デリバティブは、通貨サークルの取引所が争う領域となっている。オプションなどの従来の複雑なデリバティブであっても、レバレッジトークンなどの通貨サークルの特性を備えた革新的なデリバティブであっても、ほとんどのユーザーにとってそれらは比較的新しいものです。

当然のことながら、取引所にとってのチャンスは売上高にあり、ユーザーにとってのチャンスは、初期段階での流動性不足による価格設定の問題や、ルール理解の抜け穴を悪用する機会によってもたらされます。

デリバティブのイノベーションと言えば、FTXは国慶節の前にMOVE契約をリリースした。これはユーザーがビットコインに対して強気か弱気かに関係なく、ボラティリティに賭けることができる投資商品だ。

副題

例えば、昨日のビットコインの価格は8000元で、今日受け渡されると、受け渡し価格は8200元となり、どんなに大きな価格変動があったとしても、最終的な受け渡し価格は200元となります。

このうち、買い手はロングで変動する側で、同日に200元以下の価格で買えば受け渡し時に利益が得られ、売り手はショートで変動する側となります。 . 利益を得る。

買い手と売り手の利益と損失の概略図:

前日のビットコインベンチマーク価格を S、現在のビットコイン価格を P、ビットコインの受け渡し価格を St、現在の MOVE 約定価格を X、予想受け渡し価格を |PS|、最終受け渡し価格を | とする。セントS|。

バイヤーの損益例:

買い手のコストはX、

売り手の損益グラフの例:

売り手と買い手が逆で、純利益は X-|St-S| になります。

より直感的なエクスペリエンスを実現するために、取引インターフェイスは次のとおりです。

マーク価格は単純に現在の MOVE 価格として理解され、ベット価格は今日の変動の絶対値で測定されるベンチマーク価格です。予想受渡し価格は、インデックス価格からベット価格を差し引いた絶対値です。

いくつかのルールが追加されました:

1. 開始価格および受渡し価格は、原資産価格の急激な変動による影響を避けるため、前時間の加重平均価格により決定されます。

2. MOVE の買い手の収入は先物と同様です。MOVE 契約の売買には、BTC 先物契約に必要な額とほぼ同じデポジットが必要です。

つまり、MOVE 契約はたったの 100 ドルですが、1 ビットコイン相当のデポジットを支払う必要があり、BTC8500 だと仮定すると、レバレッジ 10 倍でオープンでき、MOVE 契約を購入するには 850 ドルのデポジットが必要になります。時間価値はありません、その他 収益は基本的に先物と同じです。

MOVE を購入しても、コール オプションの高オッズの特性が十分に発揮されません。これは、FTX による MOVE 合成の背後にある原理に関連しているはずです。

3. 引越契約は、当日と翌日の2件同時に行われます。北京時間の午前8時は新しい日です。

4. 手数料が高くなります。手数料は先物取引と同じです。たとえば、100 ドルの引っ越し契約には、8500 ドル * 0.07% = 5.95 ドルの手数料も支払う必要があります。

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MOVE契約は通常のオプションとは異なり、1日のBTCの変動のみに賭けるため、ボラティリティが価格に伝わりにくいです。

したがって、相対的に言えば、MOVE 契約におけるオプション内のさまざまなギリシャ文字の影響は非常に限定的であり、主な矛盾は絶対ボラティリティの変化です。

たとえば、午前 8 時の MOVE 価格は 200 です。午前 8 時の価格は開始時間であり、予想納品価格は 0 であるため、MOVE 価格と予想納品価格の間には 200 元の価格差があります。受渡価格、BTC 価格が大きすぎないと仮定すると、MOVE 価格は予想される受渡価格に近づくために徐々に低下します。

上の図は、9 月 27 日から 10 月 7 日までの MOVE 時間値の減衰のグラフです。時間の経過とともに時間値が徐々に減少していることがわかります。

MOVE 契約が開始された最初の数日間は、BTC のボラティリティが高く、MOVE 契約の初値は高く (通常 200 以上)、時間の減衰は遅かった (時間価値は直線的な下降傾向を示すことがよくありました)。 BTCのボラティリティが低下し、MOVEに対するユーザーの理解が深まると、MOVE契約の初期価値は減少し（通常150未満）、時間価値は半日でほぼ減衰します。

1) 収益源:

売り手の利益源は 2 つあり、1 つは時間価値の収集、もう 1 つは絶対変動下落による収入です。

時間値は「X-|SP|」が大きいほど時間値が高くなります。売り手のこの部分の目標は、時間の価値を食いつぶすことです。

時間価値が低い場合、MOVE を空売りすることは、実際には先物が逆方向に変動することに賭けることになります。

10 月 5 日の MOVE 契約を例にとると、関連する価格の変更は次のとおりです。

2) 売り手になるのはいつですか?

時間価値を獲得することを目的とするユーザーにとって、XS が高いほど売り手としての潜在的な収入が高く、BTC 価格変動に対する感度が低い (デルタが低い) ため、安全クッションが高くなります。したがって、MOVEの契約が同日に開始され、翌日の契約が高水準にあるときは、売り手にとって有利なタイミングです。

ボラティリティ コールバックを獲得するユーザーにとって、先物のリバウンドや高いショート ポジションの主観的なタイミングと大きな違いはありませんが、この時点では MOVE 契約の価格も高水準にある必要があることに注意する必要があります。

3) 売り手はどのようにリスク管理を行っていますか?

タイムバリューの獲得を目的とするユーザーにとって、最適なショートポジションは市場の開始時であるため、受渡し価格が低いままで約定価格 X が 0 に近づき続けることが予想される状況が最も有利です。しかし、X が 0 に近づくにつれて、時間の価値は減少しますが、それ自体のリスクも増加します。

したがって、売り手としては、時間価値とリスク蓄積のバランスを考慮するだけでなく、ボラティリティの絶対値が急激に上昇した場合のリスクも考慮する必要があります。

1) 収益源:

買い手の利益は主にボラティリティの絶対値の増加から得られます。したがって、時間価値が低いことが前提となり、受渡予定価格が実際の価格とほぼ同じ場合、デルタは1に近くなり、MOVE契約の価格変動は基本的にBTC価格と同期します。

ただし、証拠金の設計を考慮すると、ロング MOVE は終末オプションのような高いオッズを持つことができず、リスク選好の高いユーザーには適していません。

2) いつ買い手になるのですか?

いずれにせよ、Xが小さいときは買い手になったほうが安全です。

3) 浮き沈みを追いかける場合、先物に代わる優れた代替品です。

BTCが急激に変動した場合、MOVEの価格は基本的にBTCと同期するためです。しかし、より高い先物を追いかけていると、市場がより多く（またはより少なく）誘惑し、突然下落した場合、より高い先物を追いかけることは多大な損失をもたらすでしょう。そしてロングMOVEであればある程度価格が下がれば損失も減りますし利益も得られます。

例を挙げると、下図は10月11日のBTC価格、MOVE1011価格、BTC価格からその日のベンチマーク価格（つまり、受渡し予定価格）を差し引いた差額を比較したものです。

BTCは最高値で8800を超えて上昇したが、その後8300を下回る急落となった。

同時に、Little A はビットコイン 8800 の位置でビットコイン先物と MOVE1011 契約を追いかけました。先物面では約500米ドルの変動損失を抱えた。

MOVE契約側では、8800元に相当する価格は194です。ビットコイン価格急落時にビットコイン価格は194から最安値の134まで下落しましたが、MOVE1011のベンチマーク価格が8556であるため、BTC価格急落時には8450 を下回ると、MOVE 契約の予想受渡価格が 100 に達し、時間価値が追加され、支持を得ています。

BTC価格の下落が続くにつれ、変動の絶対値はさらに拡大し、その日の終わりにはBTC8800の最高値で購入したMOVE契約を247元で受け渡すことができ、54米ドルの利益を得ることができた。

副題

戦略: 始値で売り、時間価値が 50 未満になったらポジションを閉じる

各取引の手数料は 0.09%、テイカー 1 名、メーカー 1 名であり、影響コストは考慮されていないと仮定します。

期間：9月28日から10月13日まで

バックテストの状況

10,000ドルの投資を想定し、資本利用効率を考慮すると、16営業日の累積純利益は183ドル、年率収益率は41.2％となります。また、マージンの使用は考慮されていません。

副題

おそらく、その背景にある商品合成やリスク管理設計の考慮のため、MOVE 契約は従来のオプション加入者とは異なり、オッズが高いという特徴を持っていません。

買い手と売り手のニーズを一致させるのは困難です。

高いオッズがないので、「リスク選好」の強いユーザーを惹きつけることは不可能です。一日の早い時間の価値が高い取引セッションでは、買いを集めるのは困難です。タイムバリューが低い段階では、売り手と買い手のイールドカーブは先物に似ており、買い手に有利な点が多くなります。したがって、この期間は売り手にとってあまり魅力的ではありません。

この観点から見ると、MOVE契約は売り手と買い手のニーズを一致させることが困難です。実際的な観点から見ると、売上高は決して大きくありません。

この 2 点から判断すると、FTX の MOVE 契約はさらに仕組みを変更する必要があります。買い手と売り手をマッチングするための接着剤として、リスク選好度の高いユーザーを紹介します。副題

したがって、デジタル通貨デリバティブが優勢であり、まだ試行錯誤の余地が大きい場合には、タイムリーに調査を行う必要がある。

結局のところ、みんなも食事をする必要があります。

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