ポピュラー・サイエンス：USDT追加発行からみる通貨発展の歴史

編集者注: この記事は以下から引用しましたペント投機ロード、許可を得てOdailyによって転載されました。

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ペント投機ロード

、許可を得てOdailyによって転載されました。

最近、通貨サークルの多くの友人がUSDTの「クレイジーな」追加発行に気づきました。現在、USDTの市場価値は70億米ドル以上拡大しており、すでにBTC、ETH、XRPに次ぐ市場価値第4位のデジタル通貨となっています。メディアも常に USDT の市場価値を追跡しており、たとえば USDT やテザーに関する報道が増えています。

テザー社の「お金を印刷する」ビジネスは、多くの人をうらやましく思っている。最近の紙幣の印刷速度がやや誇張されているため、USDT には「雷雨」が発生する可能性が高いのではないかと多くの人々の懸念を引き起こしています。通貨サークルにおける安定した通貨として、USDT はその発明以来市場価値が増加しています。友人やファンが通貨としての USDT の使用、価値、将来性について独自に考えることができるようにするため。法定通貨制度において通貨がどのように作られるのかを紹介します。問題の本質を突き詰めると、紙幣を印刷するメカニズムと経路については誰もが明確であり、それはUSDTの発行とその結果をより客観的かつ弁証法的に理解するのに役立ちます。

現代金融の核心は信用です。金本位制が放棄されて以来、資産を担保とした信用創造とデリバティブが法定通貨システム拡大の基本パラダイムとなっている。この記事では、すべてのお金の根源である中央銀行がどのようにお金を生み出すのか、つまりベースマネーがどのように作られるのかに焦点を当てます。紙幣を印刷する「原理」の説明を容易にするために、私は類推と分析のために単純化した例を使用し、複雑な計算や詳細は省略します。

経済の最小単位である平均的な家計の貸借対照表が次のとおりであると仮定します。

家族の純資産は300万、総資産は650万、負債は350万です。家計のバランスシートを拡大するにはどうすればよいでしょうか?主なアプローチは 2 つあります。

1. 資産を抵当に入れてお金を借り続けます。

たとえば、現在の 500 万の家を借り換える場合 (もちろん、株、資産管理、保険、その他の金融資産を担保として使用することもできますが、銀行が受け付けない場合があります)、住宅ローン金利が 40% であると仮定すると、次のようになります。すぐにさらに 200 万を借り、貸借対照表はすぐに 850 万に膨れ上がりました

2. 収入を増やすために一生懸命働く

3 年間の懸命な働きの結果、家の市場価値と金融資産が変わらないと仮定して、家族は 50 万ドルの現金を追加しました。この時点で総資産は700万、負債はまだ300万です。

最小経済単位の 2 つの拡大モードから判断すると、勤勉に依存した貨幣創造の効率と規模では明らかに経済発展の速度と要件を満たすことができません。一国の中央銀行には、数棟の建物と数千人の従業員しかいません。少額のお金で賃金を支払うことを除けば、中央銀行自体の純資産はごくわずかであり、富を生み出しません。では、中央銀行はどのようにして毎日何兆ものお金を「印刷」しているのでしょうか。経済のニーズを満たす日。

中国人民銀行の貸借対照表を例として分析してみましょう。

2020年3月に中央銀行のウェブサイトからダウンロードされた貸借対照表によると、同銀行の貸借対照表は現在36.5兆元である。

資産項目には主に 2 つの項目があります。

外国資産の外国為替や他の預金取扱法人に対する債権は、中期融資制度（MLF）、常設融資制度（SLF）、質権補完融資（PSL）などの新しい金融商品です。

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かつて強かった外貨準備高は2015年にピークに達した

しかし2015年に資本流出が始まり、外貨準備の減少による消極的な基軸通貨削減に対処するため、中国人民銀行は「中期貸出制度」（MLF）を創設した。 「常設融資制度」（SLF）と「住宅ローン補足ローン」（PSL）が基本通貨を提供します。中央銀行は基軸通貨の発行を外国為替に依存して受動的に通貨を創造し、発行額は主に外貨黒字の大きさに依存します。お金を「印刷」するための新しい金融ツールに依存し、中央銀行はお金の創造に非常に積極的であり、2010年から2020年にかけて、総資産に占める「他の預金取扱会社に対する債権」の割合は3.1％から30.9％に増加しました。中国本土のグループ友人らは、2015年以来、あらゆる面で明らかにインフレを感じていると推定している。住宅価格の高騰と強気の信念の形成がその最良の証拠である。

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外貨準備の減少を受けて、中央銀行は新たな金融手段に依存してバランスシートを拡大し続けている

• MLF、SLF、PSL という言葉は派手な言葉に思えるかもしれませんが、実際の仕組みは非常にシンプルで、商業銀行が金融資産の一部を担保として提出した後、商業銀行に対して融資を実行します。それは上記の家族のバランスシートを拡大するルーチンと同じですか？ただ、本体が商業銀行になっただけです。

• ここで、中国の金融政策が主に商業銀行に資金伝達に依存していることを付け加えておきたいが、これは主に現在の資金調達方法が依然として融資に基づく間接金融モデルであるためである。

• 当初は担保要件が比較的厳しく、適格担保として利用できるのは中央国債（国債）と政策銀行の金融債のみであった。その後、政治的配慮や経済成長目標のために、中央銀行は担保の資格制限を段階的に緩和しました。中期融資制度 (MLF) を例に挙げると、2018 年 6 月に受け入れられた適格担保は次のとおりです。

小規模および零細企業、グリーンおよびAA以上の「3つの農村」金融債券

AA+、AA 格付けの社債（中小企業およびグリーン経済が関与する債券が好ましい）

このように緩い担保要件により、商業銀行が保有するほぼすべての信用債券とローンは、中央銀行からお金を借りるための担保として使用でき、借りたお金は中央銀行のバランスシートの「負債」、つまり「印刷」となります。 「お金、このお金が基本通貨であることに注意してください。

極端な例を挙げると、招商銀行が​​中小企業向けに 1,000 億の融資を発行したとすると、すぐに 1,000 億の融資を担保として中央銀行からさらに 500 億を借りることができます。すぐに50億基軸通貨が増加します。 500億の期限が切れると、新たな融資が担保として使用され、このサイクルが継続します。

上の 2 つの写真から、外貨準備高が 30,000 米ドルに減少したにもかかわらず、中央銀行のバランスシートの規模はこれらの新しい金融政策ツールに依存して依然として拡大しており、ブロードマネー M2 の拡大が続いていることがわかります。さらに止められない。

ブロードマネーM2の規模は急速に拡大を続ける

新しい金融ツールの場合、担保が国債や高格付けの金融機関債に限定されれば、貨幣創造量は容易に上限に達してしまう。一般の小口・零細ローンや信用債券が緩和されれば、中央銀行は企業や個人への直接融資に相当する紙幣を印刷するための「担保」を増やすことになるが、中央銀行は商業銀行にとって大きな信用リスクを引き受けている。やはり国債や高級金融債はデフォルトしないでしょう。

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金融危機の最終段階でFRBが実施した3回の量的緩和政策

近年、世界は経済発展の停滞に悩まされており、従来の金利引き下げや預金準備率の引き下げはとうに失敗し、各国は社会全体の信用を拡大するために多くの新たな金融手段を打ち出してきました。今回のFRBの新型コロナウイルス流行に対する極端な作戦は、現先市場と手形市場に流動性を提供するためにさまざまな資産を大規模に購入し、株式市場を除くすべての信用市場資産の価格を基本的に底入れし、買い入れ規模を縮小するというものだ。上限は設定しておりません。中央銀行の急進的な手法は、大規模な国債の購入により中央銀行が財政赤字の負担者となったり、社債やジャンク債の購入により中央銀行が財政赤字になるなど、中央銀行の独立性や信用リスクに広く疑問を投げかけています。中央銀行は企業の経営リスクを支払います。

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この感染症の流行により、FRBのバランスシートは毎月2兆ドル拡大した

信用創造には一般に、銀行が融資を行うなどの相互的な実体経済活動が含まれており、銀行の資産欄には追加の融資資産が追加されます。企業はお金を手に入れた後、設備を購入し、製品を生産し、販売するための工場を建設します。したがって、信用拡大が経済活動と連動している限り、基本的にはインフレは起こりません。しかし、現代の金融システムはますます内生的、つまりさまざまな担保に依存して継続的にお金を生み出し、金融システム内を循環するようになり、広義のお金の規模は拡大し続け、資産価格の上昇はそれをはるかに超えています。経済成長率。後ほど、基軸通貨由来のブロードマネーを紹介する別の記事を共有し、中国の不動産市場と高いM2の関係を分析します。