原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
Circle 上市後，一切開始加速。
6 月 5 日，Circle 首次在紐交所掛牌上市。不到三週的時間，其股價暴漲近十倍，可以被視為加密產業五年來最具象徵意義的事件，資本終於重新承認了「加密」的金融屬性。尤其是那些既有合規路線，又能講清楚成長邏輯的公司。
事實上，今年 3 月，Kraken 就已向外界披露上市計劃，只不過在 Circle 成功上市後，一切才重新被市場重視。
近日，這家成立於2011 年、總部位於舊金山的加密交易所，宣布將總部正式遷至懷俄明州夏延市。理由是該州在數位資產政策上的明確性和包容度，有利於Kraken 建立面向公眾市場的合規基調和策略定位。
這不僅是一場地理上的遷移，更標誌著Kraken 正在從“去中心化敘事的參與者”，轉型為“制度金融體系的建設者”。
懷俄明州：不是退避，而是策略性遷移
這次總部搬遷，既非逃離舊金山監管壓力的被動選擇，而是經過深思熟慮的策略部署。
Kraken 公開強調，之所以將總部遷往懷俄明，是因為該州長期在加密法規方面具備優勢。懷俄明設有監管沙盒，允許加密項目在受控環境中進行產品測試，也積極推動穩定幣、DAO 法人化等製度創新，為整個行業提供了一個兼容前沿技術與法律秩序的實驗田。
事實上，Kraken 與懷俄明州之間的互動早已展開。他們曾向懷俄明大學捐贈30 萬美元用於區塊鏈教育，也參與承辦了當地區塊鏈大會。更重要的是，該州計劃於2025 年8 月推出由政府發行的官方穩定幣WYST，將數位資產納入地方金融戰略版圖。
在上市前的關鍵窗口期，將總部設於此地，是Kraken 面對複雜的監管環境所做出的前置部署。
蓄勢：一份穩健的資產負債表
Kraken 的表現或許不具「爆點「，但卻夠穩健。
2024 年，公司全年營收達15 億美元，年增128% ；實現淨利3.8 億美元；平台資產總規模達428 億美元，活躍帳戶數為250 萬，全年交易量高達6,650 億美元，整體營運表現穩定。
同時，Kraken 的「儲備證明」也成為增強市場信任的工具。 5 月份，在 Kraken 公佈的最新數據中顯示，其 BTC 儲備率為114.9% ，可足額覆蓋用戶資產需求，而且留下了安全墊。為了回應外界對透明度的期待，Kraken 承諾將儲備審計的頻率提升至每季一次，並逐步納入更多資產種類，擴大審計覆蓋範圍。另外，Kraken對FTX 債權人啟動資金分配，顯示其平台處理遺留風險能力正在提升。
所有這些措施，都是Kraken 希望在IPO 前向市場傳達的三重訊號：穩健營運、透明風控、清晰合規路徑。
監理博弈：佈局政治與政策路徑
值得留意的是，Kraken 與 SEC 之間的複雜互動。
此前，美國證券交易委員會（SEC）曾起訴Kraken，指控其質押產品構成未經註冊的證券發行。 2025 年，SEC 同意撤銷訴訟，並未要求Kraken 承認違法，也未處以罰金；但法院仍未完全採納Kraken 關於「SEC 無權監管加密」的法律立場。
儘管如此，政治格局的變化為Kraken 打開了另一扇門。
在川普當選之後，Kraken 的首席法務官Marco Santori 辭任，並曾出現在新一任CFTC 主席候選名單之中。同時，Kraken 也公開招募具有共和黨背景的華盛頓政策專家，並向總統就職基金捐贈100 萬美元，與Coinbase 並列政治捐贈名單。
Kraken 顯然意識到：在當前階段，政治資源與合規能力正在重新定義加密交易所的核心競爭力。
而Circle 的成功已經驗證了一件事：在正確的政治風口裡，美股是可以重新接納加密敘事的。
IPO：不僅是融資窗口，也是像徵戰役
Kraken 的上市預期定在2026 年第一季度，而他們計劃在此之前完成一輪2 億到10 億美元的融資，現已與高盛、摩根大通等華爾街投行展開初步接洽。
值得注意的是，這筆錢不是用於維持日常運營，而是用於業務擴張。一個不依賴融資過冬、而是主動出擊的故事，才是資本市場最希望聽到的版本。
Kraken 正在圍繞「基礎設施」標籤展開佈局：
從推出Kraken Prime，對標Coinbase Prime 和FalconX；到與歐洲數位銀行Bunq 合作，拓展零售加密金融服務；再到透過策略性持股將Janover 納入質押業務體系，協同拓展金融版圖。
此外，他們在近期完成了對NinjaTrader 的15 億美元收購，開始向美國用戶提供傳統金融衍生性商品服務。這一筆，是加密公司與TradFi 公司之間，規模最大的收購案之一。
在歐洲，Kraken 透過收購塞浦路斯持牌機構取得歐盟金融工具市場指令（MiFID）牌照，正式啟動合規衍生性商品業務；英國也已拿下EMI 支付許可，配合永續合約與槓桿ETF 產品的全球部署。
甚至連代幣化美股也已納入產品路線圖。蘋果、特斯拉、英偉達等標的，將透過Kraken 的平台以token 形式上線，打破交易時區限制，實現「全天候24/7 」流通。
他們知道，IPO 不只是賣一個故事，而是要把一條產品線打磨得更像一家「基礎設施」公司。
在這個過程中，Kraken 正試圖完成一種更深層的品牌躍遷：從「交易平台」進化為「多邊金融服務網絡」。
尾聲：從叛逆者到製度內競爭者
在發展初期，Kraken 對與傳統金融的接軌保持克制態度。現在，他們卻向華爾街遞交IPO 意圖、擁抱政治、擁抱法案、擁抱「人治」體系。
這並非背叛初心，而是主動成長。制度紅利正在重塑下一輪加密敘事的主導者，而Kraken 選擇在風口吹起之前，就站好隊形。
Circle 點燃了美股加密故事的第一把火，Kraken 可能希望成為那第二束火光的引燃者。
