今後登場するST（セキュリティトークン）は蜂蜜かヒ素か？

最近、イーサリアム上で初の STO (セキュリティ トークン オファリング) が誕生し、STO の人気がさらに高まりました。北京時間10月13日、米国の電子商取引大手オーバーストックが所有するブロックチェーンプラットフォーム「tZERO」がセキュリティトークン（STO）の発行を完了し、伝統的な企業の継続的な参加により、STOはブロックチェーンの小さなサークルから大きなサークルへと移行した。より広い公共、世界。

さらに、米国証券取引委員会 (SEC) は常にセキュリティ トークンに執着しており、監視下に置いています; ナスダックは STO に最大限の注意を払っており、証券化のための新しいプラットフォームを構築したいと考えています; …2019 年は基本的に次のようになると予測できます。はSTO発生の年、あるいはSTO元年となる可能性がある。

前回の記事でも述べましたが、STは証券のトークン化という金融行為ですので、不確実性が多くあります。考えてみてください、わずか 1 年前、どれほど多くの人が ICO の人気に歓声を上げ、どれほど多くの人が一夜にして金持ちになり、どれほど多くの草の根が瞬時に反撃を完了して富の自由を実現したことでしょう。しかし、わずか数カ月の間に状況は変わり、IPO は多くの国で法的地位を持たなくなる考えに変わり、IPO を避けるために群がる人々から、莫大な資産効果から今では % のブレイク率にまで変化しました。

したがって、ますます人気が高まっているセキュリティ トークンが同じ過ちを繰り返すのか、それとも生まれ変わるのか、そして蜂蜜であれヒ素であれ、すべての利害関係者にとって、これはおそらくすべてのブロックチェーン実践者が尋ねなければならない質問です。 . 深く考えるための質問。

1. 証券に関して言えば、セキュリティトークンは神からの贈り物であり、資産証券化の最新のソリューションであり、証券業界全体を必然的に変え、資産証券化に新たな想像力をもたらすだろうと私は考えています。

マルクスの貨幣理論に「金や銀は本来通貨ではないが、通貨は本来金や銀である」という有名な言葉があることは皆さんもご存知でしょう。前文は、金や銀が当初は一般商品として市場に登場したことを述べていますが、商品交換が歴史的段階にまで発展すると、その交換媒体として等価の固定商品、つまり一般等価物が必要となりますが、その交換手段としては、金銀が一般商品として流通することになります。一般等価物が金銀に集中している場合、金銀は一定の一般等価物として機能する場合に貨幣となるので、金銀は世に出てすぐに貨幣になるわけではない。後者の文は、金や銀は本来通貨として使用されるべきである、あるいは、金や銀はその性質によって決まる、通貨として優れた性質を持って生まれてくるという意味です。

同様に、少なくとも現在の技術レベルでは、「ST は本来有価証券ではありませんが、有価証券は本来 ST である」と言えます。なぜそのように言えるかというと、いわゆるセキュリティトークンは米国証券取引委員会によるトークンの分類にすぎず、トークン自体はブロックチェーンとともに生成され、証券とは何の関係もないからです。取引所委員会は、それが証券の適切な属性を持っていると信じて、初めてそれを証券規制に含めることを強制的に決定し、それをセキュリティトークンと名付けました。しかし、資産証券化のプロセスが現在の証券会社と属性によって制限されていたとき、ブロックチェーンによって生成されたトークンは実際にそのような機能を完全に実行でき、その属性はオープンで透明、分散ストレージ、改ざん不可能であることが発見されました。自然に一致する証券、特に資産証券化。

私たちは、トークンがブロックチェーンの世界における権利の証明書であり、コインがその表現形式であることを知っています。米国証券取引委員会によると、ユーティリティトークンとセキュリティトークンの分類では、ビットコインとイーサリアムを除くすべてのトークンは有価証券の性質を持っています。これに関連して、多くの資産、商品、金融商品をトークン化するためにセキュリティ トークンが発行されます。これは、中小企業が高い発行コストを負担することなく、世界中の投資家から迅速に資金を調達する機会があることを意味します。たとえば、米国では、資金調達のために証券法の Reg D や Reg A+ などの枠組みを利用している企業は、弁護士を雇うことなく自社の規制や法令の遵守を保証できます。

証券は当然STというだけあって、わずか数カ月の間に様々なSTOがタケノコのように芽生えました。 1. tZERO は、大規模なセキュリティ トークン ファイナンスを通じて 1 億 3,400 万米ドルの資金を調達し、その資金はセキュリティ トークンの構築と開発に使用されました。株式クラウドファンディングに似た手法を採用し、株式とトークンを一定割合で交換することで資金を調達します。 2. 規制に完全に準拠したヨーロッパ初のセキュリティ トークン ファイナンスである HydroMiner (H3O) は、250 万米ドルのセキュリティ トークンのプレセールを正常に完了し、その資金は大規模で環境に優しい電子トークンの運営に使用されます。通貨マイニングプロジェクト。 3. Templum Markets は、コロラド州のリゾートの株式を表すセキュリティ トークン「Aspen」を発売しました。

STO が ICO の失敗を繰り返さない最大の理由は、STO が代表する資産が本物であり、実際に貴重な資産をチェーン上に置き、それらをトークン化し、株式性と利益を持っていることにあると言えます。分配金や議決権などの有価証券、および非公開や公募による外部からの資金調達は、基本的に株式や商品を含むあらゆる形態の投資や資産に関連付けられ、固定されることができます。各国の規制当局も合法化を目指している。

現在、セキュリティ トークンには次の 4 つの形式があります。

1. トークン化されたベンチャーキャピタルファンドであるトークン化された VC ファンド (トークン化された VC ファンド) は、トークン所有者にファンド株式の補償を請求する権利を提供します。

2. 株式類似トークン。エンティティの所有権、LP 株、議決権、配当、利益分配、または将来的に成功するエンティティの持分などの特性を持つことができます。

3. 資産担保トークン。代替可能または代替不可能な資産に使用できます。この場合、資産には抽象化レイヤーが必要になる場合があります。このレイヤーは、住宅ローンをグループ化して証券を作成するのと同様に、個別の資産を取得してそれらをバンドルします。

4. 暗号化された債券（Cyprto-Bonds）により、仲介業者や登録機関が排除され、決済時間が短縮され、運用リスクが軽減されます。

2. 新しいものの出現は必然的に古いパターンを打ち破ります。ST の証券特性が参加者間の変化を引き起こしました。誰もが選択の問題に直面しています。ブロックチェーン実践者にとって、選択はより直接的です。彼らは左か右を向くでしょう。」右側の質問は、現実的な方法でアプリケーション シナリオを実装するか、証券の特性を取り入れてブロックチェーンをキャリアまたはツールとして完全に使用するかです。

関連統計によると、すでに 20,000 を超える STO 発行者が独自のセキュリティ トークンの発行を待って列を作っています。新世代のセキュリティ トークンの開発により、ID 管理の向上、KYC (顧客ルールの把握) および AML (マネーロンダリング防止) メカニズムによる国境を越えた取引が可能になります。 2018年下半期の証券取引組織の出現により、2017年にはReg D制限が解除された証券トークンの取引が可能となり、SEC規制に準拠した米国トークン商品がますます増えていくことになるだろう。

しかし、20,000社という発行者の数は本当に衝撃的で、一方ではSTOの人気を証明し、他方では巨大なバブル危機を示しており、利益の前に株式を取得したい人が増えています。 。ただし、規制方針が不明確であったり、規制の実施が効果的に行われていなかったり、市場開拓がまだ行われていない場合には、関係者は慎重に行動する必要がある。

私は長い間ブロックチェーンにそこまで熱狂的ではなかったのですが、生産関係を再構築するための基盤技術として、そのブレークスルーポイントは今年の初めに1+3の分野にあると信じていました。分野 3 は、権利確認、モノのインターネット、知的財産の分野を指します。現在、STO の人気により、私は年初に下した判断をさらに確信するとともに、ブロックチェーン実務者は選択を迫られる重大な時期に達していると考えています。ただし、この選択は、STO ブームに盲目的に従うのではなく、プロジェクト自体、チーム構造、開催国の規制政策、財務力、金融/証券分野での過去の経験に依存する必要があります。

1. プロジェクト自体が適合するかどうかが大前提であり、競合他社がどこにいるのかを見なければなりません。たとえば、パブリック チェーンは技術標準や取引プラットフォームに焦点を当てる必要があります。開発者の Stephane Gosselin 氏が 9 月 11 日に GitHub に提出した新しい提案 ERC1400 は、STO の差し迫った勃発の兆候とみられています。これまで STO に参加したブロックチェーン大手はありません。これは、ブロックチェーン分野におけるイーサリアムの地位を示しています。今。しかしこれは、技術標準輸出者として STO への参入を目指す他のパブリック チェーン プロジェクトが非常に強力な敵に直面することを意味します。

2. 財務力が一致するかどうかによって、企業が競争でどこまで勝ち進むことができるかが決まります。これは首都の冬には特に重要です。ホワイトペーパーだけで資金を調達できるICOに比べ、STOの敷居と要件ははるかに高く、ICOの低迷と中小規模のブロックチェーン企業の困難な状況を目の当たりにして、資本を持つさまざまな機関や上司が、一方、STOに参入するブロックチェーンプロジェクトに対してはより慎重な態度をとるつもりなので、十分な資本サポートがない場合、しかし資本市場で利益を上げるためにSTOに依存したい場合、基本的に希望はありません。

3. 開催国の規制政策が最大の不確実要素ですが、法令順守が基本的な収益です。米国証券取引委員会には ST に関連する要件がありますが、特に STO の対象市場が数千億ドルから数百万ドルに移行した場合には、真に準拠した STO 取引プラットフォームが依然として不足しています。数十億ドル、さらには数兆ドルに相当する資産がある場合、どの国もそれを過小評価することはできません。しかし、ブロックチェーンのグローバルな性質と自由な流れにより、どの国も部分的な監督を行うことは不可能であり、巨大な利益、さらには深刻な証券改革に直面して、各国は互いに警戒しなければなりません。したがって、複雑な監督において法令遵守をどのように追求するかは、STO に参加したいプロジェクト関係者が注意を払う必要がある最も不確実な要素です。

4. リーダーシップを発揮するには金融/証券業界での経験が必須であり、人材の確保が重要です。現在のブロックチェーン実務者の多くはインターネット/テクノロジー分野出身者であり、金融​​分野の出身者が少ないことは否定できません。有価証券。したがって、介入したいプロジェクト当事者は、金融・証券業界からより多くの人材を吸収する必要がある。それほど遠くない将来、STOの隆盛により、ブロックチェーンプロジェクトの関係者がシリコンバレーに集まり、ウォール街にも集まるようになることが予想される。

著者について: Sun Jiantao、Digital China CEO、連続起業家、Goopal Group 創設者、エンジェル投資家、決済業界に深く関わり、Times Jiecheng、China Pay、Qiandaibao、Zhangzhong Technology などのブランドを次々に設立し参加している。

（つづく）

著者について: Sun Jiantao、Digital China CEO、連続起業家、Goopal Group 創設者、エンジェル投資家、決済業界に深く関わり、Times Jiecheng、China Pay、Qiandaibao、Zhangzhong Technology などのブランドを次々に設立し参加している。