Bitwiseアドバイザーが2月5日の暴落を振り返る：ビットコインの下落は伝統的金融のデレバレッジに起因し、暗号のファンダメンタルズではない
Odailyの報道によると、BitwiseのアドバイザーであるJeff Park氏は、2月5日のビットコインおよび暗号市場の急激な下落を振り返り、今回の変動は暗号業界自体のファンダメンタルズや単一の「ブラックスワン」イベントではなく、伝統的金融システムのリスク削減とデリバティブメカニズムによって引き起こされた可能性が高いと指摘した。
Jeff Park氏は、当日のビットコインETF、特にIBITが記録的な出来高とオプション取引活動を示し、オプション取引は明らかに弱気方向が主流であったことを指摘した。同時に、ビットコインの価格動向は過去数週間、ソフトウェア株などのリスク資産と高い相関性を示していた。2月4日はゴールドマン・サックスのプライム・ブローカー部門によってマルチストラテジーファンドの極端なドローダウンが記録された日であり、その後、リスク管理の要求により迅速かつ無差別なデレバレッジが行われ、このプロセスがビットコイン関連ポジションに波及し、2月5日にさらに下落幅を拡大させた。
彼の分析によると、価格が2日間で一時的に13％以上下落したにもかかわらず、市場は当初大規模なETF資金流出を予想していたが、実際のデータではビットコインETF全体がむしろ正味の購入を記録し、IBITは約600万口座を新規追加し、規模は2億3000万ドル以上増加した。これは、売り圧力が主に「ペーパーマネー」とヘッジ、マーケットメイクに関連する非方向性取引から来ており、長期資金の撤退ではなかったことを示している。
Jeff Park氏はさらに仮説を提示し、マルチアセットポートフォリオが高い相関環境下で強制的にデレバレッジされ、その中にはヘッジ後のビットコインエクスポージャーが含まれていたこと、オプションとベーシストレードの迅速なポジション解消がショートガンマ効果を引き起こし、カウンターパーティに下落過程でIBITを売却させ、変動を悪化させたが、実質的な長期資金流出にはならなかったことを指摘した。2月6日に一部の中立戦略がポジションを戻したことで、ビットコイン価格は反発した。
彼は結論として、今回の下落は暗号市場自体の構造的悪化ではなく、伝統的金融システムのリスク管理とデリバティブメカニズムの共鳴による結果である可能性が高いと述べた。今後数日間のETFの正味資金フローの変化は、新たな長期需要があるかどうかを判断する重要な観察指標となるとしている。
