「金にアクセスできないのは物理学に基づいており、ビットコインにアクセスできないのは数学に基づいています。数学と物理学ではどちらが難しいでしょうか?数学の方が難しいでしょう。これは人間の認識に基づいたものではありません。それは「事実」(事実)です。 「意志」（意志）ではありません。」
ゴールドとビットコインの価値の違いに関して、Xu Zhe 氏は、ビットコインをデジタルゴールドとみなす一般の人々とはまったく異なります。
4月9日、Zhouliboのライブブロードキャストルームが初めて開設され、金融専門家で第一線のトレーダーであるXu Zhe氏、ビットコインコミュニティの初期の重要な参加者でありWonderful Capitalの創設者であるMint氏がYang Zhou氏と対談した。 PayPal Finance の創設者兼 CEO が、ビットコインの大きなボラティリティに直面している通貨にどう対処するかについて話し合います。 Xu Zheは、Zhihuに「空にパイはありません」というコラムを掲載し、金融市場についての理解を説明し、さまざまな取引行動を分析し、ファンから多くの注目を集めています。同時に、ビットコインへの理解も深く、自らもマイニングマシン投資に参加し、金融ツールを活用してマイニングマシン投資の収益とリスクを管理しています。
この対話の中で、Xu Zhe 氏はビットコインに関する多くのユニークで貴重な見解を述べました。その一部を以下に挙げます。
ビットコインの急落は価値のファンダメンタルズの変化によるものではなく、ドルの流動性の枯渇と「ドル真空」の出現によるものである。
ビットコインの価値はヘッジに基づいているのではなく、ビットコイン特有のアクセス不能性に基づいています。
金のアクセス不可能性は物理学に基づいており、ビットコインのアクセス不可能性は数学に基づいています。数学と物理ではどちらが難しいですか?数学はもっと難しくなります。これは人間の意見に基づいた物事のことではなく、これは「事実」（事実）であり、「意志」（意志）ではありません。
ビットコインの価値はコンセンサスにあるのではなく、ビットコインがそのアクセス不可能性を保証するためにいくつかの難しいものを使用しているという事実にあり、それを信じている人がたくさんいるということではありません。これは異なります。一方はハードで、もう一方はソフトです。人々の見方は簡単に変わりますが、物理法則と数学の法則は人が変えることはできません。
銀行家はこの問題を操作しており、誰の忍耐も 10 年以上続くことはありません。銀行家は存在しますが、銀行家は非合理的な人々から金を稼ぐためにバンドに参加しているだけです。ビットコインが 10 年以内に最高のパフォーマンスを発揮できるわけではありません。資産の根本原因。
米ドル主導の決済システムは崩壊していないものの、半分以下に崩壊しているため、これはビットコインにとってチャンスかもしれない。
米ドル主導の決済システムは崩壊していないものの、半分以下に崩壊しているため、これはビットコインにとってチャンスかもしれない。
副題
ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：教師の Xu Zhe が、このビットコイン急落の理由についての理解を私たちとチャットするよう招待されました。
徐哲：ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：はい、保険やオプションも含めて、すべてが下落しています。
徐哲：これは資産そのものの価値の大きな変化ではなく、ドルの流動性の減少です。簡単に言うと、米国株はデリバティブ性が高いため、米国株のポジションがなくなった場合、ショートポジションを補填する必要があり、そうでないと投資家はポジションを清算するだけでなく、付随的な法的責任も負うことになります。
現時点では、世界中の米国株の主要投資家は、換金可能な資産をできるだけ早く米ドルの現金に変える必要があります。
この日は米ドル金利市場にも衝撃があり、米ドル指数が非常に高かったことがわかります。米ドル指数は米ドルと他の主要通貨との為替レートに基づいて算出されており、米ドル指数が100を超えると、世界の米ドルが米国に戻ってきていることを意味します。米ドルには 2 つの主要な市場があり、1 つは連邦準備理事会が直接介入できる国内米ドル市場であり、もう 1 つはオフショア米ドル市場、つまりユーロ圏の米ドル市場です。したがって、米ドルインデックスの突然の爆発と米ドルの翌日物金利の上昇を見ると、金やその他の商品も含めて米ドルの流動性が真空に近い状態で発生したことを意味します。 、そして一部の債券、さらには米国債も――米国債は基本的に現金同等物であるため、その日も同様に売却された。
それは信じられないことだ。
なぜなら、連邦準備制度がバランスシートの主要な資産項目として国債を使用しているため、国債の安全性は現金とほぼ同等であるため、たとえ国債さえも売却されたとしても、証明できることはただ 1 つだけです。いいえ、米ドルの現金だけです - これはポジションをカバーするために使用されます。
誰もが米ドルの現金を必要としているとき、その場で家を売ってポジションを補うのでは明らかに遅すぎます。この時、すぐにドルに変えられるものは、何を捨てます。金もビットコインもこの種の非常に流動性の高い資産に属しているため、すべて処分されました。
この虐殺がこれほど悲劇的である理由は、現在ビットコインで取引される契約が増えていることと、市場で人気のある先物、先物、無期限スワップ、オプションなどのレバレッジ効果がすべて非常に高いためでもあります。レバレッジ効果。この場合、レバレッジ効果もお互いを踏みにじるという悪循環が生まれます。
高レバレッジのビットコインのロング契約が清算されると、市場は大量のビットコインを売却し、次のレベルのレバレッジ契約を爆発させ、その後、他の関連デリバティブを清算して、継続的な殺到を引き起こします。
現在、ビットコイン界では永久契約が人気です。無期限契約は実際にはSWAPと呼ばれるスワップスワップです。 SWAPとは、今ビットコインをあなたの米ドルと交換し、8時間後に交換します。8時間後に交換できない場合は、利息を増額します。しかし、全世界がドルを熱望しているとき、ドルを元に戻すことはできません。そのため、担保不足が生じ、金利が上昇します。金利が上昇すると、裁定取引が引き起こされます。がトリガーされると、流動性がトリガーされます。
重要な瞬間に、いくつかのビットコイン取引所のITが追いつかず、比較的大規模なトラフィックの影響で取引が停止され、突然取引が維持され、裁定取引による流動性が追いつかなくなりました。そのとき、悲劇が起こりました。したがって、本質的には、ビットコインのファンダメンタルズに比較的大きな変化があったということではなく、BTC/USDの背後にあるUSDの流動性に大きな問題があり、通貨サークルにおけるデリバティブのレバレッジ自体が大きくなっているためです。は高すぎます ——なぜなら、ビットコインがずっと上昇していたとき、ビットコインに対する通貨サークルの楽観主義はとんでもないレベルに達しており、ビットコインの先物プレミアムはすでに非常に高くなっています。
PayPal が行っているようなビットコイン貸付市場では、ビットコイン貸付市場の USDT ファイナンスを利用してビットコインのレバレッジを解消してロングを行い、先物無期限スワップやオフサイトスワップを含むレバレッジ先渡契約を使用します。どちらもレバレッジを利かせたロングビットコイン効果を生み出すことができ、両者の資本コストはそれほど変わらないでしょう。そうでない場合は、リスクのない裁定取引が引き起こされてしまいます。
したがって、比較的大きな取引所の先渡契約のプレミアムレート、つまり暗号化デジタル通貨市場における貸出レートがどのくらいであるかを基本的に推測することができます。このような高いプレミアムは、誰もがレバレッジを解消してロングするために高い利息を支払うことをいとわないことを証明しており、これはビットコインにとって強気です。
市場における盲目的な楽観主義は非常に高く、それは大手取引所による契約の促進と一致しており、その結果レバレッジが信じられないほど蓄積されています。したがって、導火線はドル流動性の真空であり、増幅器は通貨サークルにおけるレバレッジ契約の過度の使用と通貨サークルにおける盲目的な楽観主義であり、虐殺の最終ラウンドは通貨サーバーの選択的故障である交換。
これら 3 つのことが順番に起こり、ビットコインが瞬時に急落することがわかりますが、これは基本的に同じことです。
FRBは米ドルの流動性真空において良い仕事をしなかった、なぜならFRBは当時、米ドルの真空が世界の資産の暴落を引き起こすと見て、より伝統的なツールを使用したからである。バランスシートを拡大し、米国債とMBSを買い戻し、その後銀行間割引枠を再開し、銀行にFRBの再割引枠である資金調達に大胆に行かせることを選択し、その後FRBの再割引枠を利用する。プライマリーディーラーと銀行向けです。
当時、誰もがかなりパニックに陥り、FRBはプライマリーディーラーや銀行に直接資金を供給し、彼らはもう市場に資金を出そうとはしませんでした。なぜなら、プライマリーディーラーは、銀行によるA株の国債のリバース買い戻しと同じようなものだからです。彼に一晩利息を稼がせても、それはほぼゼロです。ファンドやディーラーの清算のリスクに直面しているので、彼は借金する気はありません。 。
3月にビットコインが暴落した日に、レバレッジの高いところにお金を貸した人はいますか？同じ理由で、あなたがたは誰も喜んで借りるべきではありません。連邦準備制度はその日にこの資金を解放することに前向きでした。つまり、バランスシートを大幅に拡大し、プライマリーディーラーと銀行に割引枠でほぼ無制限の融資を提供しました。しかし、プライマリーディーラーや銀行は、すでに清算の危機に瀕している資金のために市場に資金を注入することに消極的であり、この日の連邦準備理事会の経済運営は機能しなかった。このため、米ドルの流動性は一時的に非常に逼迫しました。
したがって、ビットコインの価格は比較的ゆっくりと反発しました。最近、連邦準備制度がこの問題を修正したため、ビットコインの価格は現金に裏付けられています。なぜなら、連邦準備制度は現在、実際にいくつかのルールを破り、銀行システムやプライマリーディーラーのシステムを迂回し、直接市場に行って米ドル債券を購入しているからです。つまり、連邦準備制度のお金は、何もないところから直接生み出され、金融機関に注入されたのです。会社の貸借対照表、米ドルの流動性が回復します。したがって、ビットコインの価格も回復したことがわかります。米ドルで購入する必要があり、BTC/USD インデックスは上昇する可能性があります。
ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：副題
ビットコインの価値は何ですか
ミ・シャオピン：この危機におけるビットコインのパフォーマンスをどう見ていますか?ビットコイン暴落時から現在に至るまで、価格はほぼ暴落前の位置に戻り、そのスピードも全投資カテゴリーの中で非常に速いです。
徐哲：資産としてのビットコインのパフォーマンスは実際にはあまり良くなく、今回のラウンドでは基本的に伝統的な通貨市場や金融市場に取って代わることはできませんでした。資産を評価する場合、騰落だけを基準にするのは不合理であり、配分の過程でその資産が果たすべき役割を果たしているかどうかが重要である。
たとえば、国債への投資は、実際には国債で大儲けすることを期待していません。私は金利が下がり続けることに賭けているか、固定収入を得たいと考えています。今年は国債の利回りが株式ほど良くないとは言えませんし、そうすると国債資産のパフォーマンスも良くないですよね？これは不適切です。
資産の設計がその目標にうまくリンクしているかどうかを評価する必要があるだけです。
ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：PayPal Financeの金融市場調査部も調査したところ、この期間中、ビットコインと金の相関関係、つまり52週線で表される相関関係は実に過去最高に達し、金との相関関係はさらに高くなっています。 49% を上回っており、SPS との相関性も過去最高に達しています。長期的な観点から見ると、ビットコインの安全な避難所としての性質が強調されています。
もちろん、流動性危機のため、ビットコイン、あるいは国債や金といった主流の安全資産を含む市場全体が下落した。ビットコインは 7 時間×24 時間取引されるため、監視やサーキット ブレーカー メカニズムのない取引資産でもあり、私の観点からは、ビットコインのパフォーマンスは悪くなく、依然としてヘッジ特性を体現しています。
徐哲：ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：別の観点から見ると、これらの資産のヘッジ特性は、いくつかの地政学的な出来事、またはソブリンの信用不履行などのイベントのヘッジ特性にありますが、流動性リスクの下では、単独で存在できる資産は存在しないように見えます。雪片に罪はない。
徐哲：ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：なぜなら、ビットコインの流動性は特に優れており、さらに金融政策に対する感度も特に高いため、ますます多くの資金が市場に参入し、これら2つの資産に投機することになるからです。
徐哲：金とビットコインを安全資産として分類することは、誰もが想像しているだけです。リスクイベントについては、ヘッジ資産であることが証明されていませんし、私は決してヘッジ資産とは考えておりません。それらを安全資産として見れば、彼らは非常にうまく失敗しました。
しかし、実際にはビットコインは失敗ではありません。取引を開始してから 10 年間、1 セントを下回ることはなく、現在では 7,000 ドルを超えていますが、この 10 年間、どの資産よりも優れたパフォーマンスを示しており、ヘッジに依存していません。
ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：金とビットコインはどちらもキャッシュフローを生み出さないコンセンサス資産であり、価値の上昇はありません。それはこの準通貨のためでしょうか、このコンセンサスベースの取引資産のためでしょうか、それらはむしろ人間の貿易活動、GDP、あるいはM2への反応なのでしょうか？
徐哲：M2 それ。なぜなら、M2は実際には相対的に中央銀行の影響を受けており、人類の経済総量とはあまり関係がないからです。中国中央銀行のM2対GDP比と連邦準備銀行のM2対米国GDP比を比較すると、これら2つの比率が大きく異なることがわかります。また、特定の GDP 成長条件下では、M2 の成長率が GDP よりもはるかに速い場合があるため、M2 を測定指標として使用することは適切ではありません。
ビットコインは金とは異なり、純粋なコンセンサスではなく、他のものもあります。ビットコインのアクセス不能は、ゴールドのアクセス不能とは異なり、その保証メカニズムも異なります。金が近づきにくいのは、陽子数が56を超える元素は惑星レベルの形成過程で析出しにくく、比較的通常の環境では生成できないためです。誰にも錬金術はできないということ。
ビットコインも同様にアクセスできるわけではありません。ビットコインにアクセスできないのは、ハッシュ アルゴリズムの不可逆性にあります。したがって、ビットコインとゴールドが両方ともコンセンサスから外れていると主張するのであれば、どちらも入手が容易ではない比較的難しい特性を発見したと言ったほうがよいと思います。一方は物理学に基づいており、もう一方は物理学に基づいています。数学に基づいています。
数学と物理、どちらが難しいか言いたいですか?数学はもっと難しい、つまりハッシュアルゴリズムの不可逆性は、人間が陽子の数を変える可能性があるという事実よりも可能性が低いと思います。これは人間の認識に基づくものではなく、「事実」（事実）であって「意志」（意志）ではありません。
副題
ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：非常にニッチな商品であるビットコインは依然として不安定です。マイナーや鉱山所有者がビットコインのボラティリティの高いリスクに対処できるようにする方法について、オプションやその他の方法について何か提案はありますか?
徐哲：ビットコインの価格リスクを管理するためのオプションの使用については、私は半年以上これを行っています。
マイニングプールを生産者として理解できます。これは伝統的な金融でもよく行われることで、銅鉱山、アルミニウム鉱山、ニッケル鉱山、原油を含む油田などでは価格リスクを管理する際にオプションを利用しています。制作側にとっては、収入を増やすためにコールオプションを販売する手法が一般的です。
たとえば、原油の場合、油田の生産コストが 1 バレルあたり 30 ドルで、現在の価格が 35 ドルを超えている場合、40 ドルのプット オプションを空売りする可能性があります。価格が1バレル当たり40ドルに達しない場合、そのオプション料は自由収入となり、達した場合は40ドルの価格で引き渡されることになる。
現在、原油価格が大幅に下落し、1バレルあたり20ドルになった場合、最初に40ドルで売ったオプションの一部がすべて彼の収入となる。この基金は長い時間をかけて多額の資金を蓄積してきました。
私はこのアイデアをビットコインマイニングに移植したところです。また、マイニングマシンを一群購入し、ホスティング用に友人のマイニングプールに配置し、コールオプションのショートポジションをいくつか取りました。結局、電気料金を差し引いた後、オプションの収入がマイニングマシンの収入よりも高いことがわかり、自分の安全をある程度守ることができたので、すでに非常に満足しています。
その後、マイニングプールの友人が私に、他のマイナーも追加のメリットを享受できるように、このサービスを他のマイナーに宣伝してもよいかと尋ねました。私も同意します。その後、ビットコインは11,000まで上昇しましたが、私はショートポジションだったので、ビットコインが上昇した際にはオプションや先物口座は変動損失となりました。全体として、価格が米ドル建ての場合、マイナーの収入はヘッジなしの場合よりもはるかに良くなります。しかし、マイナーは半減市場について迷信を抱いており、ビットコインの価格は確実に高騰すると考えているため、満足していません。そのため、後から「運勢に影響するのでもうやめましょう」と言う人も少なくありませんでした。その後、一部のマイナーがショートポジションを撤回し、ビットコインの急落を受けてマイナーが電気代を支払うことが困難になった。
したがって、マイナーはヘビーアセット投資家として、リスクを過度に無視すべきではないと思います。これは私がいつも言ってきたことです。長期投資のためにビットコインを購入したい場合は、価格変動を無視できます。レバレッジがない限り、ポジションを失うことはありません。しかし、比較的大きな固定投資を伴う役割として、マイナーは依然としてキャッシュフロー支出があり、電気料金は法定通貨建てであるため、法定通貨に対するBTCの変動リスクを管理する必要があります。
マイニングが儲かる理由は、引き出しが容易ではない固定投資のリスクと引き換えるためです。マイニングは何もないところから収入を生み出すものではなく、それを補う効果があります。ビジネスモデルとして資産に大きく依存している企業には、流動性リスク管理の必要性があります。多くのマイナーはこの認識を持っておらず、単純にビットコインに楽観的であり、マイニングにはビットコインの利点があるため市場に参入しますが、流動性のリスクを管理していないのが間違いです。
ミ・シャオピン：多くのマイナーは、ヘッジにこれらのツールを使用するのがあまり得意ではないかもしれません。さらに、モデルの選択、機械の反復、湿水と乾水の変換に関して、いくつかのリスクを実際に回避できます。このような変動に対処するためにマイナーは何ができるでしょうか?
ミント：半減期の不確実性に関して、マイナーは実際にいくつかの対処戦略を必要としています。
まず、このモデルを反復処理できます。 60W/Tだと半分になったら割と危ないかもしれないので、みんなで頑張る前提で例えばマイニングマシンを新しい機種にイテレーションすることもできます。必ずしもS19やM30という比較的高価なものである必要はありませんが、できるだけ近い値を目指し、50W以内が安全な閾値だと思います。これが最初のポイントです。適切な電気リソースが十分にない場合は、独自のモデルをできる限り反復するようにしてください。
一般のマイナーにとってのもう 1 つの方法は、ある段階でのキャッシュ フロー収入を確保するために、いくつかの財務戦略を使用することです。今徐さんがおっしゃったように、オプションを使ってヘッジをすることもできます。今考えると、マイナーにはより財務的な方法が 2 つあり、1 つはヘッジであり、市場全体が急落または若干の下落が予想される場合、事前にコインを売却してキャッシュ フローと交換することを選択できます。これは、マイナーが安定して十分なキャッシュフローを確保できるようにするためです。
ベテランの鉱山労働者にとって、この半減はリスクであると同時にチャンスでもあるかもしれません。私は通貨業界に 13 年間在籍し、19 年に鉱山業界に転職し、実際に鉱山業界全体の上流および下流のリソースに関して豊富な経験を持っています。現在、独自の発電所を持つ機関がますます増えており、採掘への関心もますます高まっていることがわかります。さて、鉱業は現在、徐々に資源ベースの産業になってきています。リソースを持つこのような大規模なマイナーの場合、実際には、半減期の前後に消費電力の高いマシンを購入することができます。これらのマシンの価格は相対的に安くなければならないため、自社のリソースの一部を置き換えることができます。
実際、市場に初めて参入する中小規模のマイナーにとっては、キャッシュフローを安定させながら、自分のコインを貯めておくと良いでしょう。依然として弱気市場の段階にあり、鉱業の長期収入は一部の実業界の収益サイクルよりも速い。たとえば、鉱山への投資の回収期間は 2 年を超えないため、より慎重な鉱山労働者は、半減期後に開始することを選択できます。半減期の初期段階で起こり得るリスクは比較的高いです。
私はキャリアをスタートしてから2周期半を経て、現在3周期目を迎えています。私の経験から言えば、ビットコインには長期的には独自の価値サポートが必要であり、キャッシュフローを安定させながら、誰もが実際にもう少し長く通貨を保有できるようになります。
ミ・シャオピン：ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：実際、私は採掘の経験はあまりありませんが、財務についてはもっと理解しています。先ほど徐氏が言ったように、市場が上昇するとマイナーは興奮し始め、下落するとパニックになります。
以前は、他の業界からネイティブのマイナーが多かったのかもしれませんが、ビットコインの価格がますます高くなっているため、多くのマイナーが特化し始めています。ビットコインの販売に対するそのような危険なヘッジはありますか？
ミント：マイナーにとっては需要があり、オプションを利用してヘッジすれば確実に収益は相対的に増えますし、自分自身のリスクもある程度ヘッジできます。これまでも業界内でこの方向の解決策を提案した人はいますが、大規模で体系的な運用方法はまだ確立されていないため、良い解決策が見つかれば、実際にマイナーに大きなメリットをもたらす可能性があります。
ミ・シャオピン：次に、半減後について話しましょう。半減は鉱山労働者の生態系、そして業界全体に新たな影響をもたらすでしょうか?
ミント：これについていくつかの側面から説明します。1 つはマイニングマシンのメーカー、もう 1 つはマイニングファームの開発、そしてデリバティブといくつかの政策配当の影響について見ていきます。
私たちの観察によれば、市場における鉱山機械メーカーの比重は低下する可能性があります。チップ業界はおそらく 5nm から 7nm の間で技術的なボトルネックに達しているため、次世代のマイニング マシンはこの種のチップになり、それに対応して実行時間はますます長くなるだろうと推定されています。 S9 のようなモデルはおそらく市場で約 4 年持続します。将来的には、たとえば 5nm および 7nm マイニング マシンが長期間市場に残る可能性があります。
チップ技術が改良の余地のないところまで到達した今、マイニングマシンメーカーが考え得る開発の方向性としては、例えばビットコインマイニングマシンの場合、電源バッテリーのエネルギー消費量などの最適化が考えられる。後の段階では、さまざまなソフトウェアサービスに発展する可能性があります。
もう 1 つはアルトコインマイニングマシンで、これは常にマイニングマシンメーカー間の競争の側面があり、例えば、最近では比較的人気のある小規模マイニングコインがいくつか発売されています。これは、鉱山機械メーカーの将来のレイアウトの一側面でもあります。鉱山機械メーカーはこの2つの側面からしか発展しないと思います。
鉱山に関しては、いくつかの資源構造の調整がすでに進行中です。大規模鉱山の所有者は基本的に電力資源と深く結びついており、将来的には鉱山内に寡頭政治が発生すると思いますが、その寡頭政治が水力発電業界における発言権を持ち、そのような組織の手に握られることになります。最近では、そのようなリソースを保有する機関が、リソースを置き換えることができるため、自らマイニングに深く参加する傾向が高まっていることもわかりました。
政策配当の観点から見ると、昨年、四川省の一部の地域が政策工業団地の形を通じてビッグデータおよびクラウドコンピューティング企業の定着を奨励したこともわかる。例えば、四川省甘孜県政府はビッグデータとクラウドコンピューティングの推進を目的に工業団地をリストアップしているが、実際には地方州政府の余剰エネルギー問題の解消、つまり「水を取り除く」ことが目的である。
「脱水」とは、地域の水力発電資源が増水期にある場合、実際には消費できないものが多くあることを意味し、発電後は電力を消費する企業はそれほど多くなく、これらの資源が発電されなければ、それは資源の無駄であるため、彼らはクラウドコンピューティングと鉱業が工業団地に定住することを強く奨励しています。ここでは、いくつかのポリシーボーナスをご紹介します。現在の経済状況は以前ほど良好ではありませんが、鉱業は地元地域にある程度の利益をもたらす可能性があるため、これらの地方自治体の政策刺激はより有益です。
PayPal のようなデリバティブ業界は、過去 1 年間で非常に急速に発展しました。実際、これは鉱業の発展と関係しています。鉱業は金融デリバティブに対して非常に専門的なサービスを必要としています。そのため、市場全体のスペースはまだかなり大きいです。
副題
半減期イベントの再理解
ミ・シャオピン：2020年は歴史を目撃する年になるかもしれない。 Xu Zhe氏は半減市場についてどう考えていますか？
徐哲：半減期はビットコインの供給量を帳消しにするわけではなく、半減期は単にブロックあたりのマイニング報酬の数が半分になることを意味しますが、ビットコインの供給量は依然として増加しています。半減期やビットコイン供給量の増加率が鈍化しているとは言えず、ビットコインの価格が上昇すると考えるのは非科学的です。私たちは需要と供給を見ます。需要が増えていないのに、供給が増え続けているのに、供給の伸び率が鈍化しているのであれば、これは必ず上がると言うのは全く無理があります。
過去の半減期がすべて増加したからといって、今回の半減期が確実に増加すると単純に考えることはできず、これも非科学的です。また、自分の経済的将来をそのような推論に委ねるのも賢明ではありません。
ビットコインの将来の価値動向を需要と供給の観点から見ると、供給量の増加率は鈍化しているものの、依然として供給は継続しており、どちらがより重要であるかは需要側に依存していることがわかります。したがって、ビットコインの需要と供給に立ち返る必要があります。
ビットコインの半減は供給の伸び率が鈍化していることを意味しますが、需要は増加しているのでしょうか？それは誰がビットコインを使用するかによって異なります。投機は実需を生みません。先物が 1 つがロングで 1 つがショートの場合、増加も実需もありません。したがって、流動性を向上させて取引量を増加させるものもあるかもしれませんが、実際の需要と供給の関係を変えることはできません。
誰がビットコインを使用しているのかをまだ確認する必要がありますか?誰がビットコインを必要としているでしょうか?私たちはマイニング用に非常に多くのマシンをリアルマネーで購入し、その後、リアルマネーを使って電気を購入してコンピューティング電源システムを維持し、この簿記システムを実行できるようにしました。では、この簿記システムは誰が使っているのでしょうか？私の観察によると、この簿記システムを使用している人々は確かに存在しており、彼らは伝統的な金融から取り残された人々のグループです。1 つは政府に知られたくない人々のグループで、もう 1 つは政府に知られたくない人々のグループです。ドルシステムによって追い出される これらの国では通常の取引が行われます。
イラン人は中国で国境を越えた貿易決済に仮想通貨を使っていますが、変な商売をしているわけではなく、ごく普通の日用品の取引ですし、決済にも仮想通貨を使っています。これが彼が本当に必要としているものなのです。しかし、残念なことに、感染症の状況下では、どの国も経済不況の問題に直面しています。
ビットコインの価格は、以前の 5 桁から 6 ～ 7,000 桁に下落しましたが、その理由の一部は現実にあり、ビットコインで記録および決済された取引総額も減少しているということです。これは本質的にフィッシャーの公式です。それを逆から推定することができます。つまり、お金の総額に流量を乗じた値は、清算された通貨の価格に総額を乗じたものに等しいということです。貨幣の供給量がわずかに変化し、清算に使用される商品の量と総額が減少し、流量があまり変化しない場合、私たちの通貨の市場価値全体が影響を受け、通貨が弱体化します。したがって、供給が鈍化しているとしか言いようがありませんし、確かに供給の伸び率も鈍化していますが、だからといってビットコインが暴騰するわけではないので、それは皆さんも理解しておく必要があります。
先ほど採掘について触れました。私はもともとコンピューターサイエンスを専攻していましたが、これより小さくなると量子特性の影響を受けるため、7ナノメートルが限界だとよく言っていました。回路は電子1個が通過するほど小さいので、不確実性の原理。 TSMCは5nmに取り組んでいると言っていますが、この件は実は不透明です。つまり、7 ナノメートルで終わるということなので、あまり自信を持たないでください。誰かがさらに小さなナノメートルを突破したらどうなるでしょうか。
チップの小型化だけではない問題もある。当時、私たちは皆、集積回路はますます小さくするしかないと考えていました。集積回路がますます小さくなると、いくつかの命令セットの置き換えなど、チップの計算能力を向上させるためにいくつかの重要なテクノロジーが登場しました。レベルの最適化。効率化には複数の方法がある可能性があり、この方向だけで考える必要はありません。もちろん、量子の属性は非常に難しく、これを超える方法はありません。
マイニングのアルゴリズムと報酬のロジックに関する限り、非常に市場指向のマイニングにメリットがないわけではありませんが、マイニングのメリットは確実に収束します。半減期イベントは実際にこの力学を変えるものではないため、サトシ・ナカモトがこの報酬システムを設計したとき、彼は市場をよく知っていました。
マイニングで利益が出なくなると、徐々に一部のマイニングマシンが撤退していきます。マイニング マシンが終了し、マイニングの難易度が低下すると、マイニング マシンは恩恵を受けます。ただし、マイニング収入が多ければ資金の流入が起こり、資金の流入が起こるとマイニング収入はなくなってしまいます。半減であろうがなかろうが、あるいは来月から突然1/4に減らされても、鉱業のダイナミックバランスは依然として存在します。したがって、このシステムの当初の設計は、採掘者を裕福にすることではなく、また、採掘を役に立たなくすることでもありませんでした。このシステムの設計は、ビットコインのセキュリティを維持するためにマイニングを可能にすることです。これが設計の目的であり、実際に達成されています。
ビットコインに投資するすべての人にとって、それは期待を下げることであり、半減期を救世主や大金を稼ぐ機会などと想像しないでください。マイナーにとっては、重い資産を運用することを選択したため、キャッシュ フロー管理とリスク管理が最も重要です。これが鉱山労働者の人生を決定します。
ヘッジするかどうかを選択するのではなく、ヘッジ方法をすぐに検討する必要があります。何年も経ちましたが、通貨業界の誰もがこれを実行していないことに実際に非常に驚いています。私は、マイナーが基本的にストリーキング状態にあることを見て非常に驚きました。彼らはマイニングマシンを購入し、電源を入れ、その後、通貨の価格が上昇するのを待って大儲けをしました。これがストリーキング状態です。」 。
それらのほとんどは私たちの中にあるので、誰もが注意を払う必要があります。レバレッジをこのレベルまで引き上げる非常に狂気の投機家もいます。通貨の世界では、リスクのない裁定取引により高いリターンが得られることがあります。これには非常に驚きました。ビットコイン先物のプレミアムとビットコインの現在の価格を見てください。実際、私はビットコインのスポットを購入し、その後ビットコインを空売りします。通貨先物に関しては、米ドルベースで得られるリスクフリーリターンは、市場の米ドルのリスクフリー金利よりもはるかに高くなります。
このイベントは財政的に不可能だと考えられていましたが、それは起こりました。これは何を証明するのでしょうか?これは、ビットコイン市場における投資家の狂信と非合理性が、世界の金融市場のどの場所よりもはるかに優れていることを証明しています。したがって、誰もがこれに注意を払う必要があります。つまり、ビットコインは良いものであり、米ドル取引システム外での清算の需要が高まるにつれてその価値は増加し続けています。
また、ビットコインの高騰は完全に業者の陰謀や操作であり、詐欺であるという見方にも反論したい。銀行家がこの問題を操作したため、誰の忍耐も 10 年を超えることはできません。この問題は、1 ドル未満からわずか数セント、さらには 1 ペニーに変わり、現在の 6 ～ 7,000 ドルになりました。私は耐えられます。このような。
銀行家は存在しますが、彼らは波動帯の非合理的な人々からお金を取っているだけであり、それがビットコインが10年以内に最もパフォーマンスの高い資産になり得る根本的な理由ではありません。
したがって、誰もがもっと合理的になるべきであり、資産をあまり多く持たない普通のビットコイン投資家として、ビットコインの長期的価値に焦点を当て、世界中の米ドル以外のすべての銀行システムの清算を研究すべきです。この需要の金額?評価?市場は今、不合理な熱狂に陥っているのでしょうか？
マイナーにとって、彼らは一定の利益空間を獲得するためにすでに資産を重視する方法を選択していますが、あなたは一般の投資家とは異なり、流動性リスク管理が致命的であることを知っておく必要があります。前進、攻撃、後退、または防御の能力。離れるのが難しい場合は、屋内にいる必要があります。マイニング マシンは固定資産投資となります。
また、マイニングが確実に大儲けできるものであるとは考えないでください。マイニング システム自体は、市場の動的なバランスの中で使用されるように設計されているためです。マイニングは収益性が高くなければなりませんが、利益がないわけではありません。同時に、マイニングによって収入が無限に増えるわけではなく、動的に調整されます。
半減期を悲観する必要はありません。半減期の後はマイニングに関係がなくなるように思えますが、実際はそうではありません。このメカニズムの設計は動的なバランスであるため、たとえ半減期が続いたとしても、この業界にはまだ利益率が存在することがよくありますが、その後、参入閾値が高くないため、利益率はあまり高くありません。マイニング マシンを作成し、それを鉱山内でホストし、マイニング プールに参加すると、それに参加できるため、非常に市場指向のものになります。プライマリーディーラー、加盟銀行、株主銀行にのみ直接流動性注入と通貨発行を提供する連邦準備制度とは異なり、私たち一般人は米ドルの鋳造プロセスに参加できませんが、ビットコインはオープンシステムです。誰もが参加できるということは、確実に市場コストに達することを意味します。
マイナーはあまりにも狂信的になったり悲観的になったりせず、リスク管理を適切に行う必要があります。
長期投資家を含むビットコインに投資する友人たちは、あまり楽観的でも悲観的でもありません。ビットコイン上昇時に半減相場が救世主であるとは考えず、3,800 までの下落が決して終わらないとは考えないでください。あなたの信仰は打ち砕かれるでしょう。エクスタシーと幻滅の間をさまよい続ければ、あなたの富は行きつ戻りつ略奪されるでしょう。
誰もが半減期を冷静かつ客観的に見る必要があります。半減期がなければ、ビットコインの総量の上限は制御できなくなります。定数2等分により上限が等比数列に収束する様子です。したがって、半分になることは非常に一般的で正常なことであり、その重要性を過度に誇張しないでください。これが半減期についての私の見解です。
ミ・シャオピン：ヤン・ジョウ：
ヤン・ジョウ：鉱業は専門化および制度化が進んでおり、リスク管理や流動性管理が厳しくなり、デリバティブの利用も増えるでしょう。個人的には、ビットコインのボラティリティは徐々に低下し、半減後も価格は上昇すると考えています。 Xu Zhe氏の発言と少し似ていますが、個人的にはこの視点の方が好きです。これは非常に良い話であり、より多くの人を惹きつけてビットコインの需要を高めることになるからです。
ミント：半減期の後は短期間で少し上昇して、その後に大きく下落する、そういう相場になるのではないかと思います。半減期は大きな上昇にはつながらないだろうと予測した後、実際、業界の多くの鉱山労働者や投資家は少し自信を失い、下落の波を引き起こすだろう。最終的には、市場は間違いなく動的にバランスが取れ、長期的な傾向はゆっくりと上昇することになります。
私は今、マイナーの意見にもっと注意を払うようになりました。マイナーは市場価格にほとんど影響を与えませんが、この業界における大手マイナーの信頼や、鉱山業界に対する見方によっては、スポット価格の一部にある程度の影響を与える可能性があります。したがって、半減期以降、鉱業の方向性が明確に示されていない場合には、一巡して下落し、その後ゆっくりと安定し、その後ゆっくりと上昇する可能性があると判断しています。
徐哲：ビットコインの将来の価格に影響を与える要因は数多くありますが、長期的には、米国以外の通貨システムにおける清算の総額によって決まります。最も最近の形では、脱グローバル化は必然的に始まっているので、私は楽観的です。米国主導のグローバリゼーションが逆方向に進むと、今後非ドル体制における世界的な清算の需要が急激に高まるが、疫病は人類の歴史の方向性を大きく変えたため、将来の可能性は高まるだろう。大恐慌に向かう人類の経済も非常に大きくなっています。 2 つのフェーズは互いに打ち消し合いますが、どちらが強いかを判断するのはまだ困難です。
一般的に、まず第一に、米ドル システムは現在大きな課題に直面しています。連邦準備制度のバランスシートは、ビットコインが当初 2,100 万ドルを提供したのと同じように、4 兆米ドルから 6 兆米ドルに増加しました。突然3,000万が利用可能になったと言う問題。
もう一つは、米国の債務総額が急増していることだ。ブレトンウッズ体制の終焉後、現在のドル通貨体制はまだ 50 年しか経っていません。 50年というのは実際には比較的短いです。多くの人がビットコインを批判します。つまり、ビットコインはここでは法定通貨のようではなく、あそこでは法定通貨ではないので、通貨ではありません。ばかげてる。なぜなら、現在の通貨制度は実際に運用されてから50年が経ちますが、あまりうまく機能していないため、この制度は今大きな課題に直面しているからです。
そして、体制は大丈夫でも、非ドル勢力も増大しているということは、最初からトランプ一色だった脱グローバル化が必然的に始まり、感染症の流行がむしろ加速しているということだ。
国際時事に関心があるなら、トランプ大統領は、今回の感染症流行中、医薬品、人工呼吸器、マスク、医薬品原料を含むその他の医療用品はすべて中国製に依存していると明言し、これはまさに中国がWTOに加盟したことを証明している。サプライチェーンをグローバル化するという決定は何と間違った決断だったので、世界が中国に移行して脱グローバル化すべきというのは非常に明白な傾向です。さらに、米国やその他の国はすでにそれを始めています。
両方の側面から見ると、米ドル主導のシステムの下での清算システムは亀裂が入っていないものの、半分以下に崩壊しているため、これはビットコインにとってチャンスである可能性があります。ただし、ビットコインは世界的な非ドル通貨決済の選択肢の 1 つにすぎません。将来の非常に多くの選択肢の中で、ビットコインが勝たなければならないと判断するのは困難です。個人的には、私はずっと賭けています。
ビットコインは資産配分に期待があり、配分に関しては問題ないと思います。しかし、「ビットコインは現在の通貨取引システムに取って代わるに違いない」と保証するかと言われると、私はそれほど強い信念を持っていません。これが真実だ。したがって、ビットコインの将来の価格はいくつかの要因に依存します。
全体的な傾向からすると、今は死して天が立つ時代なのかもしれません。しかし、最後に笑うのは黄巾賊なのか？それとも司馬懿？自信を持ちすぎないでください。ビットコインは非常に有望な候補ですが、それが将来の王様になるとは限りませんが、必ずしもそうであるとは限りません。
実際、ビットコインが登場したときは衝撃的でした。この方法を通貨決済に使用することを考えた人は誰もいませんでした。そして、今後数年以内に、時代を超えた別の天才がビットコインよりも優れた方法を思いつくという保証はありません。 。人間の発展はますます速くなっているため、これはすべて未知数であり、将来的にはビットコインよりも優れた中央カウンターパーティシステムに依存しない清算システムが突然登場する可能性が非常に高いです。
その可能性を排除することはできませんが、これがビットコインの将来の価格に関する私の見解です。
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