用市場は引き続き好調です。消費者信頼感指数は1974年5月の72.1から8月には64.4に低下した。 2022年3月の現在の消費者信頼感指数は2021年12月の70.6から59.7に低下した。

第 3 段階：不況の程度とスタグフレーション期の金融引き締めの間のシーソー。景気後退の兆候が市場で確認されると、FRBのタカ派姿勢が疑問視され、通貨は緩和されるか抑制が維持されるだろう。パウエル議長の最新の声明によると、パウエル議長の現在の立場は1974年のバーンズ氏のスタグフレーション期に似ており、消費者信頼感の改善と景気回復促進にはインフレの解決が前提条件だと考えている。したがって、今回の景気後退の出現後、同様の緩やかな利下げが行われることが予想されます。米国株式市場は分子と表面の分母の急激な悪化というダブルキルに直面するだろう。米国の債務は弱気から強気に転じた。貴金属相場は利下げ競争とタカ派姿勢のもとで上下動したが、その上昇幅は景気後退の度合いによる緩和の度合いによって決定された。全体として、第 3 四半期末から第 4 四半期が景気後退の兆候を観察するための重要な時期となります。

5) 米ドル高の背後にある財政論理とその影響

金融引き締めが始まっても、初期段階では何の影響もありませんので、多くの金利調整サイクルの歴史の中で、最初の数回は変化がなく、資本市場さえも上昇を続けることがわかります。。

3月の金利調整も含め、徐々に期待が解放され、ナスダックは逆に上昇に転じた。 1回や2回ならまだしも、継続的に利息調整が来ると影響は大きく変わってきます。月々1万の住宅ローンは将来的に月々100円増えますもちろん何も感じませんが、月々500円増えると違和感が出てきますそれ以上あればさらに増えます不快。これは、継続的な金利調整の痛みです...したがって、金融引き締め後、時間の経過とともに、企業の収益と利益は減少します...1年後、利益が減少すると、海外債務のコストも高くなります。したがって、多くの企業はそれに耐えることができないでしょう...来年、これらの現象が徐々に見られるでしょう。世界のほぼすべての国の為替レートの変動は、単なる市場の変動ではなく、さまざまな金融ゲームが混在しています。要約すると以下の通りである: a. 米ドルの上昇により、海外債務を抱える企業の債務返済圧力が増大する; b. 金融引き締めサイクルの間、長期金利調整により企業利益が減少し、返済圧力が増大する; c. エネルギー価格の上昇と米ドルの上昇は、エネルギー輸入国にとっての輸入コストを増加させ、貿易赤字を増加させるでしょう。輸入コストの上昇とPPIの上昇は輸入国で輸入インフレを引き起こし、インフレが上昇すると再び金融引き締めの進行が加速する。

歴史的に見て、米ドルが急激に上昇し、金利の調整が重なると、さまざまな地域で危機が引き起こされます。

1980 年から 1985 年にかけて、米ドル指数は 85 から 152 に上昇し、金利も上昇し、一時は 22% に達しました。通貨引き締めにより、ラテンアメリカ諸国は為替レート制度を維持するために借金をする必要があり、これがラテンアメリカ債務を引き起こしました。その時の危機。

1995 年から 2002 年にかけて、米ドル指数は 80 から 120 に上昇しました。当時、米国財務長官は強い米ドル政策を提唱し、1995 年から 1996 年にかけて他の通貨に対する米ドルの急激な上昇を加速させました。 1997年のアジア金融危機。

6)、マクロレベルとデジタル通貨デジタル通貨

市場の金融論理

経済の停滞、インフレ、金利上昇、景気後退は、現時点で考慮する必要があるマクロ的な観点です。金利上昇とバランスシートの縮小は流動性の縮小に直結し、大規模な水放出によるリスク資産の増加は減少に転じるが、これを直接反転させることは困難である。金利変化（利上げとバランスシートの縮小）の初期段階に至るまで、市場は変動しますが、方向が逆転することはありません。これは歴史を通じて多くの場合に当てはまります。

インフレ抑制のためのFRBの姿勢や行動が市場予想を上回ったため、市場は下落で消化したが、金融機関の介入によりリスク市場はある程度低下する。ビットコインビットコイン

「マクロ環境は現在、米国株が再び強気になることをサポートしておらず、大きなパイが強気になることをサポートしていない。現在の上昇は、69,000ドルの下落以来の反発を目指している。一方的な強い上昇について希望的観測をしないでください」 2020年と2021年。

2.BTCの大きな構造の調査と判断

副題

1. オンチェーンインデックス分析市場の主要なトレンドを代表する 1,000 頭から 10,000 頭のクジラは、この回復市場ラウンドでポジションを減らし続けています。一方で、これは現在の制度的ゲームが増加していることを意味します。それは一貫しています。クジラの数は市場の上昇につれて、つまり、流通しているチップが移転され、大きなチップが小さなチップに移転されたため、チップも減少しました。

図：BTCチェーン上のポジションの変化

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図：クジラの頭数とBTC価格の推移大幅に減少し、ステージで新たな安値を更新し、実際に交渉可能なチップはますます減少しています。一方で、これは大きなパイのコンセンサスが強まっていることを示しています。一方で、取引所の残高の減少は、取引所の残高が減少していることを意味するものではありません。市場は直接上昇しますが、多くの場合、急激な下落が起こった後に、再び良い価格上昇の波が起こります。

画像の説明

図：為替残高とBTC価格の推移依然として低水準で推移していることは、市場には価格上昇ラウンドを開始するのに十分な購買力があり、欠けているのは投機のテーマと機会であることを示している。

画像の説明

図：ステーブルコインの供給比率とBTC価格の推移現在の先物契約建玉（BTC決済数）は過去最高値付近にあり、現在のレバレッジ比率が高いことを示しています歴史法則によれば、高いレバレッジは高いボラティリティを伴うことが多いですポジションを増やすカウンターパーティのロジックより下落すると、一方の当事者がポジションを決済する必要があり、レバレッジが減少します。短期的な変曲点のみが現れる可能性があります。先物契約 USD からポジションを計算すると、ポジションも下方に増加します。これは、最近の市場がスポットトレンドであることを示しています。また、先物が市場の構造を牽引しており、スポットプッシュの可能性がより高いのは波の継続的な勢いであることも示しています現在の市場は先物によって牽引されています。

図：先物建玉（BTC単位）とBTC価格の推移

画像の説明

図：先物建玉（米ドル単位）とBTC価格推移大きなサイクルの観点から見ると、ビットコインの非流動性供給量の純増加から純減少への変化は、多くの場合、強気相場から弱気相場への転換を意味します (2017 年)強気市場これは、2021 年の強気市場の両方に当てはまります。そして、強気市場では、非流動性供給は主に純増加であり、弱気市場では、非流動性供給は主に純減少です。現時点でも非流動性供給は純ベースで増加しており、上昇と反発の構造的な市場が依然として存在していることを示している。

画像の説明

図: 2016 年以降の非流動性供給の変化と BTC 価格の比較2017年と2021年の上昇相場では、長期保有者が上昇途中で大規模に資金を換金しており、指標や価格はハサミの傾向を示している。しかし、BTC が 29,000 から 69,000 に上昇したのは、これまでに大規模な保有減少は見られず、長期保有者が現在の下落は短期的な行動であり、BTC の上方調整の余地があると考えていることを示しています。長期間の経過後。（一部のアナリストは、この指標の一方的な買い占め行動を、市場が強気である証拠と見なしています。歴史を振り返ると、これは非客観的な行動です。）

図：2016年以降の長期保有推移とBTC動向

副題

2. 価格パターンの分析一時的にチャネル内で推移しており、まだチャネル下線付近、つまり35,000付近にサポートが存在しますが、MACD指標のデッドクロスは下向きであり、月線レベルでのデッドクロスは稀です。歴史上2回（2018年、2019年）あり、いずれも後半に数カ月間下落・調整し、現在に相当する新安値を更新、つまり1月の安値3万3000円を更新することになる（参考）。過去の傾向を下回る可能性が高いイベントです）。

画像の説明

図：BTC月次推移29000付近は調整済み安値と2021年の上昇トレンドがダブルクロスする位置であり、強力なサポートが存在する。

副題

3. ETH大型構造の検討と判断過去の傾向を見ると、ETHは5四半期上昇し、その後8四半期調整し、8四半期再び上昇しており、今四半期は4800の高値から3四半期目となります。今四半期が再び下落したとしても、あまりパニックになる必要はなく、過去の状況から見ると、ETH四半期線は2四半期連続でマイナスとなっており、2四半期連続の下方調整も上昇のチャンスを生み出しており、下落のタイミングも循環の法則と一致しています。