バンクレス: イーサリアムが最初の収益性の高いブロックチェーンになる可能性がある
著者: ルーカス・キャンベル
原文の編集: The Way of DeFi
著者: ルーカス・キャンベル
原文の編集: The Way of DeFi
利益 = 総収益 - 総経費
この公式はブロックチェーンには当てはまらないと考える人もいます。 「ブロックチェーンはビジネスではありません。利益率はありません。」
これは間違っていると思います。
この利益計算式は、家計、フォーチュン 500 企業、非営利団体、国民国家と同様にブロックチェーンにも当てはまります。
長期的に持続可能であるためには、ネットワークは消費する以上に販売する必要があります。
しかし、ブロックチェーンは何を販売するのでしょうか?
ブロックチェーンはブロックを販売します！これが収入です。
ブロックチェーンのコストはいくらですか?安全性！発行手数料と取引手数料。
しかし、ここにちょっとした秘密があります。ブロックチェーンはお金を出血させているのです。どれも利益を生みません。現在のセキュリティ レベルでは、どれも持続可能ではありません。
しかし、暗号通貨史上初めて、チェーンが利益を上げようとしています。そして、ほんの少しの利益ではありません。その代わりに、富を築きましょう。
この記事の著者であるルーカスは、データを詳しく調べて私たちに示します。
ブロックチェーンのビジネスモデル
最初の収益性の高いブロックチェーン
ブロックチェーンのビジネスモデル
ドルの価値はアメリカの覇権の優位性から恩恵を受けています。
ビザネットワークは、何十億もの経済参加者を結ぶ金融システムのレールとして機能するため、価値があります。問題は、仮想通貨ネイティブが理解しているように、社会政治的な意味で「安全」ではないということです。これらの集中化された機関は「決済」層を提供しますが、結局のところ、決済層は政府であれ企業であれ、集中化された機関によって管理されます。
ブロックチェーンは中立的な代替手段を提供します。ブロックチェーンのビジネスは、分散化を通じて中立性を保ちながら、価値の安全な決済層として機能することです。ブロックチェーンは、ブロックを販売することでこれを実現し、一定の時間間隔で各ブロックで限られた数のトランザクションを決済します。例えば：
ビットコインは、1 MB のトランザクションを保持できるブロックを 10 分ごとに販売します。
イーサリアムは 15 秒ごとにブロックを販売し、80 KB のトランザクション (10 分ごとに 4 MB に相当) に対応できます。
ブロックはトランザクションを処理し、ユーザーの経済活動を促進します。これには、資金の送受信、トークンの交換、ローンの借り入れ、デジタル アイテムの収集、その他のプログラム可能な価値のあるものが含まれます。
ブロックチェーンが弱いということは、悪意のある組織や攻撃主体によってトランザクションが取り消されたり、検閲されたりする可能性があることを意味します。したがって、安全でないネットワークは、特に 1 日に数百億ドルを処理する規模では、価値のある決済レイヤーとして実行可能ではありません。
ソース：Money Movers
画像の説明
ソース：
ブロックチェーンの安全性が高まるほど、他のユーザーがトランザクションを決済する際の信頼性が高まり、ブロックスペースの需要が高まります。ブロックチェーンが世界的な決済層となる場合、安全なブロックチェーンであることが基本的な優先事項です。
しかし、セキュリティのためには、ブロックチェーンがその対価を支払う必要があります。これを行うために、ブロックチェーンは、ネットワークを攻撃から安全に保つためのトークンを発行することにより、参加者のグループがリソース (通常はコンピューティング能力 (PoW) または資金 (PoS) の形で) をネットワークに割り当てるよう促します。
これにより、セキュリティがブロックチェーンの主要なコストになります。
ここで、パブリック ブロックチェーンの中核となるビジネス モデルを導き出すことができます。ブロックチェーンは取引手数料から収入を得ますが、そのコストは発行を通じてセキュリティのために支払われるものです。簡単に言えば：
純利益 = 取引手数料 (USD) - 発行額 (USD)
したがって、ブロックチェーンの保護に費やした金額と、取引手数料を通じてもたらされる収益の金額を調べることで、「成功しているブロックチェーン ビジネス」を分析できます。ブロックチェーンがもたらす利益よりもセキュリティに対して支払う額が多ければ、赤字になります。
「L1 エコノミー。すべての L1 チェーンを保護する必要があります。それにはコストがかかります。
保護料金は 2 つの方法で支払います。
1) 通貨供給量を増やす
2) ブロックスペース販売に対する課税
インフレコストが税収を上回れば、損失を被ることになります。赤字は持続不可能です。 」
暗号通貨投資家としてできることの 1 つは、最も収益性の高いブロックチェーン ビジネスを見つけて、それに投資することです。最高のブロックチェーンは、人々が喜んでお金を払うため、そのブロックを最大の価値で販売します。これは、ブロックチェーンがプロダクト・マーケット・フィットの決済レイヤーを備えていることを意味します。
人々は、iPhone が他の製品よりも優れた製品であると信じているため、iPhone に喜んで何千ドルも支払います。昨年、iPhoneは世界のスマートフォン収益の40％未満を占めたが、利益の75％以上を占めた。
ブロックチェーンについても同様です。事業体は、そのブロックが最良の製品（安全な経済的機会）を提供する限り、ブロックに対してより高い取引手数料を喜んで支払います。
私たちが問うべき質問 - ブロックチェーンの Apple は誰ですか?
どのブロックチェーンが利益をもたらしますか?
これは下の画像で確認できます。
データソース:CryptoFees&MoneyPrinter
データソース:
イーサリアムは 1 日あたり約 1,300 万ドルの取引手数料をもたらし、この指標で最も価値のあるブロックチェーンとなっています。しかしその一方で、ネットワークはこれらのブロックを生成するために毎日 3,600 万ドルの ETH をマイナーに分配しています。その結果、イーサリアムは現在-64%の営業損失を抱えています。
画像の説明
過去 7 日間の 1 日あたりの平均利益率
収益性に最も近いブロックチェーンはバイナンス スマート チェーン (BSC) で、1 日あたり 140 万ドルの手数料を稼いでいますが、発行額は 174 万ドルのみです。表面的には、これは魔法のように思えるかもしれません。
「BNBをエミュレートする時が来ました。」
しかし、この分析が微妙になるのはここです。実際、他のレイヤー 1 ブロックチェーンの収益性比較から BNB のようなチェーンを除外するのはほぼ合理的だと思います。
その理由は次のとおりです。
トランザクション決済の存在が保証されると、ブロックスペースが貴重になることを思い出してください。そしてその確実性にはお金がかかります。
Binance Smart Chain (BSC) は、わずか 21 人のバリデーターによって保護されています。これは、閉じられた、許可されたエンティティ グループです。言い換えれば、集中型の BSC チェーンは、そのセキュリティにお金を払わないため、収益性が高くなります。これら 21 のバリデーターは簡単に共謀して誰かのトランザクションを無関係にする可能性があり、ブロックチェーンの価値は最も分散型で検閲に強いネットワークよりも大幅に低くなります。
BSC が実際に高度なセキュリティにお金を払うのであれば、そのコストは間違いなく高くなるでしょう。比較すると、ビットコインは 100 万人のマイナーに 1 日あたり 3,475 万ドルを費やし、イーサリアムは (合併前!) ビーコン チェーンを保護する 276,000 人のバリデーターに 3,600 万ドルを費やしています。
また、BSC が偽取引やスパム取引に悩まされており、不釣り合いに高い収益を報告している可能性があるとの報告があることも強調しておく価値があります。 (もちろん、これらの主張には反論もあります。真実を分類するのは困難です)。
しかし、イーサリアムと BSC (本当にレイヤー 1 なのでしょうか?) を除いて、ほぼすべての主要なレイヤー 1 が約 90% 以上の損失で実行されているという事実は変わりません。
各 L1 は、ブロックを保護するために毎年数十億ドルを発行しながら、印象的でスケーラブルなインフラストラクチャ層を構築します。しかし、ブロックの需要はどうでしょうか?
繰り返しますが、これはトレードオフです。 Avalanche または Solana での取引はビットコインやイーサリアムよりもはるかに安価ですが、この手頃な価格には代償が伴います。これらのチェーンは経費を上回るほどの収益を上げていません。
製品の需要をどのように評価しますか?製品の販売収入。
ブロックチェーンの必要性をどのように評価しますか?ブロックスペースの販売による収益。
ブロックスペースの需要を実際に試せるのは収益です。販売されたブロックの数ではありません。
ビットコインはどうですか？
過去 10 年間（ビットコインの半減期 3 回分）にわたって発行量が減少しているにもかかわらず、ビットコイン ネットワークは依然として -98% の損失で運営されています。このネットワークは、10 年代の終わりまでに実質的に取引手数料に依存する予定ですが (全 BTC の 95% 以上が 5 回目の半減期後に採掘される予定です)、ネットワークは損益分岐点にさえ近づいていません。発行部数がゼロになる傾向があり、ネットワークはセキュリティに対する収益のみを支払っているため、これは長年にわたって注目すべきことです。
現実は明らかです。収益性の高いブロックチェーン ビジネスを構築するのは困難です。
最も価値のあるブロックを備えたイーサリアム ブロックチェーンでさえ、現在の状態では収益性を維持することはできません。ビットコインは、代替レイヤー 1 と同等ではるかに悪いです。
なぜ大丈夫なのか（今のところ）
ブロックチェーンはテクノロジーとしてはまだ初期段階にあります。大量採用はまだ起こっておらず、テクノロジー自体にはまだ最適化の余地がたくさんあります。そのため、ブロックチェーンが現時点で利益を上げていないのは当然です。ブロックチェーンはまだそれ自体に依存しています。
これは 90 年代のインターネット企業とよく似ています。 Amazon は 1994 年に設立されましたが、2001 年に収益 10 億ドルに対して 500 万ドルの利益を報告するまで利益を上げませんでした。
今や1兆ドル規模の企業が利益を得るまでに7年かかった。
ちなみに、ビットコインは誕生して 12 年になりますが、イーサリアムは今年 7 月に 7 周年を迎えます。まるでブロックチェーンの2000年のようだ。
ここで疑問が生じます...ブロックチェーンは Amazon と同じ時間枠で利益を得ることができるでしょうか?
利益への道
では、ブロックチェーンの収益性への道は何でしょうか?
主要なレバーは 2 つあります。
取引収益の増加
セキュリティコストを削減する
1. 取引収益の増加
ブロックチェーンがトランザクション収益を増やす主な方法は、ブロックの有用性を高めること、つまり各ブロック内で実行できることの価値を高めることです。これは、ネットワーク上に価値のあるアプリケーションを構築し、ネットワーク上の可能な表面積とユーザーが利用できるユーティリティを増やすことによって実現できます。
たとえば、イーサリアムでは、世界中の誰もが Uniswap で ETH の 100 万ドルを DAI の 100 万ドルと交換できます。これは誰かにとって非常に価値のあるものになる可能性があります。彼らは取引を解決するために喜んで 10 ドルの手数料を支払います。実際、彼らは最大 1,000 ドルまで払っても構わないと考えています。おそらく、ストレスや変動が激しい時には、取引を即座に処理してもらうために 10,000 ドルを支払うことも厭わないかもしれません。合理的な参加者は、ブロックから抽出できる価値よりもわずかに高いブロックに対して、喜んで支払います。
アプリケーション層がよりアクティブになるにつれて、アプリケーション（DeFi、NFTを考えてください）がブロック内に経済的機会を生み出すため、ブロックの価値が高まります。
ブロック スペースの収益は、ネットワーク上の貴重なアプリケーションの数と、それらが持つ機会にほぼ直接関係しています。
これはビットコインを見るとさらに明らかです。ビットコインには実際にはモバイル ビットコインという 1 つのアプリケーションしかありません。そのため、利益率が -98% であることが示すように、大きなブロックスペース収益を生み出すのに苦労しています。
ユースケースが生み出す収益には限界があります。
スマート コントラクト プラットフォームを使用すると、無制限の数のアプリケーションを構築できるため、ブロック スペースの収益を単一のアプリケーション固有のブロックチェーンを超えて拡大できます。
いくつかのイーサリアムアプリケーションを含む、複数のスマートコントラクトプラットフォームが手数料収入でビットコインを上回っていることから、これが現在起こっていることがわかります。市場はビットコインを送金するよりも、イーサリアムでトークンを交換することに喜んでお金を払います。
ここで重要な点は、ブロックスペースの収益がブロックスペースのユーティリティ、つまりオプションの増加とともに増加するということです。 Blockspace ユーティリティは、より多くのトークン、より多くのアプリケーション、よりアクティブなエコシステムに合わせて拡張します。
これらはすべて、ネットワークの分散化とセキュリティに依存します。
前述したように、トランザクションを取り消したり検閲したりできる場合、ブロック スペースの価値は低くなり、そのようなネットワークに長期的に拠点を置くアプリケーションは少なくなります。
2. セキュリティコストの削減
ブロックスペースの有用性の向上は、主に有機的に行われる必要があります。開発者、アプリケーション、ユーザーが必要です。長期的には、無機的な使用を奨励することしかできません。
したがって、持続可能なブロックチェーン開発への主な道は、時間の経過とともに発行を減らし、それによってネットワーク上の手数料を削減することです。
発行額を減らす場合の最大のトレードオフは、セキュリティへの支出が減るということです。価格が上昇しない限り、ネットワークが発行を減らすたびに、バリデータ/マイナーは運用を継続する動機が減り、ネットワークの安全性が低下します。これは毎回起こるわけではありませんが、ネットワーク需要のバランスが取れていない場合にはリスクが生じます。
ブロックチェーンは、発行とブロックサイズの間のトレードオフに対処する必要があります。代替のレイヤー 1 ブロックチェーンの多くは、トランザクションあたりの手数料を低く抑え、より多くの合計トランザクションをサポートするために、より大きなブロック サイズを選択しています。チェーンのブロックスペースの供給を増やすと価格が下がり、これまでのところチェーンに大きな収益をもたらすのは難しいことがわかっています。
さらに、ベースレイヤーでのスループット向上のトレードオフにより、より集中化されたシステムが作成される傾向があり、チェーンのネイティブ通貨の金銭的プレミアムに対する信頼が低下します。
ブロックチェーンは、生成するブロックスペースの供給と、結果としての発行のバランスを取る必要があります。この規模でセキュリティを実現するには、より速いブロック時間/より大きなブロック (本質的により多くのスループット) を持つブロックは、より多くのコインを発行する必要があります。
より大きなスケールが必要な場合は、セキュリティを強化するために料金を支払う必要があります。
この効果は、スマート コントラクト チェーンの発行レートで確認できます。
イーサリアム: 4.20% インフレ
ソラナ: 9.15% インフレ
雪崩: 26.6% のインフレ
ここで重要な注意点があります。イーサリアムは現在、プルーフ・オブ・ワークであり、資本集約的なセキュリティ メカニズムです。イーサリアムは今年後半にプルーフ・オブ・ステークとなり、新規発行されたETHは90％削減され、年間インフレ率は約0.4％となる。
次に話しましょう...
レイヤ 2 (レイヤ 2)
レイヤー 2 (L2) は、ブロックチェーンの純利益を増やす上で重要な役割を果たすことができます。
CryptoFees.info では、イーサリアム L2 自体がブロック スペースの販売で 1 日あたり 50,000 ドルから 100,000 ドルを生み出していることがわかります。これは、L2 オペレーターによって収集された L2 ネイティブの収益です (おそらく、後にネイティブ L2 トークンによって民主化されるでしょう)。
重要なのは、L2 がイーサリアム L1 ブロック スペースに対する独自の需要を生み出すことです。 L2 はメイン ブロックチェーンと「和解」するために L1 ブロック スペースを消費する必要があります。 UltraSound.Money の ETH バーン リーダーボードで Arbitrum、Polyon、Optimism を見つけることができます。
L2 の重要な点は、セキュリティの支払いのためにトークンを発行する必要がないことです。彼らは、自分たちが決めた L1 からセキュリティを継承します。ブロックチェーンの持続可能性に関する難しい質問のほとんどは、L1 のリソースを利用することで解決されるため、L2 の展開は簡単な問題になります。
L2 は経済活動のためのソーラーパネルのように動作します。ユーザーに低料金を提供し、L1 へのバッチ展開用にユーザーのトランザクションをパッケージにバンドルします。これが、L2 の使用量が L1 ブロックのスペース需要に変換される理由であり、活気に満ちた L2 エコシステムが L1 料金に対して強気である理由です。
イーサリアムのスケーラビリティロードマップの強気のケースは、ブロックスペースをユーザーではなく他のブロックチェーン（レイヤー2）に販売することです。個々のユーザーはイーサリアムの料金が法外であると感じますが、L2 ブロックチェーンは L1 ガス価格の影響を受けず、参加するユーザーが増えるにつれてブロック スペースを消費します。
初の収益性の高いブロックチェーンが登場する
イーサリアムは、The Merge を通じて持続可能な経済発展への道を歩み始めた最初のブロックチェーンです。今年後半、おそらく 6 月か 7 月に、ネットワークはプルーフ・オブ・ステークに切り替わり、発行量が 90% 削減される予定です。
The Merge と Ethereum の移行の興味深い点は、それが単なる発行量の削減ではないということです。
セキュリティ効率の向上に伴い、「セキュリティ予算」の使い方にも根本的な変化が生じています。コンセンサスアルゴリズムの変化とその改良点を考慮すると、プルーフ・オブ・ステークはイーサリアムの安全性を高め、同時にネットワークがより少ないトークンを発行できるようにします。
ネットワーク発行が90%削減されたため、イーサリアムはステーカーに1日あたり400万ドル未満のETHを分配することになります。注意すべき重要な部分は、ETH手数料は合併によっても変化せず、同じままであるということです。
これは、今年後半にネットワークが 1 日あたり 400 万ドルの流通量を配布し、1,300 万ドルの収益を生み出し、900 万ドルの純利益と +72% のマージンを生み出すことを意味します。
イーサリアム、最初の収益性の高いブロックチェーン!
ETHも合併を通じて3点の資産理論を完成させ、有利子資産に完全に移行したことは強調する価値がある。
ネットワークによって生成されるすべての取引手数料は、EIP 1559 (買い戻し) およびステーキング (配当) を通じて ETH 保有者に支払われます。その結果、ETHステーキングの利回りは2桁のAPYに急上昇し、投資家がその利回りを吸収しようと競う中、資産への需要が高まる一方、ステーキングの増加によりネットワークの安全性が高まります。
イーサリアムは最初の収益性の高いブロックチェーンになると期待されています。
それは数年ではなく数か月で起こります。以前にも書きましたが…価格はありません。
他のチェーンもイーサリアムに続くでしょうか?
多くは販売する製品の品質に依存します。
市場は彼らのブロックにいくら支払うでしょうか?
トークンのインセンティブが枯渇しても、彼らはまだ購入するでしょうか?取引手数料が上がっても、彼らはまだ買うだろうか？
今後数か月、数年以内に判明するでしょう。
