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出典: ブルームバーグ、CoinShares、2020 年 7 月 10 日時点のデータ。

しかし、既存のポートフォリオを持つ長期投資家の間では、この10年間で最もパフォーマンスの高い資産を誰が手に入れるべきかについて長年にわたり多くの議論が行われてきた。ビットコインは商品なのか、通貨なのか、ハイテク株なのか、その３つの組み合わせなのか、それともそれ自体が全く新しい資産クラスなのか？

資産クラスとは何ですか?

一般に受け入れられている資産クラスの定義はありません。 2005 年、エール大学基金は次のように述べました。"投資管理は科学であると同時に芸術であるため、定性的考慮事項はポートフォリオの決定において非常に重要な役割を果たします。資産クラスの定義はかなり主観的であり、存在しない場合には正確な区別が必要です"。したがって、バックテストを通じてデジタル資産の定義を支援できますが、定性的な考慮事項もあります。

しかし、広く受け入れられている資産クラスの定義は、異なるリスクとリターンの投資特性を示し、特定の市場環境では異なる動作をすると予想されるというものです。その後、通常、それらは実物資産 (不動産など) と金融資産 (債券など) に分けられますが、暗号資産はそれらのカテゴリに当てはまらず、それ自体がスーパークラスであると考えられます。

ビットコインとは何ですか

ビットコインがどのカテゴリに分類されるかは国によって異なります。

たとえば、米国では、IRS (内国歳入庁) がビットコインを課税対象の資産として扱い、SEC (証券取引委員会) がさまざまな種類のデジタル資産 (ETH、XRP、Lite など) を 1 つずつ分類し、 CFTC (商品先物取引委員会) ) は、ビットコインを商品として規制します。これをさらに混乱させるために、多くのデジタル資産には"通貨", しかし、これは一般的な定義に属さないため、役に立たないと考えられます。

ビットコインの位置づけをより深く理解するには、潜在的に投資可能な資産としてのその特徴を理解する必要があります。"ビットコイン: ピアツーピア電子現金システム"『サトシ・ナカモト』の著者は、ビットコインネットワークの目標は信頼ではなく暗号証明を通じて電子決済システムを確立することであると強調した。それは実際には、人や評判に頼るのではなく、グローバルなオープンソース ソフトウェアとネットワーク上に構築された並行通貨システムを作成することです。

多くの人がビットコインを現在の資産クラスの確立されたフレームワークに組み込もうと試みてきましたが、ビットコインは独特に類似しているものの、多くの場合共有されていないさまざまな属性のため、確立されたパラダイムにはまったく適合しません。

さらに、ビットコインに対する投資家の認識はビットコインの過去のパフォーマンスに大きく影響し、それがさまざまなマクロ経済環境におけるパフォーマンスに影響を与え、ひいてはポジショニングの問題につながります。

ビットコインに対する認識は時間の経過とともに変化しており、マネーロンダリングツールとしてのイメージは薄れ、現在では投資家の関心が高まっています。これは以下の図で強調されており、マネーロンダリングの可能性に関するニュース報道は 2013 年から 2014 年にかけてより頻繁に見られましたが、それ以降はあまり聞かれなくなり、投資としてのビットコインに関する報道が集中するようになりました。

投機需要が価格変動の主な原動力である限り、ビットコインがどのファンダメンタルズで機能しているかを理解することが重要です"本物"推進力は無理かも知れません。これは、ビットコインが過去には別のものであり、現在は別のものであり、将来的には別のものであるかもしれないという状況につながります。

それにも関わらず、投資可能性の観点からビットコインを研究しようとするのであれば、投資家が景気循環におけるビットコインのパフォーマンスにより関心を持っている成熟した状態でビットコインがどのように行動するかに従って分類する必要があると考えます。ある。これを行うには、過去と現在の価格パフォーマンスを重視せず、経済レベルでのビットコインの基本的な特性に基づいて分析を行う必要があります。

成長段階にあるビットコインはハイテク株とよく似た動きをしている

ビットコインの元の価格は 0 ドルだったので、ビットコインへの投資がスター揃いのスタートアップのように成功したのは驚くべきことではありません。破壊的な可能性を秘めたテクノロジーとして、ビットコインのリスクプロファイルはハイテク株のリスクプロファイルと非常によく似ています。その可能性が実現すれば、システムとその固有資産の価値は両方とも莫大になる可能性がありますが、同時に完全に失敗する可能性があります。ビットコインの価値をゼロに近づける）可能性はまだ低いです。

これらの特徴は、どのタイプの投資家がビットコインに対して投機を行うかに影響を与えます。これは、一般の投資家ベースがそれをどのように扱うかにも影響を与えます。ビットコインがより流動性の高いハイテク新興株であると認識されれば、投資家はビットコインを潜在的に高リターンであるにもかかわらず、流動性がありリスクの高い資産、つまり機会を捉えて売買するものとみなすようになる可能性が高い。過去 2 年間で、市場では同銘柄がそのような銘柄であるとの見方が高まっているようです。これは、以下を含むソーシャルメディア株価指数との相関関係が 0.52 であることからもわかります。"ソーシャル ネットワーキング、ファイル共有、その他のオンライン メディア アプリケーションを提供する企業など、ソーシャル メディア業界で活動している企業"。

成熟段階では、ビットコインはより価値の保存のように動作すると信じています

ビットコインの通貨システムが成熟するにつれて、その堅牢性はさらに検証され、破綻のリスクはゼロからますます遠ざかっています。これにより、投資家が資産を異なる方法で扱い始め、そのマクロ経済行動もそれに追随することになると当社は考えています。

ビットコインは利用者と規模が拡大する一方で、その進化により、ビットコインが価値の保存手段としての潜在的な有用性を持っているだけでなく、資産としての金融性もますます高まっていることがますます明らかになりました。私たちは、この金融化が自己強化的であると主張します。金融化が進むにつれて、価値の保存手段として機能し始める可能性が高くなります。この証拠は、現在ビットコインETP、ファンド、信託に保有されている資産49億ドルと、法定債券融資の担保としての受け入れの増加に見られます。

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出典: CoinMetrics

ビットコインは新しい資産クラスを表す

また、ビットコインには、安全に所有できること、不変で追跡可能な記録を提供すること、管理労力を軽減するプログラム可能な通貨であることなど、他の機能も備わっていることも認識しています。これらの特徴は、ビットコインは別個の資産クラスとして定義されるべきであるという私たちの信念を裏付けるために重要です。

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出典: CoinShares

デジタルゴールド

デジタルゴールド

デジタルゴールド"デジタルゴールド"。この理論が完全に証明されているとは考えていませんが、金のボラティリティと比較することはできます。

投資としての金の購入が本格的に始まったのは 1970 年代以降です。 1934 年の「金準備法」により、金の保有は違法となりましたが、米国が現物の金の所有と取引を再び合法化し、通貨がブレトンウッズ体制から自由に移動できるようになったのは 1975 年になってからでした。

1970 年代半ばから 1980 年代初頭にかけて、金は徐々に金融化されていきました。これが起こったとき、その年換算のボラティリティはピークの50％から低下しました。 1970 年代後半の高インフレの影響で、一気に下落したわけではありませんが、依然として減少傾向にあります。これは、時価総額の低い企業が時価総額の高い企業に成長する一般的な傾向でもあります。最近、ビットコインは主要先進国の株価指数に対して数カ月にわたる変動を経験した。

ビットコインは経済サイクルのどの位置にあるべきでしょうか?

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出典: CoinShares

このように、ビットコインは景気循環の真ん中に位置する傾向があるが、経済成長によるショックに対して（ある程度）脆弱であるという点で銀行と似ています。しかし、さらに一歩進んでみると、少なくとも現時点では、より広範な経済成長ではなくテクノロジーの成長に関連している可能性が高いです。依然として課題となっているのは、経済低迷の際にコストを節約するために組織がテクノロジーを活用することが増えていることです。これは、初期のビットコインがより広範な経済サイクルの影響を比較的受けなかった可能性があるという私たちの仮説をさらに強化します。ただし、これについて確信できるのは、ビットコインが 1 つまたは複数の完全な経済サイクルを経た後でのみです。インフレに関する最近のデータは、予想通り、ビットコインとインフレとの関連性が小さいながらも増大していることを示唆しており、これらの観察はさらなる研究が必要であると考えています。

ビットコインの金融化が続けば、社会・金融システムの影響を完全に免れることはできません。したがって、危機時には他の資産クラスとの相関関係が高まると予想するのが賢明であると思われ、2020年3月の新型コロナウイルス感染症恐怖の最中にまさにこの結果が観察されました。

スイジェネリス

私たちは、ビットコインが現在確立されている資産クラスのいずれにも分類できないと考えています。以前はその特徴からハイテク成長株のように見えましたが、それは変わりつつあると考えています。

その特性（希少性、流動性、高い安定性）により、投資家が価値の保存手段としてこれを利用することが増えているという証拠があります。これにより、金融化の自己強化プロセスが始まり、より多くの人々が金融を価値の保存手段として採用するようになるだろうと私たちは考えています。これが、デジタル所有権、セキュリティ、不変で追跡可能な記録の提供、プログラム可能な通貨など、ビットコインの他の魅力的な機能に影響を与える可能性は低いことを強調する必要があります。

価値の保存手段に移行する可能性があるだけで、その将来の潜在時価総額は、金や米国債などの伝統的な安全資産のそれに近づきます。