現在、Dai は 60% が集中資産によって裏付けられていますが、これは何を意味しますか?
Crypto Twitterではここ数日間、Makerの担保ステータスについて話題になっている。
Crypto Twitterではここ数日間、Makerの担保ステータスについて話題になっている。
一部のユーザーは、Maker の全担保の 40% が現在 IOU であると指摘しました。これは、誰の借金でもないイーサ (ETH) のようなデジタル商品の代わりに、コンプライアンスを中央管理機関に依存していることを意味します。
人気が高まっている話題の資産には、USDC (3 億 8,700 万ドル)、WBTC (1 億 6,200 万ドル)、TUSD (5,000 万ドル)、PAX (3,100 万ドル) などがあります。イーサリアムで発行されたこれらの IOU は、バンク・オブ・アメリカの米ドル、または BitGo で保管されているビットコインのいずれかを表します。
スナップショット: 2020 年 9 月 25 日、21:00 UTC
しかし、この数字は状況の深刻さを過小評価している。集中担保は担保の 40% を占めますが、すべての担保が同じ担保比率であるわけではありません。この比率により、Dai の借り手が担保 1 ドルあたりいくら受け取ることができるかが決まります。 100 Dai を生成するには ETH または WBTC で 150 ドルが必要ですが、同じ 100 Dai を生成するにはステーブルコインで 101 ドルしか必要ありません。
したがって、Dai の 61% はこれらの一元化された資産によって裏付けられており、Dai の 52% は一元化されたステーブルコインのみによって裏付けられています。
スナップショット: 2020 年 9 月 25 日、21:00 UTC
明らかなことから始めましょう。この開発により、Dai のサポートは中央集権的なアクターの行動にある程度依存するようになります。たとえば、Circle は Maker 内のすべての USDC を (単一の CDP2 ではなく) 凍結することができます。その場合、システムは差を補うためにより多くの MKR を印刷します。この投稿では、なぜステーブルコインを許可することが依然として意味があるのか、そしてそれが本質的にほぼ間違いなく一時的なものであるのかを説明します。
MakerDAO は、ユーザーがさまざまな形式の担保に対して債務トークン DAI を生成できるようにする許可のないクレジット機能です。また、このトークン化された負債を 1.00 ドルの価値になるように管理していますが、この作業は過去数か月間で困難であることが判明しました。
出典:coinmetrics.io3、7日間移動平均
他の資産と同様に、Dai の価格は需要と供給によって決まります。 1.00 ドルを超えて取引される場合、トークンを保持する需要 (Dai のロング) が、CDP からトークンを作成してトークンを販売する需要 (Dai のショート) よりも大きくなります。
需要急増の理由は 2 つあります。1 つは収量農業における Dai の使用であり、もう 1 つは世界経済が不確実な時代における安定した資産に対する一般的なニーズです。
Maker を苦境に追い込んでいるのは、このペグからの乖離が続いていることだ。大まかに言うと、通貨を安定させるためのメカニズムは 3 つあります。
1. 金利政策
2. 公開市場操作
3. 担保ポリシー
以前の記事で 3 つのオプションすべてを詳しく分析しました4。
要点は、Makerが金利政策に関して自ら課した限界に達したということだ（彼らは金利をゼロ以下に下げる気はなく、それはロングがショートを支払うことになる）。彼らはまた、おそらく規制上の懸念から、いかなる公開市場操作の実施にも消極的である。
したがって、彼らに残された唯一のツールは担保政策です。 Dai の供給を増やすために、Maker はシステムのセキュリティのための担保を増やすことと、ユーザーが借り入れを希望する担保を増やすこととの間でバランスを取る必要があります。彼らはより多くの形式のトラストレス担保を積極的に追加しており、
しかし、最近の分散型金融の成長以前には、優れた担保資産はすでにほとんどありませんでした (LCR、COMP、および LINK5 がまもなく追加されます)。
したがって、イーサリアムに迅速な適正手続きとよりトラストレスな担保タイプが存在しない場合、爆発的に増加する Dai の需要を満たす唯一の方法は、集中管理された資産、特にステーブルコインをシステムに導入することを許可することです。
これらの追加により、トレーダーにとって優れた裁定取引の機会が生まれます。たとえば、担保比率が 101% であるため、101,000 USDC から 100,000 Dai を稼ぐことができます。 Dai が 1.02 ドルで取引されている場合、100,000 Dai を 102,000 ドルで売ることができ、即時裁定サイクルになります。 (Su と私は以前、2019 年の記事でその欠如を批判しました6)
ここでは、取引ですぐに 1,000 ドルを稼いだだけでなく、Dai が 1.01 ドルを下回って取引された場合、利益を得るために CDP の USDC を 101,000 ドル買い戻すオプションも保持しました。たとえば、1.00 ドルで取引されている場合、Dai で 100,000 ドルを支払って、USDC で 101,000 ドルを買い戻すと、さらに 1,000 ドルの利益が得られます7。
主なポイントは次の 3 つです。
1. この裁定取引だけでも、Maker 内でのステーブルコインの台頭が説明されます。
2. ステーブルコインの担保比率が 101% である限り、Dai が再び 1.01 ドルを超えることはありません。価格がこのレベルを上回っている限り、裁定取引者はさらに Dai を鋳造し、すぐに売却して価格を下落させます。
3. Dai がペッグに戻ると、ステーブルコインはシステムから自然に消えます。
この最後の点については、分析が必要になる場合があります。 Dai が 1.00 ドルに戻ると、裁定取引者はステーブルコインのポジションを解消するという二重のインセンティブを持ちます。まず、ステーブルコイン保管庫に課せられる安定手数料（現在4％）のせいで、依然としてマイナスの収益性を持っています。第二に、より安価になった Dai で担保を買い戻すオプションを行使する必要があります。
Dai が 1.00 ドルに戻る可能性があるのは、Dai を保有する需要が減少し、供給も自然に追随するからです。 Dai は CDP によって生成されたトークン化された負債であることを忘れないでください。したがって、裁定者がポジションを閉じると、その過程で Dai は必ず破壊されます。あるいは、Dai の鋳造需要が増加し、市場の需要を満たすためにより自然な供給が生み出される可能性もあります。
付録リンク
1. 元のテキストへのリンク:
1. 元のテキストへのリンク:
https://twitter.com/ProficieNtOCE/status/1309082477005336580?s=20
3. coinmetrics.io：http://coinmetrics.io/
2. 単一の CDP の代わりに:
4. 前の記事:
https://forum.makerdao.com/t/collateral-status-index/2231
5.LCR、COMP、リンク:
https://medium.com/@hasufly/maker-dai-stable-but-not-scalable-3107ba730484
6. 2019 年の記事:
7. 1000ドルの利益:
