取引所の盛衰の歴史: ブロックチェーン開発の重要なプロフィール

原文は次のとおりです。blog.nomics.com

ナサニエル・ホイットモア & クレイ・コリンズ

編集：オレンジブック

「交換」ほど物議を醸す例は他にないかもしれません。

一方で、取引所はブロックチェーン業界で最も収益性の高いビジネスです。これは現在の業界の生態系に不可欠な部分であり、デジタル通貨に対する主流の人々の第一印象を表していますが、多くのサイファーパンクや技術者にとって、彼らは取引所に代表される業界を嫌っています。

その一方で、この取引所は常に詐欺防止、マネーロンダリング防止、その他の規制と衝突しており、法的には危険な状態にあり、ハッカーによる絶え間ない攻撃に苦しんでいます。金持ちになるという神話を生み出し、また数え切れないほどのネギ会社を破産させ、一般投資家に巨額の損失を与えた。多くの新しいモデルをもたらし、また無数の詐欺師、ねずみ講、エアコインの紛争にも関与してきました。

しかし、いずれにせよ、通貨を破壊しようとするビットコインの誕生から、イーサリアム誕生後の分散型金融の導入に至るまで、過去10年間のデジタル通貨を中心とした取引所の台頭と置き換えは、間違いなくブロックチェーン全体の野蛮な成長を表している。産業、分離主義政権の重要な縮図。

副題

先史時代の段階

インターネットの初期、AOL の時代に遡ると、非常に想像力豊かな一部の人々が、新しい方法で電子的に価値を交換する機会を見出していました。その代表格が最初期の電子ゴールドであるE-goldです。

E-gold は 1996 年に設立されました。そのコンセプトはシンプルです。人々がオンラインで電子ゴールドを相互に自由に転送できるようにすることであり、その背後にある価値は、ロンドンとドバイの保管庫にオフラインで保管されているゴールドによって裏付けられています。 1999年、『フィナンシャル・タイムズ』紙は電子ゴールドを「インターネット上で規模に達した唯一の電子通貨」と呼んだ。

1996 年から 1999 年にかけて、E-gold には運営会社 Gold & Silver Reserve による特定の交換サービスが提供されました。 2000 年にシステムが再設計された後、E ゴールドの決済と発行は取引所の機能から完全に分離されました。その結果、すぐに多数の新興小規模ワークショップ産業が市場に出現し、ユーザーに米ドルと電子ゴールド間の両替を提供することに特化しました。これらのサイトの多くは、現在でも博物館のインターネット アーカイブを通じて見ることができます。

あらゆる面から見て、この世代の最も初期の電子金取引ウェブサイトは、初期のデジタル通貨取引に一定の傾向を設定し、この傾向は今日のデジタル通貨取引市場全体、特に取引法執行機関の周囲に引き継がれています。

本質的に、e-gold の物語は次から次へと規制に関する物語です。初期の開拓者たちは、今日の暗号通貨が直面しているのと同じ問題、つまり詐欺防止、マネーロンダリング防止、取引ライセンスの問題に直面していました。 FBI の最も有名な作戦の 1 つは、電子金取引所の 1 つであるゴールド エイジが数百万ドルのマネーロンダリングに関与しているとの告発でした。

Gold Age の創設者たちは、ビットコインの入り口と出口として機能する、Tether の前任者に似た別のデジタル通貨である Liberty Reserve の作成を続けました。 PayPal がビットコイン取引を禁止し始めたのはこの時であり、それからずっと後、リバティ リザーブがその代わりになりました。しかし、リバティ保護区も2013年に閉鎖され、創設者のアーサー・ブコフスキー・ベランチャク氏は2016年に逮捕され、懲役20年の判決を受けた。

判決が発表された後、ビットコインフォーラムの人々は、ビットコインも同じ運命をたどるのか、そうでないとしたらビットコインは何が違うのかについて議論した。これまでのところ、デジタル通貨と犯罪行為との固有の関係は依然として、人々がデジタル通貨に対してFUD（恐怖、不確実性、疑念）を感じる最も重要な理由であり、取引市場全体と業界全体の信頼にも影響を与えています。

一方で、こうした初期の議論は、業界内に隠れた別の危険性を示唆するものでもありました。この隠れた危険は、プロトコル技術と商業ビジネスとの間の緊張を表しています。一方にはオープンソースプロトコルを開発する技術者がおり、もう一方にはユーザーに機能を提供する営利企業があります。現代の暗号資産の状況では、取引所がより強力になるにつれて、この緊張に対する負担は増大しています。

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初期段階

マウントゴックスは初期のビットコイン取引市場の最も象徴的な物語かもしれませんが、それが最初のビットコイン取引所ではありませんでした。

最初のビットコイン取引所はビットコイン市場でした。 2010 年 1 月 5 日、Bitcoin Talk コミュニティの dwdollar は次のように投稿しました。「皆さん、こんにちは。私は取引所の開発に取り組んでいます。私には大きな計画がありますが、やるべきことはまだたくさんあります。それは人々が集まる本物の市場になるでしょう。」 「相互にビットコインを売買できるようになります。今後数週間以内に、基本的なスケルトンのウェブサイトが完成するはずですので、楽しみにしていてください。」

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最も初期のビットコイン取引市場

ビットコイン市場の立ち上げから数カ月後、他のいくつかの取引所もこれに追随しました。この波の中で最も注目に値するのは間違いなく、2010 年 7 月に稼働を開始した Mt. Gox です。

最初の数年間、取引所は最も基本的で単純な取引機能のみを提供していました。

2010 年 11 月 6 日、ビットコイン全体の時価総額はちょうど 100 万ドルに達しました。 2011 年 2 月 9 日、単一ビットコインの価格はちょうど 1 ドルに達しました。しかし、2011 年以降は進歩が加速し、世界中で新しい取引所が開設され、3 月にはブラジルのビットコイン市場が稼働し、続いて 4 月直後にはヨーロッパの Bitmarket.eu が稼働しました。

この間、支払いとハッキングの両方に関する多くの問題が発生しました。ビットコイン市場は 2011 年 6 月に PayPal を廃止し、数週間後の同年 7 月に Bitomat は 17,000 ビットコインを失いました。こうした話は2012年にも続き、当時米国最大の取引所の一つだったトレードヒルが2月に閉鎖した。 Bitcoinica や Bitfloor などの取引所がハッキングされました。

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メントグー・タイムズ

マウントゴックスは、ビットコイン取引の歴史の中で最も象徴的で悪名高い代表者の 1 つです。これは何度も書かれてきた物語であり、物語は続いていく。このサブセクションの目的は、完全な歴史的記録を提供することではなく、歴史上最も成功した交換と最も失敗した交換のいくつかに焦点を当てることです。

Mt. Gox ドメイン名は元々、人気ゲームであるマジック ザ ギャザリング (Magic The Gathering Online eXchange) を取引できるようにするためにジェド マカレブ (後にリップルとステラの作成に参加) によって登録されましたが、2010 年 7 月までにマウント. Gox がビットコイン取引所に登場し始めました。

初期の他の取引所と同様、マウントゴックスも支払い処理に大きな困難を抱えていました。 2010年10月にPayPalの利用を停止した後は、一時的に支払い方法をLiberty Reserve（前述のLiberty Reserve）に変更した。創設者のジェド・マッケイレブ氏はサイトの稼働直後に退職し、サイトは2011年3月にフランス人のマーク・カルプレス氏に売却された。

その後 3 年間で、マウントゴックスは世界最大のビットコイン取引所になりました。ピーク時には、マウントゴックスは全ビットコイン取引量の70％から80％近くを扱っていました。この大成功は、将来の崩壊への道も切り開きました。

2014年2月24日、ライアン・セルキスは自身のTumblrブログにマウント・ゴックスに関する悲しいニュースを投稿した：「信頼できる情報筋から、取引所の現状を概説した『危機戦略草案』という未確認の報告書を受け取りました。私はこの文書を信じます」本物ですが、自分で確認する必要があります。」

「ほとんどの国民にとって、これがビットコインの終わりかもしれない」と文書は始まり、報告書では膨大な数のビットコインが永久に失われたようだ。

2週間以内にその噂は真実であることが証明され、誰もが唖然としました。莫大な金額と金額は予想外です。合計で約 85 万ビットコインが失われ、当時の価値は約 4 億 7,300 万ドルに相当し、ビットコイン総供給量の 7% に相当します。

その後、事故はさらに悪化しました。まず、マウントゴックスは文書が公開される 8 か月前からこの脆弱性について知っていたことが判明しました。次に、実際のハッキングは 2011 年末に発生しました。誰かが取引所ウォレットにアクセスする方法を発見し、その後 2 年間、マウントゴックスのビットコインは盗まれるとすぐに転売されました。文書が公開された時点で失われたビットコインの価値は5億ドル近くに達していましたが、盗まれたビットコインはすぐに売却されたため、ハッカーの利益はさらに少なくなったと推定されています。

その後、マウントゴックスは破産を宣告した。マーク・カルプレス氏はその後、データ操作容疑で日本で逮捕され、1年間刑務所で過ごした。物語は最後に新たな展開を迎える。事故発覚後、マウントゴックスは3年間移動されなかったアドレスに20万ビットコインが静かに眠っているのを発見した。ビットコインの中価格上昇により、その20万BTCは今日、人々が主張した額よりも価値がある（残念なことに、当時の主張者は通貨本位ではなく米ドル建てだった）。保険金を支払った後、マーク・カルプレスさんは実際に棚ぼたを手に入れました。

しかし、数え切れないほどの訴訟や行進を経験してきた者にとって、それは悪夢だった。今、誰かが「民事再生」と呼ばれるキャンペーンを立ち上げて、マウントゴックスを破産から立て直し、残った資産を損失を被った人々に分配しようとしている。

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生まれ変わったアルトコイン

2 年後、アルトコインが登場しました。しかし、過去 2 年間に為替業界で重要な出来事がまったく起こっていないというわけではありません。実際、この2年間で新たな取引所が誕生する一方で、メントグー事件の再発を避けるために技術的により良いシステムが確立されると同時に、取引所は努力も続けた。法定通貨とデジタル通貨との取引を完全に回避し、通貨取引に注力するなどの新たな戦略。

ただし、物語の目的のため、イーサリアムの誕生と、その後に引き起こされたアルトコインと ICO の新しい波からこの段階のストーリーを語り始めます。

イーサリアムは多くの新しいものをもたらします。ビットコインは価値交換のための分散型通貨になることに重点を置いていますが、イーサリアムは価値交換だけでなく、価値のプログラマビリティ、ERC20トークン標準の台頭、そしてICOの不合理な熱狂をもたらします。

2017 年の業界の爆発的な波において、取引所の最大の勝者はバイナンスです。

2017年6月14日、Binanceの創設者Changpeng Zhao（CZ）は、ディナーパーティーに出席しているときに初めてICOについて聞きました。 3 日以内に、彼は中国語と英語の両方で白書を書きました。 9日後、ICOが開始された。わずか1週間でICOは終了し、バイナンスは総額1500万ドルの資金を調達した。

驚異的なスピードの裏で、CZ と彼のチームは実際に長年にわたり為替業界で働いてきました。 Binance が立ち上げた取引システムとマッチング エンジンは、Binance が構築した第 5 世代の取引システムです。 Binance を設立する前、CZ と彼のチームは主要な取引所にホワイトラベルのインフラストラクチャ製品を提供してきました。

それ以来、Binance の開発のスピードは衰えていません。 5 か月以内に、Binance は取引量で世界ナンバー 1 の仮想通貨取引所になり、その 3 か月後には、Binance のユーザー数は 120,000 人に達しました。さらに 3 か月後、Binance のユーザー数は 100 万人に達しました。それからわずか 1 週間で、ユーザー数は 200 万人になりました。収益の観点から見ると、Binance は史上最も急速に成長しているスタートアップとなりました。

バイナンスの異常な成長は、これまでCZが蓄積してきた経験を反映している一方で、ICO時代の不条理な熱意と狂気も反映している。 2017年半ばから2018年半ばまで、取引所の競争はほぼ完全にコインの上場競争、つまりロングテールのアルトコイン資産の競争に基づいていた。

バイナンスの流星的な上昇により、アルトコインに最大の流動性を提供することができ、その結果、バイナンスは上場するのに最も理想的な場所となっています。このようにして、Binance は強力なフィードバック ループとネットワーク効果を構築し、この分野でのリーダーシップをさらに加速しました。その後、バイナンスはプラットフォーム通貨BNBを導入し、保有者に割引取引手数料を提供すると同時に、四半期利益でBNBを買い戻すことを約束した。

しかし同時に、ICO ブームは長くは続きませんでした。やがてロングテールアルトコインへの関心は薄れ、取引所は新たな変化に適応するために再び自らを改革する必要があるだろう。

取引所が提供するモデルやイノベーションは必ずしも優れているわけではないことに注意してください。 2018 年に弱気相場に入る前、ICO ブームのわずか数か月の間に、私たちが詳しく説明しなかったのは、取引所の多くのモデルが、特にトークン発行プロジェクト側、トークン評価、三者からなるインセンティブにおいて非常に危険な要素を導入したということです。ランキングサイトと取引所の間には仕組みが確立されています。この仕組みの下では、三者機関が互いに共謀しやすい。

アルトコインプロジェクト側は取引所の流動性から利益を得るとともに、評価ランキングサイトからのトラフィックを獲得（流動性向上）したいと考えており、評価サイト側は市場が熱い状態が続いてトラフィックが集まることを期待しているため、広告を販売して利益を得ることができ、プロジェクトからより高い掲載料を請求できるようにするために、取引所は評価とランキングのウェブサイトで最大の取引量として表示されることを望んでいます。

この段階で何が起こっているのかについて詳しくは、Nic Carter の記事「The Dark Side of the Cryptocurrency Market」をご覧ください。

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現代の舞台

ICOの狂気の時代を経て、私たちは現代の段階に入りました。この段階は、貿易業界全体にとって多くの新たな機会と課題を意味しますが、その重要なキーワードの一つが「デリバティブ」です。

デリバティブ取引

BitMex だけがデリバティブ取引市場ではなく、OKex もこの分野で競争力を持っており、市場が成熟するにつれて、以前はスポット商品しか提供していなかった Huobi と Binance も独自の先物取引商品を立ち上げました。

現在、デリバティブ取引は、過去に例を見ないほど市場に影響を与えています。一説には、金融機関がより適切に市場に参入し、業界を主流に押し上げることを可能にするために、CFTCはCMEやBAKKTなどの準拠したデリバティブ取引所の出現を許可しているというものです。

CMEとBAKKTについては、現金決済か現物決済かの違いがあり、BAKKTは現物決済であるため、金融機関が取引に参加するにはまずビットコインを保有する必要があり、これによりビットコイン市場の需要が促進されます。 BAKKTは寄り付きの取引高が低迷した後、順調に上昇し始め、最近では1日の最高取引高が1,500万ドルを超えています。

コンプライアンス取引所や従来型の大規模取引所がデリバティブ取引市場に参入することに加えて、いくつかの新しい取引商品の出現も見てきました。例えば、オプションに注力する Deribit をはじめ、CME、bitfinex、OKex などはいずれもオプション商品を発売する計画を持っています。

ブルームバーグによると、今年のデリバティブ取引市場の取引高はスポット市場の50％に達しており、調査機関のデータによると、9.25の急落当日、主流取引所のデリバティブ取引高は4ドルだったという。スポット市場の2倍以上。

ニッチ市場から現在の状況まで、デリバティブ取引所の急速な発展は基本的に2019年に集中しており、この市場はまだ成長の余地が多く、伝統的な金融市場と比較すると、まだ数倍の成長の余地があります。取引所もまた、製品と深さの点で競争力のあるプレーヤーが絶えず出現しています。

ネイティブ プレーヤーに加えて、CME や BAKKT などの準拠プレーヤーの出現も市場をより成熟させました。

プラットフォームトークンとIEO

2019年、ICOの波が後退したため、スポットの資産効果はもはや明白ではなくなり、多くのユーザーがデリバティブ取引に移行しており、それが先物取引の勃発につながっていますが、スポット取引所は依然として新しい遊び方を生み出しています。 : プラットフォーム通貨 + IEO を組み合わせたパンチ。

IEOはBinanceによって最初に開始され、10倍の資産効果により多くのプレイヤーが再びスポット市場に注目するようになったと同時に、交換プラットフォーム通貨の適用における重要なシナリオとなり、中核的な手段の1つとなりました。結局のところ、プラットフォーム通貨はIEO参加の基準であり、プラットフォーム通貨の流通を減らすことは有益であり、IEOの資産効果は独自の流れをもたらすことができます。

しかし、バイナンスがIEOを通じて多くの取引ユーザーを活性化させた後、最も早く後続するプレーヤーは、HuobiやOKexなどの主要な競合他社ではなく、負担のない二流、三流取引所が必死に模倣し、既存ユーザーを掴み始めた。ユーザーの増加と取引量の急増の効果を見て、プラットフォーム通貨 + IEO が各取引所の標準構成となり、このブームは下半期まで冷めませんでした。

ICOとは異なり、IEOの人気は2017年に業界が急速な成長を達成することを可能にしませんでした。市場を合理的に計画し、予算を運用すること、つまり取引ユーザーを計算することは、取引所にとって徐々に成長の手段になりました、喜んでいます いくらくらいかかりますか？多くのチームがIEOを行う傾向にあり、明確に考えなかったチームも大きく負けました。

分散型取引所

分散化はこの業界の存続のための重要な基盤の 1 つであり、誰でもアクセスできる必要がなく、検閲に直面する必要もなく、独自の情報と富を自ら管理することが、初期のサイファーパンクの中心的な追求です。 。

しかし、この業界の最も重要なインフラ取引所のほとんどは集中管理機関の手に委ねられており、あなたのビットコインは取引所サーバー内で変更される可能性があります。

これは、多くの人々が 2017 年に DEX への投資に前向きである理由でもあります。Bancor 契約は、当時 1 億 5,300 万米ドルの ICO を受けました。

2018年、2019年とこの分野では新しいプロダクトやプロトコルが次々と登場しており、例えば0xベースのUniswapはもともとイーサリアムハッカソンのプロジェクトであり、現在ではその取引量は前身であるBancorを上回り最大となっています。イーサリアム エコシステムでは、DEX を通じて取引できる資産が 2,000 万米ドルを超えています。

コンプライアンス

コンプライアンス

デジタル通貨の監督は同じ地域であっても非常に複雑で、一部の取引所ではスタッフ全員を監督が比較的緩い地域に直接移動させることが第一選択となっている。

たとえば、世界中にオフィスを展開し、マルタに登録されていると主張する Binance は、香港、日本、シンガポールにオフィスを構えています。

今日の取引所市場では、コンプライアンスに関して大きな隔たりがあり、多くの取引所は監督を避けるために、BitMex や Poloniex など、米国のユーザーにはサービスを提供していないと述べています。

一方で、米国ではコンプライアンスに重点を置いたニューヨーク州のジェミニがあり、コインベースも米国のコンプライアンス取引所であるなど、規制当局と緊密に連携し始めている取引所もある。

もちろん、コンプライアンスを議論する場合、それは単なる取引所ブランドのカードであるという意味ではなく、市場の成熟を意味し、取引ユーザーに不利なプラットフォームや違法な運営を行うプラットフォームは排除し、投資家保護を強化するための業界再編のラウンド。

エピローグ

エピローグ

取引所業界は依然として進歩を続けており、今日の市場動向から、取引所の成長戦略と製品の反復速度が加速していることがわかります。

取引所を観察することは業界全体の盛衰を見る重要な視点であり、現在のユーザー全員のニーズに応えるだけでなく、業界を信頼し続けてもらえるような新しい製品やサービスを提供する必要があります。 。

彼らは規制環境の変化のバロメーターであり、規制を最も近くで受け入れ、遵守する先駆者でもあります。

（以上）

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