疯狂补仓撑起美股反弹，专家警告对冲抛压可能会卷土重来

Odaily星球日报讯 标普500指数の反攻はファンダメンタルズの好転によるものではなく、ヘッジの買い増しによるものなのか？専門家は、「オプション特需」の消滅とテクニカル面の買われすぎを受け、市場は再びファンダメンタルズの試練に直面する可能性があると警告する。最近、S&P 500指数は目覚ましい反攻相場を展開し、7月29日のFOMC会合以降、わずか5営業日で約6%の反発を見せた。しかし、鋭い投資家にとって、この相場の本質はマクロファンダメンタルズの光明ではなく、オプションのポジション調整によってもたらされた「機械的な」上昇である。

Mott Capital Managementの創業者マイケル・クレイマー氏は、今回の上昇は主にマーケットメーカーのガンマ・ポジション転換、インプライド・ボラティリティ（VIX）の急速な低下、そしてコールオプションの急増によって共同で引き起こされたものであると指摘した。

7月末のFRBの政策決定と重要決算を前に、オプションのマーケットメーカーは概ね「ネガティブ・ガンマ」エクスポージャーにあった。こうした環境下では、市場は変動を増幅しやすい。価格が上昇すると、マーケットメーカーはリスクヘッジのためにより多くのポジションを買わざるを得なくなり、こうした「順張りヘッジ」の行動は、いつの間にか市場上昇の加速装置として機能する。

指数の上昇が続く中、市場は現在「ポジティブ・ガンマ」の領域に回帰している。これは、マーケットメーカーのヘッジロジックが反転したことを意味する。すなわち、彼らは「逆張り」を取り始めており、市場が上昇する際にはポジションを減らす。この力はボラティリティの抑制に寄与する一方、これまでの強い上昇の推進力が弱まっていることも意味する。