DeFiは金融業界に何をもたらすのでしょうか?

スマートコントラクトによる経済的実現はどのような形になるのでしょうか?リブラや中央銀行デジタル通貨など、将来スマートコントラクトが追加された場合、どのように設計すべきでしょうか?

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ブロックチェーン技術と金融の組み合わせの想像上の限界が拡大し続ける中、分散型金融（略して「DeFi」）の出現は何らかの啓蒙をもたらすかもしれない。

「DeFiはすでに2019年にデビューしています。2019年はDeFi元年と定義できます。ロックされたポジションの価値は年間を通じて2倍になり、この勢いは2020年も続くでしょう。現在、全体のロックされたポジションは2を超えています」 10億米ドルだ」OKExの最高戦略責任者Xu Kun氏は本紙に語った。

ブロックチェーンデータインデックス会社The Graphの最新データによると、DeFiの月間クエリ数は6月に10億件を超えた。過去数か月間、The Graph ホスティング サービスの 1 日あたりのクエリ量は 2,000 万から 3,000 万件でしたが、6 月には 1 日あたりのクエリ量が 4,000 万～6,000 万件に達しました。

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DeFiとは何ですか?

DeFiとは何ですか?

DeFiの正式名称はDecentralized Finance、つまり「分散型金融」、「オープンファイナンス」とも呼ばれ、現在ほとんどすべてのDeFiプロジェクトはイーサリアムのブロックチェーン上で行われています。

イーサリアムは、分散型アプリケーションのためのグローバルなオープンソース プラットフォームです。イーサリアムでは、地理的な制限なくコードを記述することでデジタル資産を管理し、プログラムを実行できます。それが生成する暗号通貨はイーサ（略して「ETH」）と呼ばれます。

Xu Kun 氏は、DeFi はオープンな分散プラットフォームに基づいて開発された一連の金融アプリケーションであり、ビジネス プロセス全体がチェーン上のインタラクティブなアクションであると考えています。

彼女は、従来の金融と比較して、DeFi はよりオープンで包括的であると述べました: 第一に、DeFi は信用仲介や承認を提供するために中央集権的な主体に依存する必要がありません; 第二に、アクセス制限がありません、つまり、接続されているすべての人がアクセスできます第三に、いかなる第三者も取引を阻止したり、取引を取り消したりすることはできません。

しかし、Wanxiang BlockchainとPlatOnのチーフエコノミストであるZou Chuanwei氏は、DeFiと従来の金融は2つの異なる道であり、比較することはできないと本紙に語った。伝統的な金融は実体経済に役立つ資金調達であり、そのプロセスにはリスクの移転、資源の配分、価格の発見が伴い、法定通貨が扱われます。 DeFiは実体経済や法定通貨とは何の関係もなく、むしろ暗号通貨の分野に関するものです。

同氏は例を挙げ、「例えば、ビットコインを生産するビットコインマイナーは、マイニングマシンを購入したり、人を雇うために電気代を支払ったりするために法定通貨を使用する必要がある。通常、彼はビットコインを掘り出して販売するが、市場の状況が良い場合には、マイナー コンパウンドなどのアプリケーションでは、ビットコインに基づく超過担保を実行でき、支払いニーズを満たすために安定した通貨を人民元に貸し出すことができます。ステーブルコインは、別の資産 (金、米ドル、別の暗号通貨など) に固定されている暗号通貨です。

「一部の金融工学的な商品設計手法が使用されることもありますが、金融リスクも伴いますし、従来の金融リスク分析手法も使用できますが、サービスのシナリオ、対象、目標がまったく異なるため、従来の金融とは異なります」全く異なるコンセプトです」と鄒伝偉氏は語った。

分散型台帳技術に基づくDeFiは、従来の金融の仲介業者が得ている資本収入の問題を解決するだけでなく、国家間の信用障壁も取り除くと信じている人もいる。

鄒伝偉氏は「資源配分効率の観点からは、先進的な財源配分手法とは言い難い」と述べた。

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「オープンファイナンス」は「オープンファイナンス」ではない

DeFiは「オープンファイナンス」とも呼ばれるが、鄒伝偉氏は従来の金融の観点から「オープンファイナンス」の概念と区別する必要があると考えている。

「これは、主流の金融分野とオープン バンキング API (アプリケーション プログラミング インターフェイス) から拡張された、オープン ファイナンスのもう 1 つの概念です。本質的に同じではないことがわかります。」と鄒 伝偉氏は言いました。従来の金融分野におけるこのオープンなメカニズムには楽観的です。なぜなら、そこには深い進化の論理があり、シーン自体がより大きいからです。」

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現在の DeFi アプリケーションの方向性

Zou Chuanwei 氏は、DeFi はレゴの積み木に似ており、いくつかの基本的な金融モジュールは異なるスマート コントラクトによって実現されると考えています。次に、これらのスマートコントラクト間で相互に呼び出しを行い、「Compound のようなローンを提供するもの、分散型取引所を提供するもの、担保の適切性を監視するメカニズムを提供するもの」といういくつかの金融機能をまとめます。

融資プラットフォームの中でも自動住宅ローンプラットフォームである MakerDAO を例に挙げると、2014 年に設立された MakerDAO は、スマートコントラクトを通じてユーザーのデジタル資産を担保にし、同額の安定通貨 Dai をユーザーに貸し出します。また、ユーザーが最終的に資産を借りる形となる安定通貨Daiを生成する一方で、利用される株式トークンや管理トークンMKRも提供する二重通貨モデルを採用しています。ステーキング暗号通貨を償還するときに利息を支払うため。

鄒伝偉氏は、Daiは住宅ローン債権倉庫レベルの債務契約であると述べた。一律の超過担保比率要件が、すべての担保付き債務ポジションに適用されます。担保の市場価格が下落した場合、発行者は担保比率を維持するために担保を補充するか、一部の Dai を返還する必要があります。住宅ローン金利が清算金利よりも低い場合、株式担保融資における清算メカニズムと同様に、住宅ローン債務ポジションの清算が引き起こされます。担保処分が債務ギャップを埋めるのに十分でない場合、MKRが発行され、オークションにかけられ、最後の損失負担者としてMKR保有者に相当するDaiが取得されます。

従来の金融における融資と同様に、仮想通貨分野における融資にも「貸し手は短期間で資金を返済したい」と「借り手は長期間借りたい」という矛盾というタームミスマッチの問題があります。 」。従来の金融では満期の不一致は銀行によって規制されていましたが、仮想通貨の分野ではアルゴリズムで解決するのは困難です。

ゾウ・チュアンウェイ氏は、現在 2 つの解決策があると考えています。 1つは、初期のETHLendのように、預金と借入の期間が一致するように、ピアツーピアの融資モデルに移行することです。しかし、これでは融資活動の規模が制限され、預金者と借り手のマッチングコストが高くなります。 2つ目は、アルゴリズムによって入出金期間を動的に管理することです。ただし、その効果はまだわかりません。

Compound は分散型融資プラットフォームであり、預金者は自分のトークンを Compound スマート コントラクトに転送し (入金)、将来的には預けたトークンを Compound スマート コントラクトから自分のアドレスに転送する (引き出し) ことができます。借り手は、寄託されたトークンを担保として使用して、Compound から借りることができます。借り手が借りたトークンは、量や種類の点で借り手が預けたトークンと一致しなくてもかまいませんが、超過担保比率の要件を満たしている必要があります。借り手の担保が十分でない場合、複合プロトコルにより担保の清算が強制されます。

鄒伝偉氏は、超過担保に基づいて担保価格が大きく変動し、急落した場合には担保が不足する可能性があるため、複合プラットフォームのリスクも明らかだと考えている。契約によると、処理方法は2つあり、1つは担保を補充する方法、もう1つはスマートコントラクトによって担保を清算する方法です。そのため、一旦価格が急落すると、担保の追加にせよ、担保の処分にせよ、イーサリアムのブロックチェーン上で取引されることになり、取引が混雑し、市場の資産リスクをクリアすることが困難になります。

Xu Kun 氏は、自動市場形成メカニズムを提供する分散型取引所 (DEX) である Uniswap について言及しました。

彼女は、Uniswap が現在 DEX のリーダーであり、取引高の 40% 近くを占めていると述べました。マーケットメーカーを自動化し、手動の見積りを確立されたアルゴリズムに置き換えることで、一元的な照合と決済を排除し、取引におけるマーケットメーカーを「排除」します。

しかし彼女はまた、Uniswapのこの機能は小規模トレーダー、特に指値注文を設定したくない小規模トレーダーに適しているとも指摘した。大量の注文には適しておらず、取引深度が限られている場合、価格が大幅に変動する傾向があります。

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Defiに存在する問題とその啓蒙

資本の狂った追求の下では、デフィについて冷静に考える必要がある。

Xu Kun 氏は、現時点では DeFi はまだ初期段階にあり、3 つの大きな課題に直面していると考えています: 1 つ目はコードの抜け穴です。プログラマブルファイナンスはテクノロジーの力を表していますが、コードスタッキング後の抜け穴は常に避けられません。2 つ目はシステミックリスクです。それは伝統的な金融かプログラマブルファイナンスであり、極端な市場変動に直面してもDeFiエコシステムがそれを実行できるかどうかなどのシステミックリスクを考慮する必要がある、3つ目はオンチェーン資産、オンチェーン資産の複雑さと不確実性である。 DeFi業界全体にとってこれは非常に大きな課題であり、パイオニアが挑戦する必要があります。

DeFiアプリはハッキングの危険にさらされています。メディアの報道によると、2020年2月から3月だけでもDeFi分野で6件のセキュリティインシデントが発生し、150万米ドル以上の損失が発生したという。

ゾウ・チュアンウェイ氏は、スマートコントラクトのセキュリティ、過剰担保に大きく依存する担保価値の変動、リスククリアランスの効率など、DeFiには実際に多くのセキュリティ問題があると述べた。

同氏は、DeFiには流動性のリスクがあり、用語の不一致の問題をアルゴリズムで解決することは不可能であり、統一された計画を持たずにビルディングブロックを使用しており、異なるモジュールが相互に通信する方法がない、と付け加えた。

同氏は、「適切に設計されていないリンクがあると仮定すると、いくつかの抜け穴が実際にこのリスクの影響を増幅させることになるだろう」と述べた。

しかし、Zou Chuanwei 氏は、DeFi が主流の金融に何らかのインスピレーションを与えている可能性があるとも考えています。