「每一項資產——每一隻股票、債券、和基金——都可以被代幣化，這將帶來投資革命」。這是來自貝萊德董事長兼首席執行官拉里·芬克（Larry Fink）的一句話。拉里·芬克這個萬物皆可代幣化的願景，不僅描繪了一種技術上的可能性，更預示了一場金融領域的深刻變革。拉里·芬克是在什麼時間地點場合說的這句話，比這句話本身更為重要。這句話出現在貝萊德今年3 月31 日發給所有投資人的年度致函裡。但是，在去年貝萊德的年度致函中，穩定幣、RWA、代幣化、數位資產，這些今年市場上最受歡迎的詞一處也沒有提到，唯一與數位資產相關的就是BTC 的ETF。今年貝萊德的年度致函通篇在為代幣化能帶來金融民主化吶喊。
為什麼包括拉里·芬克在內的那麼多大佬選擇此時此刻來討論現實世界資產（RWA）呢？有人說是因為DeFi 鏈上收益不行了，所以大家從真實世界找收益。有人說因為現在RWA 是唯一熱點，誰沾邊誰漲，無論是幣還是股。還有人說， 2017-2018 年也有一股RWA 熱潮，那時候還有個名字叫做ICO，這就一股風潮。也有人說，分析那麼多幹嘛，不搞RWA 都快沒工作了！
我們可能還是需要清楚這次的RWA 風潮來龍去脈，才能在未來6-12 個月做出對的選擇，讓RWA 真正在亞洲起飛，在後面的全球化競爭中來佔有一席之地。
今天世界正經歷一場宏觀格局的巨變。幾十年來，我們首次身處一個充滿地緣政治不確定性、貿易戰和資本管制、以及全球金融體系碎片化甚至武器化的世界。美元雖然依然強勢——但各國正在尋求對沖風險，跨境資金流動正受到更嚴格的管制。
這樣的情況下，全球資本非常自然地會尋找更快、更便宜、更開放的流動通道。同時，數位資產相關政策也在迎頭趕上。美國兩黨都在推動穩定幣和代幣化政策框架，在亞洲代幣化也不再是小眾的實驗——數位資產已經上升為國家戰略。最後，技術支援層面也逐漸成熟。在過去的12 到18 個月裡，我們看到了巨大的進步：Tron、Solana、Base 和各種Layer 2 鏈上的交易費用幾乎為零，穩定幣鏈上交易最終確認時間達到亞秒級，數位錢包用戶體驗正在快速提升——例如抽象化Gas 費、一鍵批准、以及機構級的銀行體驗的託管服務。
所以，為什麼拉里·芬克現在提RWA？不是因為炒作週期到了，而是因為世界比之前的任何時間點都需要它——需要一個將傳統金融高效、合規、全球化地連接到未來金融的方式和願景。
在拉里·芬克看來，華爾街需要降本增效。簡單來說，現實世界資產（RWA）能讓市場變得更快、更精簡、也更全球化──而且還不觸碰現有規則。華爾街不是為了加密而加密，而是為了改善現有資本市場的基礎設施。
首先是效率問題。傳統金融如債券和私募信貸的結算週期，既慢又貴，操作流程麻煩。相比之下，RWA 上鍊後已實現：
即時結算－T+ 0 ，而不是T+ 2 甚至更久。
24/7 全天候流動性－沒有休市時間，也沒有時區限制。
內建可審計性－帳本即時且公開透明。
大型機構都看到了這個降本增效的潛力並迅速行動。包括貝萊德、Franklin Templeton 在內的大型機構都在區塊鏈上推出了規模不小的代幣化國債，可以在鏈上結算，並透過智能合約每日支付收益。這些可不再是實驗品——它們是正在運作的新型金融基礎設施。
其次是觸達問題。代幣化資產能夠觸及傳統管道無法覆蓋的投資者——尤其是新興市場或非傳統投資者群體。例如：
Ondo、Matrixdock、Plume 推出的代幣化國債，正被亞洲、拉丁美洲和非洲的DAO、加密貨幣金庫和穩定幣持有者購買——這些群體的KYC 是傳統經紀商可能永遠無法觸及這些穩定收益的有較強信用的資產。
阿聯酋和美國的一些房地產代幣化項目，實現了碎片化所有權和受合規門檻限制的全球分發，這在代幣化之前根本不可行。
RWA 不僅減少了摩擦，也拓展了市場。
最後是可程式性。這是代幣化資產從根本上更強大的地方，可以將商業邏輯嵌入資產本身：
符合規定的轉帳規則
內嵌收益支付
自動再平衡
甚至是嵌入治理權
Cantor Fitzgerald 公司（美國現任商務部長曾擔任其CEO，該公司與Tether 有著極其深厚的關係）最近與Maple Finance 合作，啟動了一項20 億美元的比特幣抵押信貸安排——他們利用智能合約來自動化部分貸款結構和風險監控。這預示著一個更大變革的開始：金融產品不僅是數位化的，更是智慧化的——它們可以全球交易，設計時就內嵌合規性，並且能即時融入任何數位投資組合。
RWA 如火如荼，市場的具體數字可以告訴我們RWA 是仍舊停留在邊緣性的實驗，還是已經趨向主流。
截至6 月9 日，公開區塊鏈上代幣化的現實世界資產（RWA）總價值已達到將近234 億美元。這只是可以追蹤到的部分，上鏈資產產品包括美國國債、企業信貸、房地產、各類基金，甚至還有大宗商品。 234 億美金約佔穩定幣規模的10% ，整個Crypto 市場的0.7% ，市值在所有代幣中排名第10 或11 位。
進一步分析數據可以得出幾個觀察：
私募信貸規模超過國債規模
第一大規模的Figure 的核心產品120 億美金（房屋淨值循環信貸、投資人抵押貸款、現金再融資cash-out refi），從貸款誕生到機構間轉讓，借助 Provenance 區塊鏈（Cosmos）把機構級房屋貸款“搬”到鏈上，並在鏈上完成所有權/收益權的轉讓與結算。每筆貸款都會鑄造成數位eNote，並登記到數位資產登記系統取代MERS 登記和人工託管校驗，獲得鏈上身份，可即時出售、質押或證券化。 Figure 現存貸款的90-95% ——已經以鏈上eNote 形式存在。這項流程免去了紙本票據、MERS 登記費和人工託管校驗，每筆貸款可減少逾100 個基點的摩擦成本，將資金到帳時間由數週縮短至數日。
Securitize 與Drift Protocol 合作，將阿波羅（Apollo）的10 億美元多元化信貸基金帶上鏈。
迄今為止，Maple Finance 已發放了超過25 億美元的代幣化貸款。
Centrifuge 正在為Aave 和Maker 等DeFi 協議提供現實世界信貸池的支援。
代幣化國債成為潮流
貝萊德的BUIDL 基金：總管理規模為29 億美金，目前一馬當先。
Ondo 規模13 億美金，富蘭克林鄧普頓的BENJI 基金代幣化規模約7.75 億美元。
Matrixdock、Superstate 將此類別規模推向了70 億美元以上。
這些並非加密原生（crypto-native）的實驗，而是主流金融機構利用區塊鏈作為基礎設施來結算和分發政府債券。
商品期貨類代幣是比國債類代幣化更早的嘗試，有一定先發優勢。
包括房地產基金在內的基金類RWA 追趕勢頭強勁。
在阿聯酋，MAG 集團（杜拜最大的開發商之一）、MultiBank（最大的金融衍生性商品交易商）和Mavryk（區塊鏈技術公司）宣布了一項30 億美元的合作，旨在將豪華房產上鍊。
美國的RealT 和Parcl 等平台正在讓散戶購買產生收益的房產的零散份額——收益直接分發到錢包。
這些資產代幣是能產生收益、可交易且具有法律效力的資產，在當今市場環境下，這些資產尤其具有吸引力——它們能產生收益、波動性低，並且現在穩定幣持有者、DAO 以及金融科技公司的財務主管都可以觸及。
綜合以上分析，我們認為代幣化RWA 不再只是一個概念——它已經是一個市場：真實的資產，真實的發行方，真實的收益，而且這些數字正在複合式增長。
讓我們來看看一些具體、真實的RWA 項目案例，特別是在香港和亞洲地區的RWA 實踐情況：五個代表性的RWA 項目，涵蓋了從傳統銀行到科技公司，從黃金到新能源，從試點到正式運營的不同階段和模式。
1. HSBC Gold Token（匯豐黃金代幣）
這是傳統銀行進入RWA 領域的典型案例
關鍵洞察：匯豐選擇了私有鏈，專注於零售客戶，避開了複雜的二級市場
策略意義：銀行更關心合規和風控，而不是流動性最大化
說明問題：傳統金融機構在試水時可能會先選擇封閉生態
2. 朗新集團× 螞蟻數科（新能源充電樁）
這代表了中國在「新基建」領域的RWA 探索
1 億元的融資規模證明了機構對實體資產代幣化的認可
關鍵點：仍處於沙盒階段，說明監理正在謹慎推進
投資者構成：境內外機構+家族辦公室，顯示了跨國資本的興趣
3. 協鑫能科光電站RWA
規模更大：超過2 億元人民幣，顯示了綠色能源資產的吸引力
ESG 概念：綠電資產符合全球ESG 投資趨勢
流通設計：還在設計階段，說明複雜資產的代幣化需要更多技術和法律創新
4. UBS × OSL 代幣化權證
國際銀行的試點：UBS 作為瑞士銀行巨頭的參與意義重大
B2B 模式：定向發行給OSL，專注於流程驗證而非規模
技術驗證：重點在於證明代幣化權證的技術可行性
5. 華夏基金香港數位貨幣基金
最透明的案例：在以太坊公鏈上，數據完全可查
零售導向： 800 個地址持有者，真正面向一般投資者
合規平衡：KYC 要求與鏈上透明度的平衡
從以上五個項目，可以簡單提煉出幾個關鍵字：私有鏈、機構和定向零售、試點非規模。這些項目涵蓋了香港、大陸以及國際不同背景，呈現出百花齊放姿態。具體而言，香港相對開放，支持創新；大陸項目謹慎推進，沙盒試點；國際：大行積極試水。目前專案的真正挑戰是流動性挑戰：大部分專案都面臨二級市場流動性不足，這也正是RWA 目前「瓶頸」所在。
相較於香港的項目還有些處於實驗階段，我們再觀察目前全球市場上規模化運營的五個頭部RWA 項目，它們代表了當前市場的最佳實踐。
1. BUIDL - 貝萊德的王牌產品
規模領先： 29 億美元，在所有代幣化國債產品中一馬當先
機構導向：只有75 個持有地址，但每月交易量高達6.2 億美元
關鍵洞察：平均每個地址持有近4, 000 萬美元，證明了機構投資者的巨大需求
策略意義：貝萊德選擇了品質而非數量的路線，專注於服務大型機構
2. BENJI - 富蘭克林鄧普頓的零售試驗
最有趣的數據： 577 個地址持有者，但30 天交易量只有20 美元
零售導向：這是真正針對一般投資者的產品
流動性挑戰：幾乎沒有二級交易，說明持有者更多是“買入並持有”，也可能持有人不是陌生的普通人，而可能是最熟悉的普通人。
市場洞察：零售投資者可能更關心收益而非流動性
3. OUSG - Ondo Finance 的機構產品
平衡策略： 6.9 億美元規模， 70 個地址， 1, 400 萬美元交易量
機構效率：雖然規模不如BUIDL，但交易活躍度相對較高
定位清晰：專注美國合格投資者，避免零售監管複雜性
4. USTB - 合規驅動的產品
規模適中： 6.4 億美元， 67 個位址
高交易活躍度： 6, 300 萬美元的30 天交易量顯示了良好的流動性
雙重合規：面向美國認可合格投資者，合規要求最嚴格
5. USDY - 全球化的突破
最大的發現： 15, 487 個地址！這是真正的「大眾化」產品
全球策略：專門服務非美國投資者，避開了美國監管複雜性
平民化投資：平均每個地址只持有約4 萬美元，真正實現了普惠金融
透過國際項目的分析，可以得出幾點核心洞察和趨勢：投資者類型決定產品設計。面向機構產品一般只有少數大戶持有，高單價，低頻交易；面向零售產品則多數散戶持有，小單價，持有為主；而面向全球產品，重在透過地域差異化規避監管複雜性。
綜合香港與國際市場上現在 RWA 項目，我們可以得出幾點觀察：
沒有一種模式適合所有市場：機構與零售市場需要完全不同的產品設計；
監管是最大的分水嶺：美國與非美國投資者的產品表現差異巨大，流動性方面美國專業投資人優勢明顯；
流動性仍然是個挑戰：即使是最成功的產品，二級市場活躍度也不高；
規模化關鍵：要嘛做深（機構大額），要嘛做廣（零售普及）。
以上這些數據與分析向我們揭示了一個重要的現實：成功的RWA 產品都需要找到自己的流動性和獨特的產品市場契合點。
RWA 代幣化很容易，但分發卻很難。任何人都可以鑄造一個代幣，代表一處房地產或一張美國國債。如何將這些代幣大規模地、合規地、並持續地送到正確的買家手中——這才是真正的挑戰。
除了之前我們看到的頭部的RWA 項目，其實現在鏈上已經有幾十種代幣化國債產品，很多都提供可觀的收益，但是其中大部分的管理資產規模（AUM）還不到幾百萬美元。為什麼呢？因為它們沒有被整合到DeFi 協議中，沒有在受監管的交易所上市，而且機構買家也無法在沒有客製化對接流程的情況下輕鬆取得。
代幣化資產的價值直接取決於其退出的便捷程度。目前，除了Maple 或Centrifuge 等少數幾個池子，RWA 二級市場流動性非常薄弱。其中一個原因是RWA 還沒有類似納斯達克，甚至是像樣的債券市場。這也導致了定價不透明，從而限制了機構的參與。
最後，RWA 碎片化的監管仍然是一大障礙。每個司法管轄區對代幣是否屬於證券、如何託管、以及誰可以持有，都有不同的看法。這正在拖慢RWA 跨國規模化進程，在亞洲這個進程尤其遲緩。
因此，我們看到RWA 資產品質正在提升，基礎設施也日益強大，但還沒打通「最後一公里」：如何將代幣化資產與合適的資金匹配起來，建立流動性，讓RWA 真正發揮作用。
這就是當下RAW 產業面臨的挑戰，同時也是最大的機會。
要解決這個流動性難題，真正的突破口不只是更好的基礎設施，而是產品與市場的契合度。這不只是把舊的傳統資產放到新的區塊鏈軌道上那麼簡單，更核心問題其實是：誰真正需要這個資產？如果這個資產變得更容易獲取，它能服務哪些新市場？假如美股24 X 7 交易，如果越來越多券商可以買賣數位資產了，那麼代幣化的ETF 和美股交易還會有需求嗎？
代幣化能做兩件非常強大的事：一是為在傳統市場中停滯不前的現有資產尋找新的需求，二是創造全新的可投資資產，並用新的方式將其交付給以前從未參與的投資者。
重新激發需求：現在RWA 當紅辣子雞美債其實就是這樣的案例。在傳統金融市場上，美國國債市場正變得擁擠，吸引力也有所下降。但是，在加密世界和新興市場，它們卻獲得了新的機會：鏈上穩定幣發行者正利用代幣化國庫券來獲取鏈上收益。專為RWA 設計的區塊鏈平台，已經直接向非洲的散戶投資者出售美國國債，讓這些散戶投資者能夠獲得當地銀行從未提供的、以美元計價的、附帶收益的資產。在這種情況下，代幣化不僅僅是讓資產數位化——它還讓資產匹配到了一個渴望安全和收益的、全球性的、接受服務不足的受眾群體。
創新新的可投資資產：當代幣化創造新資產時，這是更令人興奮的機會。
案例一：以杜拜的豪華房地產為例。杜拜房地產過去幾年的漲幅令許多海外投資人刮目相看。但是，有多少投資人能真正進入這個市場呢？首先，投資人是不是要飛到杜拜？其次，你需要一個可靠的房仲。可是不好意思，他們白天不出現。傳統上，這個市場是封閉的——不透明、門檻高、外國人難以進入。現在，透過代幣化，像30 億美元的MAG 項目正在向全球買家開放高端物業的碎片化所有權——並且配備了合規、收益和流動性路徑。在這種模式下，上海人在疫情後掃蕩日本的盛況，是否可能在杜拜這個計畫上重現？這裡我們看到新資產的代幣化不僅僅是金融普惠──這是市場擴張。
案例二：鈾等大宗商品。大多數散戶從未接觸過鈾——它太複雜、限制太多、太小眾了。但是，透過「數位鈾」這個新的代幣化工具，投資者現在可以直接投資這種為全球核能轉型提供動力的關鍵資源。一個全新的資產——交付給一個全新的受眾——透過代幣化變得可投資。
案例三：股票也在被重新組合。當加密市場低迷時，像是代幣化的納斯達克七巨頭（Magnificent Seven ）ETF——帶給了尋求現實世界收益且無需退出加密貨幣的交易者。換句話說，代幣化讓資產跟著資金走，而不是反過來。
案例四：私募信貸。傳統金融市場利差收緊，使得貸方處於觀望狀態。像Maple 和Goldfinch 這樣的平台正利用代幣化為銀行服務不足地區的中小企業（SME）貸款提供資金，同時讓全球DeFi 用戶從現實世界現金流中獲取收益。
所以，RWA 更大的圖景應該是這樣的：代幣化不僅僅是包裝舊的金融工具，它還是關於重新定義什麼可以成為資產——並將其交到最重視它的人手中。這就是鏈上時代「產品與市場契合度」的樣子：全球需求遇到全球可及性，新資產遇到新流動性，在其中做好配對找到產品與市場契合點。
這些新的受眾——包括機構投資者、金融科技公司的財務部門、以及加密原生（crypto-native）的投資者——他們其實橫跨了兩個領域。有些人身處傳統金融，有些則原生於DeFi。 RWA 要真正實現大規模發展，唯一的辦法就是在兩者之間搭建一座橋樑。可以這樣理解：傳統金融（TradFi）帶來的是資產——包括可信度、合規性和規模；去中心化金融（DeFi）則帶來分銷—— 24/7 全天候訪問、智能合約自動化以及全球流動性。機會就在於如何將兩者安全、合規、且可編程地連接起來。
這並非紙上談兵，而是正在發生：Ondo Finance 將貝萊德的代幣化國債帶上鍊，並將其接入DeFi 金庫；Centrifuge 將鏈下信貸轉化為鏈上資產，供MakerDAO 和Aave 等協議使用；Maple 和Goldfinch 使得機構貸方能夠通過DeFi 渠道獲取全球收益的資金。這些例子都顯示了當傳統金融資產遇到DeFi 流動性時，可以迸發出怎樣的火花。
了解了趨勢性機會，確認了方向，我們需要的是獲得合適的工具去參與這場RWA 盛世。這就是Cobo 的用武之地： Cobo 為代幣化資產提供端到端的基礎設施，無論是資產發行方、基金還是證券公司，Cobo 都能幫助您安全合規地將現實世界的資產帶到鏈上。
具體來說，我們這樣做：
代幣化即服務
我們協助您將國債、信貸、房地產等各類資產連結平台，並透過智慧合約進行封裝。
您可以選擇鏈、合規框架和存取權限。
我們負責技術、法律結構和全生命週期管理。
機構級託管
Cobo 是受監管機構的合格託管方。
我們的MPC（多方計算）錢包技術堆疊為您提供安全性、自動化和完全控制——無需助記詞，杜絕單點故障。
我們支援白名單轉帳、時間鎖金庫、多簽治理—您所需的一切安全功能，確保代幣化資產萬無一失。
DeFi 集成
我們不只是封裝您的資產，我們也為您提供工具進行分發和互動工具。
無論您想接入Aave、提供質押服務，還是建立流動性池——我們都能分發和互動所需的機構錢包所需的例如Web3 錢包和MPC 錢包這種可以直接和區塊鏈進行交互的基礎設施。
可以把Cobo 想像成傳統資產與鏈上流動性之間的中間件層。從資產接入到託管，從合規管理到分角色授權到在風險控制環境下和區塊鏈的交互，Cobo 是您的基礎設施合作夥伴，幫助您在這個新市場中建立並擴展業務。
我們的RWA Engine 可以服務所有穩定幣發行人、資產管理人以及交易所及類交易所機構。
Cobo Tokenization Engine 是我們為RWA 時代打造的核心科技引擎。我們不是簡單地提供單一工具，而是建立了兩個完整的端到端解決方案，涵蓋了代幣化領域的兩個最重要的賽道。
左側：穩定幣發行與全生命週期管理
在我們與客戶的接觸中，我們發現許多機構都希望發行自己的品牌穩定幣，但面臨三大挑戰：
技術門檻高：智慧合約開發、多鏈部署
合規複雜：不同司法管轄區的監理要求
營運困難：儲備管理、流動性配置
Cobo 的解決方案
我們提供的不僅是技術工具，更是完整的生態系統：
合規發行：幫助客戶在符合當地監管要求的前提下發行品牌穩定幣
多鏈部署：一套系統，支援以太坊、BSC、Polygon 等多個主流區塊鏈
全面工具包：
儲備資產管理：即時監控、自動化報告
鑄造/銷毀控制：精確的供應管理
鏈上流動性配置：與主流DEX 和CEX 的深度整合
應用場景展示
跨國結算：企業可以發行自己的穩定幣用於國際貿易結算
企業內部支付：大型集團可用於內部轉帳和員工薪酬
右方：RWA 鏈上發行與管理
我們剛才看到的那些數據——BUIDL 的290 億美元、華夏基金的1.2 億美元——這些都證明了RWA 市場的巨大潛力。但是，要真正規模化，需要的是工業級的基礎設施。我們為RWA 發行商提供的是真正的「拎包入住」的解決方案：
智慧合約部署：經過審計的、模組化的合約模板
白名單存取控制：滿足不同監管要求的精確權限管理
託管整合：與我們的託管、MPC 錢包和香港信託公司無縫整合
這裡展示的是我們代幣化平台的真實使用者介面和操作流程。
Step 1 ：Product Review （產品一覽）
這是用戶看到的第一個介面。
三步驟流程清晰展示：定義代幣部署合約、配置權限政策、啟動營運代幣
無技術門檻承諾：介面明確表示「無需技術知識」
一鍵開始：降低使用者的使用門檻
Step 2: Token Configuration（代幣配置）
這裡展示了實際的配置介面：
區塊鏈選擇：用戶可以選擇以太坊主網等不同區塊鏈
代幣基本資訊：名稱、符號等必要資訊
安全設定：MPC 錢包集成，確保資產安全
自訂設定：滿足不同客戶的個人化需求
Step 3: Confirm Deploy（確認與部署）
這是關鍵的確認環節：
資訊核對：所有參數一目了然
成本透明：清楚顯示部署費用（0.99 美元）
MPC 錢包顯示：展示了我們的核心安全技術
最終確認：給用戶最後的檢查機會
Step 4: Token Management（代幣管理）
這是部署後的管理介面：
多代幣管理：支援同時管理多個代幣項目
狀態監控：Success、Processing、Failed 等不同狀態清晰顯示
功能豐富：鑄造、銷毀、權限管理、合約暫停等完整功能
數據詳細：總供應量、個人持有量、合約地址等關鍵訊息
今天我們一起探討了許多內容——從市場趨勢到技術架構，從具體案例到產品展示。但我想用一段話來總結今天的核心觀點：
第一句：現實的必然性-代幣化的不可逆；
第二句：動機的本質-RWA 不是因為區塊鏈很酷、代幣化很時髦。而是因為傳統金融體系的限制──地理邊界、時間限制、高昂成本、複雜流程──這些問題必須被解決；
第三句：行動的召喚。資產方需要帶來優質的現實世界資產；技術方需要提供可靠的基礎設施（這是我們的角色）；投資者：提供流動性和信任；監管方：提供合規的框架。
這個窗口不會永遠開著。早期參與者將獲得最大的利益──不僅是經濟利益，更是塑造未來金融體系的機會。
