中心化交易平台正經歷一次集體的方向性調整。從Coinbase 斥資近29 億美元收購衍生性商品交易平台Deribit、與Shopify 推動USDC 在實體商戶中的落地合作。到Binance 推出Alpha 計畫重塑一級市場定價機制。再到Kraken 收購NinjaTrader 拓展選擇權市場，與Backed 合作開展「美股」業務。而Bybit 同樣也在主站開放交易黃金、股票、外匯和甚至原油指數。
頭部交易平台正在主動擴展自己的收入來源，試圖從鏈下到鏈上、從散戶到機構、從主流幣到山寨幣，實現多維度的業務「補血」。同時，這些平台也紛紛將觸角延伸至鏈上生態，以Coinbase 為例，其主站已經整合Base 鏈上的DEX 路由，意圖打通CeFi 與DeFi 的流動性壁壘，並重新奪回被Hyperliquid 等鏈上協議吸走的交易份額。
然而，這些動作的背後，是交易平台實際營收能力的持續承壓，加密交易平台正面臨前所未有的發展瓶頸。 Coinbase 最新財報顯示，其交易手續費收入已從2024 年的47 億美元腰斬至2025 年Q1 的13 億美元，環比下降19% ；其中，BTC 和ETH 的交易量佔比由2023 年的55% 降至36% ，營收結構日益依賴板塊更大的山塊。而營運成本卻未見回落，光是2025 年第一季就高達13 億美元，與營收幾乎持平。 Binance 同樣面臨交易費下滑的挑戰，根據TokenInsight 報告，其2024 年底至今的平均交易手續費收入創下三年新低，儘管其在市場份額上依舊領先。
Binance 近一年交易量大部分時間處於低迷狀態，來源：coingecko
交易費空間被壓縮、鏈上流動性持續分流、傳統券商重塑合規入局。這些交織的力量正倒逼CEX 轉型為「鏈上平台」。知名KOL ASH在X 上分析當越來越多的DEX 完善自己的交易機制，催生出使用體驗幾乎可以媲美CEX 的產品，但交易過程更透明時。 CEX 也開始終於注意到了這一點將戰略重心轉移至無許可的模式，多家CEX 開啟了「鏈上CEX」市場爭奪戰。
主攻基建發展的OKX
2024 年12 月30 日的OKX 年度信中表示，OKX 創辦人Star Xu 表示堅信「真正的去中心化將引領Web3 的大規模普及」，並致力於建立連接傳統金融與去中心化金融的橋樑。
而這話也並非空穴來風，OKX 是目前除Binance 外，最早、最系統化佈局鏈上基礎設施的中心化交易平台之一。它不是零散地推出某個錢包或功能，而是用「全端式建設」建構出可取代中心化場景的Web3 作業系統，並讓其與CEX 使用者資產形成閉環。
OKX 在近兩年中持續推動其鏈上基礎設施的策略性建設，試圖從中心化交易平台轉型為Web3 作業系統的核心參與者。其建造的重心之一是OKX Wallet（支援超過70 條公鏈的非託管錢包），在Web3 板塊中整合了Swap、NFT、DApp 瀏覽器、銘文工具、跨鏈橋和收益金庫等功能。
OKX Wallet 並非單一產品，而是OKX Web3 策略的核心樞紐，不僅連接用戶與鏈上資產，更打通了中心化帳戶與鏈上身份之間的通道，因其組件足夠全面，許多在2023 年前後才加入幣圈的新人第一次接觸鏈上用的都是OKX Wallet。
另一方面，OKX 也在底層網路和開發者生態上持續投入。它早在2020 年便啟動OKExChain（後更名為OKTC）這條兼容EVM 的L1 公鏈，但該鏈並未受到市場的大力推崇。不過為了配合鏈的建設，OKX 同步推出區塊瀏覽器、開發者入口網站、合約部署工具、水龍頭服務等基礎元件，鼓勵開發者在其生態內建構DeFi、GameFi 與NFT 應用。
加上持續舉辦黑客松、啟動生態扶持基金，OKX 正在形成一個擁有完整閉環的鏈上生態系統。雖然OKX 從未公開揭露整體投入金額，但綜合其錢包、鏈、橋、工具與激勵體系的建設規模，市場普遍估計其鏈上基礎設施的投入已超過1 億美元。
Binance Alpha，聲望與流動性的變現
2024 年，加密市場在比特幣現貨ETF 獲批與meme 狂潮的雙重刺激下迎來了一輪牛市繁榮。儘管表面上流動性顯著回暖，但隱藏在繁榮背後的是一級市場與二級市場之間定價機制的逐步失效。專案估值在VC 階段不斷虛高，發幣週期一再被拉長，一般用戶的參與門檻持續抬升。而當代幣最終上線交易平台，往往也只是專案方與早期投資者集中兌現的出口，留給散戶的卻是「開盤即巔峰」後的價格塌縮與高位接盤。
正是在這樣的市場環境下，Binance 於2024 年12 月17 日推出了Binance Alpha。這個原本只是Binance Web3 錢包中用來探索優質早期專案的實驗性功能，很快就演變成Binance 重塑鏈上一級市場定價機制的關鍵工具。
Binance 聯合創辦人何一曾在一次回應社群爭議的Twitter Space 中，公開承認Binance 上幣存在「開盤即巔峰」的結構性問題，並坦言傳統上幣機制在如今交易體量和監管框架下已難以為繼。過去，Binance 曾經嘗試用投票上幣、荷蘭拍賣等方式來修正新幣上線後的定價失衡，但效果始終不盡人意。
Binance Alpha 的推出，某種程度上成為了在可控範圍內對原有上幣體系的策略性替代方案。自上線以來，Alpha 已經引入了來自BNB Chain、Solana、Base、Sonic、Sui 等多個鏈生態的190 餘個項目，逐步形成一個由Binance 主導的鏈上早期項目發現與預熱平台，為交易平台重新掌握初級定價權提供了一個實驗性路徑。
而在Alpha Points 機制上線後，更是成為散戶「擼毛」的勝地，不僅是領域內的玩家，甚至破圈至更廣域的Web2，不錯的收益讓許多人甚至動員全家乃至全公司全村的人來參與。
雖然到現在越來越捲，也有類似ZKJ 等代幣上線alpha 後暴跌的情況發生，讓人擔憂其「合規性」。社區對其褒貶不一，知名KOL thecryptoskanda對Alpha 是讚賞有加，他認為Binance Alpha 是繼Binance IEO 之後Binance 第二偉大的活動創新，並從其在生態中的作用分析，“Binance Alpha 的歷史使命是瓦解A16Z、Paradigm 這些成本的一級定價權，並收回幣安體系。
Coinbase 接通DEX，所內大戶對Base 的反哺
而跟著Binance 和OKX 的腳步，Coinbase 也開始了自己整合鏈上生態的步伐，他們的初步策略是接取DEX 交易以及已驗證資金池。在近日舉行的2025 年加密貨幣高峰會Coinbase 消產品管理副總裁Max Branzburg 宣布將把Base 鏈上的DEX 整合進Coinbase 主應用程序，未來應用將內嵌DEX 交易。
透過Base 原生路由交易任何鏈上代幣，並包裝為經過KYC 驗證的資金池，讓機構也能參與。 Coinbase 現在擁有超一億註冊用戶，而每月活躍交易用戶800 萬，而根據Coinbase 的投資者報告顯示其平台上的客戶資產價值為3280 億美元。
散戶的交易僅佔Coinbase 上的18% 左右，從2024 年開始，Coinbase 的機構客戶的交易量佔比開始持續增高（2024 年Q1 交易量為2560 億美元，佔總交易量的82.05% ），而隨著Coinbase 整合Base 上的DEX，DeFi 的標準加上標準鏈上代幣引入大量的流動性，更重要的是Base 生態的大量產品將擁有Coinbase 這個與現實世界合規通路的可能性。
而Base 最大的原生DEX Aerodrome 在這幾天也成為了討論的熱點，作為首批內嵌在Coinbase 主站的交易路由，近一周已經上漲了80% ，市值上漲了近4 億美元。
社群對此的態度也分為兩部分，知名KOL thecryptoskanda不看好Coinbase 的策略，在討論Binance Alpha 時認為，Coinbase 模仿Binance Alpha，開放App 買Base 鏈上資產只是學個皮毛。但KOL 解構師0x BeyondLee認為這和Binance Alpha 不是一個概念「Alpha 還有准入機制，並不是什麼幣都能上，Coinbase 修辭則是所有Base 資產都能出現。就相當於可以直接在同花順上交易樓下水果攤的股權一樣離譜，無論是從流動性還是注意力上講對於第Base 鏈的增益都是」無例的增益」。
而Coinbase 對鏈上流動性的攻擊還不止於此，知名KOL TheSmartApe「 the_smart_ape 」在社群媒體表示，因為Coinbase 的舉動，自己將開始出售自TGE 持有至今的$Hype。他進一步解釋道，Hyperliquid 目前每天有大約1 萬到2 萬名活躍用戶，而總用戶數約為60 萬。其中2 到3 萬名核心用戶貢獻了近10 億美元的收入，其中很大一部分來自美國。
但大多數美國交易商使用Hyperliquid 是因為他們沒有更好的選擇。他們被排除在幣安和其他主要CEX 之外，無法進行永續合約交易。但當Coinbase 和Robinhood 都宣布將在美國推出永續期貨產品，對Hyperliquid 來說將是巨大的打擊，其大量核心用戶中的很大一部分可能會轉向Coinbase 或Robinhood。更安全、更便捷的訪問方式，無需自我保管，沒有複雜的DeFi UX，並得到美國證券交易委員會(SEC) 等監管機構的全力支持的Coinbase 能夠吸引大多數交易者，他們並不關心去中心化，只要夠安全並好用他們就會使用它。
Byreal，Bybit 的鏈上二重身
Bybit 在鏈上戰爭中的動作相較於Binance 和OKX 更「克制」，不造鏈、不自建Rollup。僅圍繞「用戶入口」、「鏈上交易」、「公平發行」三個方向輕量化推進。
首先，Bybit 從2023 年起推進Web3 品牌獨立化，推出了Bybit Web3 錢包，將用戶引入鏈上的核心功能（Swap、NFT、銘文、GameFi）嵌入其中。錢包整合DApp 瀏覽器、空投活動頁面、跨鏈聚合交易等能力，同時支援EVM 鏈與Solana，目標是成為CeFi 用戶遷移至鏈上世界的輕量化橋樑。不過隨著錢包市場競爭的「激烈化」，該項目並未掀起熱潮。
Bybit 轉而將目光放在鏈上交易和發行平台上，推出了部署在Solana 上的Byreal，Byreal 的核心設計理念是複刻中心化交易平台的“撮合體驗”，透過RFQ（Request for Quote）+ CLMM（集中流動性做市）混合模型實現低滑點交易，並嵌入公平（Reset Launch）與收益據稱測試網將於6 月30 日啟動。主網將於2025 年第三季推出。
而Bybit 也在主站推出了Mega Drop，目前已經進行了4 期，而採取的是質押自動獲取項目的代幣空投的模式，當前的收益估算，約是質押5000 美元每期能獲得約50 美元左右的收益，但根據項目的優劣各有不同。
總體而言，Bybit 在鏈上戰爭中的策略是「用較低的開發成本、借力現有公鏈基礎設施」，建立連接CeFi 用戶與DeFi 場景的橋樑，並透過Byreal 等組件拓展其鏈上的發現力與發行力。
這一輪由Hyperliquid 引爆的去中心化衍生性商品浪潮，實際上從技術範式的突破演化為一場交易平台間的博弈格局重塑。 CEX 與DEX 的界限正在被打破，中心化平台開始主動「上鍊」，而鏈上協議則在不斷模擬中心化撮合體驗。從Binance Alpha 對一級定價權的回收，到OKX 建構Web3 全端基礎設施，再到Coinbase 借助合規觸達Base 生態，甚至Bybit 也透過Byreal 建起自己的鏈上二重身，這場「鏈上戰爭」遠不止是技術競賽，更是用戶主權與流動性主導權的爭奪。
最終誰能佔據未來鏈上金融的製高點，不僅取決於績效、體驗、模式創新，更在於誰能建構起最強的資本流動網路和最深的使用者信任通道。我們或許正站在CeFi 與DeFi 深度融合的臨界點，而下一個週期的勝者，未必是最「去中心化」的那個，而可能是最「懂鏈上用戶」的那個。
Hype！ Hype！ Hype！
2020 年4 月dYdX 首次推出去中心化的永續合約交易對BTC-USDC，就此開啟了去中心化交易平台的衍生品之路。而市場歷經5 年的發展，到Hyperliquid 出現讓這一領域的潛力得到解放，至今為止Hyperliquid 累計了超過3 兆美元的交易量，而日均交易量也已經接近70 億美元。
隨著Hyperliquid 的破圈，去中心化交易平台已經成為了中心化交易平台無法忽視的一股勢力，而增長逐漸停滯的交易玩家加之被以Hyperliquid 為首的去中心化交易平台的分流。讓中心化交易平台急迫尋找下一個「成長錨點」，除了拓展穩定幣或支付類的「開源」策略，首當其衝的便是奪回流入鏈上的合約玩家的「節流」策略，從Binance 到Coinbase，各大中心化交易平台開啟融合自己在鏈上的資源。同時，社群的玩家對區塊鏈的態度從糾結於「去中心化」到大部人更在乎「無許可」與「資金安全」，去中心化與中心化交易平台的邊界正在變得模糊。
在過去幾年，DEX 代表的思想曾是反抗CEX 權力壟斷的象徵，但隨著時間推移，DEX 開始逐步借鑒甚至複製曾經「龍」們的核心手藝。從交易介面到匹配方式，再到流動性設計和定價機制，DEX 一步步重塑自己，向CEX 學習，甚至走得更遠。
在DEX 成長到能完成CEX 的各類功能後的當下，即使遭遇CEX 的打壓也無法消去市場對其未來發展的熱情，他承載的已經不僅是「去中心化」，而是金融模式的轉變以及其背後承載「資產發行」模式變化的。
而CEX 似乎也發起反擊，除了發展更多業務管道，也企圖將原本屬於鏈上的流動性與自身的體系相綁定，以彌補被DEX「偷去」日益減少的交易量與用戶數。
當市場充滿多樣性的競爭時是最具創造力與活力的，不管是DEX 或CEX 之間存在的競爭都是市場與「現實」不斷妥協的結果，這場圍繞流動性主導權與用戶注意力展開的「鏈上戰爭」，已經遠超技術本身。它關乎交易平台如何重構自己角色、捕捉新一代用戶的需求、並在去中心化與合規之間找到新的平衡。 CEX 與DEX 的界線日益模糊，未來的贏家屬於在「體驗、安全、無授權」三者之間走出最優路徑的建造者。
