（以下に述べる意見は著者の個人的な意見であり、投資アドバイスを構成するものではありません）

人間は常に生活や仕事を楽にしたいと考えています。金融市場の文脈では、誰もがリスクなしで超過利益を獲得できる専門家、ヒント、または秘密の取引プログラムを見つけたいと考えています。本質的に、上記の状況は単なる縮図であり、利益を追求するにはリスクを冒す必要があることは誰もが知っています。しかし、人々は私に尋ね続けます。"どのコインを買えばいいですか"，"今が購入の良い時期です"，"テクニカル分析は役に立ちますか?"、等。たとえ親しい友人であっても、私がペテン師だと思われないように、私はそのような意見は言いません。

最近、私はシンガポール・プレミアリーグのタンピネス・ローバーズ・フットボール・クラブのスポンサーとして携わりました。何人かのフットボール選手が暗号化に興味を持っていたので、ある日の午後の昼食時に、彼らにアドバイスをいただけないかと私に尋ねられました。

3 人のプレイヤーは全員、仮想通貨取引に手を出しており、成功の程度はさまざまです。彼らは私に、上で述べた標準的な質問をすべてし、2時間の昼食の間に仮想通貨で金持ちになる秘訣を教えてくれるのを期待していました。残念なことに、私は彼らがなぜ投資や取引をしているのか、その努力にどのくらいの時間を費やさなければならないのか、そしてリスク許容度はどのくらいなのかについて多くの質問をして彼らを失望させてしまいました。この投稿のインスピレーションとして、私はビットコインのホワイトペーパーを読んだ人がいるかどうかを彼らに尋ねました。誰も肯定的に答えませんでした。

このホワイトペーパーが重要なのは、私がビットコインの最大の受益者だからではなく、他のほぼすべてのブロックチェーンおよび暗号プロジェクトがこのペーパーで提示された概念を借用し、このホワイトペーパーで提示されたアイデアをベンチマークとして使用しているためです。プロジェクトによっては、ビットコイン ホワイト ペーパーから直接借用するのではなく、ビットコイン ホワイト ペーパーから借用した別のプロジェクトから借用する場合もあります (など)。経験則として、ほぼすべてのブロックチェーンまたは暗号プロジェクトは、以前のプロジェクトから成功し実証された一連のコンセプトを借用し、それらをエミュレートするか、その上に構築しようとします。

デマは模倣が不十分であり、表面的なレベルです。詐欺コインは通常、バズワードやばかばかしい見た目の Web サイトを持っていますが、実際に時間をかけてホワイトペーパーや提案レポートから数文でも読んでみると、すぐにスパムだとわかるはずです (多くの場合、それは恥知らずな盗用であるか、まったく理解できないためです)。 。

プロジェクトが成功すると、それをもとに多くのプロジェクトを模倣し改善していきます。イーサリアムは多くの点でビットコインを模倣していますが、ビットコインの基礎となるテクノロジーの潜在的なユースケースを大幅に拡張する仮想分散型コンピューターを作成することにより、大幅な改善を提供します。プレセールでETHを買っておけばよかったと思いませんか？しかし、プロジェクトの初期の頃、私はそれをシットコインと呼んでいました。

結局のところ、新しいプロジェクトが成功する可能性を最大限に高めるには、これらの基本的な質問に答える必要があります。

• なぜ今この仮想通貨を購入する必要があるのでしょうか?

• 私たちは何を達成したいのでしょうか?

• 現在の金融システムを改善、あるいは置き換えようとしているものは何でしょうか?

  あなたが正しいなら"なぜ"そして可能性"どうやってするの"しっかりとした理解がなければ、事実とフィクションを区別することはできません。仮想通貨の数が拡大し続ける中、プロジェクトが何を目指しているのかをしっかりと理解していないと、検索アルゴリズムが提示するコインの推奨に振り回されてしまうことになります。

前回の投稿「ALL ABOARD!」を除いて、2021 年の私のメッセージは哲学的な性格が強く、実行可能なアイデアを掘り下げることはほとんどありません。なぜなら、最初は理解していないと、"なぜ"デジタル資産は、現在のシミュレートされた金融システムに致命的な打撃を与えます。弱気市場では資産が 90% 減少し、強気市場では 10 倍になった後も資産が堅調に保たれるなどということは決して信じられないでしょう。 2017 年の高値である 20,000 ドルでビットコインを購入した場合、2018 年末までに 90% 近く下落していたことになります。しかし、今日のことに固執すると、投資は3倍に増加しており、これは依然としてFRBのバランスシートの成長率を超えています。私は常に皆さんに、打ち負かす指標はマネタリーベースの拡大であることを思い出させます。この指標より遅れると負けになります。

中央集権的な信頼できる第三者を介さずに、ある地点から別の地点に情報を転送するピアツーピア システムが、分散型金融全体の目標です。第三者からの信頼を分散型ネットワーク自体に正常に移管します。これは私の興味と経験の分野であるため、私はこれによる経済的な影響に焦点を当てることがよくあります。この投稿のポイントは、私たちの経済的存在のあらゆる側面において、盲目的な信頼に対して私たちが支払う代償を非常に高いレベルで検証することです。将来、分散型デジタル通貨、トークン、または暗号通貨が集中型の信頼に対する需要の一部を置き換えることができると想像した場合、現在の市場にはどれだけの上昇余地があるでしょうか?

価値"価値"副題

銀行システム

従来の銀行モデルに対する市場の嫌悪感を示すいくつかのチャートから始めましょう。



こちらは、米国の主要商業銀行を代表するKBW銀行指数のチャートです。ご覧のとおり、2007 年にピークに達した後、つい最近その ATH を超えました。救済のための連邦政府"大きすぎて失敗できない"銀行はあらゆる手を尽くしているが、2007年の最高値を取り戻すまでには14年もかかった。



以下は、ヨーロッパの主要銀行を代表する EuroStoxx Bank Index の略歴チャートです。高値からは依然として80％下落している。



これはCSI 300銀行指数のトレンドチャートです。中国の大手銀行は２００８年の高値から依然として２０％下落している。中国では、これらの産業は国家から強力な支援を受けることになる。しかし、当局の支援があっても、銀行は依然として最高値を超えていない。



中国の隣の日出ずる国である日本でも、状況はそれほど改善されていない。トップスバンク指数は 1989 年の ATH から 90% 以上下落しています。



こちらはインドのニフティ銀行指数のチャートです。インドの銀行がこれほどうまくいくとは思いもしませんでした。どんなに努力しても、人口動態が味方にあれば銀行システムをダウンさせるのは難しい。このコストパフォーマンスが今後も続くことを願います。



逆に、2000 年のバブルの崩壊後でも、今日のテクノロジーの進歩は依然として指数関数的です。集積回路と半導体が私たちが住んでいる技術的理想郷の基盤であることを考えると、台湾積体電路（TSMCまたは2330 TT）のチャートはイノベーションの行進を表しています。これを上記のさまざまな銀行インデックスのパフォーマンスと比較してみましょう。

民営化された利益と社会化された損失を抱える銀行は、まだ株主を豊かにしていない。悲しい。過去 10 年間に私たちが見てきたテクノロジーの改善のいずれかを完全に採用していれば、TSMC や他のテクノロジー ベンチマークと同様の指数関数的な成長が見られるはずです。

株式市場は伝統的な銀行のビジネスモデルが崩壊したと叫んでいる。問題は、そう遠くない将来に何がそれに代わるのかということだ。銀行が提供するすべての製品とサービスは、ブロックチェーンを活用した分散型サービスを通じて複製および改善できます。私はこの複製がマクロスケールで低コストで実現できると信じていますが、これについては議論の余地があり、近い将来、いくつかの実証的証拠が得られると期待しています。

従来の銀行は世界中の比較的裕福な子供たちにサービスを提供する企業であることを宿命づけられており、デジタル金融について考えることができません。私の母は、オンラインバンキングの使い方を学ぶよりも、実際の銀行支店に行って新型コロナウイルスに感染する危険を冒したいと考えています。彼女は一人ではありません - それはあなたの惰性です。このビジネスは依然として数十億ドルの手数料収入を生み出していますが、市場の中で成長している部分ではないことは明らかです。

以下は、銀行とその分散型ネットワークが提供する一般的なサービスの比較です。

普通預金口座 - 銀行が利息を支払うために使用する口座。

分散型システム - DeFi 融資プラットフォームに預けられた法定通貨の安定通貨。たとえば、従来の銀行が保有するUSDが1:1で裏付けされていると言われているUSDT（テザー）を保有している場合、それをCompoundに賭けることでプラスのリターンを得ることができます。報酬として、USDT を貸与する行為により、COMP の形式で複合ネットワーク内の株式を取得することができます。

当座預金口座 - 銀行が必要に応じて費用を支払うために残高から資金を引き出すことができる口座。

分散型システム ソリューション - デジタル ウォレットに保持されているあらゆるコイン、トークン、または暗号通貨。保有している通貨は24時間誰にも許可を得ることなく使用することができます。銀行は、さまざまな理由で、あなたが苦労して稼いだお金へのアクセスを拒否することもあります。ただし、インターネットに接続している限り、分散システムを使用できます。

ローン – 銀行は利子を付けて、さまざまなものを購入するためにお金を貸します。ここでの問題は、銀行が人種などの非金銭的要因に基づいてクレジットの価格設定を変えることがよくあることであり、このことが今日に至るまで、特定のグループがレッドラインにさらされ、他のグループよりも多くのクレジットコストを支払わなければならないという印象を与えているということです。ローンも全然借りられない。さらに、この世界的な企業社会主義の時代では、大企業はほとんどが無料で借入を行う一方、中小企業は多くの場合、商業信用市場から締め出されています。これは、制作会社への融資のパイプ役であるはずの銀行への怒りを引き起こした。

分散型システム ソリューション - 現在、ほとんどのローンはマイナス レバレッジで過剰担保になっています。マイナスのレバレッジとは、借入よりも多くの担保を設定することを意味します。さらに、実際の信用需要は投機家と鉱山労働者のみに向けられています。暗号債券市場の詳細については、私の記事「農家の夢」をお読みください。現在、大規模な DeFi 住宅ローン、クレジット カード、個人ローンのプラットフォームはありません。これは間違いなく、従来の銀行システムが、たとえ欠陥があっても、DeFiよりも優れた仕事をする分野です。

信託サービス - 銀行は、個人または企業としてのあなたに関する何かを認証するという非常に重要な機能を実行します。彼らは、あなたの銀行預金記録に基づいてあなたが一定の純資産を持っていることを証明することができ、あなたが支払われた雇用と給料の額を証明することができ、またあなたの口座明細書の郵送先住所の証明も提供することができます。これらのサービスの多くには、自分のプロフィールを他の人に証明するために支払わなければならない料金がかかります。

分散型システム ソリューション - パブリック チェーン上に保持されている資産のほとんどは、独立して無料で検証できます。あなたの収入がデジタル資産の形であれば、いくら支払われているかを証明するのは簡単です。住所証明やその他の PII に関しては、身元を確認するために他のサービスから呼び出すことができる、オプトイン PII の安全な共有データベースの作成に多くのプロジェクトが取り組んでいます。



副題

監査を置き換える

なぜ企業に監査が必要なのでしょうか?銀行、証券監督当局、さらには従業員に至るまで、企業と取引する人は誰でも、帳簿がきちんと整っていることを知りたいと思っています。したがって、監査法人は、顧客の作成した会計報告書の真実性を検証するために一定の手数料を徴収することになります。

理想的な将来では、すべての資本の流れはパブリック チェーン上で発生します。あなたはマレーシアのドリアン栽培者で、オンラインでドリアンを販売していると想像してください。受け入れられる唯一の支払い方法は USDT であり、すべての農業資材サプライヤーも USDT 支払いを受け入れることができます。 USDT はさまざまなプロトコルに対応していますが、ERC-20 バージョンを使用していると仮定してみましょう。これは、販売された果物ごとに、何に支払ったか、またいくら稼いだかを確認できることを意味します。

会計士は、標準的な収入、貸借対照表、キャッシュ フロー計算書を作成します。しかし、それを超えて、会計士の台帳は、イーサリアム ブロックチェーンにクエリを実行することで、支払いと領収書が明細書に反映されている金額と一致していることを客観的に検証できます。この場合、あなたが真実を語っているかどうかを確認するために独立した第三者に料金を請求する必要はありません。イーサリアムはこれを無料で行います。

三重簿記は、すべての専門的な会計事務所と監査事務所を時代遅れにすると言っているのを聞いたことがあります。これらの企業にはもうこれを請求する理由はありません"信託税"。

アーンスト・アンド・ヤング、PwC、KPMG、デロイトの大手4社が監査・会計業務から得ている手数料を調べてみた。



副題

比率

イーサリアムは、最も開発された分散型スマート コントラクト ネットワークです。現在、ガス代は天文学的な金額になっていますが、これは良い質問です。パブリックスマートコントラクトに裏付けられたブロックチェーンは、イーサリアムほどの規模で動作するものは他にありません。そうなったら、この分析を更新します。

人生において無料で得られるものは何もありませんが、仮想通貨資本市場ではさらにそうです。イーサリアム ネットワーク上でのすべてのアクションには料金が発生します。これは、ネットワークを運営し続ける人々の収入、または ERC-20 Dapps によって可能になる製品やサービスを使用して消費者として支払う税金と考えることができます。

Glassnodeで収集されたトランザクションデータを使用しています。イーサリアム ネットワークの収益倍率を 4 年前に遡ってプロットしました。私がこの指標に注目する理由は、これらのネットワークを使用するために支払っている金額だからです。これらのプロトコルに便乗した Dapp も、ネットワークを利用するために料金を支払う必要があります。基本層プロトコルの利用料金に加えて、Dapp によって請求される料金はここではカウントされません。これは近い将来にしか確認できないでしょう。だからこそ私は、伝統的な集中型金融の分野を遠ざける大成功を収めたDappsが課す個別の手数料には注目しない。

従来の金融経済においてトラスト・レント・シーキング・ゲートを使用して費やされるすべての手数料の一部は、将来的にはこれらのネットワークに帰属する可能性があります。明らかに、DeFi の目標はより低コストでサービスを改善することであるため、CeFi の世界で費やされたすべての資金が、基盤となるプロトコルとそれが可能にする Dapps の利益に直接つながるとは考えられません。そこで、なぜこれがそれほど素晴らしい機会なのかを大まかに見ていきたいと思います。



上記は、過去 12 か月のイーサリアム価格と収益の時系列です。ここで、収益とは、マイナー ブロックの報酬を除いた取引手数料を指します。このチャートは過去 4 年間をカバーしており、最初のポンプは 2017 年の ICO ブームと同時に発生しました。

両方のグラフの Y 軸は対数スケールであるため、時系列データの指数関数的な性質を真に理解できます。最も興味深いのは、現在ETHが最高値を更新しており、その価格/収益は歴史的な範囲の下限にあることです。

あなたが平均回帰派の場合、考慮すべき点がいくつかあります。

2021年4月10日の価格/収入：98

平均価格/収益: 1,528

価格/収入の中央値: 430

標準偏差: 3,939

2021 年 4 月 10 日の ETH/USD 価格: $2,071

中央値が逆転した場合の価格: 9,054

移動平均が反転した場合の価格: 32,143

これらは、基本的な統計を使用した非常に楽観的な高度なチュートリアルの投稿です。それは、それが起こるという意味ではありませんが、データが大規模なサンプルセットのデータと同様に動作する場合、これらのレベルに到達することが不可能ではないことを示しています。

イーサリアムは分散型コンピューターであり、コンピューティング能力には資金が必要です。イーサリアム上に構築された DeFi アプリケーションが便利であればあるほど、貪欲な CeFi プラットフォームから逃れるためにユーザーはより多くのお金を支払うことになります。現在、株価収益率は 100 に近く、範囲の下限にあります。

この比率は逆方向の指標です。 2020年4月から現在までのETHの価格収益統計は以下の通りです。

最小値: 86

最大値：608

中央値: 169

平均: 255

標準偏差: 168

イーサリアムネットワークの価値を予測するための将来予測の近似値として中央値を使用してみましょう。私たちは、イーサリアムが銀行と四大監査法人の5年間の平均収益の一定の割合を獲得できると想定しています。イーサリアムの基礎となるプロトコルによって蓄積される使用料に加えて、上記にある Dapps もサービスの使用に一部の料金を請求します。したがって、イーサリアムとDappの実際の発生額はもっと少ないと誤解する必要があります。

以下の表は、今後 12 か月間で収益の特定の割合が集中型サービスから分散型サービスに移行するという仮想シナリオを説明しています。



これらの数字は非常に注目に値しますが、これは非常に大まかな高レベルのコンテキストであるため、非常に不確実な将来に対して完全に正確である可能性は低いです。 0.50%のケースでは、ETHの価格は、活動量がそのエコシステムに移転されると仮定すると、現在のレベルから10倍の価格上昇を意味し、0.10%のケースではETH価格の2倍になります。 DeFiはCeFiを少なくとも0.50％引き出せると確信しています。 DeFiはより高いレベルの成功を示すことができるでしょうか?もちろん。 0.50% に満足している場合、10 倍または 5% が得られるかどうかを想像してください。

最悪の事態を想定しても利益が得られるという大まかな概算を採用した場合、どんな価値があるとしても長い間。

問題は単純です。現在の金融アーキテクチャでは、テクノロジーが必要なほど迅速に導入されていないのです。主要企業の株式評価が証明しているように、市場は金融サービスシステムの強化を明らかに示しています。解決策はDeFiかもしれません。 DeFi は、スマート コントラクトを特徴とするパブリック チェーンによって推進されます。イーサリアムはその中で最高ですが、その弱点を突いてトップドッグになろうとしているものは他にもあります - Polkadot、Solana、Cosmos、Cardano (Godot が到着し、スマートコントラクトがついに利用可能になったとき) などです。

調査対象の CeFi 企業が得た収益の 0.50% として計算すると、それでも 140 億ドルの収益となり、これに基づいて倍数が計算されます。 ETHからわかるように、市場は未成熟なエコシステムによって生成される取引手数料に非常に高い倍率を課します。そのため、ポートフォリオレベルでCeFiの戦利品を略奪する機会があるスマートコントラクトのベースレイヤーチェーンに対して、祈って祈るような態度であっても、高い利益を生み出す可能性があります。

危険なのは、怠け者だと、一見意味のあるものに何でも投資してしまうことです。 DeFiについて最も読まれているMedium投稿のワードクラウドを取り出し、ばかばかしい見た目のWebサイトに押し込めば、次のイーサリアムウォレットを探しているギャンブラーから大金を引き寄せることができるでしょう。だからこそ私は、一緒にランチをするサッカー選手たちに、ビットコインのホワイトペーパーを読んで、何が理解できないのかを勉強するようお願いしているのです。美を目撃し、感謝する場合にのみ、首都を醜さから守ることができます。