DeFi サイエンス シリーズの舞台裏での謎の役割: 清算人
副題
清算人とは何ですか?
過去数年間にわたり、多数の分散型融資プロトコル プロジェクトがイーサリアム上で立ち上げられてきました。 MakerDAO、Compound、dYdX、および誰もが分散型方法で暗号資産を預けたり貸したりできるその他のいくつかのサービスが含まれます。これらの融資プロトコルは、市場へのアクセス、提供される資産の種類、融資条件などの点で異なりますが、基本的な融資構造は同じです。つまり、借り手はスマートコントラクトに担保を置き、その見返りとして、借り手は貸し手が提供する別の資産に対して少額の資産を貸すことができます。この形式の有担保融資は、中世のベネチアの銀行業にまで遡る最も原始的な金融手段の 1 つであり、より一般的な無担保 (信用ベース) 融資とはまったく対照的です。
画像の説明
清算できない場合、住宅ローンは危険になる可能性がある
画像の説明
副題
清算人の人生
清算人になるには、清算ツールが必要です。決済メカニズムは融資プロトコルごとに異なりますが、基本的にはすべて同様のコンポーネント ツールが必要です。
1) 保留中のイーサリアム取引を監視し、清算の対象となるローンを見つけるロボット。
2) 清算された担保を即座に売却し、清算人の利益を保証するために使用できる分散型取引所。
3) 1 回の取引で担保の清算と売却の両方を可能にするスマートコントラクト。
副題
化合物の清算プロトコル
Compound は、DeFi で最も簡単な融資エクスペリエンスを提供し、その清算プロセスはそのシンプルさに従います。 Compound の清算メカニズムを詳しく見てみましょう。
この清算には、清算人 (0x64a) という 2 人の参加者が関与します。"Alice"。借り手 (0xb5b)、電話しましょう"Bob "。
ボブはETHを担保としてUSDCを借ります。
この種の融資は通常、より高いレバレッジを得るために、借りたUSDCでさらに多くのETHを購入し続けることです（許可は必要ありません）。
ボブにとって残念なことに、この融資は ETH 価格の急落と重なったため、ボブの担保価値は必要な ETH の担保比率 (133%) を下回りました。資産が異なれば状況、価格の安定性、流動性レベルも異なるため、Compound では各資産に異なる住宅ローン金利を割り当てます。 (例えば、REP の住宅ローン金利は 200% にもなります)。
アリスは、ボブのローンの担保価値が必要な住宅ローン金利よりも低いことに気づき (おそらく、スマート コントラクトのステータスまたは Compound の LiquidateBorrowAllowed 関数を監視することによって)、Compound の USDC 市場契約に対して LiquidateBorrow 関数を呼び出します。清算プロセスが開始されます。
1. コンパウンドはまず、ボブの担保に蓄積された未払いの利息をボブに支払います (結局のところ、彼の担保がシステムで要求される最低住宅ローン金利に達する可能性がある程度あります)。
2. コンパウンドは、オラクルマシンが提供する市場価格を通じて、ボブが実際に契約に違反したことを検証します。
3. Compound は、必要な金額のローン資産 (USDC) を、Alice から cUSDC 市場契約に転送します。このプロセス中に、アリスはボブによって抵当に入れられた ETH を取得し、価格はその時点の市場価格に対して固定割引 (記事作成時点では約 5%) になります。 ETHの担保はcETHで返還されるため、清算人は借り手のETHで利子を獲得し続けることも、cETHをコンパウンドのETHに交換することもできます。この場合、アリスは自分の行動からいくらかの ETH を獲得しました。
画像の説明
一部の高利回りの過少担保ローンは清算人を待っています
このようなより複雑なボットは、Compound から DAI を迅速に貸し出し、他の担保不足の債務アドレスを取得して清算するなど、より複雑な操作を実行します。これは、アドレスが USDC ローンを償還し、それを別のアカウントの USDC ローンの清算に使用して、1 回の取引で簡単に 5% を得る特別な清算で発生するのを目にしました。
メーカー清算制度
メーカーの清算プロセスは「バイト」と「バスト」の 2 つのステップで発生するため、それほど単純ではありません。これは自動車ローンの清算方法と似ています。まず担保が差し押さえられ、次に所有者の借金を返済するために競売にかけられます。 Maker システムでは、スマート コントラクト セット上で、Bite をコールすることで債権回収がトリガーされ、Bust をコールすることで清算がトリガーされます。
2 つのトランザクションを通じて CDP 17361 の清算を確認してみましょう。最初のトランザクションと 2 番目のトランザクションには 3 人の参加者が関与しました。
差し押さえられた貸し手 (0xc2e)、ラルフと呼びましょう
貸し手 (0x9c3)、ブリタニーと呼びましょう
清算人 (0x5a2)、ラリーと呼びましょう
Brittany は 8.5 DAI を貸し出し、担保として 0.1 ETH を取得しました。このローンは Maker が要求する 150% の担保率の範囲内に完全に収まっています (ETH 価格が当時 170 ドルだったときに作成されたローンによる)。残念なことに、イーサリアムはその後約125ドルまで下落し、このCDPはわずかに担保不足のままになりました。この場合、ラルフは CDP にバイト コマンドを発行して、CDP の所有権を SaiTup (すべてのアクティブな CDP を保持する契約) から SaiTap (すべての回収された CDP を清算するために使用される) に譲渡することができます。メーカー系はまだ担保不足の状態です。融資された DAI はシステムに抵当に入れられた ETH よりも価値があるため、DAI を 1 ドルに固定し続ける方法はありません。
幸いなことに、この時点で清算人ラリーが CDP を発見し、8.5DAI を支払って CDP で 0.067 ETH (約 0.07 ETH に相当) を取得しました。これによりDAIは流通市場から撤退し、その結果住宅ローン金利が上昇し、システムの支払い能力が維持されることになる。
彼の手術のおかげで、ラリーはETHあたり約121ドルの価格でETHを購入することができました。これは、当時の市場価格と比較してかなり割引でした（前述のように、当時は125ドルまで下落しました）。ラリーはすぐに清算に使用した8.5DAIと引き換えにUniswapでETHを売却し、残りの0.002ETHはこの操作の利益としてロックされました。
この場合、ラルフがこれらの危険な CDP (実際には自分のもの) を回収して清算を開始するためにガス料金を費やした場合、実際にはそこから利益を得る方法がないことに注意してください。
しかし、ラリーの作戦は功を奏し、ETH が約 3% 割引されました。
画像の説明
翻訳は含まれません
したがって、純粋に自発的にCDPを回復するロボットプログラムを実行するために、多数の善良なサマリア人ロボット（ここでは善きサマリア人のたとえ話が引用されていますが、これは善良な心のロボットを意味します）が存在するのでしょうか？
少数のボットがこれを実行しているようですが、ほとんどのボットは清算を実行できないため、CDP の撤回を余儀なくされます。清算時に割引されたETHと交換するための適切な価格を見つけることができないためです。ここでは少しわかりにくいので、例を挙げて説明します: 0x8b2 このトランザクションは CDP を引き出し、Maker から ETH/DAI の見積を取得し、この見積を DEX (Oasis など) で取得した最良価格と比較して決定します。リスクを冒さず、CDPをSaiTapに留まらせた方が良かった。もう 1 つの理由は、Maker が提供するデフォルトのツールがないことである可能性があります。 Maker は、CDP を回収するバイトキーパーと、分散型取引所で ETH を売却および清算することで利益を確保するアービトラージ ロボットを提供しますが、これらを 1 つのロボットに組み合わせて継続的に実行するには、追加の作業が必要です。 Maker が複数担保 DAI に移行するにつれて、Maker システムは担保オークションに移行し、Maker のオークション ボットも参加できるようになり、担保を割引価格で購入することで利益を得る可能性があります。
私たちが確認したより大きなボットも、より高度な戦略を使用していました。含む：
1. 既存の CDP に DAI を複数回追加および引き出して、ETH の償還用に CDP を分割し、メリットを最大化する
2. 低コストのガスを購入でき、より多くのガスを使用してオークションで有利になります。
副題
dYdX清算システム
dYdX の清算プロセスは Compound の清算プロセスと多少似ていますが、異なる点は、dYdX が cToken を通じて行うように、その融資プロトコルにトークン化インターフェイスを公開しないことです。代わりに、dYdX は、メインの Solo Margin 契約のアドレスごとに一連の取引口座を作成し、サポートする各市場 (ETH、DAI、USDC など) で各口座の信用と負債を追跡します。 Maker にはbite、Compound にはliquidateBorrow がありますが、それらとは異なり、dYdX は一連の操作タイプを含む単一の関数を持ちます。番号 6 の操作タイプは、借り手の口座を清算するために使用されます。清算人は借り手から担保を5％割引で購入することができ、コンパウンドと同様にそれなりの利益を得ることができる。
dYdX コントラクト自体もアトミック トランザクションをサポートしており、ユーザーは資金を段階的に調達、清算、引き出すことができます。ただし、ユーザーは清算プロセス中に担保が不足し、清算されるリスクに直面する可能性があります。
幸いなことに、dYdX はこの問題を事前に考慮し、ユーザーが口座を安全な担保比率内に保ちながら借り手を清算できる独自の代理契約を提供しました。この機能は非常に人気があり、清算額の 90% 以上がこの代理契約を通じて行われています。したがって、dYdX 清算ボットもデフォルトでこのプロキシ コントラクトを使用することは驚くべきことではありません。
また、dYdXは他のプロトコルと異なり、フラッシュローン機能がプロトコルに組み込まれており、清算人が清算に必要な資産をアトミックに融資し、外部の代理契約を利用することなくローンの清算と返済を行うことができるため、実質無料で稼ぐことが可能となります。 dYdXで利益（いわばコストのかからない裁定取引）を得ることができます。これは、既製のオープンソース清算ボットと組み合わせることで、dYdX 清算が過去数か月間で非常に魅力的になってきた理由を説明しています。これについては後で説明します。
一部の dYdX 清算は他の融資プロトコルに似ていますが、実際にはトークンの転送や取引がないため、従来の分析ツールで見ると理解するのが非常に困難です。関数呼び出しに直接アクセスした場合にのみ、舞台裏で何が起こっているかを確認できます。
副題
清算人の収入はいくらですか?
技術的な詳細はさておき、これらの設計が実行され、営利目的の匿名のグループに直面したときに何が起こるかを見ることの方が興味深いです。
多くの個人やファンドは、アルファ（超過収益）を生み出し、これらの融資プロトコルを支援する方法として清算ボットを実行することを考え始めています。しかし、私たちが何度も見てきたように、暗号資産に関しては決してフリーランチはなく、清算も例外ではありません。
利益を得る
DeFiではそれは否定できません"一般的な鉱業"概念的な基礎には利点があります。個人がDeFi負債を清算して大儲け！
画像の説明
文章
しかし競争は激化している
敷居が低い、利益が高い、既製のツールなど、「清算人になる」ことを非常に魅力的なものにするいくつかの共通の属性もありますが、これらの属性はまた競争を激化させ、誰でも参加できるため、現在の清算人の利益率が圧縮されています。これらの効果はさまざまな方法で確認できます。
画像の説明
さまざまなプロトコルの毎月のアクティブな清算人
清算人の利益率を見ることで、この競争を長期的に見ることもできます。それらが"ベテラン"画像の説明
dYdX の清算人アドレスの利益率、ベテラン清算人は徐々に圧迫されている
画像の説明
副題
借り手も賢くなっている
もう一つのポイントは、清算人は他の清算人からの競争が激化しているだけではないということです。借り手自身も、そもそも清算されることを防ぐために新しいツールを利用している。 DeFiセーバー（ユーザーのローンを監視できる）と、ユーザーがリスクにさらされている場合（同様の）、借りた資産を売却し、追加の担保を購入し、ローンを1回の取引で再抵当に入れることによってローンを「解放」します（ブリッジローンと同様）メーカー独自の cdp-keep とは全く異なります。
画像の説明
副題
清算の将来はどうなるでしょうか？
2020 年を予測するという精神で、清算スペースの将来についていくつかの予測をすることはできますか?
マージンを圧縮し、動的システムに移行する
まず、一歩下がって、そもそもなぜ罰金を免除しようと考えているのかを再考してみましょう。これらの罰則は、借り手に支払能力を維持するよう奨励し、借り手が債務不履行に近づいたときに清算人が介入してシステムを安定させることを奨励するために存在します。これまで見てきたように、罰金は両方の面で非常にうまく機能します。ここで問題となるのは、最適な清算ペナルティはいくらであるべきかということです。借入時期、資産、借り手などの要因の違いにより、固定の静的な違約金が最適な解決策ではない可能性があり、市場によって決定されるべきであると当社は考えています。
私たちはエコシステムがこの方向に進むのを見てきました。Maker は SCD (単一担保融資) での担保の固定価格販売から MCD (複数担保融資) での担保オークションに移行しました。この設定では、清算ペナルティはあまり明確ではなく、実際の市場価格とオークションで支払われる価格の間に一定のギャップがあることを保証する「最小入札増分」の形をとります。 MCD がすでに競争的清算システムを開発していることを考えると、この最低入札価格は時間の経過とともに低下し、清算違約金が実質的に軽減され、支払われるべき担保価格が市場に決定されるようになる可能性があります。厳密には融資プロトコルではありませんが、Set Protocol のリバランス オークションについても同様に考えることができます。なぜなら、それらは未知の金額の別の資産と引き換えに販売され、オークションで使用される為替レートは市場が決定するからです。
2020年にはさらに多くの融資契約がオークションや変動手数料制度に移行すると予想しており、これは借り手の手数料が下がり、清算人にとっては利益が減るということを意味する。
無担保ローン
結論は
結論は
清算人の物語は、暗号通貨業界の他の多くの物語のパターンに従います。
金融商品への許可のない参加により、イノベーターの匿名のグローバルエコシステムが新しい製品や戦略を設計し、それによって数百万ドルの報酬を得ることができます。これらの縁の下の力持ちは、DeFi 融資市場が融資額で 7,500 万ドル近くに拡大するのに貢献し、同時に貸し手の信頼を築きました。これは DeFi が次の 100 万人のユーザー規模を達成するために非常に必要です。来年には新たなDeFiオプションや合成資産市場が登場するので、システムの円滑な稼働を維持するために舞台裏で働き、その対価として多額の報酬を得る清算人のようなオペレーターがさらに増えることを私は期待している。
