ST (セキュリティ トークン) - 証券トークン化の金融慣行

ST——セキュリティトークンの最近の人気は、寒い冬に直面している現在の資本市場や、あちこちで悲鳴を上げているデジタル通貨市場と強くてはっきりとしたコントラストを形成しています。業界関係者の多くはSTの発行、つまりSTO（Security Token Offering）を合法的なICOと捉えており、STOをフィンテックの第3の波と考える人もいる。

世界の資本市場が低迷している現在、業界の実務者を元気づけ、安心させるためには、まったく新しいものが必要であることは明らかです。ただし、STO を正当な ICO またはフィンテックの一部の波としてのみ捉えると、それは間違いではありませんが、やや過小評価されます。

私の意見では、セキュリティ トークンの方が優れているかもしれません。その出現は、ある意味、証券トークン化という世界的な金融慣行です。ブロックチェーン技術を通じて ST によって生成されたトークンは、証券に新しい外部形式を与え、したがって証券に新しいトークン化の一部を与えることになります。含意。おそらく将来、ST は既存の証券システムを破壊し、将来の証券の重要な一部となるか、直接スーパー証券に変身するでしょう。

1. 坑口から見下ろすと井戸の底しか見えませんが、坑口から見上げると空全体が見えます。

ブロックチェーンの観点から ST を見ると、それは単なるセキュリティ パス、つまり 3.0 段階に入ったブロックチェーンのアプリケーションにすぎませんが、証券の観点から ST を見ると、従来の証券はトークンというトークンに依存していることになります。ブロックチェーン製品は将来の証券に変わり、資産証券化に新たな手段を与えました。

証券が何百年も前から存在していたことは誰もが知っています。 1603年、オランダ統一東インド会社が資金調達のために株式を発行したとき、おそらく彼らは人類金融の歴史に残る偉大な発明を生み出すとは予想していなかったでしょう。その後数百年にわたり、証券の意味合いと拡張は拡大し続け、証券が持つ機能はますます広範囲になりました。

有価証券は本質的に市民権であり、この権利には財産的属性があることはわかっています。権利の証券化も法現象であり、債権者による権利行使の方法とプロセスが証券の形で表現されます。この現象は投資資産の象徴化を表しており、また社会発展と信用発展の予兆であり必然的な結果でもあります。

証券の本質は特殊であるため、特定の表現形式に依存する必要があります。 VOCは当初、初の株式会社として資金調達のために「株式」を発行しました。人々はオフィスに来て、お金を貸したことをノートに書きます。そうすれば、会社はこれらの「株」に対して配当を支払うことを約束します。これは有価証券の権利を認識する最も初期の基本的な方法です。紙は、言葉やグラフィックによって特別な紙の伝票に特定の権利を表現します。

経済と科学技術の発展に伴い、電子技術と情報ネットワークにより、証券は「紙ベース」から「ペーパーレス」へ完全に移行し、投資家は有形物として有価証券を所有しなくなりました。 、彼らが所有する有価証券は口座に無形の形で記録されます。このような破壊的な開発と転換の下で、現代の証券は伝統的な証券の概念とは大きな違いを持っ​​て私たちのところにやって来ます。

しかし、数百年にわたる発展を経て、証券市場もある程度の発展の限界に直面しました。資産の証券化の過程において、証券化可能な現在の資産は現代人のニーズを満たすことができなくなり、一部の商品や無形資産（著作権、株式、資産管理商品、債権者の権利など）などは非常に困難になります。既存の証券制度では入手が困難であり、証券化して流通分野に参入することは困難である。取引プロセスでは、取引時間の制限、受け渡しと決済時間の遅延、規制の複雑さによる流動性の低下など、多くの制約を受けます。さらに、各側面で多くの規制の組み合わせや管理取引が存在します。証券の流通量を大幅に減らした。

言い換えれば、現在の証券制度はもはや国民の証券需要や資産証券化への期待に十分に応えられなくなっているのです。このとき、時代の要請に応じて登場したセキュリティトークンは、証券にさらなる進化の機会を与えます。

2. コカ・コーラはもともと頭痛を治療する薬として発明されましたが、現在では炭酸飲料の元祖として世界中で親しまれています。

第4次産業革命として知られるブロックチェーンは、近年世界的に注目を集める新興産業となっているが、シナリオアプリケーションの実装は業界関係者、資本市場、規制当局を常に悩ませてきた。実際、ST の出現は、ブロックチェーン シナリオの適用問題を解決するだけでなく、現在の証券に新たな活路を提供します。一方では、ブロックチェーンの自然産物であるトークンは、現在の証券に新しいキャリアを提供しますが、他方では、ブロックチェーンの分散ストレージ、オープン性、透明性、および改ざん不可能な機能は、新しい形態の証券です。 STなど、シャープでモダンな意味合いが込められています。

2017年に誕生したSTは、米国のSEC（米国証券取引委員会）が厳しく監視するブロックチェーントークン商品に過ぎず、証券制度に適用を除外するか組み込むかが焦点となっていた。当時、ST 注目しているのは、ブロックチェーンに興味を持っている通貨関係者や一部のウォール街の資本家たちです。

もしそうなら、STは井戸の口から見た井戸の底、あるいは薬局だった頃のコカ・コーラに過ぎません。しかし、科学技術の発展は人々の主観的な願望によって左右されるものではありません。実務家が ST の使用法を推論し、そのモデルを改良し続けると、それが自然に有価証券と一致することがわかります。

オープン性と透明性、分散ストレージ、非改ざんなどのブロックチェーンの特性により、ST は現在の証券システムのさらなる進化を完全に支援できます。

まず第一に、トークンをキャリアとして使用し、ブロックチェーンに依存してあらゆる資産（有形資産 + 無形資産）を証券化できます。関連データによると、世界の株式資産の価値は約70兆ドル、負債は約100兆ドル、不動産は約230兆ドル（うち住宅用建物は約180兆ドル、商業用建物は約180兆ドル）である。著作権、美術品、城、高級住宅などの非証券化資産は、既存の証券システムでは明らかに証券化できず、ST は問題ありません。

第二に、循環問題を効果的に解決できます。一方で、トークン化により取引全体がより便利になり、国境を越えた流通はまったく問題なく、7*24時間、取引は清算され、T+0などは既存の証券システムでは利用できません。一方で、ブロックチェーンの特性により資産を小さな粒子に分割することができますが、これも既存の証券では利用できません。 Harbor CEO の Josh Stein 氏の言葉を借りれば、「投資家ではなく資本を囲い込む」ことで、投資の敷居が大幅に下がります。将来的には、モナリザのような希少な宝物であっても、ひとたび証券化されれば、誰もがその絵画の潜在的な株主となり、いつでも株式を効果的に流通させることができるようになる。

繰り返しになりますが、規制は比較的容易になります。ハイエクの『農奴制への道』には、次のような古典的な格言がある。"人が法律以外に従う必要がないのであれば、その人は自由です。"ブロックチェーンプロパティのプロトコルレベルの自動管理は、コードがある程度合法であることを意味します。国が異なればブロックチェーンに対する態度も異なりますが、それは ST 独自の制約には影響しません。

3. 南米のアマゾン川流域の熱帯雨林に生息する蝶が、時折数回羽ばたいていると、2週間後にテキサス州で竜巻を引き起こす可能性がある。

ブロックチェーンのトークンが証券に力を与えれば、間違いなく金融イノベーションのための巨大な余地が開かれるでしょう。 Facebook、YouTube、WeChat が何年も前に私たちの生活様式を完全に覆したデータ交換プロトコルから派生したのと同じように、セキュリティ トークンが提供するプログラム可能な監視と取引ロジックは、証券の開発に新たな道を開くでしょう。この道が将来のスーパー証券システムを生み出す可能性がある。

私の見解を裏付ける可能性のある現象は、ST の参加者が初期の通貨サークルから主流のブロックチェーン実践者、そして伝統的な資本市場の巨人へと徐々に移行していることです。

見てみましょう。STO を始めた企業は、9 月 11 日にブロックチェーン分野の巨大なイーサリアムが登場するまで、基本的に無名でした。開発者の Stephane Gosselin 氏は GitHub に新しい提案を提出し、新しいセキュリティ トークン「ERC1400」を発表しました。新しい標準は主にトークンの代替可能性と証券関連のビジネス シナリオを組み合わせ、共通のインターフェイス セットを設計しました。新しいトークンの提案は、ユーザーが合法かつ準拠した方法でイーサリアムネットワーク上で証券を発行できるようにすることを目的として、規制機能に焦点を当てています。

次に注目するのは米国の巨大取引所運営会社ナスダックだ。ナスダックはトークン化された証券専用の新しいプラットフォームを計画していると伝えられており、これによりプロジェクトは米国の法律に準拠する規制された環境でSTOを提供できるようになる。報告書によると、ナスダックは、トークン化された証券の上場と取引を可能にする独自のプラットフォームを構築するため、ブロックチェーン企業シンビオントと協議しているという。このニュースの信憑性はまだ検証されていないが、STOに対するナスダックの態度は常に非常に曖昧であり、その受け入れと包摂の心は明確に明らかになっている。

伝統的資本の介入により、革新的なブロックチェーン企業、ブロックチェーン分野の巨人、伝統的な証券大手が統合したSTの生態系全体が大きく変わることが考えられる。特に注目すべきは、従来の資本市場とは異なり、ST はブロックチェーンの国際化特性を本質的に備えており、グローバル資本市場全体を指向しているため、集まる人材、資金、創造性はそれらとはかけ離れたものになります。証券システムも同様であり、スーパー証券システムは既に創設条件を満たしていると考えられる。

もちろん、巨大な利権に動かされて各国政府の姿勢も異なるため、規制政策も大きく異なります。これまでのところ、証券トークンの発行に関連する証券法を緩和した国はありませんが、証券システムを更新するこの機会を逃そうとする国はほとんどないこともわかります。実際、逆に考えると、各国における規制政策の実現が難しいことは、ステークホルダーにとって必要な慎重さでもあります。

歴史を通じて、技術の発展は常に経済を促進し、政策を強制してきましたが、ST は未来の証券を表し、少なくとも将来の証券システムの重要な部分であると私は信じています。なぜなら、ST商品融資の合法化を実現することによってのみ、実物資産をベンチマークし、より大きな潜在市場を開拓することができるからであり、これは全人類に利益をもたらす技術革新であり、抑圧される理由はないからです。

（つづく）

著者について: Sun Jiantao、Digital China CEO、連続起業家、Goopal Group 創設者、エンジェル投資家、決済業界に深く関わり、Times Jiecheng、China Pay、Qiandaibao、Zhangzhong Technology などのブランドを次々に設立し参加している。