暗号デリバティブ取引所: 清算メカニズムのパイオニア

伝統的な市場における清算

伝統的な市場における清算

Chicago Mercantile Exchange (CME) は世界最大のデリバティブ取引所です。さまざまな伝統的な金融商品のうち、BTC 先物契約も提供されています。ただし、これらの契約の取引仕様は、仮想通貨デリバティブ取引所が提供するものとはまったく異なります。

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何故ですか？

顧客が市場で行うすべての取引は資金を潜在的なリスクにさらすため、ブローカーは受け入れる顧客を厳選する必要があります。トレーダーの資本が維持証拠金を下回ると、マージンコールが呼び出され、口座資金を初期証拠金レベルまで増やすように求められます。この量を変動マージンと呼びます。

変動証拠金が期限までに支払われない場合、ブローカーは投資家のポジションを手動で清算し始めます。ただし、清算が完了する前に口座がマイナス資本に達した場合でも、投資家はマイナス資本に対する責任を負います。

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仮想通貨市場の清算

暗号デリバティブ ブランドは、独自の市場力学を持つ新しいタイプの金融商品です。その結果、仮想通貨取引専用に構築された取引所は、従来の取引所で使用されていたプロセスや規範の多くを再設計しました。

これらの違いは非常に顕著です。 CMEとは異なり、仮想通貨デリバティブ取引所にはブローカーは存在せず、必要証拠金は1%から10%の範囲であり、投資家のポジションの規模に応じて段階分けされます。取引時間は 7*24 時間中断なしで、最低契約金額は 1 ドルから可能です。また、投資家は市場に参入するために現実世界での評判は必要なく、KYC は主に規制上の理由から行われます。証拠金担保は仮想通貨です。

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これらの機能を実現するにはどうすればよいでしょうか?

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自動清算はどのように機能しますか?

市場が口座の破産レベルを超えた場合、投資家のポジションの損失は証拠金担保全体を超える可能性があります。仮想通貨市場ではボラティリティが高いため、これはよく起こります。

上記の例から、ポジションを清算する前に BTC の価格が A の清算価格を下回った場合、アリスの損失は取引証拠金 (7,500 ドル) を超えることになります。アリスとボブが直接契約を結んだ場合、ボブの利益は予想よりも少なくなるでしょう。

私たちは清算を、口座の証拠金残高が維持証拠金を下回ったときにトレーダーのポジションを自動的に減らすリスクエンジンとして定義します。

リスクエンジン価格が清算価格より高ければ、清算は成功したとみなします。それ以外の場合は失敗となります。また、取引所はポジションを早期に閉じることを望んでいません。これはトレーダーをイライラさせ、不必要な損失にさらす可能性があるためです。

以下は、さまざまな取引所清算方法の比較表です。

増分清算、部分清算とも呼ばれます。部分清算とは、証拠金残高が必要な維持証拠金レベルよりも高い場合であり、不必要な清算を避けるためにポジションは段階的に清算されます。

トレーダーの証拠金残高が維持証拠金を下回ると、全部清算する、トレーダーのポジションは自動的にゼロになります。

ADL「自動デレバレッジ」の略で、取引相手の収益性の高いポジションが清算トレーダーの破産価格で決済されるときにトリガーされるメカニズムです。

清算のための損失配分これはソーシャル化された損失としても知られており、ポジションを決済できなかったトレーダーのポジション損失は、利益を上げているすべてのトレーダーに比例して分配されます。

ポジション配分保険基金

保険基金、正常に清算されなかったトレーダーのポジションのマイナス資本をカバーするために使用される指定された準備金です。

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文章

2019 年 5 月 17 日: 20% のフラッシュ クラッシュ

5月17日午前2時30分（協定世界時）頃、Bitstampは突然4,300BTCの売り圧力に直面した。これはビットスタンプの過去数週間の1日の平均取引高の約3分の1に相当する。

BitMEX では、2 億 3,000 万ドルを超えるポジションがクローズされ、建玉は 6 億 3,000 万ドルから 4 億ドルに減少しました。

当時、BitstampはBitMEX指数の50％を占めていました。ただし、BitMEX 自体の取引量と建玉サイズはどちらも、基礎となるスポット取引所よりも高くなります。

トレーダーらはこれに気づき、Bitstamp で大幅なショート ポジションを確立しました。これにより、その後 BitMEX の価格が下落し、他の人のロング ポジションの巻き戻しが始まりました。

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防御策とは何ですか?なぜ防御策が失敗するのでしょうか?

取引制限がないため、裁定取引者は Bitstamp で相場を購入しながら、影響を受けない取引所間で再分配することで他の取引所 (Coinbase Pro、Kraken、Bitfinex など) でより高い価格で売却することができます。 -交換でオフ。

実際、売り圧力を吸収できるだけの法定通貨残高を Bitstamp に持っている人は誰もいません。仮想通貨裁定取引は、運転資金の効果的な管理に大きく依存する戦略であり、裁定取引トレーダーは、取引所が突然崩壊するのを待って大量の通貨を保有しません。さらに、BTC 取引の平均確認時間が増加しているため、裁定取引者がビットコインを Bitstamp から他の取引所に迅速に移動する能力が制限されています。そして、たとえそうできたとしても、新しいサイクルを完了するのに十分な速さでドルを Bitstamp に戻すことはできません。

信頼できる仲介サービスを提供するのは容易ではなく、裁定取引者は誤った価格の取引を行うことができないため、仮想通貨デリバティブ市場は苦境に立たされています。役立つ可能性のある既存のソリューションが 2 つあります。それは、レバレッジを利用したスポット取引と、取引所間でのビットコインの共同転送です。

BitMEX インデックスの 2 番目の構成要素が Bitfinex (スポット取引所は最大 3 倍のレバレッジを提供します) であった場合、裁定取引者は通貨担保を使用してすぐに売り圧力に乗ることができるため、この攻撃は機能しません。さらに、流動性ネットワーク上でさらに多くの取引が行われると、裁定取引者は異なる取引所アカウント間で BTC を即座に移動できるようになります。

清算メカニズムの改善の可能性

清算メカニズムの改善の可能性

仮想通貨取引は急速に成長しており、取引所は有意義な清算調整を実施しています。

より堅牢な価格指数を構築する

フラッシュクラッシュ中にさまざまな取引所で到達したBTC永久契約の最安値を比較します。

比較すると、主要なビットコインインデックスプロバイダーの最安値は次のとおりです。

フラッシュクラッシュの際、BitMEX XBT 無期限契約の最安値は次のとおりでした。

• 他の 4 つのサンプルデリバティブ取引所の最低平均価格より 251 ドル (3.78%) 安い

• 3 つのサンプル機関の最低平均価格よりも 267 ドル (4.01%) 安いビットコイン指数

これは、より多くの指数構成と外れ値の調整により、市場操作に対する取引所の防御力が大幅に向上する可能性があることを示唆しています。さらに、サードパーティのインデックス プロバイダーは、運用上の耐性を確保するために、より高度なインデックス計算を継続的に実装しています。

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増分清算と完全清算の比較

完全清算と比較して、ユーザーは段階的清算から大きな利益を得ることができます。増分清算の場合、ある清算が別の清算を引き起こす確率は劇的に低下します。これにより、Bitstamp での 3,000 万ドルの売り注文は 2 億 3,000 万ドルの清算のほんの一部にしかならないため、攻撃をトリガーすることに対する報酬はさらに低くなります。

増分清算にはさまざまな形があります。証拠金残高が維持証拠金を上回った場合、デリビットはポジションの12.5％ずつ段階的にポジションを清算し、清算契約を停止します。これにより、価格異常が発生した場合にトレーダーのポジションが完全に清算され、その後市場がすぐに回復することが防止されます。したがって、Deribit は 3 年間の運営において、一度も損失配分を行っていません。

OKEx は部分清算メカニズムにも移行し、有望な結果を示しています。ポジションのサイズとレベルに応じて、ポジションは最低レベルに引き下げられるか、完全にクローズされます。清算メカニズムの開始以来、プラットフォームのボラティリティが高いにもかかわらず、損失の分配は発生していません。

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取引制限とサーキットブレーカー

多くの株式市場や先物市場では、突然の大幅な価格上昇により取引制限が引き起こされる可能性があります。各取引所は許容可能な価格変動を計算し、取引を停止すべき価格制限を設定します。これらの制限はサーキットブレーカーとして知られており、価格が突然これらの制限を超えると取引が停止されます。この間、取引所は冷却モードになり、ユーザーは自由に注文を出したりキャンセルしたりできます。この期間が終了すると取引が再開されます。これらの制限は、大量の売却を避けるために導入されました。

保険基金

保険基金

保険基金は、大規模なポジション保有者に一定の収入を提供します。ただし、これらの資金がどのように管理されるかについては不確実性があります。保険基金は取引所が所有しているため、トレーダーの保険メカニズムではなく、別の収入源として使用される可能性があります。

ただし、保険ファンド以外にもポジション配分システムなどの選択肢もあります。この場合、指定されたマーケットメーカーが破産価格ポイントでトレーダーのポジションを清算することを引き継ぎます。この戦略は保険基金ほど安全ではなく、その成功は市場の状況に左右されますが、清算プロセスの追加レイヤーとして機能し、より顧客に優しい戦略となります。

結論は

結論は

暗号通貨は破壊的なテクノロジーであり、取引環境も急速に変化し、非常に革新的で成功したビジネスが生まれています。これらの取引所はユーザーのニーズをうまく満たし、従来の金融市場取引所よりも大きなユーザーベースの参入障壁を下げてきました。デリバティブ取引はシームレスかつグローバルかつノンストップで行えるようになりました。

市場参加者はますます洗練され、サービスを要求するようになってきています。ユーザーが自分のお金で投票する従来の金融市場と同様に、仮想通貨市場でも、ユーザーの利益と自社の利益を一致させる取引所が繁栄するでしょう。