見解：インセンティブ主導のDeFiは2026年に消滅する

Odailyは、Eli5DeFiがXプラットフォームで投稿し、インセンティブ主導のDeFiモデルは2026年に消滅すると述べたと報じた。DeFiプロトコルはインセンティブ終了時にユーザーを失うが、その本質はリスク調整後のリターンが実質的な水準に回帰するためである。インセンティブ段階における総預かり資産（TVL）の増加は、持続的な利用需要や手数料収入ではなく、補助金を受けた参加行動を反映していることが多い。

同氏は、「流動性のレンタル」モデルには3つの段階があると指摘した：インセンティブ期は高排出量でリスクを補償し資金を集める；通常期はインセンティブが減少し、実質的な収益が現れる；撤退期はリターンが通常化した後、資金がコストを再計算して退出する。定着率が崩壊する理由は、インセンティブが一時的に構造的弱点を隠しているためであり、これには補助金を受けたインペリマネントロスリスク、収益の本質が収入ではなくマーケティング支出であること、需要が高度に内部化されていること、そして高い摩擦コストが含まれる。

Eli5DeFiは、インセンティブが通常化した後も経済モデルが有効である場合にのみ、定着率が向上すると考えている。プロトコルはインペリマネントロスと元本リスクを解決し、収益をトークンのインフレーションではなく実質的な需要に固定し、エコシステムの拡大を通じて収入源を増やす必要がある。将来のDeFiは、持続可能な収入、資本効率、そしてリスク調整後のリターンに基づいて評価されるべきである。