Strive副社長Joe Burnett氏、ビットコイン財務庫企業とアルトコインの経済モデルには根本的な違いがあると指摘

Odaily星球日报訊 Strive副社長Joe Burnett氏がXプラットフォームで@BitcoinPierreの見解に同意する旨を表明した。同氏は、アルトコインは通常、プロトコル手数料やステーキング経済に対するトークン化されたエクスポージャーを表しており、その価値上昇の多くは投機と流動性不足によってもたらされる可能性があると述べた。

Joe Burnett氏は、ビットコイン財務庫企業には根本的な違いが存在すると述べた。普通株は実際の貸借対照表に対する残余請求権を表す。ビットコインの上昇速度が企業の資本コストを上回る場合、企業はドル建て負債を利用してより多くのビットコインを購入することで増幅効果を実現し、1株当たり純資産の成長速度をビットコインよりも速くすることができる。

1株当たり純資産がビットコインを上回るパフォーマンスを見せても、株価が短期的にビットコインを上回ることは保証されない。1株当たり純資産に対して支払われる価格は非常に重要である。投資家が高いプレミアムで購入し、そのプレミアムがその後縮小した場合、1株当たり純資産の成長速度がビットコインを上回っていても、株価のパフォーマンスはビットコインに遅れを取る可能性がある。

しかし、このプレミアムまたはディスカウントは、独自の資本市場におけるオプション性も生み出す。1株当たり純資産に対して十分なプレミアムが存在する場合、企業は普通株を発行してビットコインを購入し、1株当たりのビットコイン保有量を増やすことができる。企業はまた、ドル建て負債を発行してより多くのビットコインを購入し、ビットコインポジションを増幅することもできる。1株当たり純資産に対して十分なディスカウントが存在する場合、企業は自社株買いを行い、1株当たりのビットコイン保有量を増やす可能性がある。

これらのメカニズムは連携して機能することもできる。企業はドル建て負債を発行してビットコインを購入し、その後、評価額が魅力的なタイミングで普通株を発行して増幅の度合いを低減しながら、1株当たりのビットコイン保有量を増やしつつ、同程度の増幅を維持できる可能性がある。このプロセスはビットコイン自体の上昇を要求するものではない。

同氏は、プレミアムが存在する論理は比較的単純であると述べた。ビットコイン強気派が、適切に設計された増幅ビットコインポジションが1倍の1株当たり純資産で評価された場合に、その1株当たり純資産の成長速度がビットコインよりも速くなると予想するなら、投資家がこのエクスポージャーに対してプレミアムを支払うことは合理的である。

これはビットコイン先物と類似している。ビットコイン先物は、レバレッジをかけたビットコインロングエクスポージャーへの需要が、取引の反対側への需要を上回る可能性があるため、しばしばスポットに対してプレミアムで取引される。

違いは、増幅ビットコインポジションのプレミアム自体が効果を生み出すことができる点にある。より高いプレミアムは、1株当たりのビットコイン保有量を増やすためのより大きなオプション性をもたらし、これがより高いプレミアムを支え、さらに1株当たりのビットコイン保有量の成長を推進する可能性がある。

同氏は、この再帰性により、問題はプレミアムが存在すべきかどうかではなく、プレミアムがどの程度の大きさであるべきかになると述べた。